Виды дивидендной политики

При политике стабильных дивидендов абсолютный размер дивидендов на обыкновенную акцию остается постоянным независимо от результатов отчетного года. Такая политика означает низкий риск для акционеров, хотя в удачные годы они могут от нее проигрывать.

Политика пропорциональных дивидендов предполагает, что дивиденды на одну обыкновенную акцию должны составлять заданный процент от приходящейся на нее чистой прибыли по итогам отчетного года. При такой политике владельцы обыкновенных акций солидарно разделяют все успехи и неудачи акционерного общества. Тем не менее, вполне естественно, что акционеры отрицательно относятся к снижению абсолютного уровня дивидендов.

Компромиссная дивидендная политика предполагает использование тех или иных комбинаций двух указанных подходов. Например, дивиденды за отчетный год могут рассчитываться как заданный процент от годовой чистой прибыли, но не ниже дивидендов за предыдущий год.

Наконец, при остаточной дивидендной политике за счет чистой прибыли отчетного года в первую очередь финансируются все намеченные инвестиционные проекты, и лишь остаток прибыли направляется на выплату дивидендов.

Механизм формирования рыночной цены акции

Рыночная цена акции входит в число трех главных показателей эффективности, на основе которых строится Ваш рейтинг (см. Анализ/Игровой рейтинг). Поэтому важно объяснить применяемый в игре механизм ее формирования.

На практике рыночная цена акции зависит от размера выплачиваемых дивидендов и финансового положения компании, а также от огромного числа рыночных, общеэкономических, политических и даже психологических факторов. Поскольку основным предметом нашей игры является управление предприятием, нет необходимости учитывать здесь все многообразие внешних факторов. В противном случае оценка Ваших действий (рейтинг) окажется в зависимости от неожиданных событий, на которые Вы никак не можете влиять. В такой ситуации Вы не сможете сопоставлять успешность Ваших действий в разные периоды игры и, тем более, в разных игровых курсах.

По умолчанию рыночная цена акции не может опускаться ниже ее номинальной стоимости, равной 1 руб.

В нормальной ситуации рыночную цену акции определяют в игре следующие два фактора:

· бухгалтерская (балансовая) стоимость акции, т.е. отношение собственного капитала к общему количеству акций, находящихся в обращении;

· инвестиционная оценка акции, т.е. отношение дивидендов на акцию, выплаченных за последние 12 месяцев, к ставке рефинансирования Центрального Банка. В игре при расчете инвестиционной оценки акции для определенности используется ставка рефинансирования Центрального Банка, располагающаяся всегда между ставками процента по кредитам и депозитам и выражающая таким образом средний уровень доходности в финансово-банковской сфере.

В качестве основы рыночной цены акции в программе берется среднее геометрическое бухгалтерской стоимости и инвестиционной оценки акции.

При нулевых дивидендах рыночная цена акции (независимо от размера бухгалтерской стоимости акции) будет находиться на минимальном уровне, равном номинальной стоимости акции (1 руб.). Это окажет неблагоприятное воздействие на Ваш рейтинг (см. Анализ/Игровой рейтинг). Кроме того, Вы не сможете осуществлять эмиссию (выпуск) акций, т.е. лишитесь одного из основных источников финансирования долгосрочных инвестиций (см. Решения/Выпуск и выкуп акций).

Таким образом, дивиденды платить надо, но в разумных пределах, так как их слишком высокий размер будет приводить к истощению другого источника долгосрочного финансирования – нераспределенной прибыли.

В особых случаях на рыночную цену акции начинают дополнительно влиять следующие два финансовых показателя:

· коэффициент текущей ликвидности, т.е. отношение оборотных активов к краткосрочным обязательствам предприятия;

· коэффициент автономии, т.е. отношение собственного капитала ко всем активам предприятия.

Согласно общепринятым требованиям, коэффициент текущей ликвидности должен быть не менее 1, а коэффициент автономии - не менее 0.5 (см. Анализ/Показатели ликвидности, Анализ/Показатели финансовой устойчивости). Если эти требования нарушаются, то рыночная цена акции начинает снижаться, что отражает неуверенность инвесторов в финансовой устойчивости предприятия. Если же данные коэффициенты больше указанных критических значений, то они не оказывают никакого влияния на цену акции.

Рыночная цена акции по существу это – синтетический показатель деятельности предприятия, в котором комбинировано оцениваются:

· величина выплачиваемых дивидендов;

· величина собственного капитала, в том числе важнейшей его части – нераспределенной прибыли, остающейся после выплаты дивидендов;

· количество выпущенных акций;

· ликвидность и финансовая устойчивость предприятия.

Сведения об акциях предприятия

Вернемся к обсуждению раздела Решения/Выплата дивидендов. В верхней части экрана приводятся общие сведения об акциях Вашего предприятия:

· количество акций в обращении;

· бухгалтерская стоимость акции;

· инвестиционная оценка акции;

· рыночная цена акции.

Подчеркнем, что количество акций в обращении показывается без учета акций, выпускаемых в текущем месяце, и за вычетом акций, выкупаемых в текущем месяце (см. Решения/Выпуск и выкуп акций). На такие акции дивиденды не выплачиваются.

Согласно сказанному выше, рыночная цена акции в нормальной ситуации располагается между бухгалтерской стоимостью и инвестиционной оценкой акции, хотя под влиянием коэффициентов ликвидности и автономии, а также процедуры сглаживания рыночная цена может выходить из этого "коридора". Более полно оценить влияние всех факторов на рыночную цену акции можно в разделе Анализ/Показатели рыночной активности.

Если Вы видите, что инвестиционная оценка акции значительно ниже бухгалтерской стоимости акции, то в целях роста рыночной цены следует подумать о разумном увеличении размера дивидендов.

Принятие решений по выплате дивидендов

В начале пункта "Выплата дивидендов" приводится расчет максимального размера дивидендов на акцию, которые можно выплатить в текущем месяце

Прежде всего, еще раз подчеркнем, что дивиденды разрешается выплачивать лишь в январе, апреле, июле и октябре. Компьютер не позволит Вам выплатить дивиденды в иные месяцы года.

Верхнюю границу для выплаты дивидендов на акцию образует чистая прибыль на акцию с начала отчетного года. При этом в январе отчетным годом считается предыдущий год, а в остальных месяцах – текущий год. Чистая прибыль берется для расчета непосредственно из Отчета о прибылях и убытках (см. также Сводный отчет/Финансы).

Из указанного показателя вычитаются дивиденды на акцию, уже выплаченные с начала отчетного года. Например, если текущий месяц - октябрь, то имеются в виду дивиденды, выплаченные в апреле и июле.

В результате формируется ограничительный показатель - дивиденды на акцию, максимальные к выплате в текущем месяце. Отметим, что при определенных условиях (высокий уровень дивидендов за предыдущие кварталы года и значительный убыток за последний квартал) может оказаться, что уже выплаченные дивиденды превосходят чистую прибыль на акцию с начала года. В таком случае данный показатель полагается равным нулю.

Вы можете принять решение о любом размере дивидендов на акцию в текущем месяце, не превосходящем указанного ограничения.

После принятия решения появится общая сумма расходов на выплату дивидендов в текущем месяце (результат перемножения дивидендов на акцию и количества акций в обращении).

Подчеркнем, что дивиденды количественно ограничиваются не только чистой прибылью отчетного года, но и размером свободных денежных средств. Поэтому Вам необходимо так планировать денежный поток, чтобы к моменту выплаты дивидендов такие средства были в наличии. Если средств не хватает, то, вообще говоря, Вы можете их привлечь путем получения банковского кредита или выпуска акций. Однако такого рода решения следует принимать осмотрительно. Например, значительный кредит, взятый ради выплаты дивидендов, может привести (помимо дополнительных расходов) к тому, что показатели текущей ликвидности и автономии опустятся ниже критических значений. В таком случае вполне возможно, что рыночная цена акции упадет, несмотря на высокий размер выплаченных дивидендов.

Выше отмечалось, что выплата дивидендов уменьшает нераспределенную прибыль как внутренний источник развития предприятия. Практически это проявляется следующим образом. Сумма денежных средств, пошедшая на выплату дивидендов (и количественно не превышающая чистую прибыль), навсегда изымается с оборота предприятия, хотя ее можно было использовать на приобретение оборудования и другие цели.

Таким образом, проводимая Вами дивидендная политика оказывает непосредственное влияние на источники финансирования, и поэтому является важной составной частью долгосрочной финансовой политики.

Ниже на экране показываются данные о фактически выплаченных дивидендах за год, предшествующий отчетному, за пройденный период отчетного года и за последние 12 месяцев (с учетом выплаты в текущем месяце и за вычетом выплаты ровно 12 месяцев назад), а также инвестиционная оценка акции, соответствующая последнему показателю. Напомним, что инвестиционная оценка участвует в формировании рыночной цены акции. Достигать нужного значения этого показателя можно по-разному, выплачивая дивиденды ежеквартально, раз в полгода или год. Выбор периодичности выплаты дивидендов – один из элементов Вашей дивидендной политики. Отметим лишь, что разовая выплата годовых дивидендов в январе может создать особенно сильную нагрузку на текущие денежные ресурсы.

Кроме того, показаны коэффициенты дивидендов (отношение дивидендов к чистой прибыли) за год, предшествующий отчетному, и за пройденный период отчетного года (подробнее см. Анализ/Показатели рыночной активности). В разделе Решения/Выпуск и выкуп акций Вы принимаете решения, связанные с изменением количества акций Вашего предприятия, находящихся в обращении.

В игре приняты следующие правила в отношении выпуска (эмиссии) акций предприятия:

· Новые выпуски акций целиком продаются подписчикам (крупным инвестиционным компаниям и банкам) по эмиссионной цене, которая всегда меньше рыночной цены акции. Подписчики перепродают новые акции рядовым инвесторам уже по рыночной цене и получают на этом свой доход.

· Эмиссионная цена диктуется подписчиками. Она тем ниже, чем больше количество выпускаемых акций.

· Если эмиссионная цена оказывается меньше номинальной стоимости акции (1 руб.), то эмиссия не разрешается. Данное правило игры соответствует законодательству ряда государств, в том числе Российской Федерации.

· Количество выпускаемых акций должно быть не менее 10000 штук и кратно 100.

В рамках этих правил Вы можете осуществлять эмиссию в любом размере и в любое время.

Правила в отношении обратной операции выкупа акций таковы:

· Выкупать акции можно лишь в пределах превышения их текущего количества над тем количеством, которое было в момент образования предприятия. Иными словами, количество акций, находящихся в обращении, не может опускаться ниже 100 тыс. штук.

· Акции выкупаются по их рыночной цене, которая сложилась на начало месяца.

· Количество выкупаемых акций должно быть кратно 100.

· Выкупленные акции аннулируются (не остаются для последующей продажи). Номинальная стоимость выкупленных акций уменьшает уставный капитал предприятия, а превышение фактических расходов над номиналом входит в состав операционных расходов, но не учитывается при расчете налогооблагаемой прибыли (см. Отчеты/Движение собственного капитала и Отчеты/Налог на прибыль).

Принятие решения о выпуске акций

В верхней части окна напоминаются сведения об акциях предприятия, аналогичные тем, которые фигурируют в разделе Решения/Выплата дивидендов.

Стоимость покупаемого оборудования берется из раздела Решения/Покупка оборудования. Присутствие этого показателя напоминает, что основная цель эмиссии акций – финансирование долгосрочных инвестиций, создающих основу для роста прибыли предприятия. Покупку оборудования можно профинансировать за счет эмиссии полностью или частично, используя также иные источники - собственные средства и банковский кредит (см. Решения/Получение и возврат кредитов).

После того, как Вы укажите количество выпускаемых акций, появится эмиссионная цена, предлагаемая подписчиками. Она всегда меньше рыночной цены и тем меньше, чем больше объем выпуска. Если эмиссионная цена окажется ниже 1 руб., то соответствующий объем выпуска будет запрещен компьютером.

Денежные поступления от выпуска акций получаются простым умножением объема выпуска на эмиссионную цену. Эти средства гарантировано поступят от подписчиков на Ваш расчетный счет уже в текущем месяце.

Принятие решения о выкупе акций

В соответствии с приведенными выше правилами предельное количество выкупаемых акций равняется текущему количеству акций в обращении за вычетом 100 тыс. штук. Количество выкупаемых акций не должно превышать этого предела.

Расходы на выкуп акций получаются путем умножения количества выкупаемых акций на их рыночную цену, указанную в верхней части окна.

Наряду со срочными кредитами, которые Вы берете по собственной инициативе, Ваше предприятие может автоматически получать кредиты в форме овердрафта на сумму обнаруженной нехватки денежных средств в момент перехода к следующему месяцу.

Овердрафт выдается банком сроком на один месяц (с автоматическим возвратом в следующем месяце) и под утроенную ставку процента по сравнению с обычным месячным кредитом. Овердрафт получает тип Т (текущий кредит), И (инвестиционный кредит) или Ф (финансовый кредит) по аналогии с правилами, действующими для срочных кредитов (см. Решения/Получение и возврат кредитов). Однако здесь уже в расчет принимаются не прогнозные, а фактические значения расходов, которые показываются в разделе Отчеты/Движение денежных средств) или разделе Отчеты/Отчет о движении денежных средств. В зависимости от типа овердрафта проценты по нему по-разному учитываются при исчислении налогооблагаемой прибыли (см. Отчеты/Движение кредитов и Отчеты/Налог на прибыль).

Таким образом, в любом случае овердрафты обходятся достаточно дорого. Поэтому Вам необходимо их всячески избегать. Но самое важное то, что размер овердрафта не должен превышать остатка общего кредитного лимита. В противном случае Ваше предприятие рискует стать банкротом!

По правилам игры, предприятие объявляется банкротом в том случае, если два месяца подряд ему необходим овердрафт столь большого размера, что после его получения общая сумма выданных кредитов становится больше общего кредитного лимита.

Иными словами, превышение общего кредитного лимита "в первый раз прощается, а во второй - запрещается". Таким образом:

· Если после получения овердрафта остаток кредитного лимита имеет положительное значение, то последствием будет лишь уплата повышенных процентов. Это несколько ухудшит финансовые результаты предприятия, но в принципе ничего катастрофического не произойдет.

· Если же впервые за последние два месяца Вы получите овердрафт, и после этого остаток кредитного лимита станет отрицательным, то предприятие попадает в предбанкротное состояние. Компьютер выдаст соответствующее сообщение.

· Если второй раз подряд Вам потребуется овердрафт, после выдачи которого остаток кредитного лимита стал бы отрицательным, то банк такой кредит не выдаст, и предприятие будет объявлено банкротом.

Из сказанного следует, что в течение всего игрового курса Вы должны тщательно планировать движение денежных средств, не допуская превышения расходов над доходами. В программе имеется механизм, который облегчает решение этой задачи (см. Прогноз денежного потока).

Кроме того, Вам необходимо внимательно следить за остатком общего лимита. Чем он выше, тем меньше вероятность банкротства. Поэтому старайтесь не исчерпывать общий лимит срочными кредитами. Иначе малейшая ошибка в планировании денежного потока может привести к печальному результату.

После сообщения о банкротстве поля для ввода решений станут недоступными. В то же время компьютер покажет результаты последнего месяца в предположении, что банк все же предоставил Вам требовавшийся овердрафт. При этом все разделы программы останутся доступными для просмотра, и Вы сможете проанализировать допущенные ошибки.

Важнейшей задачей Вашей краткосрочной финансовой политики является тщательное планирование денежного потока с той целью, чтобы в каждом месяце хватало денежных средств на все необходимые расходы. В противном случае при переходе к следующему месяцу Вы можете неожиданно получить овердрафт или даже стать банкротом (cм. Овердрафты и банкротство). Раздел Прогноз денежного потока позволяет облегчить решение указанной задачи.

Формирование прогноза

В данном разделе представлены все предусмотренные в игре операции, приводящие к изменению расчетного счета предприятия, если даже в конкретной ситуации они имеют нулевую сумму. Опущена лишь операция получения овердрафта.

Помимо этой операции в игре имеются следующие виды поступлений на расчетный счет предприятия:

· выручка от продажи продукции;

· выручка от продажи оборудования;

· выручка от продажи сырья;

· срочные (краткосрочные или долгосрочные) кредиты;

· закрытие депозитов вместе с процентами;

· поступления от эмиссии собственных акций.

Проблема заключается в том, что размеры поступлений первых трех видов заранее не известны, так как они зависят не только от Ваших решений, но и от условий рынка. Это особенно существенно по отношению к выручке от продажи продукции, поскольку она является единственным регулярным источником денежных поступлений. Именно поэтому в разделе Решения/Продажа продукции Вам дается возможность сделать собственный прогноз выручки от продажи продукции через прогноз спроса на основе изучения тенденций рынка и его ожидаемых реакций на Ваши действия.

В то же время прогнозы выручки от продажи оборудования и сырья составляются программой автоматически, причем их гарантированная точность составляет 5% (см. Решения/Списание оборудования и Решения/Продажа сырья).

Подчеркнем, что прогнозы выручки от продажи продукции, оборудования и сырья показываются с учетом налога на добавленную стоимость.

Что касается расходов денежных средств, то практически все они однозначно определяются Вашими соответствующими решениями и состоянием предприятия на начало месяца. Исключение составляют комиссионные по сбыту, поскольку их размер зависит от еще не известной выручки от продажи продукции.

Избежание овердрафта

После принятия решений на очередной месяц рекомендуется обязательно заглянуть в обсуждаемый раздел программы. Если в строке Прогноз остатка денежных средств на конец месяца Вы увидите отрицательную величину, то, значит, после перехода к следующему месяцу Вы получите овердрафт на сумму этого остатка (в абсолютном выражении) при условии, что прогнозы поступлений в точности сбудутся. Здесь следует подчеркнуть, что в игре не учитывается недостаток денежных средств, который может возникнуть внутри месяца после очередной расходной операции. Важен лишь итоговый остаток, получаемый как сумма начального остатка и суммарного прихода за вычетом суммарного расхода.

Чтобы предотвратить получение овердрафта, последовательно проделайте следующие действия:

· Критически проанализируйте обоснованность сделанного прогноза спроса на Вашу продукцию в сопоставлении с принятыми решениями по ее продаже. Возможно, Вы сочтете этот прогноз слишком пессимистичным. Тогда увеличьте его, что приведет к увеличению доходной части прогноза денежного потока.

· По возможности, пересмотрите все решения, вызывающие денежные расходы, в сторону экономии. Особое внимание следует обратить на решения, связанные с инвестиционной или финансовой деятельностью предприятия (см. ниже).

· Досрочно закройте один из депозитов, если таковые имеются.

· Возьмите кредит или (в самом крайнем случае) осуществите эмиссию акций на сумму, покрывающую с запасом прогнозируемую нехватку денежных средств.

Не исключено, что Вам придется проделать несколько итераций, чтобы найти такую удовлетворительную комбинацию управленческих решений, которая позволит избежать овердрафта. Возможно, из тех или иных соображений Вы решите сознательно пойти на получение овердрафта. Но это можно делать лишь с учетом следующего правила игры:

При прогнозируемой нехватке денежных средств покупка оборудования, выкуп собственных акций, выплата дивидендов, досрочный возврат кредитов и открытие депозитов запрещаются.

Компьютер будет предупреждать Вас о возможном получении овердрафта (до перехода к следующему месяцу) и о его фактическом получении (после перехода).

Получение овердрафта - тревожный сигнал, говорящий о том, что либо Вы допустили тактическую ошибку при текущем планировании денежного потока, либо финансовое положение предприятия стало действительно тяжелым в результате Ваших стратегических промахов, допущенных ранее. Во всяком случае Вы должны принять все меры для исправления положения, чтобы однажды не получить печального сообщения о банкротстве. Раздел Сводный отчет/Финансы появляется первым после перехода в игровую часть программы.