3.1.3.5. Ориентированная на результат оценка инвестиционных проектов/программ и объема внешнего финансирования

Если не исходить из имеющегося капитала, то для оценки инвестиционных возможностей руководству предприятия потребуется информация о влиянии различных возможностей мобилизации капитала на результат.

На практике ставка процента в зависимости от устойчивости предприятия растет при увеличении потребности в капитале. Если оценивать различные возможности финансирования с точки зрения результата, без ограничения финансирования, то они могут быть проранжированы в . зависимости от роста процентной ставки; этому противопоставляются проранжированные по падающей доходности возможности инвестирования. Точка пересечения этих кривых оптимальная с позиции результата программа инвестирования и финансирования (рис. 64а), так как рентабельность инвестиций выше точки пересечения кривых будет меньше, чем издержки необходимого для этого капитала.

Рис. 64а. Оптимальные объемы инвестирования и финансирования при неограниченном предложении капитала

На практике, однако, возможности привлечения капитала ограничены. Эти границы устанавливают инвесторы на основании допустимого с их точки зрения уровня задолженности. Исходя из определенного объема собственного капитала, возможность увеличения которого существенно ограничена в зависимости от рыночной ситуации, отношений собственности и желаемого соотношения собственного и заемного капитала, определяют максимально возможную к получению величину заемного капитала и соответственно долю внешнего финансирования. Таким образом, можно установить ограничения по масштабам инвестирования (рис. 64б).

Рис. 64б. Инвестиционная программа при ограниченном предложении капитала

При заданной величине собственного капитала возможность финансирования за счет заемных средств может быть определена также по оптимальному с точки зрения издержек капитала уровню задолженности. Оптимальное с точки зрения издержек соотношение собственного и заемного капитала может быть получено из кривых норм издержек собственного и заемного капитала и соответственно из рассчитанных на их основе взвешенных норм издержек всего инвестированного капитала (рис. 65а).

Рис. 65а. Определение оптимального по издержкам уровня задолженности при заданном объеме собственного капитала

В функции издержек выражено отношение, с одной стороны, собственников, а с другой стороны, кредиторов к рискам в финансовой сфере предприятия. Это касается рисков, связанных со структурой капитала и финансированием. Причем эти риски взаимосвязаны один с другим и с общим риском существования предприятия. В соответствии с большим объемом финансирования, требуемым при имеющемся объеме собственного капитала, потенциальные объекты инвестирования ранжируют по их доходности.

Исход из средней величины RoI предприятия также можно рассчитать максимальную с точки зрения результата величину капитала при оптимальной его структуре. В плановом периоде это делают, суммируя полученные под различный процент (не превышающий рентабельность инвестиций) объемы заемного капитала. При низкой потребности в капитале сначала используют капитал со сравнительно низкими процентными ставками (рис. 65б).

Рис. 65б. Определение оптимальных объемов инвестирования и финансирования

Модель может быть дополнена учетом влияния отдельных видов капитала на общие издержки финансирования, а также учетом фактора риска.

Исход из ожидаемой величины средней рентабельности инвестированного в предприятие капитала максимальную величину капитала и его структуру можно определить даже в том случае, когда варьируется не только величина заемного, но и собственного капитала при известных в каждом случае ставках процента. Также эта оценка возможна при нелинейности функций издержек капитала (см. пунктирные линии на рис. 65в).

Рис. 65в. Определение оптимального уровня задолженности при переменном собственном и заемном капитале

Эти ориентированные на результат и возможности финансирования плановые расчеты в качестве информации для руководства предприятия показывают границы теоретически и практически возможного объема инвестиций. Представленные здесь подходы к определению объема инвестирования и финансирования при оптимальных издержках не гарантируют текущую ликвидность предприятия. При планировании инвестиций и их финансирования не учитываются сроки кредитов, и они не включаются в финансовые планы предприятия в целом. Поэтому информационное содержание таких расчетов ограниченно.