4.3. Предложение денег

Предложение денег на монетарном рынке всегда противостоит их спросу. Это две неделимые и в то же время противоположные грани единого экономического механизма, при взаимодействии которых формируются функциональные структуры денежного рынка. Суть рыночного предложения заключается в том, что хозяйствующие субъекты в любой момент имеют в своем распоряжении определенный запас денег, которые они могут при благоприятных обстоятельствах направить в оборот. Если фактический запас денег отдельного индивида превышает его спрос на деньги, то этот индивид будет предлагать часть своего запаса к продаже. При превышении спроса над имеющимся запасом индивид будет покупать деньги на рынке или удовлетворять свою потребность какими-то другими способами. Отсюда следует, что на микро уровне предложение денег и их спрос постоянно чередуется: при росте ссудного процента хозяйствующие субъекты обычно выступают на рынке с предложением денег, а при снижении − со спросом на деньги.

Несколько по-иному формируется предложение денег на макроэкономическом уровне. Считается, что все экономические субъекты не могут одновременно предложить на рынке денег больше совокупного их запаса. То есть фактическая масса денег в обороте является естественной границей их предложения. Никакие стимулирующие факторы, например рост процента, не способны увеличить предложение денег сверх этой границы. Сделать это можно только эмиссией денежной массы в оборот. Поэтому любой выпуск денег в оборот принято рассматривать как предложение денег на денежном рынке, а изъятие денег из оборота − как сокращение предложения денег.

Замечено, что те факторы, которые ведут к изменению спроса на деньги, в конечном итоге определяют границы предложения денег. Попытка найти какие-то другие факторы, которые влияют на объем предложения денег, не задевая спроса на них, открывают путь к волевым решениям в монетарной политике, к подрыву стабильности денежной системы.

Исследуя спрос и предложение на денежном рынке, отдельные экономисты склонны считать, что предложение денег должно постоянно ориентироваться и пристраиваться к изменению спроса на них. Высказываются мнения, что при соблюдении этого условия влияние субъективного фактора на конъюнктуру денежного рынка будет минимизированным, а изменения ключевых индикаторов рынка (масса денег, процентная ставка, уровень инфляции и др.) будут объективными и без разрушительных последствий.

Отмеченный подход вполне обоснован. Спрос на деньги изменяется, в первую очередь, под воздействием факторов, которые формируются внутри сектора реальной экономики, а предложение денег имеет преимущественно экзогенный характер. Мотивы эмиссии денег могут определяться не внутриэкономическими процессами, а внешними факторами, которые лежат в сфере банковской деятельности. Любую эмиссию денежной массы можно оправдать необходимостью финансировать определенные потребности общества в виде производственного инвестирования, поддержки приоритетных структурных изменений в экономике и т.д. Более того, предложению денег можно придать самостоятельное значение и полностью оторвать от спроса на них. Однако подобные «вольности» угрожают разрывом двух составляющих денежного рынка − спроса и предложения, потерей объективных границ изменения предложения денег, переходом на позиции субъективизма и волюнтаризма в денежно-кредитной политике.

Признание спроса на деньги в качестве объективной границы для их предложения может создать впечатление, что задачей монетарной политики банковской системы является сугубо техническое регулирование денежной массы, связанное с изменением объема спроса на деньги. Однако это поверхностное общее впечатление. За ним кроется чрезвычайно сложный процесс денежного предложения, на который влияет значительное количество других факторов, каждый из них может деформировать предложение денег в соответствии с определенными целями, отклоняя его от спроса на деньги.

Впрочем, как известно, в распоряжении центрального банка находятся экономические рычаги, опираясь на которые он способен влиять на формирование денежного предложения и регулировать денежное обращение в стране. Среди этих рычагов важное место принадлежит та­ким макроэкономическим показателям, как денежная база, величина банковских резервов, коэффициент денежно-кредитного мультипликатора и другие инструменты, которые широко используются для выявления потенциальных возможностей эмиссии и прогнозирования динамики денежной массы.

Денежная база (М_б) − это консолидирующий показатель денежных ресурсов банковской системы, на основе которых благодаря денежному мультипликатору (т) формируется предложение денег: М₁ = М₆-т. Следовательно, изменение предложения денег в виде наличности и депозитов на текущих счетах (М_;) может быть вызвано действием ряда факторов, оказывающих влияние на объём денежной базы (М_б) и на коэффициент денежно-кредитного мультипликатора (т). А так как денежная база (М₆) находится под полным контролем центрального банка (ЦБ), то ее объем может изменяться в результате определенных операций этого банка (операции на открытом рынке, рефинансирование коммерческих банков, валютная интервенция). Все они осуществляются по решениям ЦБ и поэтому изменение предложения денег в размерах денежной базы является монопольной функцией центрального банка.

Величина коэффициента мультипликатора определяется не только решениями центрального банка, но и многими другими факторами, которые действуют независимо от его воли и могут самостоятельно влиять на объем предложения денег. Такими факторами могут быть: объем богатства хозяйствующих субъектов, тенизация предпринимательской деятельности, норма обязательных резервов, учетная ставка, рыночный уровень процентной ставки, состояние доверия к банкам и др. Каждый из этих факторов по-своему влияет на предложение денег. Рассмотрим их основные особенности.

Объем богатства хозяйствующих субъектов влияет на соотношение между суммами депозитов и наличной денежной массой: чем беднее хозяйствующие субъекты, тем большую часть своих денег они держат в форме наличности, и наоборот. Однако, поскольку депозиты предопределяют процесс мультипликации, а наличные деньги вне банков на этот процесс не влияют, то изменение соотношений между ними отражается на общем объеме предложения денег. Так, при росте богатства депозитная составляющая денежной массы вырастает более быстрыми темпами, чем наличная. Это усиливает эффект мультипликатора и увеличивает предложение денег. Уменьшение богатства ведёт к противоположному влиянию на предложение денег.

Тенизация предпринимательской деятельности изменяет структуру денежных запасов в сторону увеличения доли наличности. Это ослабляет мультипликационное увеличение депозитов: наличность выходит из банковского оборота и не используется для целей кредитования. Снижение объема мультипликации уменьшает предложение денег в депозитной форме в размерах, которые значительно превышают рост наличной денежной массы в теневой экономике. Отсюда по мере роста тенизации предпринимательской деятельности общее денежное предложение сокращается.

Норма обязательных резервов вызывает противоположное по направлению изменение коэффициента депозитной мультипликации. Чем ниже норма, тем больше коэффициент мультипликации, а значит, и общий объём денежного предложения, и наоборот, повышение нормы ведет к уменьшению эффекта банковского мультипликатора, к снижению денежного и кредитного оборота. От величины нормы обязательных резервов во многом зависит деловая активность: сокращение кредитных ресурсов ведет к их удорожанию и уменьшению инвестиций. При росте объемов денежного предложения, что наблюдается при снижении нормы обязательных резервов, масштабы инвестиций увеличиваются.

Учетная ставка — скидка с номинальной стоимости векселей, которую банк взимает в свою пользу с предъявителей этих векселей. Учетная ставка, по которой принимаются векселя к учету центральным банком, называется официальной. Изменение этой ставки влияет на денежную базу. При её повышении уменьшается спрос коммерческих банков на займы рефинансирования, в результате чего снижаются остатки средств на их корреспондентских счетах в центральном банке (а значит, и денежная база), сокращаются свободные резервы коммерческих банков и их возможности предоставлять займы, а следовательно, уменьшается и объем мультипликации.

Рыночный уровень процентной ставки влияет на предложение денег в нескольких направлениях. В частности, при росте процентной ставки по займам и облигациям у коммерческих банков расширяются возможности получать займы рефинансирования даже при условии увеличения официальной учетной ставки. В результате растут: денежная база, банковские резервы и коэффициент мультипликации. Это содействует расширению предложения денег. В то же время при такой ситуации может уменьшаться спрос на банковские кредиты, могут расти избыточные резервы и сокращаться объемы мультипликации депозитных денег.

Состояние доверия к банкам существенно отражается на предложениях денежного рынка. Так, низкое состояние доверия к банкам негативно влияет на процесс мультипликационного увеличения денежной массы, так как происходят изъятия депозитов и сдерживается рост де­нежных вкладов на счета в банках. Наблюдаемое при этом увеличение наличных денег в обращении не может удовлетворить спрос на платежные средства из-за резкого снижения эффекта мультипликации депозитных денег.

В условиях усиления недоверия к банкам уровень мультипликации может снижаться еще и потому, что банки вынуждены увеличивать свои резервы и сокращать кредитование, желая усилить ликвидность на случай оттока вкладов. Таким образом, общий объем предложения денег сокращается пропорционально падению доверия к банкам. Кстати, в период банковских паник это сокращение зачастую становится лавинообразным, способным парализовать всю платежную систему страны.

Обобщение влияний различных факторов на изменения денежной массы в обороте позволяет сделать вывод, что окончательный объем предложения денег на денежном рынке страны формируется усилиями центрального банка, коммерческих банков, а также банковских вкладчиков и заемщиков. Это делает управление предложением денег достаточно сложным процессом. Чтобы вывести предложение денег на запланированный уровень, надо не только соответствующим образом отрегулировать денежную базу, но и обеспечить необходимый мультипликационный рост депозитов под воздействием всей совокупности многочисленных факторов.

Тактическая цель денежно-кредитной политики зависят от конкретной экономической ситуации в стране и тех факторов, которые вызывают изменение спроса на деньги. Если увеличение спроса на деньги вызвано ростом цен, то, чтобы не спровоцировать развитие инфляционного процесса, целесообразно зафиксировать денежную массу на уровне, который сложился, и менять только процентную ставку.

Не исключаются и другие ситуации. Например, в результате усовершенствования технологии межбанковского перемещения денежной массы достигается ускорение ее оборота, что приводит к снижению спроса на наличные деньги. В данном случае, чтобы защитить реальную экономику от нежелательного влияния изменения процентных ставок, их уровень целесообразно зафиксировать, а предложение денег уменьшить.