3. Методы расчета эффективности инвестиционных проектов, основанные на учетных оценках

Исторически они являются первыми методами оценки эффективности. В них фактор времени, изменяющий стоимость денег, не учитывается. Это упрощает расчеты и в то же время делает их достаточно точными при быстром (1-2 года) возврате денег, небольшом (менее 0,1) коэффициенте дисконтирования. Кроме того, показатели, базирующиеся на учетных оценках, имеют прозрачное экономическое содержание и хорошо сопоставляются с распространенными показателями бухгалтерской отчетности.

3.4.1. Метод срока окупаемости инвестиций – сои (рр)

В скобках аббревиатуры стоит англоязычная аббревиатура – РР (paybackperiod– срок возврата платежа). Он наиболее употребителен в группе методов, игнорирующих концепцию временной стоимости денег. Расчетная формула имеет вид:

СОИ(РР)=, год (3.4.1.1)

где И – размер инвестиций, в руб.; Д – ежегодный чистый доход (чистая прибыль + амортизация), руб./год.

Пример 9.Станок стоит 170 тыс. руб. Ежегодно он приносит 84 тыс. руб. чистого дохода. Рассчитать срок окупаемости инвестиций.

Решение.По формуле (3.5.1.1) находим:

СОИ=года

Это означает, что чистый приток денег (прибыль + амортизация) окупят капиталовложения через 2 года, а дальше приток денег будет увеличивать капитал инвестора.

Устраивает ли его срок 2 года? На этот вопрос каждый инвестор отвечает самостоятельно, исходя из сложившейся практики принятия решений и существующей у инвестора доходности. Дело в том, что обратная величина СОИ есть ничто иное, как рентабельность инвестиций R=, 1/год.

Каждый инвестор самостоятельно устанавливает приемлемый для него норматив срока окупаемости Т_н и если СОИ<Т_н, то проект принимается; если СОИ>Т_н, то проект отвергается; если СОИ=Т_н– нужно принять во внимание внешнюю по отношению к СОИ информацию.

Развитие этого метода может идти в разных направлениях. Например, учитывать изменение дохода во времени. В формуле (3.4.1.1) Д=const, но часто это не так. В этом случае метод трансформируется.

Пример 10.Как и в задаче 9 станок стоит 170 тыс. руб., а чистый доход Д_i, который он дает, изменяется по годам. Нужно вычислить срок окупаемости.

Решение.Исходные данные и решение сведем в таблицу.

Годы	0	1	2	3	4	5
1. Инвестиция –И , тыс. руб.	170	-	-	-	-	-
2. Чистый доход - Дi, тыс. руб./год	60	100	120	110	100	90
3. Накопленная сумма дохода ΣДi, тыс. руб.	60	160	280	390	490	580
4. Разница между накопленным доходом и инвестицией - i=ΣДi-И, тыс. руб.	-110	-10	+110	+220	+320	+410

Смена знака функции _i=Д_i-И говорит о том, что между первым и вторым годами инвестиция окупилась, а более точно СОИ находится по формуле:

СОИ =i+года.

Иногда эту схему еще уточняют, дисконтируя доход и вычисляя дисконтированный СОИ – ДСОИ.

Пример 11.Для данных примера 10 найти ДСОИ, считая r=0,25, 1/год

Годы	0	1	2	3	4	5
1. Инвестиция – И, тыс. руб.	170	-	-	-	-	-
2. Чистый доход - Дi, тыс. руб./год	60	100	120	110	100	90
3. Дисконтированный множитель – F2=1,25-i	1	0,8	0,64	0,512	0,41	0,328
4. Дисконтированный чистый доход – (стр. 2стр. 3) - ДДi	60	80	76,8	56,3	41	29,5
5. Накопленная сумма дисконтированного дохода -ΣДДi	60	140	216,8	273,1	314,1	343,6
6. Разница между накопленным дисконтированным доходом и инвестицией - i=ΣДДi-И	-110	-30	46,8	103,1	144,1	173,6

Срок окупаемости находится также между 1-м и 2-м годом эксплуатации станка, а более точно по формуле:

ДСОИ=, года

СОИ показывает число периодов, за которые инвестиции возмещаются притоком денежных средств. Экономический смысл прост и нагляден. Главными недостатками являются:

• не учитывается действие доходов последних периодов, а именно там доходы могут быть большими;

• нет различия между проектами с одинаковой суммой доходов, но различным распределением по годам.

2. Метод расчета коэффициента эффективности инвестиций -КЭИ (АRR)

В скобках аббревиатуры КЭИ стоит англоязычная аббревиатура ARR(AccountindRateofReturn– коэффициент эффективности инвестиций). Он также называется учетной нормой прибыли, так как рассчитывается делением среднегодовой нормы прибыли (за период инвестиций) на среднюю величину инвестиций:

КЭИ=

Пример 12.Предприятие приобретает оборудование за 450 тыс. руб., которое эксплуатируется в течение 5 лет и приносит доход. Затем оборудование списывается. Его ликвидационная стоимость равна 60 тыс. руб. Нужно рассчитать КЭИ.

Решение.На основе таблицы доходов

Годы	0	1	2	3	4	5
Инвестиция – И , тыс. руб.	450	-	-	-	-	-60
Доходы – Д, тыс. руб./год	-	40	50	50	40	30

КЭИ=, 1/год

Рассчитанный коэффициент КЭИ затем сравнивается с пороговым (нормативным) значением КЭИ^нор., которое устанавливает для себя каждое предприятие самостоятельно. Как правило, за нормативное значение принимается существующая рентабельность авансированного капитала.

Правило принятия инвестиционных решений обычное: если КЭИ>КЭИ^нор., то проект принимается; если КЭИ<КЭИ^нор, то проект отвергается; при КЭИ=КЭИ^норследует принять во внимание дополнительные факторы.

Метод прост, показатель имеет прозрачный экономический смысл – рентабельность капитала, а основные недостатки следующие:

• не делает различий между проектами с одинаковой среднегодовой величиной прибыли, хотя по годам она может существенно отличаться в разных проектах;

• не делает различий между проектами, длящимися различное количество периодов, хотя и имеющими одинаковую среднегодовую прибыль и инвестиции;

• не учитывает временного фактора, что может приводить к значительным ошибкам при продолжительности проектов более 2 лет.

Указанные недостатки являются оборотной стороной достоинств. Показатели СОИ, КЭИ широко применяются в практике зарубежных компаний и в РФ. Окончательный выбор оценочных критериев (как правило, нескольких) принадлежит инвестиционным и финансовым менеджерам, принимающих во внимание целый ряд обстоятельств, которые в расчетных схемах не учитываются и даже часто не могут учитываться принципиально по причине невозможности их формализации и нечеткой оформленности их качественных свойств.