Практичне заняття № 6

Тема 8.	Управління інвестиціями
Мета заняття:	закріпити теоретичні знання і сформувати практичні навички з аналізу інвестиційних проектів

План заняття

1.Розрахунок дисконтованого періоду окупності.

2.Розрахунок чистого сучасного значення проекту (NPV-методом).

3.Розрахунок впливу інфляції на оцінку ефективності інвестицій. 4.Визначення внутрішньої норми доходності (IRR).

4.Прийняття інвестиційного рішення за критерієм найменшої вартості.

Обладнання:

Методичні вказівки до виконання практичної роботи. Мікрокалькулятори. Контрольні завдання.

Методичні рекомендації до практичного заняття

Сутність усіх методів оцінки доцільності реалізації інвестиційних проектів базується на використанні такої схеми: вихідні інвестиції при реалізації будь-якого проекту генерують грошовий потік CF₁, CF₂, …, CF_n. Інвестиції визнаються ефективними, якщо цього потоку достатньо для повернення вихідної суми капітальних вкладень і забезпечення потрібної віддачі на вкладений капітал.

Найбільш розповсюдженими є такі показники ефективності капітальних вкладень:

• дисконтований строк окупності (DPB);

• чисте сучасне значення інвестиційного проекту (NPV);

• внутрішня норма прибутковості (доходності, рентабельності) (IRR).

Розрахунок дисконтованого періоду окупностіпроводиться за певною схемою. Недоліком цього методу є те, що він враховує лише початкові грошові потоки, тобто саме ті потоки, які припадають на період окупності. Всі інші потоки згідно розрахункової схеми не беруться до уваги. Схема розрахунку буде наведена у практичних завданнях.

Метод чистого сучасного значення (NPV-метод)

Цей метод заснований на використанні поняття чистого сучасного значення (Net Present Value):

, (88)

де: CF_i– чистий грошовий потік;

r – вартість капіталу, залученого для інвестування проекту.

За сутністю методу сучасне значення усіх вхідних грошових потоків порівнюється з сучасним значенням вихідних потоків, зумовлених капітальними вкладеннями для реалізації проекту. Різниця між першим і другим є чисте сучасне значення, величина якого визначає правило прийняття рішення.

Внутрішня норма прибутковості

Економічний зміст внутрішньої норми прибутковості полягає у тому, що це така норма доходності інвестицій, при якій підприємству однаково фінансувати свій капітал під IRR процентів у будь-які фінансові інструменти або здійснити реальні інвестиції. В той же час генерований реальною інвестицією грошовий потік достатній для того, щоб покрити вихідну інвестицію і забезпечити віддачу на цю інвестицію за ставкою IRR процентів.

Математичне визначення внутрішньої норми прибутковості передбачає розв’язання такого рівняння:

, (89)

де: CF_j– вхідний грошовий потік в j-тий період;

INV – значення інвестиції, яке є позитивним числом.

Розв’язуючи це рівняння, знаходимо значення IRR. Схема прийняття рішення на основі методу внутрішньої норми прибутковості має такий вигляд:

• якщо значення IRR вище або дорівнює вартості капіталу, то проект приймається;

• якщо значення IRR менше вартості капіталу, то проект не приймається.

У деяких випадках методи NPV та IRR можуть конфліктувати один з одним.

Оскільки завершальна ефективність інвестиційного проекту оцінюється шляхом порівняння грошових потоків (а не прибутку) з початковим обсягом інвестицій, одержані значення показника чистого прибутку до амортизації, процентів і податку на прибуток необхідно перерахувати у величину грошового потоку. Це можна здійснити за допомогоюдвох розрахункових схем, в залежності від способу оцінки розрахункового показника дисконту: традиційна схема та схема власного капіталу.

Традиційна схема розрахунку показників ефективності:

• в якості показника дисконту при оцінці NPV проекту використовується середньозважена вартість капіталу проекту (WACC);

• у процесі прийняття рішення на основі IRR-методу значення внутрішньої норми доходності проекту порівнюється з WACC;

• при прогнозі грошових потоків не враховуються процентні платежі і погашення основної частини кредитної інвестиції.

Схема власного капіталу

Згідно схеми власного капіталу розрахунок показників ефективності інвестиційного проекту здійснюється при наступних припущеннях:

• в якості показника дисконту при оцінці NPV проекту використовується вартість власного капіталу проекту, причому в якості розрахункового обсягу інвестицій приймаються лише власні інвестиції;

• у процесі прийняття рішення на основі IRR-методу значення внутрішньої норми доходності проекту порівнюється з вартістю власного капіталу;

• при прогнозі грошових потоків враховуються процентні платежі і погашення основної частини кредитної інвестиції.