Слепович В.С. - Курс перевода

20. В результате сокращения денежных остатков под воздействием инфляции отношение денег к ВВП оказалось значительно ниже, чем в случае, если бы попытка проведения дефляционной политики была предпринята раньше. Кроме того, свободное накопление предприятиями задолженности по налогам также способствовало сокращению бюджетных поступлений. Бросить вызов этой укоренившейся практике и тем более изменить ее было крайне трудно.

20. The erosion of monetary balances by inflation made the ration of money to GDP much lower than it would have been if disinflation had been attempted at an earlier stage. Moreover, the freedom of enterprises to accumulate tax arrears also contributed to an erosion of budgetary receipts.It was very difficult to challenge, let alone change, this firmly established habit.

правительство должно либо сократить расходы и перестроить взаимодействие государства и предприятий или отказаться от идеи денежно-кре- дитной стабилизации. Выбор ясен.

Нынешние опасности

25. Кардинальное изменение международного финансового климата с 1997 года создает значительную опасность для российской экономики с ее слабой финансовой политикой. Будучи неспособным сократить бюджетный дефицит, правительство России испытывает крайние затруднения с финансированием дефицита целиком за счет заимствований у МВФ и Всемирного банка, не говоря уже о еще больших трудностях изыскания коммерческих кредитов для финансирования дефицита. Его способность получать коммерческие займы зависит от колебания настроения на международных финансовых рынках.

26. Если эти рынки настроены оптимистично и находятся на подъеме, то возникает определенная возможность для маневрирования, однако в случае изменения настроений заемщик оказывается в очень серьезной ловушке. Иностранные инвесторы крайне остерегаются рисковать в условиях непредсказуемой политики в отношении обменного курса: для привлечения капиталов необходим транспарентный и стабильный обменный курс. Если валютные риски не хеджируются, то притока капиталов не происходит.

27. В период с осени 1997 года по август 1998 года российское правительство стояло перед выбором ме-

about monetary stabilization. The choice is clear.

Present dangers

25. Radical changes in the international financial climate since 1997 have posed a considerable threat to the Russian economy with its weak financial policies. Unable to reduce the budget deficit, the Russian government is finding it extremely difficult to finance the gap entirely by borrowing from the IMF and the World Bank. Needless to say, it is experiencing even more difficulty in finding commercial credits to finance the deficit. Its ability to borrow commercially depends on swings in the mood of the international financial markets.

26. If these markets are optimistic and expansive, there is some breathing space, but if the mood changes, the borrower is caught in a very serious trap. Foreign investors are extremely wary of taking chances with an unpredictable exchange rate policy: to attract capital, you must have a transparent and stable exchange rate. Capital inflows will not occur if currency risks are not hedged.

27. Between the autumn of 1997 and August 1998, the Russian government faced a choice between

жду двумя возможными стратегиями. Первая состояла в том, чтобы продемонстрировать наличие у него политической воли к ужесто- чению бюджета в результате преобразования своих отношений с крупными предприятиями, например, нефтегазового сектора, путем введения жестких бюджетных ограничений. Вторая сводилась к капитуляции и отказу от попытки способствовать проведению антиинфляционной политики. К сожалению, попытка ужесточить бюджетную политику не получи- ла достаточной политической поддержки. Результат был неизбежен: продолжение мягких бюджетных ограничений, нежесткой бюджетной политики и нежесткой денеж- но-кредитной политики.

28.Как показали первые шаги нового правительства, сформированного в сентябре 1998 года, оно также безоговорочно отдает предпочтение нежесткой бюджетной альтернативе. В чем состояли эти первые шаги? Во-первых, правительство заключило налоговые соглашения с крупнейшими налогоплательщиками России, институциализировав таким образом практику установления налоговых обязательств на основании соглашения, а не закона. Во-вторых, оно институциализировало также систему денежных зачетов, позволив предприятиям вносить налоги в натуральном виде и списав задолженность с предприятий сельскохозяйственного сектора.

29.Это не изолированные инициативы. Они являются частью об-

two possible strategies. The first was to demonstrate that it had the political will to tighten the budget by reforming its relationship with large enterprises, such as those in the oil and gas sectors, through the imposition of hard budget constraints. The second was to give up, abandoning the attempt to promote anti-inflation policies. Unfortunately, the attempt to tighten budgetary policy received insufficient political support. The result was inevitable: the continuation of soft budget constraints, soft budget policy, and soft monetary policy.

28.The first steps of the new government formed in September 1998 showed that it, too, very much preferred the soft budget alternative What were these first steps? First, it negotiated tax agreements with the largest Russian taxpayers, thus institutionalizing the practice of defining tax obligations not by law, but by agreement. Second, it also institutionalized a system of monetary offsets by allowing enterprises to pay taxes in kind and by forgiving the debts of enterprises in the agricultural sector.

29.These are not isolated initiatives. They are part of comprehensive policy

щей политики (даже если правительство этого не признает), направленной по сути своей на то, чтобы позволить элите сохранить контроль за ценным имуществом и продолжать управлять предприятиями, невзирая на уровень их эффективности, в то время как государство расплачивается по счетам. Именно это происходит в России в последние пять месяцев.

Рекомендации

30. В заключение я хотел бы сформулировать ряд уроков из российского опыта.

·Если социалистическая экономика больше не функционирует, то правительству следует как можно быстрее попытаться осуществить дезинфляцию. Отложенная дезинфляция будет зна- чительно более болезненной.

·Если правительство стоит перед необходимостью отсрочки дезинфляции, ему следует радикально сократить бюджетный дефицит.

·Следует отказаться от иллюзий о возможности финансирования дефицита с помощью краткосрочного портфеля.

·Следует учитывать зависимость режима обменного курса от изменений цен на сырьевые товары.

·Cледует понимать, что ужесто- чение бюджетных ограничений имеет важное значение не только для увеличения бюджетных доходов, но также для создания условий для работы рыночных механизмов и, таким образом, повышения эффективности экономики.

(even if the government does not recognize it) whose essence is to enable an elite to retain control over valuable properties, regardless of their level of efficiency, while the state picks up the tab. This is what has been happening in Russia during the past five months.

A word of advice

30. In conclusion, I would draw a number of lessons from the Russian experience:

·If the socialist economy no longer functions, the government should try to disinflate as rapidly as possible. A delayed disinflation will be much more painful.

·If the government is confronted with delayed disinflation, it should cut budget deficit radically.

·The illusion of being able to finance the deficit out of a short-term portfolio should be abandoned.

·Consideration should be given to the vulnerability of the exchange rate regime to changes in commodity prices.

·It should be understood that hardening the budget constraint is important not only for raising budget revenues but also for allowing market mechanisms to work and thus for increasing the efficiency of the economy.

ложительные усилия по либерализации валютного рынка, он высказал пожелания в достижении более высокой степени прогресса.

5. В правительстве, в свою очередь, не вполне понимают, почему Беларусь оказалась единственной страной СНГ, не получившей ни одного займа за последние три года (другие страны получили кредиты на общую сумму более $1 млрд. для реализации 90 проектов).

6. Если поначалу и возникали споры относительно программы экономиче- ских реформ в стране, (...…) то в настоящее время Беларусь, по мнению правительства, готова принять займы для осуществления двух наиболее подготовленных проектов — проекта по развитию предпринимательства и проекта по энергосбережению в социальной сфере.

7. Тем более, что ВБ признал экономические достижения Беларуси в 1996-97 гг., принципиально изменив подходы к приватизации крупных промышленных предприятий, а также согласился с мнением о невозможности «обвальной» либерализации цен áåç разработки программы социальной защиты малообеспеченных слоев населения.

8. ... По словам П.Сигельбаума, рас- считывать на займы от ВБ правительство Беларуси сможет только после получения займа МВФ в рамках программы компенсационного чрезвы- чайного финансирования (CCFF). В этом случае и Всемирный банк готов выделить кредит в размере $25 млн. и, оценив его освоение, предоставить еще один — в том же объеме.

efforts on liberalizing a foreign exchange (forex) market;

in its turn;

[not] a single loan over the past three years;

for the implementation;

arguments regarding (concerning);

on the development of business (entrepreneurshi p);

approaches to large-scale industrial privatization;

an overnight price liberalization; developing a program of social protection (a social safety net) for the needy population;

Belarus’ government won’t be able to count on the WB loans until it gets the IMF loan within the framework of CCFF (Compensatory and Contingency Financing Facility);

extend (grant, issue); utilization;

9. Напомним, что миссия МВФ уже трижды изучала возможность предоставления правительству РБ кредита CCFF. Последний визит завершился передачей первому вицепремьеру В.Долголеву очередного перечня мер по проведению структурных преобразований.

10. По словам информированного источника, многие выдвинутые МВФ требования (…...) потребовали дополнительных консультаций с МВФ. Следовательно, решение о предоставлении Беларуси кредита CCFF откладывается до лучших времен.

First deputy Prime Minister;

list of measures on the implementation of structural reorganization;

an informed source;

is put off (postponed) until better times;