Добавил:
Upload Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз: Предмет: Файл:
Дитгер Хан Планирование и контроль.doc
Скачиваний:
228
Добавлен:
04.11.2018
Размер:
4.19 Mб
Скачать

3.1.3.2. Ориентированная на результат оценка отдельных инвестиционных объектов на базе статических инвестиционных расчетов

Наиболее часто используемые статические методы инвестиционных расчетов методы сравнения издержек, прибыли и рентабельности.

Краткая характеристика

В рамках метода сравнения издержек сравниваются издержки, связанные с реализацией анализируемых вариантов инвестиций. В результате выбирают наиболее приемлемый с точки зрения издержек вариант. При этом исследуются все вызванные инвестициями издержки (пример I, рис. 61 а).

где К совокупные издержки, связанные с инвестиционным объектом; Kf постоянные издержки; Кv переменные издержки.

По издержкам инвестиционный объект I наилучшая альтернатива.

Инвестиционные объекты

Рис. 61а. Пример оценки инвестиционных объектов методом сравнения издержек (графический подход)

Основные предпосылки использования метода сравнения издержек

Применение метода сравнения издержек предполагает, что объем производства за период одинаков для сравниваемых инвестиционных альтернатив, т.е. установлена степень загрузки производственных мощностей по каждому проекту.

Кроме того, предполагается, что цены на продукцию и соответственно выручка по рассматриваемым альтернативам также равны.

Согласно этому методу оперируют средними величинами, например средней величиной инвестированного капитала, средними калькуляционными (расчетными) процентами.

Распределение издержек во времени, как и при любом статическом методе, не принимается во внимание.

Если цены и соответственно выручка от продажи продукции различаются по альтернативным вариантам, то используется метод сравнения прибыли (пример II, рис. 61б).

Рис. 61б. Пример оценки инвестиционных объектов методом сравнения прибыли (графический подход)

Критерий выбора калькуляционная (расчетная) прибыль: разность между ожидаемой выручкой и издержками. И в этом случае наилучшим является первый инвестиционный объект, и выгоду от использования резервов мощности отдельных инвестиционных объектов можно охарактеризовать путем сравнения показателей удельных издержек и прибыли, рассчитанных на базе максимально возможной загрузки мощностей.

Если хотят учесть, что дня получения одинаковой по величине прибыли требуются различные объемы начальных инвестиций, т.е. различные средние величины инвестированного капитала, то используют метод сравнения рентабельности. Для этого полученную в результате инвестиций дополнительную прибыль соотносят со средней за период величиной инвестированного капитала:

При этом к калькуляционной прибыли в числителе необходимо прибавить величину калькуляционных процентов. Процент на заемный капитал, как правило, не рассматривается, ибо в такого рода простых методах инвестиционных расчетов абстрагируются от источников финансирования, кроме того, не требуется определение рентабельности собственного капитала. Проблематичным может быть нахождение средней величины инвестированного капитала. Относительно простой метод расчета предлагается в примере I на базе линейной равномерной амортизации. Если одновременно с этим исходить из нулевой ликвидационной стоимости оборудования, то упрощенно в качестве средней величины инвестированного капитала можно брать половину величины начальных капиталовложений (затрат на приобретения) в здания и оборудование. При этом необходимо дополнительно учесть и среднюю величину вложений в оборотные средства.

Если хотят сравнить два альтернативных варианта инвестиций с различными начальными капиталовложениями при помощи метода расчета рентабельности, то разница в размерах капиталовложений должна быть учтена как дополнительное капиталовложение, приносящее прибыль в виде процентов. Если речь идет о чистых финансовых инвестициях, то разность между суммами капиталовложений служит базой для начисления процентов. При капиталовложениях в материальные активы для простоты используется только средняя величина инвестированного капитала.

* Калькуляционная прибыль + калькуляционный процент (из примеров I и II) = прибыль на вложенный капитал.

Основные предпосылки использования метода сравнения рентабельности

Предполагается одинаковая по величине прибыль по сравниваемым вариантам инвестиций. Не учитывается различный срок жизни альтернативных инвестиционных объектов.

Информационная ценность для руководства предприятия

При использовании статических методов не учитываются временные аспекты инвестиций, т.е. различия в величине издержек или прибыли на протяжении срока жизни объекта не отражаются на принятии решения.

При изолированном рассмотрении отдельных вариантов инвестиций не учитываются возможные взаимосвязи между объектами. Поэтому при использовании статических методов невозможно определить влияние инвестиций на все сферы деятельности, а также на финансовые планы и планы результатов работы предприятия.

В рамках стратегического планирования руководствоваться результатами статических методов расчета эффективности инвестиций не рекомендуется. Однако при оценке не ориентированных на рынок инвестиций (например, в инфраструктуру) эти методы могут найти свое применение.

Для ориентированной на результат оценки инвестиций в подразделения, сферы бизнеса, дочерние предприятия или в предприятие в целом используют динамические методы оценки на базе системы показателей RoI за период. Посредством этой системы можно задать направления использования ресурсов, поскольку совокупный инвестируемый капитал или имущество в момент рассмотрения оценивается по текущей или восстановительной стоимости, а проценты начисляются на базе рыночной стоимости имущества, что увеличивает реальную стоимость, например, земельного участка в сравнении со стоимостью приобретения. Таким образом, в расчетах учитываются все изменения рыночной ценности инвестированного капитала (имущества).