Типы дивидендной политики
|
Тип политики |
Преимущества |
Недостатки |
|
1. Начисление дивидендов по остаточному принципу (после удовлетворения инвестиционных потребностей и формирования достаточных резервов для развития) |
1. Обеспечение максимально возможных темпов роста фирмы и требуемого уровня финансирования за счет внутренних источников |
|
|
2. Поддержание целевого норматива коэффициента дивидендных выплат PR |
|
|
|
3. Гарантированный минимум + дополнительные (экстра) дивиденды |
|
|
|
4. Постоянное значение дивиденда на акцию |
|
|
Анализ показывает, что дивидендная политика российских предприятий осуществляется преимущественно по остаточному принципу. Вместе с тем все рассмотренные типы дивидендной политики применяются в отечественной практике.
Исходя из изложенного, формально процедура разработки дивидендной политики может быть осуществлена в три этапа.
Оценка инвестиционных возможностей и разработка бюджета капиталовложений на планируемый период (от 3 до 5 лет) с целью определения будущих денежных потоков, доступных к распределению. При этом надлежит руководствоваться следующими основными принципами:
максимизация стоимости фирмы, т. е. реализация проектов с наибольшими либо как минимум положительными значениями NPV;
акционеры вправе рассчитывать на получение «справедливой» доли прибыли фирмы.
Следует отметить, что для публичных фирм подобные прогнозы составляют не только менеджеры, но и внешние аналитики. Несмотря на условность и вероятностный характер полученных при этом результатов, они становятся доступными инвесторам и в известной степени формируют их ожидания.
Поскольку на практике обычно разрабатывается несколько возможных сценариев развития фирмы, для каждого из них может быть определен свой целевой коэффициент дивидендных выплат.
2. Определение целевого коэффициента дивидендных выплат. Как уже отмечалось, инвесторы предпочитают стабильную дивидендную политику и негативно реагируют на снижение уровня выплат. В этой связи менеджменту необходимо поддерживать некоторый средний уровень выплат и сглаживать их возможные колебания, исходя из возможностей фирмы и прогнозов ее развития. На практике в качестве базового ориентира часто выбирают уже достигнутый уровень, среднеотраслевые показатели либо показатели фирм-конкурентов.
Для сглаживания возможных колебаний дивидендов может быть использована модель Линтнера. Важным решением при этом является переход к новой базовой величине дивидендных выплат. Как следует из графика (17.1), предпочтительным является более резкое их увеличение в начальный период, с постепенным сглаживанием в дальнейшем.
Проверка осуществимости различных вариантов дивидендной политики и выбор той, которая в максимальной степени способствует реализации поставленных целей.
1 АДР — американские депозитарные расписки, которые допущены к обращению на американском фондовом рынке.
2 ГДР — глобальные депозитарные расписки, операции с которыми могут осуществляться и в других странах
3 Институциона́льный инве́стор (англ. institutional investor) — юридическое лицо, выступающее в роли держателя денежных средств (в виде взносов, паев) и осуществляющее их вложение в ценные бумаги, недвижимое имущество (в том числе права на недвижимое имущество) с целью извлечения прибыли. К институциональным инвесторам относятся инвестиционные фонды, пенсионные фонды, страховые организации, кредитные союзы (банки).
4Капитализация фондового рынка — показатель, характеризующий масштабы операций на фондовом рынке. Определяется как суммарная рыночная стоимость обращающихся ценных бумаг.
5 PR (payout ratio) = DIV / EPS – отношение дивиденда на акцию к прибыли на акцию