Достаточность операционной прибыли и денежных потоков

1.Коэффициент покрытия процентов операционной прибылью = EBIT / I

2.Коэффициент покрытия процентов денежным

потоком = EBITDA / I (или NCFO /I)

3.Коэффициент покрытия фиксированных платежей = (EBIT + Lease) / (I + Lease)

4.Коэффициент покрытия долга операционной прибылью = EBIT / I

5.Коэффициент покрытия долга денежными потоками = EBITDA / I (или NCFO /I)

6.Коэффициент достаточности чистого денежного потока = NCFO / (I + ΔD + div)

7.Коэффициент ликвидности чистого денежного потока = CIFO / COFO

§ 4. Бухгалтерская и экономическая прибыль

•Прибыль – основная категория, характеризующая эффективность деятельности компании .

•Бухгалтерской прибылью обычно называют чистую прибыль компании по ее отчетности.

•У нее есть ряд недостатков, в том числе, на нее могут влиять эффекты переоценки (в МСФО их обычно исключают), продажа основных средств и других активов и иные нерегулярные доходы (или расходы).

•Операционная прибыль – более регулярная категория, которая лучше характеризует деятельность компании.

•Еще лучше деятельность компании характеризуют денежные потоки (по основной, инвестиционной и финансовой деятельности).

Экономическая прибыль на капитал

•Экономическая прибыль равна чистой прибыли за вычетом альтернативных издержек на собственный капитал, либо операционной прибыли за вычетом прямых и альтернативных издержек.

•Для экономической прибыли вместо ROIC – (1

– T) kd используется ROIC – WACC.

•Эта разница в общем случае определяет экономическую целесообразность привлечения дополнительного капитала в компанию.

Другое название экономической

прибыли EVA - экономическая

добавленная стоимость

• EVA = EBIT х (1 - Ставка налога) -

- Посленалоговая стоимость операционного капитала (в %) х

Х Операционный капитал =

= Операционный капитал х (ROIC - WACC).

На основе критерия EVA определяется финансовая стратегия,

направленная на повышение стоимости компании.

§ 5. Операционный анализ

Операционный и финансовый леверидж – два ключевых понятия, определяющих влияние изменения выпуска на изменение прибыли.

Операционный леверидж DOL (рычаг) L – изменение операционной прибыли EBIT (а при отсутствии долга чистой прибыли NI) на X*L % при изменении выпуска на X%.

Финансовый леверидж DFL – аналогичное изменение чистой прибыли в результате привлечения заемных средств.

Общий леверидж DTL – суммарное действие операционного и финансового левериджа.

DTL = DOL * DFL

Операционный леверидж

•Операционным левериджем (DOL) называется коэффициент чувствительности операционной прибыли EBIT к объему выпуска Q в шт (объему продаж S).

•Маржинальная прибыль МР – прибыль, пропорциональная объему выпуска (продаж) - равна выручке за вычетом переменных расходов.

•Точка безубыточности Qб может быть найдена из условия равенства маржинальной прибыли и постоянных расходов (включая амортизацию).

•В точке безубыточности операционная прибыль равна нулю. Отсюда Qб = (FC + DA)/ (p – v)

•Умножая на р обе части, получим

•Sb = p (FC + DA)/ (p – v), откуда следует:

•Sb = p Q(FC + DA)/ (Q(p – v)) = S (FC + DA)/ MP

•Отношение маржинальной прибыли к EBIT определяет операционный леверидж (DOL):

•DOL = МР / EBIT (вывод опускаем), откуда:

•DOL = (EBIT+FC+DA)/EBIT

§ 6. Ценовая политика корпорации

Ценовая политика организации обычно определяется службой маркетинга, исходя из рыночной стратегии компании.

Это может быть, например:

•стратегия минимальных издержек,

•стратегия премиального ценообразования;

•стратегия средней цены и др. в зависимости от конкурентной позиции организации (ее конкурентных преимуществ), доли рынка и т.д.

•Финансовая служба участвует в выработке ценовой политики для определения ее экономической эффективности.

•Для определения ценовой политики ключевую роль играет прогнозирование конъюнктуры рынка.

•В соответствии с ней зачастую строится не только ценовая политика но и вся финансовая стратегия предприятия.

Оценка рыночных условий и выбор модели ценовой политики

Цена может определяться:

на основе себестоимости (нормативный метод)

по сумме баллов, отражающих потребительскую ценность товара, по сравнению с аналогами,

на основе анализа эластичности спроса.

Методы определения базовой цены.

Цена бывает базовая (заводская), оптовая (включающая оптовую наценку) и розничная (включающая также и розничную наценку).

На каждом этапе начисляется НДС, но поскольку он и возмещается на каждом этапе, то на любом этапе можно взять цену без НДС и добавить НДС.

Базовая (заводская) цена определяется обычно на основе полной себестоимости плюс нормативная прибыль.