Роль и значение финансовых и кредитных рейтингов в деятельности международного финансового рынка

Рейтинговая деятельность привлекает все большее внимание регуляторов в связи с ролью рейтинговых агентств (РА) в современном бизнесе, причем более пристальное − в периоды экономической нестабильности. В кризисы в большей степени проявляется потенциальное несоответствие между оценками международных агентств, ориентированных на среднесрочную перспективу (методология through-the-cycle) и быстроизменяющимися условиями и вновь возникающими нестабильностями (методология point-in-time).

С другой стороны, Базельский комитет по банковскому надзору ориентировал (Базель II) и ориентирует (Базель III) кредитные организации и регулирующие органы на использование рейтингов − как внешних (присваиваемых агентствами), так и внутренних (присваиваемых банками или регуляторами) − для анализа кредитных рисков субъектов хозяйственной деятельности и финансовых инструментов.

По-прежнему информация о рейтингах является крайне важной для рынков. Не случайно столь острым было обсуждение снижения рейтинга США агентством Standard & Poor’s и последующая реакция государственных органов США. Частично таким образом усиливается внимание к системным рискам и суверенным рейтингам, частично формируется повышенное внимание к проблемам глобализации экономики.

Особенно это важно для развивающихся стран, в том числе и России. Для этих стран, в большей мере подверженных «заражениям» от мировых рынков как в силу возросшей открытости, так и меньшей финансовой устойчивости, независимые оценки играют более значимую роль.

В этой связи представляется принципиально важным поддержание единой системы независимого и оперативного оценивания бизнес-структур. Предлагаемый подход, основанный на концепции единого рейтингового пространства, направлен именно на эти цели. Нам представляется, что это одинаково существенно как для регуляторов, в том числе для анализа рисков банков-участников системы страхования вкладов, так и для коммерческих структур, включая банки.

Рейтинги как мера риска. Рейтинги являются особым инструментом оценки рисков уже на протяжении более столетия. Особенность и практическая значимость рейтингов состоит в том, что они преобразуют большой объем информации во мнение рейтингового агентства. Для кредитных рейтингов это мнение относительно общей кредитоспособности заемщика или конкретных долговых обязательств, которое представляет собой результат комплексной оценки компании или финансового инструмента. В силу экономии от масштаба рейтинги значимо дешевле индивидуального оценивания, проводимого на базе аутсорсинга (консалтинга) или собственного оценивания. Они также менее волатильны, чем рыночные оценки, и применимы не только для публичных компаний.

Потенциальными нишами использования рейтингов являются как реализация регуляторных новаций, включая Базель II и Базель III, так и управление рисками, капиталом и портфелями на уровне коммерческих банков и компаний. Отдельно стоит указать на использование рейтингов для финансовых тендеров и аукционов в качестве критерия для допуска компаний к таким мероприятиям (например, к санации других банков).

Агрегированная структура рисков в рейтинговых оценках унифицирована. В нее входят как суверенные, так и отраслевые, финансовые и деловые риски. При оценке долговых обязательств рассматриваются риски, присущие конкретным обязательствам. Анализ финансовых и деловых рисков может быть специфичен для предприятий различных отраслей, в том числе для банковской сферы. Традиционная рейтинговая процедура предусматривает проведение обследования и анализ внутренней информации. Методики рейтинговых агентств является преимущественно закрытыми.

Рейтинг определяет класс (группу), к которой по мнению РА относится тот или иной хозяйствующий субъект или финансовый инструмент, косвенно формируя оценку вероятности невыполнения этим субъектом своих обязательств. Агентства накапливают информацию о рейтингах и дефолтах, что способствует установлению соответствующих статистических связей.

В то же время, использование рейтингов существенно ограничивается тем, что далеко не все хозяйствующие субъекты имеют рейтинги (особенно в развивающихся странах). Кроме того, рейтингам присущи достаточно большие интервалы актуализации, что не всегда приемлемо из-за высокого уровня изменчивости условий экономической деятельности.

В этих случаях могут применяться модели рейтингов (включая эконометрические), использующие дистанционный анализ субъектов, в том числе не имеющих контактные рейтинги. Такие модели могут представлять интерес как для органов банковского надзора (в целях текущего мониторинга состояния банковской системы), так и для банков (в связи с возможностью использования IRB-подхода и внутренних рейтингов контрагентов при определении рисков). Они также потенциально интересны органам государственного регулирования при проведении тендеров и аукционов.

Глобальный финансовый кризис выявил ряд проблем управления значительно расширившейся финансовой системой. За последнее десятилетие были созданы новые инструменты, которые, обеспечивая более высокую прибыль, повышали уровень рисков, создавая условия для финансовых «пузырей». Эти пузыри формируют возможность сугубо спекулятивного и экономически не обоснованного роста цен на активы, которые не всегда могут адекватно оценить как регулирующие органы, так и рейтинговые агентства.

Рейтинговые агентства отмечают проблемы, которые высветились в связи с финансовым кризисом. Среди них отставание в методологии присвоения рейтингов структурированных инструментов и в учете глобальных финансовых проблем. Агентства не успевали с оцениванием и влиянием сложных финансовых инструментов, хотя и активизировали развитие таких методов. Для формирования устойчивого рейтингового рынка, повышения стабильности финансовых институтов необходимы меры регулирования, включая надзор за рейтинговыми агентствами, за практикой бухгалтерского учета, контроль надотчислениями в капитал и порядком сохранения активов как внутри страны, так и на международном уровне.

В России для координации рейтингового процесса созданы Экспертный совет по регулированию рейтинговой деятельности при Министерстве финансов РФ и Комитет по рейтингованию при ММВБ, в работе которых помимо представителей основных государственных регуляторов участвуют представители рейтинговых агентств, общественных и научных организаций.

Оценка рыночных позиций и перспектив

»Доля рынка и устойчивость положения

•Позиция на рынке, наличие барьеров для входа, защищенность рыночной позиции

•Охват и диверсификация клиентской базы

»Географическая диверсификация

•Емкость и динамика основных географических рынков присутствия

•Взаимозависимость рынков\регионов присутствия

»Стабильность доходов

•Диверсификация источников дохода (по клиентам, продуктам, регионам и т.д.)

•Предсказуемость доходов в периоды неопределенности

»Чувствительность к риску отдельного неблагоприятного события (Event Risk)

•Потенциальное влияние изменений структуры собственности, регулирования, налогового законодательства, политического режима или интерпретации нормативно-правовых актов.

Позиционирование по риску

»Корпоративное управление – оценка либо нейтральная, либо негативная (D или E)

•Сложность структуры собственности или организационной структуры

•Риск ухода ключевых сотрудников

•Риски инсайдерских операций и связанных сторон

»Контроль и управление рисками

•Управление рисками (наличие независимой функции), измерение, инфраструктура

•Проблемы внутреннего контроля, замечания, высказанные аудиторами

»Прозрачность финансовой отчетности

•Глобальная сопоставимость финансовой отчетности (IFRS, US GAAP)

•Периодичность и своевременность предоставления финансовой отчетности

•Качество публикуемой финансовой информации

»Концентрация кредитных рисков

•Концентрация по индивидуальным группам заемщиков (сумма кредитов 20-ти крупнейшим заемщикам/группам заемщиков в % от капитала 1-го уровня или доналоговой прибыли)

•Концентрация по отраслям (кредиты отдельной отрасли в % от капитала 1-го уровня или доналоговой прибыли)

»Управление ликвидностью

•Оценка системы мониторинга и контроля состояния ликвидности

•Степень фондирования неликвидных активов банка (кредитов) стабильными депозитами

»Аппетит к рыночным рискам

•Чувствительность торгового и неторгового портфелей

•Процентный риск (стресс-тестирование)

•Фондовый риск (падение фондовых индексов)

•Валютный риск (сценарии девальвации)

•Сопоставление всех видов рыночного риска с капиталом 1-го уровня.

Переходим ко второму вопросу

2-й вопрос: