5.3.2.2.2. Информационная значимость

Информация, связанная с ориентированным на ликвидность планированием инвестиций по периодам, в противоположность планам денежных потоков предоставляется в распоряжение только руководства предприятия. И только если при планировании инвестиций необходимо принять решение о внешнем финансировании, эта информация может быть предоставлена внешним потенциальным инвесторам.

Информационное значение планирования инвестиций для руководства состоит прежде всего в том, что оно как направление финансового планирования показывает возможную опасность (например, при большом объеме инвестиций) и шансы (например, при дезинвестициях) с точки зрения достижения целей ликвидности. Это позволяет определить, в каком периоде в рамках стратегического или оперативного планирования необходима корректировка планов.

Информационная ценность планирования отдельных платежей проявляется только при условии, что все объекты инвестиций и дезинвестиций представлены раздельно по степени свободы в отношении их проведения и по срокам их реализации.

Данные о выплатах по оборотным средствам дают возможность формировать цели в области политики запасов.

5.3.2.3. Планирование и контроль внешнего финансирования и дефинансирования

Планирование и контроль внешнего финансирования и дефинансирования - это та часть финансового планирования платежей, предметом которой являются чистые финансовые потоки (притоки и оттоки) капитала. Речь идет о прямом планировании поступлений и выплат.

Как и планирование инвестиций, планирование внешнего финансирования тесно связано со стратегическим планированием, в рамках которого устанавливается не только структура потенциала предприятия, но и структура капитала, обеспечивающая получение максимальной прибыли.

План внешнего финансирования следует рассматривать во взаимосвязи с другими частными планами платежей. Так, поступления и выплаты, связанные с увеличением и уменьшением капитала, служат на промышленном предприятии дополнительным источником средств для финансирования программ развития потенциала наряду с поступлениями от реализации продукции и дезинвестиций.

Планирование внешнего финансирования - это планирование притоков и оттоков краткосрочного, среднесрочного и долгосрочного собственного и заемного капитала. Это движение денежных потоков прямо не связано со сферой производства материальных благ; оно носит производный характер.

Как относящееся к исключительно монетарным связям предприятия с внешней средой планирование финансирования осуществляется по предприятию в целом. По сравнению с первичным планированием инвестиций, определяемым прогнозами прибыли, планирование финансирования зависит от сформированной в прошлые периоды структуры капитала.

5.3.2.3.1. Формирование плана финансирования

Предпосылки и проблемы формирования ориентированного на ликвидность плана финансирования практически те же, что и при планировании инвестиций, а именно:

• мероприятия по финансированию и дефинансированию должны определяться на основе ориентированных на результат расчетов;

• финансирование и дефинансирование означает соответственно увеличение и сокращение капитала предприятия посредством потоков платежей между предприятием и хозяйствующими субъектами внешней среды.

В противоположность потокам платежей из процесса реализации продукции и от дезинвестиций (сокращения потенциала), представляющим собой уменьшающие капитал поступления, под увеличивающим капитал финансированием понимается привлечение собственного и заемного капитала, поскольку оно связано с притоком платежных средств. Дефинансирование представляет собой изъятие (уменьшение) капитала: изъятие собственного или возврат заемного капитала.

Содержание такого производного плана определяют прежде всего по аналогии с планом инвестиций, характеристиками будущих мероприятий и размерами платежей в рамках финансирования и дефинансирования.

В мероприятиях по финансированию и дефинансированию можно выделить два момента. Как и в планировании инвестиций, здесь следует различать финансирование и дефинансирование по срочности. В зависимости от того, насколько жестко были запланированы на текущий период мероприятия (особенно по дефинансированию), решения по которым принимались в прошлые плановые периоды, различают "связанные" и "свободные" платежи по финансированию или дефинансированию.

Мероприятия по финансированию различают также по виду правовых отношений между инвестором и предприятием. При этом выделяют приток и отток капитала в мероприятиях заемного финансирования/дефинансирования (привлечение/возврат кредитов) и мероприятиях собственного финансирования/дефинансирования.

Планирование финансирования дифференцируют также по аналогии с планированием инвестиций. Так, мероприятия по заемному финансированию разделяют, с одной стороны, по срочности, т.е. длительности распоряжения капиталом в соответствии с планом, с другой - по видам кредита.

Из долгосрочных форм притока капитала особое значение имеют финансирование посредством долевого участия, займы под долговые обязательства и облигации. Краткосрочными формами притока капитала являются прежде всего контокоррентные, вексельные и ломбардные кредиты, а также факторинг и авансы потребителей.

Отток капитала происходит в форме выплат собственного и заемного капитала: в долгосрочном плане - преимущественно через погашение ссуд, в краткосрочном - это возврат контокоррентных кредитов, уменьшение авансов и кредиторских обязательств по поставкам и услугам.

Запланированные мероприятия по финансированию и дефинансированию отражаются в движении наличных и безналичных денег, которые различаются величиной и временем их поступления. Учитываются также и имеющиеся на начало планового периода запасы платежных средств.

В планировании финансирования должен соблюдаться брутто-принцип, т.е. поступления и выплаты по финансированию и дефинансированию, относящиеся к одному и тому же хозяйствующему субъекту во внешнем среде, одному и тому же плановому периоду, нельзя сальдировать (рис. 111).

Рис. 111. Пример формирования среднесрочного и долгосрочного планов внешенего финансирования

Значительная доля финансирования на растущем предприятии приходится на внешнее финансирование. Поэтому оно не должно рассматриваться только в аспекте гарантирования ликвидности. Планирование структуры капитала, ориентированное на прибыль, представляет собой существенную часть стратегического планирования, взаимосвязанную с общефирменным финансовым и балансовым планированием.

Наряду с количественным планированием динамичного финансового равновесия часто одной из задач финансового планирования является формирование определенной структуры имущества и/или капитала, т.е. качественное планирование статичного финансового равновесия. Наряду с планированием "ситуационной" ликвидности тогда говорят о "структурной" ликвидности.

При планировании внешнего финансирования учитывают определенные правила финансирования, которые имеют больше практическое, чем теоретическое значение. Согласно этим правилам "структурная" ликвидность может быть гарантирована при соблюдении определенного соотношения статей баланса в его "активе" и "пассиве". Здесь следует особо назвать принцип согласования сроков (сроки связывания средств в определенных статьях актива должны соответствовать срокам для определенных статей пассива), называемый "золотым правилом баланса": стремление не переходить специфический для отрасли уровень задолженности; соблюдение определенных пропорций показателей ликвидности различной степени, которые рассчитываются как соотношение частей упорядоченного по убыванию ликвидности имущества предприятия, с одной стороны, и краткосрочной задолженности - с другой, и, наконец, принятые финансовые обязательства.

Долгосрочное планирование вертикальной структуры капитала, т.е. соотношения между собственным и заемным капиталом, является в первую очередь предметом стратегического планирования. По правилу вертикальной структуры баланса планируемый уровень задолженности нужно определять не только с точки зрения рентабельности. Если так, то при увеличивающейся рентабельности заемного капитала соотношение заемного и собственного капитала значительно превышало бы соотношение 1:1. Банки, однако, при выдаче кредитов учитывают отраслевые особенности и подходят индивидуально к каждому предприятию.

Большое значение для внешних инвесторов и тем самым для финансового планирования имеют правило горизонтальной структуры баланса и показатели ликвидности, которые служат прежде всего для выявления риска инвестора и рассчитываются как финансовые коэффициенты согласно основному принципу соответствия сроков иммобилизации капитала и предоставления его в распоряжение предприятия с учетом данных планового баланса. Показатели ликвидности влияют на блок балансовых показателей или данных отдельных планов. С одной стороны, формируются плановые данные о соотношении между имеющимся в долгосрочном распоряжении предприятия капиталом и долгосрочно иммобилизованным имуществом (средствами):

Разграничение отдельных элементов основных средств и капитала в известной мере условно.

С другой стороны, ликвидные или краткосрочные ликвидные активы сопоставляются с соответствующими пассивами. При этом формируются показатели ликвидности и структурные коэффициенты (нормы):

Правила структуры баланса выражаются в валовых величинах на определенный момент, носят в лучшем случае сравнительно-статичный характер и должны рассматриваться лишь в качестве направляющей линии для общей защиты от рисков.

Ценные сведения можно получить, если и в финансовой сфере вместо статичных показателей объемов использовать показатели, ориентированные на денежные потоки. В этой связи важнейшим имеющим значение в теории и практике показателем является соотношение между фактической задолженностью и валовым денежным потоком:

Этот показатель позволяет судить, насколько велико временное пространство, в котором предприятие может погашать свои долги из собственных средств.

Как и в планировании инвестиций, формальному планированию финансирования придается особое значение. Под этим следует понимать определение длительности, последовательности плановых периодов (как выражение непрерывности планирования) и установление длительности отдельных отрезков первого планового периода, действующих как квазимоменты платежей (рис. 111).

Длительность планового периода зависит в основном от длительности периода, охватываемого планированием инвестиций, частично выходя за рамки этого периода, поскольку, например, все связанные с процессом финансирования более поздние процессы дефинансирования должны быть также указаны в соответствующем плане, в данном случае - кредитном плане.

В силу значения краткосрочного планирования финансирования определение длительности локальных периодов, в которых соответствующие выплаты и поступления сводятся вместе, при планировании финансирования первая часть планового периода (например, плановый месяц) разрабатывается более детально, чем при планировании инвестиций.

Необходимость полного охвата всех платежей из локальных платежных планов исключает в принципе изолированное, случайное, нерегулярное финансовое планирование. Это не исключает, однако, возможности проведения в рамках стратегического планирования разовых финансовых плановых расчетов, ориентированных на ликвидность и прибыль с оценкой возможных альтернатив финансирования и дефинансирования.

Таким образом, по формальному построению планирование внешнего финансирования можно охарактеризовать как периодическое скользящее планирование платежей, которое в силу специфической постановки задач проводится в короткие локальные периоды (квазимоменты платежей).

Как и при планировании инвестиций, планирование финансирования может служить в качестве инструмента управления для руководства предприятия или других субъектов принятия финансово-экономических решений, только если планы представлены в табличной форме (рис. 111).

Краткосрочный план финансирования дает представление о первом годе (полугодии) долгосрочного плана финансирования. В нем отдельные графы содержат данные по плановым периодам и суммы плановых, фактических значений и их отклонений, используемые в дальнейшем для целей контроля.