2074-ekonomika-proizvodstva-1mb[1]

В базовой калькуляции затраты на амортизацию основных средств на весь выпуск продукции равны 22,5 млн руб.

С учетом роста объема производства продукции по плану на едини- цу продукции будет приходиться амортизации

22,5 106 =

10,23 руб/т.

2,2 106

Аналогично рассчитываются изменения по всем остальным стать- ям затрат.

Далее составляется новая (плановая) калькуляция на единицу продукции и весь объем производства, в которую заносятся получен- ные данные.

Затем, исходя из полученных данных, рассчитываются показатели товарной продукции, прибыли от реализации продукции, рентабель- ности продукции и продаж, затрат на один рубль товарной (реализо- ванной) продукции, производительности труда (руб/чел.; т/чел.), ма- териалоемкости, энергоемкости, топливоемкости, зарплатоемкости и амортизациоемкости продукции.

Определяется изменение себестоимости единицы продукции за счет каждого фактора и данные заносятся в таблицу.

На основе полученных результатов необходимо сделать выводы.

31

4. РАСЧЕТ ПОРОГА РЕНТАБЕЛЬНОСТИ

Порог рентабельности (точка безубыточности) определяется гра- фическим и аналитическим методами.

Для определения порога рентабельности необходимо полную се- бестоимость всего объема производства продукции разделить на ус- ловно-постоянные и переменные затраты (прил. 2).

Необходимо рассчитать критический объем производства в нату- ральном и стоимостном выражении, маржинальный доход на едини- цу продукции и на весь выпуск, маржинальный запас прочности.

32

5. ВЫВОДЫ (итоговая таблица расчетов и комментарий к ней)

Рассчитанные показатели нужно сравнить с базовыми, определить отклонение в абсолютных и относительных единицах.

В комментарии обосновываются причины изменения представ- ленных в таблице показателей.

33

6. РАСЧЕТ ЭФФЕКТИВНОСТИ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ

Реализация мероприятий (инвестиционного проекта) по сниже- нию себестоимости продукции и росту объема производства осуще- ствляется за счет капиталовложений.

Мероприятия внедряются через год после начала реализации ин- вестиционного проекта.

Финансирование проекта предполагается осуществлять за счет собственных и заемных средств.

В процессе расчетов нужно учитывать только те притоки и отто- ки, которые имеют дополнительный (приростной) характер.

При оценке денежных потоков в выручку и издержки не включа- ется налог на добавленную стоимость.

Эффективность инвестиций в проект может оцениваться на основе операционного дохода или на основе чистой прибыли. Оценка денеж- ных потоков осуществляется в соответствии со следующей схемой:

34

––––––––––

*Если в колонке «денежные потоки» стоит знак «+», то значение статьи добавля- ется, если «–», вычитается при определении денежных потоков.

**В российской финансовой отчетности операционный доход (EBIT) согласуется

ссуммой прибыли от продаж.

Порядок и размер ставки дисконтирования зависят от способа оп- ределения денежных потоков. Порядок определения ставки дискон- тирования приведен на схеме (рис. 6.1).

Порядок и размер ставки дисконтирования зависят от способа определения денежных потоков

kWACC – средневзвешенные затраты на капитал предприятия, доли ед.; ka – затраты на собственный капитал (обыкновенные акции), доли ед.; kз – затраты на заемный капитал, доли ед.;

Wa – доля собственного капитала в пассиве баланса предприятия; Wз – доля заемного капитала в пассиве баланса капитала;

rrf – безрисковая ставка, доли ед.; rr – премия за риск, доли ед.

Рис. 6.1. Способы определения ставки дисконтирования

Премия за риск определяется экспертно или по аналогии с други- ми предприятиями.

Оценка затрат на собственный капитал определяется исходя из следующих формул:

35

ka = DPS ;

Pоа

ka = EPS ;

Pоа

ka = DPS (1+ g) + g ,

Pоа

где Роа – стоимость акций, руб.;

DPS – текущий дивиденд на акцию, руб.; EPS – чистая прибыль на акцию, руб.;

g – среднегодовой темп роста дивиденда (курса акций), доли ед.

Учет рыночного риска на основе метода САРМ заключается в со- ответствующей корректировке ставки дисконтирования на основе специального коэффициента бета, отражающего уровень риска. Со- гласно этому методу корректировка ставки дисконтирования и тем самым учет рыночного риска осуществляется путем добавления пре- мии за рыночный риск, зависящей от коэффициента бета, при опре- делении затрат на собственный капитал:

kа = rrf + (rM − rrf )β

где ka – затраты на собственный капитал, руб.;

rrf – норма дохода по безрисковой ценной бумаге, доли ед.; rM – доходность рыночного портфеля, доли ед.;

(rM – rrf) – средняя рыночная премия за риск, доли ед.;

β – коэффициент бета, показатель систематического риска, доли ед.

Метод внутренней нормы доходности заключается в нахождении ставки дисконтирования r*, при которой сумма дисконтированных ожидаемых по проекту поступлений будет равна сумме дисконтиро- ванных ожидаемых оттоков (вложений) проекта. Экономический смысл показателя внутренней нормы доходности состоит в том, что он отражает уровень отдачи проекта (абсолютной эффективности) с учетом продолжительности проекта и распределения денежных по- токов по годам.

Внутренняя норма доходности определяется на основе решения уравнения

36

где r* – ставка дисконтирования (внутренняя норма эффективности), доли ед.

Если r* ≥ rN , где rN – затраты на капитал (требуемый или ожидае- мый уровень эффективности), доли ед., проект принимается.

Если значение r* < rN , проект отклоняется.

В курсовой работе ставка дисконтирования задается преподавателем.

Пример расчета эффективности инвестиций на основе чистой прибыли (ЕАТ)

Необходимая сумма капитальных вложений на осуществление проектных мероприятий составляет 274,6 млн руб. Для осуществле- ния проекта будут использоваться собственные средства в размере 25 % и заемные средства в размере 75 %. Планируется взять кредит в банке на сумму 206 млн руб. сроком на 4 года по ставке 15 % годо- вых. Возврат кредита будет осуществляться следующим образом: в первый и второй год предприятие выплатит по 20 % от суммы креди- та (41,2 млн руб.), в третий и четвертый год предприятие выплатит по 30 % от суммы кредита (61,8 млн руб.). Расчет процентов по кре- диту представлен ниже.

Проценты по кредиту (1-й год):

206 000 · 0,15 = 30 900 тыс. руб.

Проценты по кредиту (2-й год):

(206 000 – 41 200) · 0,15 = 24 720 тыс. руб.

Проценты по кредиту (3-й год):

(164 800 – 41 200) · 0,15 = 18 540 тыс. руб.

Проценты по кредиту (4-й год):

(123 600 – 61 800) · 0,15 = 9270 тыс. руб.

Дисконтирование денежного потока на t-шаге осуществляется путем умножения его значения на коэффициент дисконтирования αt, который рассчитывается по формуле

37

где α t – коэффициент дисконтирования, ед.;

r* – ставка дисконтирования (дисконт), доли ед.; t – номер шага расчета (t = 0, 1, 2, 3, ..., T), ед.;

Т – горизонт расчета (продолжительность расчетного периода), дни.

Денежный поток рассчитывается на основе чистой прибыли (ЕАТ), поэтому ставка дисконтирования будет определяться как за- траты на собственный капитал для обыкновенных акций ( ka ). Ставка дисконтирования определяется по формуле

ka = DPS ,

Poa

где DPS – текущие дивиденды на акцию, тыс. руб.; Роа – стоимость акций, тыс. руб.

Дивиденды согласно данным отчета предприятия составляют 42,9 млн руб., стоимость акций 291,7 млн руб., тогда

ka = 42 930 = 0,147. 29 1712

Таким образом ставка дисконтирования составит 14,7 %. Значения коэффициентов дисконтирования по годам представле-

ны в табл. 6.1.

Изменение выручки от реализации составляет 223,7 млн руб., себе- стоимости всего выпуска после осуществления проекта – 142,0 млн руб., в том числе амортизация 27,7 млн руб.

Ниже (табл. 6.2) представлен денежный поток инвестиционного проекта.

38

Таблица 6.2

Денежный поток инвестиционного проекта, млн руб.

Далее определим показатели эффективности инвестиционного проекта.

По данным строки «Дисконтированный суммарный денежный по- ток» получаем размер NPV равным 95,3 млн руб. Он может быть также рассчитан:

NPV = –67,9 + 21,4 + 22,7 + 9,6 + 12,9 + 96,6 = 95,3 млн руб.

Тот же результат получен в строке «Дисконтированный суммар- ный денежный поток нарастающим итогом» по данным пятого года расчетного периода.

39

Срок окупаемости с учетом дисконтирования определяется по данным строки «Дисконтированный суммарный денежный поток нарастающим итогом». Из табл. 6.2 видно, что он лежит внутри пя- того года, так как в четвертом году сальдо дисконтированного нако- пленного потока меньше нуля (–1,3 млн руб.), а в третьем периоде – больше нуля (95,3 млн руб.). Срок окупаемости с учетом дисконти- рования (DPB) определяется следующим образом:

Простой срок окупаемости (PB) определяется аналогично дискон- тированному по данным строки «Накопленное сальдо всех денежных потоков»:

Внутренняя норма доходности (IRR) определяется исходя из дан- ных строки «Сальдо всех денежных потоков» подбором значения нормы дисконта. IRR составит 46,91 %. Расчет IRR приведен ниже:

Индекс доходности дисконтированных инвестиций (PI) рассчита- ем по следующей формуле:

где NPV – чистый дисконтированный доход, млн руб.; K – сумма дисконтированных инвестиций, млн руб.

Чистый доход рассчитывается по данным строки «Сальдо всех денежных потоков» как сумма элементов денежного потока за весь расчетный период:

ЧД = –67,9 + 24,6 + 29,8 + 14,6 + 22,3 + 191,7 = 215,1 млн руб.

40