1.1. История становления и развития мировой валютной системы.

Роль международных платёжных систем принципиально изменилась начиная с 1867 года, когда они фактически обрели статус важнейших стратегических инструментов мировой политики. Становление мировой валютной системы было обусловлено развитием международных экономических отношений и в первую очередь – торговли. При экспорте и импорте разнообразных товаров и услуг возникла необходимость определять валютный курс, курс национальных денежных единиц к друг другу, которая фактически запустила процесс формирования мировой валютной системы. В условиях,когда национальные денежные единицы имели золотое содержание, естественно, что и в международной практике установился золотомонетный стандарт.

Первой мировой валютной системой считаетсяПарижская валютная система 1867 года, которая имела своим следствием франко – прусскую войну 1870-1871 год.

Переход от серебряного стандарта, основанного на серебряном стандарте французского франка, к золотому стандарту был связан с принудительным отказом от функционировавшего в Европе с 1865 года Латинского платёжного союза, в который входили Франция,Бельгия,Италия,Швейцария,Папская область и Греция – в противовес Германии и Голландии.

Победа Бисмарка над своим должником,Францией,привела к рождению Второго Германского рейха, коронации кайзером Вильгельма 1 Гогенцоллерна. Во Франции же вместе с падением серебряного франка пала империя Наполеона 3,возникла Парижская коммуна(1871), после подавления которой была учреждена Республика,заплатившая Германии в пересчёте по номиналу на золотой стандарт огромную контрибуцию за свои долги по обесцененному монетному серебру Латинского платёжного союза. Золотая германская марка стала третьей, после фунта Великобритании и доллара США, ведущей мировой и европейской валютой, которая вытеснила из обращения обесцененную к тому моменту серебряную французскую валюту.

Парижская валютная система характеризовалась следующими принципами:

• в ёе основу положен был золотомонетный стандарт;

• каждая из национальных валют имела золотое содержание. В соответствии с золотым содержанием устанавливались золотые паритеты. Любую валюту можно было свободно конвертировать в золото;

• установился режим свободно плавающих валютных курсов с учётом рыночного спроса и предложения, ограниченный «золотыми точками»: если рыночный курс оказывался ниже паритета, основанного на золотом содержании, то по внешним обязательствам выгоднее было платить золотом.

Для нормального функционирования валютной системы, основанной на золотомонетном стандарте, необходимо наличие золотых запасов у каждой из стран, входящих в систему, а также достаточное количество золотых денег в обращении. Изначальная ограниченность общемировых запасов золота предопределила неизбежность кризиса и последующей смены валютной системы. Основная часть международных расчётов осуществлялась при этом с помощью тратт (переводных векселей),выписанных в какой – либо национальной валюте. В качестве такой валюты выступал главным образом английский фунт стерлингов, золото же использовалось для оплаты пассивного сальдо международных расчётов страны. Страны с дефицитным платёжным балансом вынуждены были проводить дефляционную политику – ограничивать денежную массу в обращении, чтобы препятствовать оттоку золота из страны. Исключение составляла Великобритания, поскольку её валюта де – факто была резервной. Тем не менее тенденция сокращения золота в денежной массе действовала постоянно, снижая общую устойчивость системы.

Россия, не желая больше оставаться на задворках индустриальной Европы, отказалась от серебряного стандарта своего рубля лишь 33 года спустя и перешла на золотой (золотомонетный) в период с 1895 по 1898 год усилиями министра финансов графа С.Ю. Витте и председателя правительства П.А.Столыпина. Политические последствия этого перехода не были хорошо просчитаны. Индустриальное процветание сочеталось с упадком сельского хозяйства, которое специализировалось на экспорте зерна в Европу, а после отмены серебряного стандарта рубля сошло на нет. В дальнейшем, после Октябрьской революции 1917 года, пришедшее к власти правительство отказалось платить по царским международным долгам, оставив Россию за бортом клуба мировых держав.

Постепенно золотомонетный стандарт изжил себя, так как не соответствовал ни масштабам усилившихся хозяйственных связей, ни условиям, необходимым для дальнейшего развития экономики. Наступление кризиса ускорила Первая мировая война. Политические противоречия, заложенные в Парижской валютной системе – США и Великобритания не пустили Германию в клуб мировых держав индустриального общества, привели к Первой мировой войне 1914-1918 годах. С началом войны центральные банки государств- участников системы прекратили размен банкнот на золото и увеличили эмиссию для покрытия военных расходов, что спровоцировало сильную инфляцию и хаос валютных отношений.

Выход был найден. Победители в Первой мировой войне – США,Франция и Великобритания – собрались в Генуе на Международной экономической конференции и продиктовали миру вторую мировую валютную систему,названную Генуэзской, которую они построили на золотодевизном стандарте, основанном на золоте и ведущих валютах, конвертируемых в золото. Девизами стали называть средства в иностранной валюте, предназначенные для международных расчётов, приравненные к золоту.

Новое устройство мировой валютной системы юридически закреплялось межгосударственным соглашением. Для Генуэзской валютной системы были определены следующие принципы:

• её основу составляли золото и девизы – иностранные валюты. Национальные деньги стали использоваться в качестве международных платёжно – резервных средств, что снимало ограничения, связанные с применением золотомонетного стандарта, но при этом ставило мировую валютную систему в зависимость от состояния ведущих национальных экономик (однако в период между двумя мировыми войнами статус резервной не был официально закреплён ни за одной из валют);

• сохранялись золотые паритеты. Конверсия валют в золото могла осуществляться как непосредственно (валюты США, Франции, Великобритании), так и косвенно, через иностранные валюты;

• был восстановлен режим свободно плавающих валютных курсов;

• валютное регулирование стало новым элементом мировой финансовой системы и осуществлялось в форме активной валютной политики, международных конференций и совещаний. Попытки регулировать валютные отношения, в первую очередь – валютные курсы, фактически означали признание неэффективности теории рыночного равновесия в сфере внешнеэкономических связей и международных расчётов.

Страны – победительницы получили для себя решающие односторонние политические преимущества перед остальными валютами мира. Могущественная довоенная германская золотая марка была обесценена и вытеснена с рынка ведущих мировых валют. Новая валютная система принесла относительную валютную стабильность в область мировых торгово - финансовых отношений, но одновременно создала предпосылки для продолжительных валютных войн и многочисленных девальваций. Перемещение основного мирового валютно – финансового центра из Западной Европы в США должно было найти своё отражение в устройстве мировой валютной системы. США стремились к утверждению гегемонии доллара в международных расчётах, что привело к острому соперничеству между долларом и фунтом стерлингов. Стабильность валютной системы была окончательна подорвана мировым экономическим кризисом. Великая депрессия 1929-1933 год ударила по одной из основных валют – доллару США, что привело к хаотическому перемещению капиталов и поражению валютными кризисами то одних, то других стран, вызывая девальвации, увеличение дефицита государственных бюджетов, отток золота. В результате Генуэзская валютная система утратила эластичность и стабильность. Во внутреннем обороте всех стран был прекращён размен банкнот на золото. Сохранилась только внешняя конвертируемость валют в золото по соглашению центральных банков США, Великобритании и Франции. Ещё одним потрясением для мировой валютной системы стал экономический кризис 1937 года, вызвавший новую волну обесценения валют. К началу Второй мировой войны не осталось ни одной устойчивой валюты.

В период войны валютные ограничения ввели как воюющие, так и нейтральные страны. Замороженные официальные курсы валют практически не менялись, хотя покупательная способность денег в результате инфляции постоянно снижалась. Вновь возросла роль золота как мирового резервного и платёжного средства. Военные, стратегические товары можно было приобрести только за золото. Валютный курс утратил активную роль в экономических отношениях. Война ещё больше углубила кризис Генуэзской валютной системы. Разработка проекта новой валютной системы началась в годы войны английскими и американскими специалистами, так как государства опасались повторения валютных кризисов 30-х годов.

Эксперты, участвующие в создании проекта, стремились разработать принципы валютной системы, способной обеспечить экономический рост и ограничить негативные социально – экономические последствия кризисов. В результате были подготовлены проекты Г.Д. Уайта (США) и Дж.М. Кейнса (Великобритания), основанные на следующих общих принципах:

• свободная торговля и движение капитала;

• уравновешенные платёжные балансы, стабильные валютные курсы;

• золотодевизный стандарт;

• создание международной организации для наблюдения за функционированием мировой валютной системы, для взаимного сотрудничества и покрытия дефицита платёжного баланса.

Впоследствии за основу был взят американский вариант, и третья мировая валютная система получила оформление на валютно – финансовой конференции ООН в Бреттон – Вудсе в 1944 году. Принятый на конференции Устав Международного валютного фонда (МВФ) определил следующие принципы Бреттон - Вудской системы:

• был введён золотодевизный стандарт, основанный на золоте и двух резервных валютах – долларе США и фунте стерлингов;

• Бреттон – Вудское соглашение предусматривало четыре формы использования золота:

1. были сохранены золотые паритеты валют и введена их фиксация в МВФ;

2. золото оставалось международным платёжным и резервным средством;

3. США приравняли доллар к золоту, чтобы закрепить за ним статус главной резервной валюты;

4. казначейство США продолжало разменивать доллар на золото иностранным центральным банкам по официальной цене, исходя из золотого содержания доллара;

• курсовое соотношение валют и их конвертируемость стали устанавливаться на основе фиксированных валютных паритетов, выраженных в долларах. Для девальвации более чем на 10% требовалось разрешение МВФ. Пределы отклонения рыночного курса от паритета были установлены 1% по уставу МВФ и 0,75% по Европейскому валютному соглашению. Соблюдение пределов колебаний курсов входило в задачу центральных банков соответствующих стран, для чего они были обязаны проводить долларовые интервенции;

• были созданы международные валютно – кредитные организации – Международный валютный фонд и международный банк реконструкции и развития (МБРР). Основными задачами МВФ стали предоставление кредитов в иностранной валюте для покрытия дефицита платёжных балансов в целях поддержки нестабильных валют, контроль за соблюдением принципов мировой валютной системы и обеспечение валютного сотрудничества стран.

В перспективе предусматривались введение взаимной обратимости валют и постепенная отмена валютных ограничений, для чего требовалось разрешение МВФ.

Таким образом, в роли резервных валют доллар США и фунт стерлингов Великобритании получили решающие политические преимущества на рынке послевоенных валют. Рубль СССР мог бы тоже стать резервной валютой, что вначале и было задумано, так как СССР входил в число стран победителей. Однако этот уникальный исторический шанс не был использован по идеологическим соображениям. Такое решение стабилизировало бы статус – кво в мире, но Сталин стремился к мировому господству, исповедуя идеологию мировой пролетарской революции. СССР не стал участником Бреттон – Вудской мировой системы, отказался платить свои международные долги по ленд – лизу, развязал холодную войну, которая вследствие экономической слабости государства была проиграна. Если в 1985 году внешний долг СССР составлял 25 миллиардов долларов США, то к моменту распада Союза он вырос до 90 миллиардов долларов.

США и Великобритания второй раз не пустили Германию в клуб мировых держав, а Россия (сначала царская , а затем советская), по разным причинам нарушавшая закон приоритета мировой валютной системы во внешней политике, не сумела воспользоваться ролью полноценной мировой державы, несмотря на прямые приглашения и очевидные реальные возможности.

Ведущее положение США в мировой экономике после окончания войны нашло свое отражение в утверждении долларового стандарта. Доллар – единственная валюта, конвертируемая в золото, стал базой валютных паритетов, преобладающим средством международных расчётов, валютой интервенции и резервных активов. Фактически он играл ту же роль, что и золото в валютной системе, основанной на золотомонетном стандарте. США впоследствии использовали статус доллара как резервной валюты для покрытия национальной валютой дефицита своего платёжного баланса. Экономическое превосходство США и слабость их конкурентов, выражавшаяся в дефиците платёжных балансов, особенно с США, а так же в недостатке золотовалютных резервов, вызвали всеобщий спрос на доллары и породили «долларовый голод», что привело к множеству валютных ограничений в большинстве стран.

Официальные валютные курсы носили искусственный характер. Неустойчивость экономики, кризисы платёжных балансов и усиление инфляции привели к снижению курсов валют к доллару в результате многочисленных девальваций. В то же время низкие курсы национальных валют стран Западной Европы и Японии были необходимы для поощрения экспорта и восстановления разрушенной войной экономики, в связи с чем Бреттон – Вудская валютная система в течение четверти века способствовала росту мировой торговли и производства. Однако накапливались противоречия, ставшие причиной её кризиса и разрушения. Доллар постепенно утрачивал монопольное положение в валютных отношениях, а марка ФРГ, швейцарский франк и японская иена стали широко использоваться в качестве международного платёжного и резервного средства. Исчезла характерная для послевоенных лет экономическая и валютная зависимость Западной Европы от США. Сформировались три мировых валютных центра :США,ЕЭС(Европейское экономическое сообщество),Япония. Одновременно произошло огромное увеличение краткосрочной внешней задолженности США в виде долларовых накоплений иностранных банков – «долларовый голод» сменился «долларовым пресыщением».

В конце 60 годов наступил кризис Бреттон – Вудской валютной системы, сущность которого заключалась в противоречии между интернациональным и глобальным характером международных экономических отношений и использованием для их осуществления национальных валют, подверженных обесцениванию (преимущественно доллара).

Политические противоречия Бреттон – Вудской мировой валютной системы проявились в полной мере в 1967 году. Франция, потеряв всякое терпение, пошла на обострение отношений с США, обменяла накопленные 4,704 миллиарда долларов на золото (4,2 тыс.т), став вторым после США государством по размерам накопленных золотых резервов, и ввела собственный свободно конвертируемый золотой франк. За Францией последовала ФРГ, которая ввела золотую марку (на этот раз прикрывшись спиной Франции и не развязывая очередную мировую войну в Европе). Это привело к краху Бреттон – Вудской мировой валютной системы 1971-1973 годах, так как золотые запасы США подошли к критической нижней точке (14 миллиардов долларов, что соответствовало 12,5 тыс. т. золота), и свободный размен долларов на золото был прекращён администрацией президента США Никсона.

Возникший внутри НАТО конфликт между США,Францией ФРГ окончился переездом штаб – квартиры НАТО из Парижа в Брюссель, едва не завершившись военными действиями между союзниками по НАТО в Европе.

Причинами валютного кризиса стали следующие обстоятельства:

• экономики различных стран с 1969 года были охвачены мировым циклическим кризисом;

• усиление инфляции и различия в её темпах в разных странах оказывали влияние на динамику курсов валют и создавали условия для курсовых перекосов;

• хронический дефицит платёжных балансов одних стран и активное сальдо других усиливали резкие колебания валют в соответствующих направлениях;

• валютная система, основанная преимущественно на одной национальной валюте – долларе, пришла в противоречие с интернационализацией и глобализацией мирового хозяйства. По мере ослабления экономических позиций США увеличилось покрытие дефицита платёжного баланса страны национальной валютой, что приводило к росту внешнего долга. В результате краткосрочная задолженность США возросла за 1949-1971 годы в 8,5 раза, а официальные золотые резервы сократились в 2,4 раза. В итоге устойчивость основной резервной валюты оказалась подорванной. Положение осложнялось упорным отказом США до 1971 года девальвировать свою валюту, а режим фиксированных паритетов и курсов усугублял курсовые перекосы;

• рынок евродолларов ,который первоначально поддерживал позиции американской валюты, поглощая избыток долларов, в начале 70-х годов стал источником «горячих» денег, которые, перетекая из страны в страну, обостряли валютный кризис;

• сыграли и свою дезорганизующую роль и крупные транснациональные корпорации, обладающие огромными активами в разных валютах. Они постоянно участвовали в валютных спекуляциях, придавая им грандиозный масштаб.

Своей кульминации кризис Бреттон – Вудской системы достиг весной и летом 1971 года, когда в центре его оказалась главная резервная валюта. Доллар США в массовом порядке конвертировался в золото и устойчивые валюты. Бесконтрольно кочующие евродоллары наводнили валютные рынки Западной Европы и Японии, вынуждая центральные банки скупать их для поддержания курсов в установленных МВФ пределах. Кризис доллара вызвал, особенно со стороны Франции,политические выступления против валютной политики США. Меры, предпринятые для спасения Бреттон – Вудской системы, не дали желаемого результата. Введение «золотого эмбарго» и дополнительной 10% импортной пошлины фактически было началом торговой и валютной войн. Поиски выхода из кризиса завершились заключением 18 декабря 1971 года Вашингтонского соглашения, которое предусматривало:

• девальвацию доллара на 7,89%,повышение официальной цены золота на 8,57%;

• ревальвацию ряда валют;

• расширение пределов колебания валютных курсов до 2,25% и установление центральных курсов вместо паритетов;

• отмену 10% таможенной пошлины в США.

Вашингтонское соглашение временно сгладило противоречия, но не устранило причины их появления. В феврале – марте 1973 года валютный кризис вновь обрушился на доллар. 12 февраля была проведена повторная его девальвация на 10%, а также повышена официальная цена золота на 11,15 % - до 42,22 доллара за унцию. Массовые продажи долларов привели к закрытию ведущих валютных рынков со 2 по 19 марта, после чего был осуществлён переход к плавающим валютным курсам. Шесть стран ЕЭС отменили внешние пределы колебаний курсов своих валют к доллару и к другим валютам, создав своеобразную европейскую валютную зону в противовес доллару.

Кризис Бреттон – Вудской валютной системы породил обилие проектов валютной реформы – от создания коллективной резервной единицы выпуска мировой валюты, обеспеченной золотом и товарами, до возврата к золотому стандарту. Поиски выхода из валютного кризиса велись долго – вначале в академических, а затем в правящих кругах и различных комитетах.

Золотодевизный стандарт был выгоден Европе, но стал невыгоден США: золотом в слитках было обеспечено к тому моменту не более 20% долларов, находившихся в обращении за рубежом, и США его практически отменили.

В 1972-1974 годах «Комитет двадцати» МВФ подготовил проект реформы мировой валютной системы. Соглашение стран – членов МВФ, заключённое в Кингстоне (Ямайка) в январе 1976 года, и ратифицированное в апреле 1978 года второе изменение Устава МВФ оформили следующие принципы четвёртой мировой валютной системы – Ямайской:

• вместо золотодевизного стандарта был введён стандарт СДР (стандарт специальных прав заимствования);

• юридически завершилась демонетизация золота: отменены его официальная цена, золотые паритеты, прекращён размен долларов на золото;

• страны получили право выбора любого режима валютного курса;

• сохранившемуся в прежнем виде МВФ было вменено усилить межгосударственное валютное регулирование.

Новая международная расчётная единица СДР, основанная на корзине ключевых мировых валют, не смогла стать «настоящими» мировыми деньгами. Этому помешали проблемы связанные с вопросами её эмиссии, распределения и обеспечения, с методом определения курса и сферы использования. Изначальная ограниченность применения СДР и сложный механизм эмиссии были причиной постоянного снижения её значения и доли в международных расчётах и резервах. Укрепление валютно – экономических позиций стран членов ЕЭС и Японии привело к постепенному переходу от стандарта СДР к многовалютному стандарту на основе валют пяти ведущих стран мира – доллара США, фунта стерлингов, марки ФРГ, японской Йены, швейцарского франка.

Введение плавающих валютных курсов не смогло обеспечить их стабильность, несмотря на большие затраты на валютные интервенции. Этот режим устранил процесс накопления курсовых перекосов, характерный для фиксированных валютных курсов, но не позволил добиться выравнивания платёжных балансов, покончить с внезапными перемещениями «горячих денег» и валютными спекуляциями. Процессы колебания валютных курсов в условиях свободного перемещения капиталов оказались самоусиливающимися. Давление огромной массы денег, используемых для инвестиций(как правило, портфельных) в различные регионы мира, приводило к «раскачиванию « курсов национальных валют, при котором они сначала резко укреплялись, а затем ещё более резко обесценивались, и краху национальных валютных систем. В таких условиях страны предпочитают вводить режим регулируемого плавающего валютного курса, поддерживая его различными методами валютной политики, иногда довольно жёсткими.

Политические противоречия Ямайской валютной системы обусловили серию мировых финансовых кризисов, произошедших после 1976 года. Доллар США находился в объективном противоречии:с одной стороны,- единственная мировая резервная валюта,выполняющая функцию мировых денег.

Постепенная эволюция Ямайской валютной системы не исключила объективную необходимость её дальнейшей реформы и в первую очередь поиска путей стабилизации валютных курсов, а также совершенствования мирового валютного механизма, который был одним из источников нестабильности мировой и национальных экономик. Наиболее продвинулись в этом направлении страны Западной Европы.

Страны Западной Европы ещё в 50-х годах 20 века проявляли интерес к собственной валютной интеграции. Европейская валютная система должна способствовать конвергенции экономического развития. Возможность страны играть роль фактора равновесия в системе прежде всего зависела от масштабов её экономики. Так, уже в Римском договоре 1957 года содержались положения о политике стран, направленной на достижение равновесия общего платёжного баланса и поддержание доверия к валютам, о её координации на основе сотрудничества правительств и центральных банков.

В октябре 1962 года Европейская комиссия представила Совету министров Общего рынка предложения по координации кредитно- денежной и экономической политики в рамках Сообщества. Конечным результатом этих предложений должно было стать создание экономического и валютного союза. В 1964 году были сформированы Комитет управляющих центральных банков стран – членов ЕЭС, а также комитеты по бюджетной и экономической политике.

В феврале 1968 года комиссия предложила обязать страны- члены регулировать валютные паритеты только по общему соглашению, а также решить вопрос об устранении взаимных колебаний валютных курсов относительно установленных паритетов. Через год в докладе премьер- министра Франции Раймона Барра было выдвинуто предложение о согласованной экономической политике, направленной на достижение принятых среднесрочных целей. Совет министров ЕЭС одобрил многие положения этого доклада и обязал своих членов проводить предварительные консультации, касающиеся изменений экономической политики, если они затрагивают интересы других стран Сообщества.

Конференция Сообщества на высшем уровне, проходившая в Гааге в декабре 1969 года, поручила Совету министров разработать план поэтапного формирования экономического и валютного союза, основанный на докладе Барра. В марте 1970 года Совет одобрил создание Комитета под руководством представителя Люксембурга Пьера Вернера для подготовки проекта такого союза. Центральные банки установили фонд для поддержки платёжных балансов, с помощью которого страны – члены могли привлекать до 1 миллиарда долларов на три месяца (с возможной пролонгацией до шести месяцев).

Первая попытка создания европейской валютной системы получила название «План Вернера», В нем были представлены рекомендации по формированию к 1980 году экономического и валютного союза, предусматривающие:

сужение (вплоть до 0) пределов колебаний валютных курсов;

введение полной взаимной конвертируемости валют;

унификацию валютной политики;

согласование экономической, финансовой и кредитно – денежной политики, а в перспективе – создание европейской валюты и объединение центральных банков.

Несмотря на некоторые успешные шаги в ходе реализации, план Вернера из-за разногласий в МВФ потерпел провал. Впоследствии по настоянию Франции его положения были смягчены, в результате чего не удалось достигнуть чёткого разделения власти между Сообществом и его членами. В феврале 1971 года содержание плана Вернера с некоторыми дополнениями было одобрено Советом министров ЕЭС. Однако логическое развитие событий нарушалось суматохой на валютных рынках весной и летом 1971 года.

Импульс европейской валютной интеграции колеблется в такт положению доллара: он наиболее силён, когда доллар слаб, как в начале и конце 60-70 - х годов. После введения в соответствии с планом Вернера «валютной змеи» (ограничений колебаний валютных курсов в рамках установленных пределов) следующий большой шаг вперёд был сделан в конце 70-х годов вслед за обесцениванием доллара. После Бременской конференции на высшем уровне в 1978 году президент Франции и канцлер Германии заключили Соглашение о создании европейской валютной системы, которая начала своё существование в марте 1979 года.

Вторая попытка вылилась в создание Европейской валютной системы, в основу которой были положены следующие принципы:

введение экю – европейской валютной единицы, стоимость которой определялась на основе валютной корзины, включающей валюты 12 стран – членов ЕЭС, и взвешенной с учётом параметров как внешней торговли, так и ВВП;

использование золота в качестве реальных резервных активов. Был создан совместный золотой фонд в результате объединения 20% официальных золотых резервов для частичного обеспечения эмиссии экю;

введение для реализации режимов валютных курсов совместного плавания валют в форме «европейской валютной змеи» в установленных пределах (2,25% от центрального курса, с августа 1993 года – 13%);

межгосударственное региональное валютное регулирование путём предоставления центральным банкам кредитов для покрытия временного дефицита платёжных балансов и расчётов, связанных с валютными интервенциями.

Европейская валютная система рассматривалась как прелюдия к валютному объединению. Её тактическая цель – установление в Сообществе более высокого уровня валютной стабильности. В стратегическом плане намечались достижение длительного и стабильного роста, возврат на новой основе к полной занятости, гармонизация жизненного уровня и смягчение региональных различий в рамках ЕЭС. Валютная система должна способствовать конвергенции экономического развития и дать новый импульс европейскому объединению.

Экю должен был служить в качестве:

счётных денег в механизме ЕЭС;

базы для выявления отклонений;

счётной единицы в операциях центрального банка;

инструмента расчётов между кредитно- денежными органами стран Сообщества.

Насколько успешной была реализация плана ЕВС? Европейская валютная система, созданная на основе экономической и политической интеграции стран – членов ЕЭС, достигла по сравнению с общемировой валютной системой значительно более высокого уровня организации валютных отношений.

Удалось:

ввести новую расчётную единицу – экю, основанную на корзине валют и обеспеченную 20% валютных резервов стран- участниц;

определить паритет экю как сумму средневзвешенных отдельных валют, входящих в корзину;

определить центральный обменный курс каждой валюты по отношению к экю;

ввести индикатор отклонения обменных курсов валют от их центрального курса;

ввести согласованное изменение центральных курсов: за 1979-1995 годы центральные курсы менялись 17 раз;

обеспечить сближение показателей экономического развития внутри ЕЭС.

Не удалось:

создать Европейский валютный фонд;

убедить центральные банки стран- участниц рассматривать введённый индикатор отклонения обменных курсов как методологическую основу внутренней экономической политики государств;

придать валютным интервенциям то значение, на которое они рассчитаны;

использовать введённые на основе экю кредитные инструменты в сколько- нибудь значительных масштабах.

Механизм валютных курсов (МВК) в рамках ЕВС теоретически был симметричным по отношению к членам Сообщества, но на практике «инфляционным якорем» стала немецкая марка.

Напомню, что и до, и после кризиса августа 1971 года Германия ратовала за введение системы совместно плавающих курсов европейских валют по отношению к доллару, но эти идеи были отвергнуты другими странами. Одна из причин заключалась в том, что предлагаемая система не стала симметричным решением. Всякий раз при ослаблении доллара совместные колебания курсов должны были бы ориентироваться на марку. Но при возникновении противоречивых ситуаций, например при повышенном курсе марки(или активном платёжном сальдо) в сочетании с инфляционным давлением, Германия предпочитала политику «дорогих» денег для предотвращения инфляции, а не «дешевых» - для смягчения внешнего давления на себя и своих партнёров. Другие участники ЕВС,напротив, должны были уделять приоритетное внимание внешнему равновесию, регулируя кредитно – денежную политику в зависимости от положения своих валют по отношению к пределам колебаний валютного курса. Ни Франция, ни Великобритания не были готовы к признанию марки в качестве реального центра системы. Иными словами, МВК имел все характерные признаки валютной зоны, привязанной к марке и кредитно – денежной политике Германии. Аналогия с долларовым стандартом очевидна, но её не следует проводить слишком далеко. Долларовый стандарт был глобальной системой, стандарт марки – региональной. Как уже отмечалось, способность страны играть роль фактора равновесия в системе в значительной степени зависит от масштабов её экономики. Германия имея одну треть масштабов экономики США, располагает и одной третью её стабилизационного потенциала. Проблемы ,связанные с объединением Германии, обусловили изменение её текущего платёжного баланса с активного сальдо в 46 млрд.дол. в 1990 году до 20,7 млрд.дол. дефицита, т.е. на 66,7 млрд.дол., что соответствует 4,4% её ВВП. Та же абсолютная сумма для США составила бы всего 1,1 % ВВП.

Огромные денежные трансферты в Германию (и из неё) оказали давление на уровень цен и заставили Бундесбанк реагировать с помощью процентных ставок и увеличения разницы в ставках процента(по отношению к США). Предоставленная сама себе (т.е.,в условиях нейтральной кредитно-денежной политики) марка испытала бы временный существенный рост курса на наличном рынке по отношению ко всем валютам. При этом она подверглась бы значительному дисконту на форвардном рынке, что отражает как разницу процентных ставок, так и будущую слабость.

Однако последствия большинства масштабных экономических явлений, как правило, выходят за рамки отдельной страны. Проблемы Германии, вызванные объединением, были уникальными. В частности, нарушение равновесия было невиданным по размерам со времени роста цен на нефть в 70-х годах и сконцентрированным в одной стране. Одним из подходов к его преодолению со стороны Германии могло стать, как отмечалось выше, повышение курса её валюты по отношению к доллару и другим валютам. Но это подорвало бы её полезность как главной валюты Сообщества и завысило бы стоимость немецкой рабочей силы (особенно в восточных землях) в долгосрочной перспективе. Да и Франция воспротивилась бы решительному изменению курса марки и настаивала бы на пропорциональном повышении курса франка. Подчеркну, что если бы Германия была более крупной страной, то необходимый масштаб корректировок реальных валютных курсов стал бы пропорционально меньше.

Наилучшая политика для Бундесбанка – в рамках МВК – заключалась бы в следовании нейтральной для Европы в целом кредитно- денежной политике. Здесь возможны два направления. Остановлюсь на одном из них – на сохранении в неизменном виде положения с денежной массой в Европе. В этих обстоятельствах рост государственных расходов Германии, финансируемых за счёт увеличения задолженности, привёл бы к некоторому повышению процентных ставок в Европе и курса экю. Цены на внутренние товары в Германии несколько поднялись бы и снизились в остальной Европе, а цены на международные товары остались бы неизменными.. Кредитно- денежная политика на общеевропейском уровне смягчила бы влияние нарушения равновесия в экономике Германии, обусловленного объединением, на всех участников ЕВС, что привело бы к более высокому, по сравнению с желательным, уровню инфляции для Бундесбанка и дефляции для его партнёров, но придало бы более сбалансированное равновесие механизму фиксированных валютных курсов. Это было бы равновесие ,установленное независимым Советом директоров Европейского центрального банка, в котором распределение власти среди участников пропорционально масштабам их экономик.

Кризис МВК в сентябре 1992 года иллюстрирует основной дефект системы. Привязка к марке действует до тех пор, пока нарушения равновесия не слишком велики и возникают вне Германии. Нарушения внутри Германии будут нейтрализованы , только если она будет проводить политику в интересах всей Европы, а не для одной себя. Эгоистичное поведение со стороны лидера подрывает всю Европейскую экономическую систему. Создаваемый вместо неё Европейский валютный союз как раз и был направлен на устранение этого недостатка.

Существует точка зрения , в соответствии с которой ЕВС отождествляется с послевоенной Бреттон-Вудской системой или даже с золотым стандартом. Однако такое мнение представляется неверным.

Рассмотрим аналогию с золотым стандартом, когда Лондон был центром мирового рынка капиталов, фунт стерлингов широко использовался как расчётная валюта, а вексель, выписанный в фунтах стерлингов, служил в качестве вторичного субститута средств платежа. Но главным определителем уровня мировых цен были запасы монетарного золота, а не британская кредитно- денежная политика. Ещё до Первой мировой войны США заняли ведущее место в мире по масштабам экономики и золотого запаса. Авуары Великобритании были невероятно малы по сравнению с другими держателями золота, и британские процентные ставки следовали за мировым циклом, а не задавали их. Новости об экономических событиях исходили из Лондона, главного мирового финансового центра, но они определялись не только в Лондоне. Стандарт был привязан к золоту , а не к фунту.

После трёхстороннего соглашения 1936 года США остались единственной страной с некоторым подобием золотого стандарта. Доллар стал играть роль ключевой валюты. Однако требования к золотому резерву и конвертируемости накладывали ограничения на кредитно- денежную политику США. Если бы таких требований не существовало, кредитно- денежная политика там была бы более инфляционной чем в действительности. Это и произошло после отмены ограничения по золотому резерву в конце 60-х годов – кредитно- денежная политика США стала проводиться в направлении наращивания денежной экспансии. А после исключения требования конвертируемости она в ещё большей мере стала инфляционной.

Относительно корректная аналогия может быть проведена между МВК и системой, установленной американским Институтом Смитсона. Как справедливо отмечалось в отчёте Бундесбанка за 1971 год, эта система превратилась в долларовый стандарт. США стремились к достижению собственных инфляционных предпочтений, и это определяло уровень инфляции для всей валютной зоны. Кредитно- денежная политика внешних стран была обусловлена рамками их платёжных балансов. Когда инфляционные предпочтения США и Европы пришли в столкновение, возник кризис, который закончился одновременно с частичным развалом долларового стандарта.

МВК в 80-е годы тяготел к марке. Здесь действовал тот же механизм равновесия, что и в долларовом стандарте начала 70-х годов. Бундесбанк был заинтересован в достижении собственных инфляционных предпочтений. Другие страны проводили политику стабилизации валютных курсов и поддержания равновесия платёжных балансов. Причина кризиса МВК в том, что кредитно – денежная политика Германии была слишком жёсткой для её соседей.

И снова европейские страны проявили упорство в реализации идеи экономической интеграции Европы, несмотря на большое число неудач при воплощении в жизнь отдельных пунктов намеченных программ. В июне 19888 года принято решение о полной либерализации рынков капитала стран- участниц, а 27 февраля 1992 года представители 12 европейских стран подписали Маастрихтский договоро Европейском валютном и экономическом союзе. В договоре содержалась программа дальнейших действий, имевшая три основные цели:

1) переход от единого рынка к экономическому и валютному союзу;

2) придание экономической интеграции социальных аспектов в соответствии с общей социальной политикой;

3) дополнение национального интеграционного строительства в рамках институтов Сообщества постоянным межгосударственным сотрудничеством в области внешней политики, политики безопасности, а также в области юстиции и внутренних дел в рамках Европейского Союза.

Такова краткая история экономического сотрудничества европейских стран, приведшая к эпохальному событию – введению единой валюты евро.

По критериям присоединения к новой валюте 2 мая 1998 года для участия в «зоне евро» Советом ЕС были допущены Австрия,Бельгия,Германи,Ирландия,Испания,Италия,Люксембург,Нидерланды,Португалия,Финляндия,Франция. Две страна Великобритания и Швеция – также соответствовали большинству указанных критериев, но отказались войти в «зону евро» в качестве первых её участников. У Дании возникли конституционные проблемы, а финансовые показатели Греции не отвечали необходимым требованиям.

Критерии присоединения были довольно жесткими:

бюджетный дефицит – не более 3% ВВП(при нарушении этого норматива к государствам – нарушителям применяются санкции);

размер государственного долга – не более 60% ВВП;

долгосрочные кредитные ставки по кредитам не должны превышать двух процентных пунктов над средним уровнем этого показателя по трём странам ЕС с наиболее стабильными ценами;

инфляция – не более чем на 1,5 % процентных пункта выше среднего уровня этого показателя по трём странам ЕС с наиболее стабильными ценами;

участие в европейской валютной системе без выхода курса национальной валюты за рамки разрешаемых ей курсовых колебаний в течение последних двух лет.

С 1 января 1999 года на основании Маастрихтского договора подписавшие его страны объединились в новое финансовое сообщество – Европейский валютный союз при условии, что они будут соответствовать «критерию слияния», включающему ряд экономических показателей.

Было определено три этапа введения евро:

1) весна 1998 года – отбор участников ЕВС;

2) 1 января 1999 года- 31 декабря 2001 года – необратимая фиксация курсов национальных валют, переход к евро банковских и финансовых секторов, выпуск новых государственных займов в евро;

3) 1 января 2002 года – 30 июня 2002 года – ввод в обращение банкнот и монет евро, окончательный переход к евро в системе государственного управления.

С июля 2002 года евро полностью и окончательно заменило валюты.

Экономический и валютный союз 12 западноевропейских государств и его единая валюта имеют под собой солидный фундамент:

на длю стран – участниц ЕВС, в которых проживает 5% населения Земли, приходится 15% мирового валового внутреннего продукта(США -20,2%,Япония – 7,7%) и 19,5% мирового экспорта (США- 14,8%, Япония – 9,7%);

внутри Европейского Союза был достигнут высокий уровень экономической и политической интеграции. Уже более тридцати лет существует Таможенный союз и проводится общая торговая политика. Создан единый внутренний рынок, торговля внутри ЕС составляет около 60% общего внешнеторгового оборота входящих в него стран. Национальные валюты государств – членов ЕС по сравнению с валютами многих стран мира были относительно сильны и стабильны. Сложившаяся система права и институтов ЕС обеспечивает достаточно эффективное управление интеграционными процессами;

последние годы произошло заметное сближение основных макроэкономических показателей стран – участниц ЕВС , достигнуты реальные успехи в обеспечении стабильности цен, оздоровлении государственных финансов, снижении долгосрочных процентных ставок, стабилизации обменных курсов национальных валют;

евро опирается на единую денежно – кредитную и валютную политику, которая полностью передана в ведение наднационального Европейского центрального банка и Совета ЕС, а так же на высокоинтегрированные денежные и кредитные рынки, масштабы, глубина и ликвидность которых резко возрастают благодаря созданию ЕВС;

высшим приоритетом политики ЕВС была объявлена борьба с инфляцией, что составляет важнейшее условие стабильности единой валюты.

С 1999 года, когда марка и франк были заменены на евро, содержимое корзины СДР пересматривается каждые пять лет. Веса валют, входящих в корзину, определяются по стоимости экспорта товаров и услуг стран – членов или валютных союзов и по сумме резервов МВФ, выраженных в этих валютах. На срок 2001 – 2005 годы корзину составляют четыре валюты: доллар США, евро, японская иена, фунт стерлингов.

Трёхлетний период наблюдении за динамикой доллара и евро показывает, что значительные колебания их обменного соотношения вряд ли устранимы, Валютный рынок рассматривает евро в качестве потенциально перспективной валюты. Долговременная динамика курса доллар\евро будет зависеть от многих обстоятельств, но реальными, по мнению специалистов, являются лишь два сценария:

1) евро и доллар займут примерно равные позиции в мировой валютной системе;

2) доллар сохранит, хотя в несколько ослабленном виде, своё доминирующее положение.

Будущее покажет , насколько введение евро отразится в противоборстве США, Западной Европы и Японии на мировых финансовых рынках. Появление евро создало новые прецеденты. Впервые в истории важная группа независимых стран добровольно согласилась отказаться от национальных валют, объединить свои валютные суверенитеты и создать супервалюту континентального размера. Евро создаёт альтернативу доллару в его ролях расчётной единицы, резервной валюты и валюты, используемой для поддержания курса. Переход к новым условиям требует решительного пересмотра валютных преференций в мировом банковском деле, в международных резервах и на рынках капитала с постоянным эффектом для системы текущих счетов и торговых балансов.

Наступит время, когда накопление международной задолженности сделает невозможной зависимость от доллара как единственной и главной валюты мира.

Введение евро сразу же делает его предпочтительной валютой для большего числа стран, связанных с Европой торговлей и финансами. Переход от доллара к евро начнётся сразу после того, как возникнет доверие к новому Европейскому центральному банку. Китай уже держит часть своих резервов в евро, за ним следуют и другие страны.

Какой же представляется новая международная валютная система? В ней, видимо, будут господствовать три главные валюты – доллар, евро и иена, соотношение же доллара и евро станет самой важной ценой в мире.

На долю США и ЕС вместе приходится от 50% до 60% мирового производства, а с учётом Японии эти три региона составляют почти 70% мирового ВВП. Вполне возможно, что создание валютного союза в Европе подтолкнёт к возникновению азиатского валютного блока во главе с Японией, Китаем или членами Ассоциации государств Юго – Восточной Азии.

Однако следует отметить две исключительно слабые стороны евро по сравнению с его великими предшественниками. Во-первых, евро начинает как чистая валюта, несвязанная с золотом. Во-вторых, евро создан не каким-то одним сильным центральным государством. Эти слабые стороны могли бы оказаться смертельными, если бы не два уравновешивающих фактора: большой золотой запас Европы и европейская политическая интеграция.

Члены ЕВС получили не только валюту одного уровня с долларом и право разделить международный авторитет, но и большее влияние в управлении международной валютной системой. Остальной мир наряду с долларом получил альтернативный актив для пользований международными резервами, а также новую и стабильную валюту ,которую можно использовать как стержень для стабильных обменных ставок и валютного обращения.

Континент с единой валютой, введение которой значительно облегчает торговлю и инвестирование, для США открывает пути к необходимому им освобождению от ослабляющего их, в конечном счёте, чрезмерного использования доллара как международной валюты. Кроме того, США приобрели сильного партнёра в Европе с равной заинтересованностью в создании международной валютной системы подходящей для 21 века.