4. Публичное размещение долевых ценных бумаг. Принятие решения об ipo.

Под IPO (initial public offering) понимают первичное публичное предложение акций.

Как правило, компания выпускает акции в открытую продажу с единственной целью — привлечь новый капитал для бизнеса. Но случается также, что компания не получает нового капитала, поскольку на продажу выставляются только собственные акции существующих акционеров в рамках вторичного предложения.

Принимая решение об IPO, компания извлекает следующие выгоды. Во-первых. рыночная цена акций являет собой готовое меркло результатов хозяйственной деятельности, и, располагая таким инструментом, компания может оплачивать работу своих менеджеров опционами ни акции, во-вторых, более широкий доступ инверторов к информации о компании позволяет ей разнообразить свои источники финансировании и сократить затраты на заемный капитал. Эти выгоды перевешивают издержки публичной эмиссии, включая административные и прочие расходы, сопряженные с необходимостью поддерживать информационный обмен с акционерами.

При размещении долевых ценных бумаг необходим должный уровень корпоративного управления. Чем ниже уровень корпоративного управления, тем более значим фактор контроля.

Для наращения стоимости акций необходимы эффективный менеджмент, наличие эффективных инвестиционных проектов, эффективное корпоративное управление.

При принятии решения об IPO, необходимо наличие крупных инвестиционных проектов. Размыв капитала должен компенсироваться ростом курса акций.

Необходимо отметить, что до настоящего времени решение об IPO и дополнительной эмиссии акций происходили только потому, то была высокая цена акций, но проектами они «обеспечены» при этом не были. И рынок обязательно заметит это и акций данной компании упадут. Следовательно, решение о дополнительной эмиссии должно быть обязательно с оглядкой на мощные инвестиционные проекты.

Корпоративный финансовый менеджер должен стремиться прогнозировать реакцию финансового рынка на те или иные инвестиционные решения, пытаясь найти «золотую середину» между сохранением коммерческой тайны (и, таким образом, высоких входных барьеров для конкурентов) и транспарентностью, необходимой для поддержания доверия инвесторов.

Важным является вопрс ценообразования при первичном размещении. Во-первых, надо обратить внимание на коэффициент цена-прибль акций основных конкурентов. Затем провести расчеты по дисконтированию денежных потоков. Стоит также учесть тот факт, что если переоценить спрос инвесторов, часть акций останется не проданной, и возможно необходимо занижение цены, чтобы заинтересовать инвесторов приобретении акций.

Выпуск акций связан со значительными административными расходами. Подготовкой регистрационного документа и проспектов занимаются менеджеры, юристы и аудиторы, подписчики и их консультанты. Кроме того, фирма оплачивает расходы, связанные с включением новых ценных бумаг в реестр, полиграфические и почтовые расходы и т. д. Второй крупной статьей расходов на эмиссию является оплата услуг подписчиков. Последние получают прибыль за счет покупки у компании акций со скидкой с цены, по которой они потом перепродают акции публике. Также может возникнуть ситуация, когда цена предложения меньше истиной стоимости выпускаемых ценных бумаг, тогда инвесторы, купившие эти ценные бумаги, получают выгоду первоначальных держателей акций фирмы. Эти издержки являются скрытыми.

Дополнительные эмиссии. Формально любая эмиссия ценных бумаг требует одобрения совета директоров. В случаях, когда эмиссия акций требует увеличения размера уставного капитала, необходимо также согласие акционеров. Компания как и при первичной эмиссии регистрирует выпуск в КЦББ, а затем продает его подписчику. В 1982 году КЦББ приняла правило, которое разрешало крупным компаниям представлять один регистрационный документ, охватывающий их финансовые планы на период до 2-х лет (полочная регистрация).