Примеры решения задач

Пример 1.

Рассчитать цену заемного капитала, если процентная ставка за пользование ссудами банка составляет 16%, ставка налога на прибыль 20 %.

Решение:

k_l= 0,0775·1,1·(1 -0,20)+(0,16-0,0775·1,1) = 0,143 (14,3 %).

Ответ: 14,3 %.

Пример 2.

Рассчитать значение средневзвешенной стоимости капитала (WACC) по приведенным в таблице 7 данным, если ставка налога на прибыль составляет 20 %.

Таблица 7 – Данные об источниках финансирования и их стоимости

Источник средств	Балансовая оценка, тыс. руб.	Доля источника финансирования, di, %	Стоимость источника финансирования, ki, %	Доля источника финансирования в структуре капитала, di, %
Заемные краткосрочные	6000	35,3	8,5	не входит
Заемные долгосрочные	2000	11,8	5.5	18,2
Обыкновенные акции	7000	41,2	16.5	63,6
Привилегированные акции	1500	8,8	12,4	13,6
Нераспределенная прибыль	500	2,9	15,2	4,6
Валюта баланса	17 000	100,0	-	-

Решение:

1) краткосрочные пассивы не относятся к понятию «Капитал», который соответственно составляет 11000 тыс. руб.; 2) стоимость источника «Заемный капитал» рассчитывается к посленалоговой базе:

k_l=5,5(1-0,2)=4,4 %.

WACC=4,4·0,182+16,5·0,636+12,4·0,136+15,2·0,046=13,68%.

Ответ:13,68 %.

Пример 3.

Определить вариант оптимальной структуры капитала, исходя из условий, приведенных в таблице 8.

Таблица 8 – Исходные данные

В процентах

Показатель	Варианты структуры капитала и его стоимости
	1	2	3	4	5	6	7
Доля собственного капитала	100	90	80	70	60	50	40
Доля заемного капитала	0	10	20
Продолжение таблицы 8
Показатель	Варианты структуры капитала и его стоимости
	1	2	3	4	5	6	7
Стоимостьсобственного капитала, kе	13,0	13,3	14,0	15,0	17,0	19,5	25,0
Стоимость заемного капитала, kl	7,0	7,0	7,1	7,5	8,0	12,0	17,0
WAСС	13,0	12,67	12,64	12,75	13,4	15,75	20,2
Примечание – Жирным шрифтом выделено решение.

Решение:

1) рассчитываем WAСС и заполняем последнюю строку таблицы;

2)определяем WACC→ min; WACC_min = 12,64 %;

Ответ: оптимальная структура – собственный капитал 80 %, заёмный капитал 20 %.

Пример 4.

Рассчитать оптимальную структуру капитала (долю заемных и собственных средств), при которой рентабельность собственного капитала максимальна. Исходные данные приведены в таблице 9.

Таблица 9 – Исходные данные

Показатель	Вариант структуры капитала
	1	2	3	4
Прибыль чистая, NI, млн. руб.	10	10	10	10
Активы, А, млн. руб.	100	100	100	100
Экономическая рентабельность, ЭР, %	?	?	?	?
Стоимость заёмного капитала, kl, %	5	6	8	11
Доля заёмного капитала, dЗК, %	10	20	30	40
Доля собственного капитала, dСК, %	?	?	?	?
Рентабельность собственного капитала, ROE, %	?	?	?	?

Решение:

1) рассчитываем экономическую рентабельность как отношение чистой прибыли к активам: ЭР=(NI/А)·100 = 10 %;

2) d_СК = 1 – d_ЗК;

3) ROE= (ЭР–k_l·d_ЗК)/CК;

4) заполняем расчетные строки таблице 10.

5) Выбираем ROEmax: max ROE = 11,0 %.

Таблица 10 – Расчетные значения

Показатель	Вариант
	1	2	3	4
NI, млн. руб.	10	10	10	10
A, млн. руб.	100	100	100	100
ЭР, %	10	10	10	10
kl, %	5	6	8	11
dЗК, %	10	20	30	40
dСК, %	90	80	70	60
ROE, %	10,56	11,00	10,86	9,33

Ответ: оптимальная структура капитала 80 % собственных средств и 20 % – заёмных.

Задания для самостоятельного выполнения

Задание 1. Рассчитайте средневзвешенную цену капитала по вариантам, приведенным в таблице 11. Поясните зависимость между динамикой доли заёмного капитала и его стоимостью.

Таблица 11 – Исходные данные

В процентах

Показатель	Вариант
	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Доля заёмного капитала, dЗК,	0	5	10	15	20	25	30	40	50	60
Доля собственного капитала, dСК,	?	?	?	?	?	?	?	?	?	?
Стоимость собственного капитала, kе,	5	7	10	12,5	13	13	15	17	20	25
Стоимость заёмного капитала, kl,	10	11	12	13	14	16	18	20	21	22
Средневзвешенная стоимость капитала, WACC,	?	?	?	?	?	?	?	?	?	?

Задание 2. Рассчитайте цену заемного капитала, если процентная ставка за пользование ссудами банка составляет 25 %, ставка налога на прибыль – 20 %.

Задание 3. Структура капитала организации: 25 % – заемный капитал (годовая ставка по кредиту – 16 %), 10 % – привилегированные акции (с дивидендной ставкой 30 %), 65 % – обыкновенные акции (с дивидендной ставкой 10 %). Ставка рефинансирования – 7,75 %, налог на прибыль – 20 %. Определите WАСС.

Задание 4. Рассчитайте оптимальную структуру капитала (долю заемных и собственных средств), при которой максимизируется рентабельность собственного капитала. Исходные данные приведены в таблице 12.

Таблица 12 – Исходные данные

Показатель	Вариант
	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Прибыль чистая, NI, млн. руб.	20	20	20	20	20	20	20	20	20	20
Активы, А, млн. руб.	100	100	100	100	100	100	100	100	100	100
Экономическая рентабельность, ЭР, %	?	?	?	?	?	?	?	?	?	?
Стоимость заёмного капитала, kl, %	10	10	15	15	20	25	35	40	40	40
Доля заёмного капитала, dЗК, %	5	10	20	25	30	40	60	80	90	60
Доля собственного капитала, dСК, %	?	?	?	?	?	?	?	?	?	?
Рентабельность собственного капитала, ROE, %	?	?	?	?	?	?	?	?	?	?

Задание 5. Рассчитайте цену банковской ссуды для организации-заёмщика, если ставка банка за пользование ссудами составляет 18 %, а ставка налога на прибыль – 20 %.

Задание 6. Рассчитайте стоимость источника «Привилегированные акции», если гарантированный дивиденд на одну акцию 100 руб., цена размещения одной акции – 1000 руб., затраты на размещение одной акции – 5 руб.

Задание 7. Предприятие планирует выпустить облигации нарицательной стоимостью 10 тыс. руб. со сроком погашения 12 лет и ставкой процента 8 % годовых. Расходы по реализации облигаций в среднем составят 3 % нарицательной стоимости. Облигации продаются на условии дисконта – 2 % нарицательной стоимости. Ставка налога на прибыль 20 %. Определите цену источника.

Задание 8. Какой источник финансирования следует предпочесть предприятию: 1000 облигаций номиналом 1000 руб. с купонной ставкой 8 % годовых и затратами на размещение 50000 руб. или банковский кредит в размере 1 млн. руб. со ставкой 16 % годовых (затратами на привлечение кредита – пренебречь).

Задание 9. Предприятие планирует осуществить дополнительную эмиссию акций номиналом 1000 руб. В отчетном году предприятие выплатило акционерам по акциям того же типа дивиденд по ставке 10 % годовых. Согласно дивидендной политике компании, размер дивиденда ежегодно возрастает на 5 %. Расходы по выпуску и размещению акций в среднем составят 5 % от объема эмиссии. Определите цену источника (премия за риск – 20 %).

Задание 10. Рассчитать значение средневзвешенной стоимости капитала (WACC) по приведенным в таблице 13 данным, если ставка налога на прибыль составляет 20 %, ставка рефинансирования ЦБ РФ – 7,75 %, ROE – 10 %.

Таблица 13 – Данные об источниках финансирования и их стоимости

Источник средств	Балансовая оценка, тыс. руб.	Стоимость источника финансирования, ki, %
Краткосрочные кредиты банков	10000	13,5
Долгосрочные кредиты банков	5000	15,5
Долгосрочные кредиты коммерческих организаций	10000	16,0
Обыкновенные акции	15000	17,5
Привилегированные акции	3500	17,0
Нераспределенная прибыль	3500	?
Валюта баланса	47 000	-

Задание 11. На основе приведенных в таблице 14 данных определите минимальную норму доходности на инвестируемый в компанию капитал. Ставка налога на прибыль составляет 20 %, ставка рефинансирования ЦБ РФ – 7,75 %, ROE – 12 %.

Таблица 14 – Данные об источниках финансирования и их стоимости

Источник средств	Балансовая оценка, тыс. руб.	Стоимость источника финансирования, ki, %
Краткосрочные кредиты банков	10000	13,0
Краткосрочные кредиты коммерческих организаций	10000	14,0
Долгосрочные кредиты банков	5000	15,0
Облигации	5000	16,5
Обыкновенные акции	15000	17,0
Нераспределенная прибыль	10000	?
Валюта баланса	55000	-

Задание 12. Какой источник с точки зрения минимизации стоимости целесообразнее привлечь организации для финансирования развития: кредит компании-поставщика на сумму 1 млн. руб. по ставке 12 % годовых (включая все затраты на получение кредита) сроком на два года или выпуск двухлетних облигаций на ту же сумму с купонной ставкой 14 % (затраты по размещению облигаций составят ориентировочно 55 тыс. руб.). Ставка налога на прибыль составляет 20 %, ставка рефинансирования ЦБ РФ – 7,75 %.

Задание 13. Имеются данные двух предприятий (таблица 15). Предприятие 1 не пользуется внешними источниками финансирования, а предприятие 2 их эффективно использует.

Таблица 15 – Исходные данные предприятий

Показатели	Предприятие 1	Предприятие 2
1 Актив, тыс. руб.	1000	1000
2 Пассив, тыс. руб.	1000	1000
2.1 Собственный капитал, (СК) тыс. руб.	1000	500
2.2 Заемный капитал (ЗК), тыс. руб.	−	?
3 EBIT, тыс. руб.	200	200
4 Процентная ставка (ПС), %	−	15
5 Ставка налога на прибыль, %	20	20

Определить по каждому предприятию:

1. коэффициент генерирования доходов;

2. рентабельность собственного капитала;

3. эффект финансового рычага;

4. возможность дальнейшего привлечения заемных средств.

Графически отразить механизм формирования ЭФР.

Дать сравнительную оценку результатов деятельности двух предприятий.

Задание 14. Имеются данные двух предприятий (таблица 16).

Таблица 16 – Исходные данные для расчета ЭФР

Показатели	Предприятие А	Предприятие В
1 Актив, тыс. руб.	2000	2000
2 Пассив, тыс. руб.	2000	2000
2.1 Собственный капитал, тыс. руб.	2000	1000
2.2 Заемный капитал, тыс. руб.	−	1000
3 EBIT, тыс. руб.	400	400
4 Процентная ставка, %	−	15
5 Ставка налога на прибыль, %	20	20

Определить по каждому предприятию:

1. коэффициент генерирования доходов;

2. рентабельность собственного капитала;

3. эффект финансового рычага;

4. возможность дальнейшего привлечения заемных средств.

Дать сравнительную оценку результатов деятельности предприятий.

Задание 15. Определить эффект финансового рычага по данным таблицы 17.

Таблица 17 – Исходные данные

В миллионах рублей

Показатели	Отчетный год
1 Актив	15
2 Пассив	15
2.1 Собственный капитал (СК)	10
2.2 Заемный капитал (ЗК)	5
3 EBIT	6,2
4 Финансовые издержки	0,88

На основании таблицы 18 определить взаимосвязь между дифференциалом и плечом финансового рычага. Может ли предприятие рассчитывать на получение кредита?

Задание 16. Определить по данным таблицы 18 эффект финансового рычага (ЭФР), если ставка налогообложения прибыли составляет 20 %.

Таблица 18 – Исходные данные для расчета ЭФР

В тысячах рублей

Показатели	Отчетный год
1 Выручка от продажи	1500
2 Переменные затраты	1050
3 Постоянные затраты	300
4 Собственный капитал	600
5 Долгосрочные кредиты	150
6 Краткосрочные кредиты	60
7 СРСП, %	25

Задание 17. На основании данных таблицы 19 определить:

1. коэффициент генерирования доходов;

2. эффект финансового левериджа (рычага);

3. рентабельность собственных средств;

4. может ли предприятие продолжать заимствования.

Таблица 19 – Исходные данные для расчета ЭФР

В миллионах рублей

Показатели	Отчетный год
1 Актив	25
2 Пассив	25
2.1 Собственный капитал (СК)	10
2.2 Заемный капитал (ЗК)	15
3 EBIT	3,8
4 Средняя расчетная ставка процента, %	14
5 Ставка налога на прибыль, %	20
6 Оборот	62,5

Задание 18. Имеются данные по двум предприятия (А и В) (таблица 20).

Таблица 20 – Исходные данные по двум предприятия (А и В)

В миллионах рублей

Показатели	Предприятие А	Предприятие В
1 Актив	20	10,5
2 Пассив	?	?
2.1 Собственный капитал (СК)	10	?
2.2 Заемный капитал (ЗК)	?	3,7
3 EBIT	3,44	4,2
4 Финансовые издержки	1,7	0,65
5 Ставка налога на прибыль, %	20	20

Определить:

1. коэффициент генерирования доходов;

2. среднюю расчетную ставку процента (%);

3. эффект финансового левериджа;

4. дифференциал и плечо финансового рычага (ПФР);

5. можно ли продолжать заимствования, и на чьей стороне будет благосклонность банкира?

Предприятие В планирует взять кредит в размере 3,5 млн. руб. Есть ли вероятность его получения и в какой сумме? Можно ли продолжать заимствования, если ПФР_А =1, а ПФР_В =0,54?

Задание 19. Имеются следующие исходные данные (таблица 21).

Определить:

1. коэффициент генерирования доходов;

2. СРСП;

3. эффект финансового рычага;

4. рентабельность собственного капитала;

5. есть ли вероятность получения кредита предприятием А в сумме 2,1 млн. руб. на переоснащение цехов?

6. наиболее эффективно работающее предприятие.

Дать сравнительную оценку деятельности предприятий.

Таблица 21 – Исходные данные предприятий А и В

В миллионах рублей

Показатели	Предприятие А	Предприятие В
1 Актив	?	46
2 Пассив	38	?
2.1 Собственный капитал (СК)	23	36
2.2 Заемный капитал (ЗК)	?	?
3 EBIT	5,2	6,45
4 Финансовые издержки	2,53	0,97
5 Ставка налога на прибыль, %	20	20

Определить:

7. коэффициент генерирования доходов;

8. СРСП;

9. эффект финансового рычага;

10. рентабельность собственного капитала;

11. есть ли вероятность получения кредита предприятием А в сумме 2,1 млн. руб. на переоснащение цехов?

12. наиболее эффективно работающее предприятие.

Дать сравнительную оценку деятельности предприятий.

Задание 20. На основании данных таблицы 22 определить:

1. коэффициент генерирования доходов;

2. среднюю расчетную ставку процента;

3. эффект финансового рычага;

4. получит ли предприятие В дополнительные кредиты.

Таблица 22 – Исходные данные двух предприятий

В тысячах рублей

Показатели	Предприятие А	Предприятие В
1 Актив	38000	46000
2 Собственный капитал (СК)	23000	23000
3 Заемный капитал (ЗК)	15000	?
4 EBIT	5200	6400
5 Финансовые издержки	2500	2300
6 Ставка налога на прибыль	20	20

Задание 21. Стали бы Вы брать кредиты на месте финансовых руководителей предприятия, характеризуемого следующими показателями:

1. активы 15 млн. руб.;

2. СК – 8 млн. руб.;

3. EBIT – 2,4 млн. руб.;

4. финансовые издержки – 0,28 млн. руб.;

5. кредиторская задолженность − 5 млн. руб.?

Задание 22. Покажите механизм формирования эффекта финансового рычага, используя данные трех предприятий (таблица 23) и сделайте выводы.

Таблица 23 – Исходные данные

Показатели	А	В	С
EBIT, тыс. руб.	100	100	100
Собственный капитал, тыс. руб.	1000	400	600
Заемный капитал, тыс. руб.	−	600	400
Финансовые издержки по заемным средствам, %	−	5	12