1. Интегральные показатели.
а) чистый дисконтированный доход (NPV) вычисляется как сумма дисконтированных потоков чистых платежей на всем расчетном промежутке:
где 5 - реальная норма дисконта;
С, - поток чистых платежей.
Дисконтирование определяет текущую стоимость будущих доходов и затрат. Поэтому норма дисконта б иногда называется стоимостью капитала (cost of capital), которую часто определяют требуемой отдачей на капитал инвесторов. Экономический смысл дисконта в сравнении денежных сумм во времени - норма упущенной прибыли за этот период. Коэффициент дисконтирования может быть изменен в зависимости от пожеланий инвестора, но таким образом,* чтобы обеспечить компенсацию риска потерь. Высокий коэффициент дисконтирования уменьшает прогнозируемый приток начальных средств быстрее, чем меньший коэффициент. Если предполагается, что инновационный проект менее рискованный, чем традиционная сфера деятельности фирмы, тогда выбирается и более низкая, чем обычно, S.
Неопределенность будущих денежных потоков - одна из основных проблем при выборе дисконта. Если будущие денежные потоки точно известны, их следует дисконтировать просто по безрисковой норме отдачи So ■ Если NPV > О, рентабельность инвестиций превышает минимальный коэффициент дисконтирования; если NPV < 0. рентабельность проекта ниже минимальной нормы, и от проекта следует отказаться. Если имеются альтернативные варианты, то уточняем величину инвестиций, необходимую для получения положительных NPV. Отношение NPV к текущей стоимости инвестиций It - I x а называется коэффициентом чистого дисконтированного дохода и равно дисконтированной норме поступлений на инвестиции.
236
где
7,-общие
инвестиционные издержки в году t.
б) внутренняя норма
прибыли (IRR).
Внутренней нормой прибыли называют коэффициент дисконтирования (S), при котором текущая величина чистого дохода равна 0:
Этот коэффициент показывает точную величину рентабельности проекта (внутренний для проекта коэффициент дисконтирования). IRR показывает фактический уровень рентабельности общих инвестиционных издержек. Решение об инвестировании принимается, когда IRR больше ставки процента по долгосрочным кредитам. IRR также может применяться для определения условий предоставления займа кредиторами, поскольку вычисляет ставку процента, которая может быть уплачена без риска подорвать ликвидность проекта. Поскольку IRR определяется на основе текущих цен, ее нужно сравнивать с реальной стоимостью капитала, т.е. если ставка процента по займам - 8, а инфляция за период дисконтирования составляет Д процентов, то реальная стоимость капитала (8-А) и именно с этой величиной следует сравнивать IRR.
2. Простые показатели финансовой оценки.
а) Простая норма прибыли на общие инвестиционные издержки
где NP- чистая прибыль;
Р - проценты на заемный капитал в денежном выражении; / - общие инвестиционные издержки.
237
б)
Простая норма прибыли
на акционерный капитал
. где Q - акционерный капитал. в) Период окупаемости.
Это период, необходимый для возмещения исходных капвложений за счет прибылей от проекта (чистая прибыль после вычета налога + финансовые издержки + амортизация).
где Г-период окупаемости;
/~ общие инвестиции;
NP-чистая прибыль в году t;
D, - амортизация;
Р, — проценты на заемную часть капитала в денежном выражении.
. Если поток денежных поступлений по проекту постоянен во времени, срок окупаемости может быть рассчитан следующим образом:
Этот показатель полезен для анализа степени риска в нестабильной экономической ситуации. Но он не учитывает динамики финансовых потоков после периода окупаемости, переоценивая быстрое получение прибылей. Методы, учитывающие дисконтирование, предпочтительнее для оценки эффективности проекта, так как позволяют учитывать весь срок функционирования проекта и динамику потока средств по этапам его осуществления.
г) Коэффициент финансовой автономности проекта (Кфа). Это отношение собственных средств (Сс) к заемным (■£)> что характеризует финансовую прочность проекта. Если Кф„ = '» то финансовая автономия достигает критической точки.
238
д)
Коэффициент текущей ликвидности (Кл).
Отношение суммы
оборотных активов проекта (Оа)
к сумме заемных средств
- Z.
Оборотные активы - это"
средства, которые можно реализовать.
В качестве интегрального показателя, характеризующего эффективность инновационной деятельности организации, используется коэффициент фактической результативности работы ИП (А).
Потенциальный инвестор, финансирующий прикладные исследования и разработки, должен знать о степени коммерческого риска вложения средств на создание конкурентоспособной продукции. Такая продукция может появиться на рынке или в результате разработки нового поколения техники, или же после модернизации выпускаемой продукции. Величина коммерческого риска в значительной мере зависит от фактической результативности ИП при проведении НИОКР. Известно, ,что фактическая результативность работы ИП в целом по стране определялась величиной в пределах 30-50%, что можно выразить коэффициентом К = 0,4. Для потенциального инвестора имеет большой практический интерес возможность определить расчетным путем фактическую результативность работы какого-либо" конкретного ИП. Такой расчет ппоизволится по Аопмуле:
где К - коэффициент фактической результативности работы ИП; J^R - суммарные затраты по законченным работам, принятым (рекомендованным) для освоения в серийном производстве;
239
Hi
- незавершенное
производство на . начало анализируемого
периода времени, грн.;
Н2 - незавершенное производство на конец анализируемого периода времени, грн.;
N - число лет анализируемого периода времени;
Qi - фактические затраты на исследования и разработки за /-и год, грн.
Алгоритм оценки эффективности инновационных проектов на стадии их реализации должен предусматривать необходимость решения двух задач:
- оценку эффективности проекта при осуществленных пробных продажах инноваций;
- оценку фактической эффективности проекта. Первая из задач связана с анализом целесообразности
дальнейшего производства и сбыта нововведения. Методы оценки эффекта здесь практически не отличаются от методов оценки эффективности проектов на прединвестиционной стадии, однако показатели, используемые для подобных оценок, носят не прогнозируемый, а фактический характер, что придает полученным результатам высокую достоверность оценок. Результаты анализа эффективности будут предопределять необходимость корректировки маркетинговой программы в отношении реализуемой инновации, т.е. возможность изменения ценовой политики в отношении нового продукта (услуги) по результатам пробных продаж, изменение сбытовой политики или политики продвижения инновации.
Вторая задача предусматривает принятие решений в отношении | проводимой хозяйствующим субъектом - ИП инновационной политики в целом. Учитывая интегральный характер инновационной политики, в которой обобщается опыт по реализации множества инновационных проектов, критерии оценки эффективности здесь должны носить обобщенный вид, включать оценку фактических результатов, достигнутых по отдельным аспектам - научно-техническим, экономическим, социальным, экологическим [2].
240
5.1.4.
БИЗНЕС-ПЛАН ИННОВАЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Бизнес-план - это краткий программный документ, дающий представление о целях, методах осуществления и ожидаемых результатах научно-технического предпринимательского проекта: Бизнес-план является результатом детального изучения предпринимательской идеи, лежащей в его основе, интегрирующий в себе все основные решения и выводы, полученные на прединвестиционной стадий разработки инновационного проекта. Цель этого документа - содержательное доказательство того, что проект позволяет получить приемлемую прибыль на инвестируемый капитал и является привлекательным для всех его потенциальных участников. .
Бизнес-план имеет многоцелевое назначение:
для предпринимателя-инициатора проекта дает более ясное видение предстоящего бизнеса и- определяет программу -действий по реализации проекта;
для потенциальных инвесторов - это документ, дающий оценку рентабельности инвестируемого капитала и степени риска инвестирования;
для партнеров и персонала-это источник информации о целях и задачах бизнеса, инструмент привлечения и мотивации.
В деловой практике сложились определенные требования к бизнес-планам, соблюдение которых делает этот документ весьма удобным и практичным.'К этим требованиям следует отнести:
целевая направленность бизнес-плана заключается в том, что этот документ должен отражать конечную цель Предприятия или предпринимателя - инициаторов проекта в данном бизнесе и способы ее достижения; ■ „
многофункциональное назначение бизнес-плана состоит в том, что он должен быть приспособлен для использования различными категориями заинтересованных лиц, которых могут интересовать различные аспекты проекта. Это требование может быть реализовано в форме различных вариантов бизнес-плана для одного проекта, каждый из которых приспособлен для конкретных участников;
241
краткость
изложения. Объем бизнес-плана обычно
составляет 15-20 страниц, а для крупных
проектов - до 50 страниц;достоверность, состоящую в том, что все основные положения и допущения, принятые при разработке бизнес-плана, должны быть аргументированы и обоснованы, являясь либо результатом собственных исследований, либо заимствованы из внешних достоверных источников информации;
-. строгая последовательность изложения, которая является общепринятой в мировой практике. Каждый раздел бизнес-плана описывает различные, взаимосвязанные аспекты проекта.
Бизнес-план инновационного проекта может иметь следующую структуру разделов: титульный лист; резюме; содержание; компания и отрасль; продукция и услуги; исследования и разработки; анализ рынка; анализ конкуренции; план маркетинга; производственный план; управление и собственность; администрация и персонал; организационный план; анализ рисков; финансовый план; приложения к 'бизнес-плану. Приведенный порядок изложения разделов бизнес-плана не обязательно соответствует порядку, в котором эти разделы разрабатываются.
При подготовке конкретного бизнес-плана следует учитыва'ь, что содержание и наименование разделов бизнес- плана, состав включаемых материалов этих разделов часто определяются внешними требованиями, например,
потенциальным инвестором. Соблюдение этих требований потребует лишь реструктуризации и переоформления бизнес-плана, разработанного на основе предлагаемой методики. [3]
Методика разработана в форме краткого описания целей и задач, решаемых в каждом из разделов бизнес-плана. Пример бизнес-план инновационного проекта представлен ниже.
*
242
ПРАКТИЧЕСКИЕ
ЗАДАНИЯ 5.1.
ВОПРОСЫ ДЛЯ ОБСУЖДЕНИЯ
1. Фирма направила денежные средства на продление жизненного цикла изделия, можно ли это назвать инновацией?
2. Инновации являются ли результатом научно- технического прогресса (НТП)? .......
3. Почему в основе инновационной деятельности лежит научно-техническая деятельность?
^ ПРАКТИЧЕСКИЕ ЗАДАЧИ