Институцион.экономика / alchian_p280-317

Производство, стоимость информации и экономическая орга низация 301

кратить контракт предприятия с управляющим (наложить вет о на его продление). Мы полагаем, что рабочим комитетам дают это право именно потому, что общее участие в остаточном до ходе «чрезмерно» побуждает управляющего к отлыниванию. 13

В. Корпорация

Все фирмы вначале должны обрести власть над некоторыми ресурсами. Корпорация осуществляет это посредством пр о- дажи обещаний будущих доходов тем, кто (как кредиторы или собственники) предоставляет финансовый капитал. Иногда ресурсы можно приобрести за обещания потребителям поста - вок товара в будущем (например, предварительная продажа предполагаемой книги). Там, где фирма — это небольшое число артистов или лиц свободных профессий, каждый может внести свое время и свой талант в расчете на будущую выруч - ку. Чаще всего стоимость капитала ниже, если много (несклон - ных к риску) инвесторов делают небольшие вложения в крупные инвестиции. Экономия от привлечения таким способом большого акционерного капитала предполагает, что для реш е- ния проблемы отлынивания, возникающей вследствие распре - деления прибыли среди большого числа держателей акций, необходимо изменить характер взаимосвязи между ресурса ми корпорации. Одно из отличий — ограниченная ответственнос ть, особенно для фирм, которые велики относительно богатства держателей акций. Это служит защитой потребителей от круп - ных потерь независимо от вызвавшей их причины.

Если бы все собственники акций участвовали в решении всех вопросов корпорации, это привело бы к высоким затратам на бюрократию. Кроме того, многие бы отлынивали от ре-

13 Кроме того, изменится и инвестиционная политика. Невозможность для работников фирмы капитализировать инвести ции в форме частного богатства означает, что выгоды от инвестиций должны быть получены в форме ежегодного дохода теми, кто работ ал в этот период. Если альтернативой инвестированию является выплата дохода фирмы ее работникам для последующего потребления , то инвестиции будут ограничиваться наиболее краткосрочными и рентабельными. Развитие этого утверждения смотрите в работе Эй рика Фуроботна (Furobotn E.) и Светозара Пейовича (Pejovich S.), а также в статье Пейовича.

шения задач, поскольку потери, связанные с непредсказуемо плохими решениями, будут в значительной мере результатом действий других акционеров корпорации. В большинстве слу - чаев более эффективный контроль достигается путем перед а- чи полномочий на принятие решений небольшой группе, главная функция которой заключается в том, чтобы договориться

ñсобственниками других ресурсов коллектива и руководит ь ими (перезаключать договора). Акционеры сохраняют за собой пр а- во пересматривать состав управленческой когорты, а также право на основополагающие решения, оказывающие воздейст вие на структуру корпорации или на прекращение ее деятельнос ти.

Это подталкивает к созданию новой разновидности партнерства — партнерства с правом продажи акций без согласия других акционеров. Любой держатель акций может изъять свое богатство из-под контроля тех, чье мнение он не раздел я- ет. Вместо стремления контролировать решения управляющи х, что при большом числе акционеров сложнее, чем когда их мал о, неограниченное право перепродажи акций предоставляет к аждому держателю более удобный способ отказа от политики,

ñкоторой он не согласен.

Действительно, руководство удерживается от отлынивания посредством рыночной конкуренции с новыми группами возможных управляющих, а также конкуренции со стороны сотрудников фирмы, которые стремятся сменить существующее руководство. Кроме конкуренции со стороны внешних и внутренних руководителей контроль облегчается временным об ъ- единением голосов акций в голосующие блоки, находящиеся

âсобственности одного или нескольких соперников. Битвы з а доверенности или приобретение акций концентрируют голо са, необходимые для смещения существующего руководства или изменения его политики. Однако новообразованные финансо - вые интересы, будь то интересы новых акционеров или иных групп, стремятся к большему, чем просто к изменению политики. А именно к капитализации ожидаемых будущих выгод

âценах акций, что сосредоточивает прирост ценности, полу - ченный за счет действий новаторов, в их руках, если они владеют большим количеством акций. Стимул к затратам, необходимым для оказания целенаправленного решающего влияния на политику и руководство корпорации, без капитализац ии будущих выгод был бы ниже. Структура собственности рефор-

Производство, стоимость информации и экономическая орга низация 303

мируется на некоторое время, претерпевая возврат от распы - ленной собственности к сосредоточенной в руках нескольк их блоков, что является преходящим возрождением классическ ой фирмы, в которой власть принадлежит тем, кто обладает правом на остаточный доход. При оценке значимости власти акционеров важно не обычное распыление власти голосов, а частота, с которой голосование демонстрирует решающие измен е- ния. Даже компания с единственным собственником может длительное время иметь во главе одного и того же управляющего, одобряемого собственником. Точно так же и корпорация с распыленными голосами может характеризоваться дли - тельной несменяемостью руководства. Вопрос заключается в вероятности смены руководства в случае, если его поведени е неприемлемо для большинства акционеров. Неограниченное право продажи акций и передачи права голоса увеличивает вероятность решительных действий в том случае, когда настоящие акционеры или какой-либо аутсайдер полагают, что руководство действует недостаточно хорошо. Мы не сравнив а- ем ответственность корпорации с ответственностью едино лич- ного владельца; вместо этого мы выделяем черты корпоратив - ной структуры, порождаемые делегированием полномочий управляющим-контролерам. 14

14 Мы можем рассуждать об акционерах не как о совместных собственниках, а как об инвесторах, таких же как владельцы облигаций, с тем отличием, что акционеры более оптимистично, че м владельцы облигаций, оценивают перспективы предприятия. Вме сто приобретения облигаций и, таким образом, испытывая меньши й риск, акционеры предпочитают инвестировать в активы с бол ьшей доходностью в случае, если успехи соответствуют ожидаемы м, но с меньшей (возможно отрицательной), если результаты фирмы б лиже к тем, которые ожидали более пессимистичные инвесторы. В с вою очередь, пессимистичные инвесторы считают выгодным вкла дывать только в облигации.

Если предприниматель-организатор хочет привлечь капита л на лучших для него условиях, то к его выгоде, так же как и к выго де предполагаемых инвесторов, будет осознание этих различи й в ожиданиях. Право акционеров на остаточный доход не служит, ка к правило, повышению их эффективности в качестве контролеров. Акционеры являются «просто» более склонными к риску или более оптимистичными членами группы, которая финансирует фирму. Буд учи более оптимистичными, чем в среднем, и ожидая более высоко го сред-

Г. Совместные и некоммерческие фирмы

Получаемые новым руководством выгоды выше в том слу- чае, если акции можно купить и перепродать, поскольку это позволяет капитализировать ожидаемые будущие улучшения

него значения будущей доходности, они готовы больше запла тить за сертификат, который позволяет им получить выигрыш в соотв етствии с ожиданиями. Одним из методов достичь этого являет ся приобретение прав на распределение доходов, которые «они вид ят», в то время как более пессимистичные держатели облигаций прио бретают права на распределение доходов, которые им кажутся бол ее вероятными. Таким образом, акционеры сравнимы с держателями варрантов (прав на покупку или продажу дополнительных облиг аций или акций данного заемщика по фиксированной цене. — Прим. ред.).

Последних не волнует право голоса (обычно не связанное ва ррантами); по отношению к праву голоса они находятся в том же поло жении, что и владельцы облигаций. Единственное различие зак лючается в распределении вероятности вознаграждений и условия х, на которых они могут разместить свои средства.

Если мы трактуем держателей облигаций, привилегированны х и конвертируемых привилегированных акций, а также владел ьцев варрантов просто как различные классы инвесторов, различ ающиеся не только по их отношению к риску, но и по их субъективной о ценке распределения вероятности будущих доходов фирмы, то почему владельцы простых акций должны рассматриваться как «соб ственники», отличные от других финансовых инвесторов? Предприн има- тель-организатор, который, как мы полагаем, является главн ым руководящим лицом и единственным носителем права контроля над корпорацией, не считает, что он разделяет свои полномочия с простыми акционерами (исключая ситуацию поглощения компани и). Вносит ли такой тип контроля какое-либо отличие в характе р руководства фирмой? Окажет ли это воздействие на разновидност и поведения, которые будут приемлемы для конкурирующих руковод ителей и инвесторов (мы здесь намеренно отказываемся видеть в них собственников-акционеров в традиционном смысле)?

Наблюдатели со стажем помнят значительное распростране - ние неголосующих простых акций, запрещенных ныне для корп о- раций, чьи акции котируются на биржах. (Почему они запрещены?) Тогда предприниматели могли держать голосующие акци и, в то время как инвесторы владели неголосующими акциями, к оторые во всех остальных отношениях были одинаковыми. Владел ьцы неголосующих акций были просто инвесторами, лишенными пр ав собственности. Насколько нам известно, управление и повед ение собственников-инсайдеров в таких корпорациях никогда тщ атель-

Производство, стоимость информации и экономическая орга низация 305

в форме сегодняшнего богатства новых руководителей, которые купили акции и создали больший капитал посредством изменений в управлении. Но в некоммерческих корпорациях, колледжах, церквях, загородных клубах, взаимных сберегате ль-

но не изучалось. Например, интересен вопрос, указывают ли ф акты на то, что неголосующие акционеры были ущемлены из-за от - сутствия права голоса? Позволяли ли собственники владель цам неголосующих акций иметь такие же нормальные доходы, как и т е, что были доступны держателям голосующих акций? Хотя стоим ость получения таких данных запретительно высока, примечател ьно, что голосующие и неголосующие акции продавались по практиче ски одинаковым ценам даже в период битв за доверенности. Коне ч- но, наши фрагментарные данные служат лишь пробуждению интереса к дальнейшим исследованиям.

Еще одно замечание. Внешность обманчива. Сегодня вместо н е- голосующих акций мы имеем варранты и конвертируемые прив и- легированные акции, которые, будучи исключительно или час тично правами на собственный капитал компании без права голоса , могут быть конвертированы в голосующие акции.

Вытекает ли в итоге связь акционер—инвестор из разделения собственности между несколькими людьми или в ее основе лежит объединение инвестиционных фондов людей с различными ож иданиями? Если имеет место последнее, то почему они должны рас сматриваться как собственники, чье право голоса, в чем бы оно ни выражалось и как бы оно ни использовалось, является необходим ым элементом повышения эффективности? Почему правом голоса обл адают внешние, частичные инвесторы?

Наше первое ощущение возможной значимости этого различи я в интерпретации укрепилось благодаря Генри Манну (Henry Manne). Чтение его статьи позволяет уяснить, что трудно понять, по чему инвестор, который хочет поддержать и «разделить» результат какогото нового бизнеса, должен обязательно быть наделен правом голоса (т. е. властью смещать руководителя-распорядителя), чтобы инвестировать в это предприятие. В действительности мы инвести руем в то или иное предприятие в надежде, что ни один из акционеро в не будет столь «глуп», чтобы пытаться сменить существующее р уководство. Мы хотим сохранить их власть, и именно желая разделит ь их удачу, мы покупаем неголосующие простые акции. Наше желан ие инвестировать укрепляется знанием того, что мы можем зако нно действовать посредством обмана, растраты и других неписа ных правил, чтобы гарантировать, что мы, внешние инвесторы, не буде м эксплуатироваться сверх наших первоначальных дисконтирова нных ожиданий.

ных фондах, взаимных страховых компаниях, а также в разного рода «коопах», будущие результаты лучшего руководст ва не могут быть капитализированы в форме сегодняшнего бога т- ства акционеров. (Чтобы затруднить конкуренцию со сторон ы потенциальных контролеров, один человек не может купить несколько паев данного предприятия.) Следовательно, в некоммерческих организациях и организациях, находящихся в совместной собственности, можно ожидать большего отлыни - вания. (Это предполагает, что некоммерческие предприятия особенно характерны для сфер, где желательно большее отлынивание и где переориентирование предприятия в соответств ии с оценками рынка менее желательно.)

Д. Партнерства

Коллективное производство в артистической и профессиональной интеллектуальной деятельности обычно принимает форму партнерства. Для него характерна рыночно-ориентиро - ванная коллективная деятельность и отсутствие статуса р аботодателя. Следовательно, в партнерстве используется самоко нтроль, а не контракт работодатель—наемный работник. Такие организации должны быть небольшими, чтобы предотвратить чрезмерную потерю усилий посредством отлынивания. Партнерства также более вероятны среди родственников или дав - них знакомых не только потому, что они разделяют одну функ - цию полезности, но также потому, что они лучше знают каче- ства других партнеров и их склонность к отлыниванию.

Е. Профессиональные союзы

Профсоюзы, чем бы они ни занимались, действуют как контролеры со стороны работников. Наниматели контролиру - ют работников и сходным образом работники контролируют нанимателей. Правильно ли выплачивается зарплата и в хоро - шей ли валюте? Обычно проверить это очень просто. Но некоторые формы деятельности нанимателей сложнее измерить, и отлынивание нанимателей выражено в них в большей степени. Дополнительное вознаграждение часто производится в неденежной, условной форме: страхование общего медицинского обслуживания, диспансеризации и от несчастных случ а- ев, а также выплаты при выходе на пенсию являются услов-

Корпорации и коммерческие фирмы стремятся привить дух лояльности. Это не следует просто рассматривать ни ка к механизм увеличения прибыли посредством чрезмерной ра-

ного мастерства, но также и относительный уровень команд. Некоторое превосходство над соперниками позволяет требоват ь бoльшей доли в доходах; сравнительно худшая команда не избавляетс я от ресурсов и не снижает затраты, поскольку ожидается их участ ие в состязании. Следовательно, абсолютный уровень мастерства в ыходит за пределы равенства предельных инвестиций в спортивное мастерство действительной общественной предельной ценности п родукта. Из этого вытекает, что существует тенденция чрезмерного и нвестирования в подготовку атлетов и создание команд. Возникает «отлынивание наоборот», по мере того как множащиеся игроки гип ерактивно побуждаются к деятельности, чрезмерной в сравнении с общественной предельной ценностью их повышенного мастерств а. Чтобы предотвратить чрезмерные инвестиции, команды стремятся заключить общее соглашение, ограничивающее количество игр, размеры команд и даже оплату игроков (что снижает стимулы молодых людей ч резмерно инвестировать в совершенствование мастерства). В идеале, если бы все соперничающие команды находились в руках одного вл адельца, чрезмерных инвестиций в спорте удалось бы избежать та к же, как это происходит при частной собственности на места рыб ной ловли, запасы нефти или водохранилища. Эта гиперактивность (п ротивоположная отлыниванию) находится под контролем командн ых лиг, которые принимают общий набор ограничений на поведение к аждой из команд. Фактически команды больше не находятся в со б- ственности владельцев команд, а только руководятся ими, в о многом как франчайзи некоторого продукта. Они не являются по лнокровными владельцами своего бизнеса, включая торговую ма рку, и не могут делать то, что им заблагорассудится, как и покупат ели франшизы. Аналогично продавцам франшизы именно руководители лиг являются теми, кто стремится ограничить гиперактивность в той мере, в какой конкуренция руководителей команд приводит к внеш ним отрицательным эффектам. Такие ограничения обычно рассма триваются как механизмы антиконкурентного, антиобщественног о сговора или картеля, направленные на ограничение открытой конк уренции, а также на снижение окладов игроков. Однако представл енная здесь интерпретация выводится из стремления избежать чр езмерных инвестиций в создание спортивных команд. Конечно, раз лиг а образована и наложены ограничения на инвестиционную активно сть, руководители команд стремятся пойти дальше и получить част ные выгоды от монопольных ограничений. До какой степени монопол ьные ограничения вытесняют чрезмерные инвестиции, пока опред елить трудно; отсутствует пока и эмпирическая проверка этих дву х конку-

Производство, стоимость информации и экономическая орга низация 309

боты или обмана наемных работников, ни как использование юношеского желания принадлежать чему-либо. Это способствует более тесному приближению к потенциально возможным нормам замещения наемных работников между производством и досугом и позволяет каждому члену коллектива достичь более предпочтительного состояния. Трудность, од нако, заключается в том, чтобы создать коллективный дух и лояльность экономично. Они могут проповедоваться через моральный кодекс поведения — с этикой, опирающейся на ту же основу, что и десять заповедей, — чтобы ограничить наше поведение тем, что мы выбрали бы, если бы на нас полностью легли наши затраты.

VI. Типы ресурсов, находящихся в собственности фирмы

До сих пор мы обсуждали, почему фирмы, как мы их определили, существуют, т. е. почему существует собственник-на- ниматель, являющийся общей стороной в контрактах с другими собственниками ресурсов, используемых в деятельности коллектива. Ответ на этот вопрос должен также указывать н а типы совместно используемых ресурсов, которые, вероятно, будут находиться в собственности центрального собственни каконтролера, и на типы, которые будут, вероятно, наниматься у тех, кто не является собственником коллектива. Можем ли мы выделить характеристики или черты разнообразных ресу р- сов, определяющие, нанимают ли их или фирма ими владеет?

Как может претендент на остаточный доход, центральный наниматель-собственник, показать свою способность выпла тить нанятым ресурсам обещанные суммы в случае убытков? Он может сделать предоплату или он может держать в своих ру-

рирующих, но взаимно совместимых интерпретаций. (Данная интерпретация деятельности спортивных лиг была предложена Эр лом Томпсоном (Earl Thompson) и сформулирована Майклом Кейнсом (Michael Canes).) Опять-таки спортивные команды являются примером специализации капитанов и тренеров в надзоре; капитан выявляет отлынивающих, в то время как тренер наигрывает и отби рает стратегии и тактики. Обе функции могут быть сосредоточены в руках одного лица.