Эффект финансового рычага. Первая концепция (европейская)
При положительном значении финансово-эксплуатационной потребности предприятие вынуждено обращаться за кредитами в банки. Естественно, для предприятия это связано с дополнительными издержками, которые оно несет по выплате процентов за использование заемных средств. Поэтому, прежде чем обращаться за кредитами, предприятие должно просчитать:
- необходимую сумму кредита;
- возможные последствия кредитования для своих финансовых результатов.
Эти расчеты тем боле актуальны, потому что различные банки, кредиторы устанавливают разные размеры процентов по краткосрочным кредитам.
Таким образом, в ходе кредитования предприятию необходимо решить следующие задачи:
- определить размер кредита. Как правило, эта сумма равна ФЭП предприятия;
- на основе изучения рынка кредитных услуг предприятию следует выбрать в качестве кредитора такой банк, который устанавливает наиболее выгодные проценты по кредитам;
- просчитать финансовые последствия для предприятия, к которым приведет использование кредита при заданной процентной ставке.
Итак, при одинаковой экономической рентабельности 20% получается разная рентабельность собственных средств из-за разной структуры источника финансовых ресурсов. Эта разница в 5% и определяет уровень эффекта финансового рычага.
Таким образом, эффект финансового рычага – это приращение к рентабельности собственных средств за счет использования заемных средств, несмотря на их платность.
Эффект финансового рычага можно определить как:
где Снал. – ставка налогообложения;
ЭР – экономическая рентабельность;
Спр. – ставка %;
ЗС – заемные средства;
СС – собственные средства.
При определение ЭФР видно, что он возникает из-за разницы между экономической рентабельностью и «ценой заемных средств», т.е. средней расчетной ставки % по кредиту. Иными словами предприятие должно наработать такую экономическую рентабельность, чтобы средств хватило как минимум для уплаты процентов по кредиту. При этом, средняя расчетная ставка процентов по кредитам как правило не совпадают с процентной ставкой записанной в кредитном договоре по следующим причинам.
Во-первых: эти затраты (ЗС) нуждаются в дополнительных расходах.
Во-вторых: следует учитывать срок кредитования, налоговый период.
Таким образом, средняя расчетная ставка: (по кредитам используемым в данном периоде).
ФИ – финансовые издержки.
В формуле ЭФР выделяют 2 части:
- дифференциал финансового рычага
- плечо финансового рычага
Уровень ЭФР рассчитанный как произведение Дфр и Плфр носит название в финансовом менеджменте 1 концепцией расчета финансового рычага.
Таким образом, ЭФР определенный по первому способу расчета позволяет (применение ЭФР):
определить оптимальное соотношение заемных и собственных средств, т.е. безопасный размер кредита;
определить максимально допустимые финансовые издержки по кредитным ресурсам, рассчитать допустимые условия кредитования.
кроме того данная формула используется инвесторами, при определение целесообразности приобретения акций предприятия.
До каких пор можно увеличивать? Следствия применения ЭФР:
При наращивании ЗС, финансовые издержки по обслуживанию долга утяжеляют среднюю расчетную ставку и это при данном уровне экономической рентабельности активов ведет к сокращению дифференциалов.
Если новое заимствование приносит предприятию увеличение ЭФР, то оно выгодно! Но при этом надо внимательно следить за состоянием Дфр, потому что при наращивании Плфр банк-кредитор старается компенсировать возрастание своего риска повышением цены своего товара (кредита). Риск кредитора выражен величиной Дфр, чем он выше, тем меньше риск и наоборот.
Таким образом, не следует увеличивать любой ценой Плфр, более целесообразно регулировать его в зависимости от дифференциала. Дифференциал никогда не должен быть отрицательным! Это важно как для предприятия (кредитора), так и для банка.
Предприятие-кредитор с отрицательным Дфр, используя кредиты наращивает свои убытки, а банк рискует в этом случае получить клиента с черной картотекой.
Однако в отдельные периоды деятельности предприятия целесообразно сначала прибегнуть к мощному воздействию на финансовый рычаг, а затем несколько ослабить его. В других случаях следует соблюдать умеренность в наращивании заемных средств.
Многие западные экономисты считают, что оптимальный размер ЭФР должен быть равен 1/3 – половины уровня экономической рентабельности активов. В этом случае ЭФР способен компенсировать налоги и обеспечить собственными средствами достойную отдачу.