Экон_орган-1

телей в увеличении объемов производства и реализации нужной народному хозяйству продукции возникла необходимость в разработке механизма ценового регулирования аграрного рынка сельскохозяйственной продукции, а также механизма ценового регулирования аграрного рынка стран Содру­ жества (основ).

Для создания рынка сельскохозяйственной продукции и сырья в республике предложено следующее.

1.Ввести в систему взаиморасчетов гарантированные закупочные цены на продукцию, закупаемую для государственных нужд по квотам. Минимальные гарантированные закупочные цены в период их действия должны характеризовать нижний предел и быть обязательными для гарантийных закупок уполномоченными закупочными организациями республики, а также странами — участницами Общего аграрного рынка (ОАР) по поручению соответствующих органов управления. Выражением верхнего предела закупочных рыночных цен считать целевые (расчетные) цены и использовать их при определении пороговых цен и переменных таможенных сборов на продукцию сельского хозяйства, импортируемую за пределы республики в рамках ОАР.

2.Ценовое регулирование государством производить в пределах квот, которые необходимо установить для пополнения внутреннего рынка продукцией собственного производств, а также Общего аграрного рынка.

3.Принципы организации закупок сельскохозяйственной продукции: стабилизационные гарантированные закупки для создания резервного фонда республики или ОАР производить с целью поддержания свободных рыночных цен на уровне гарантированных закупочных и для товарных интервенций

впользу потребителей сельскохозяйственной продукции и продовольствия. Резервный фонд создавать, а залоговые операции осуществлять с целью регулирования аграрного и продовольственного рынка. Правительству республики необходимо принять тарифы и квоты на импорт. За пределами квот рыночный оборот осуществлять по свободным рыночным ценам на основе спроса и предложения.

4.Ассортимент сельскохозяйственной продукции и продовольствия, к которому применяются инструменты государственного регулирования в респуб­ лике или согласованного в рамках аграрного рынка, определяется в перечне.

5.Начальные уровни цен поддержки, перечень продуктов, на которые они распространяются, периодичность их индексации устанавливаются ежегодно Министерством экономики Республики Беларусь, Министерством сельского хозяйства и продовольствия Республики Беларусь с учетом конъюнктуры рынка и задач, вытекающих из аграрной политики.

6.Методы определения и корректировки цен поддержки: необходимо сохранить традиционный метод формирования гарантированных цен — себестоимость соответствующего вида продукции в ценах, при транспортных тарифах, процентных ставках и оплате труда периода, в котором вводятся гарантированные цены плюс прибыль. Прибыль определяется как сумма средств, необходимая для развития сельскохозяйственного производства.

7.Расчет потребности в средствах на развитие материально-технической базы отрасли следует производить по технологической структуре основных

511

производственных фондов: средства механизации, оборудование, реконструкция и перевооружение производственных мощностей в животноводстве.

8.Расчет залоговых цен (ставок), целевых и пороговых цен: залоговые цены (ставки) устанавливаются для залоговых операций по принципу определения минимальной гарантированной цены. Но когда на одном и том же рынке при­ меняются и закупки, и залоговые ставки, последние устанавливаются с учетом ссудного процента и затрат залогодержателя на хранение продукции.

Целевые цены по своей сути должны превышать гарантированные цены на часть прибыли, которая обеспечивает потребности расширенного воспроизводства. Но для ситуации, которая сложилась в условиях республики, прибыль, включаемая в гарантированную цену, должна быть составляющей целевой цены. Уровень целевых цен должен гарантировать доступность продовольствия основным группам потребителей и доход производителям продукции, обеспечивающий расширенное воспроизводство в зонах специализированного производства. Целеые цены могут быть использованы для расчета прямых субсидий производителям соответствующего вида продукции из бюджета республики.

Пороговые цены служат для расчета переменных таможенных сборов на границах общего таможенного пространства СНГ. Уровень пороговых цен определяется методом вычитания из целевых цен соответствующего вида продукции транспортных затрат при перевозках продукции в основные центры потребления.

9.Организационный механизм ценового регулирования следующий.

На уровне республики право обосновывать гарантированные закупочные цены сохранить за Министерством экономики Республики Беларусь, Министерством сельского хозяйства и продовольствия Республики Беларусь. Окончательный уровень цены устанавливать с участием производителей продукции, представителей перерабатывающих отраслей, торговли. Цены оформлять протоколом соглашения. Контрольной величиной при согласовании уровня гарантированных цен служит сумма финансовых средств, выделяемых на закупку конкретного вида продукции в пределах квоты.

Согласование цен поддержки. Расчеты по определению начальных уровней гарантированных, залоговых, целевых цен, вводимых в действие с начала нового года, представляются в комиссию по согласованию ценовой политики к 1 декабря текущего года. В рамках ОАР предложенные цены пересчитываются в единую валюту, анализируются и уточняются. Одновременно вносятся согласованные предложения по периодичности индексации гарантированных цен в течение года.

Процедура принятия решений по ценовому регулированию. Регулиро­ ванию цен в рамках внутреннего рынка предшествует работа комиссии, которая создается при Министерстве экономики Республики Беларусь. Она рассматривает представленные материалы по формированию и величине гарантированных цен, целевых цен, тарифов и представляет правительству респуб­- лики для принятия решения. Для регулирования цен в рамках ОАР комиссия представляет проекты по национальному ценовому регулированию, законодательных актов по вопросам ценового регулирования в рабочие группы Комиссии по согласованию ценовой политики при Межправительственном совете по вопросам агропромышленного комплекса.

512

Организация процесса ценового регулирования. В республике целесообразно создать организацию (агентство), ответственную за осуществление товарных и закупочных интервенций на рынках определенных видов продукции (например, в России это Федеральная продовольственная корпорация). В функции агентства входит определение на конкурсной основе организаций и фирм по хранению, закупке, продаже продуктов, по которым осуществляется ценовое регулирование. В их обязанности входит заключение контрактов с отобранными организациями и фирмами.

Для организации ценового регулирования создаются информационные фонды в режиме мониторинга, включающие регулярное оповещение о ценах на продукты конкретных рынков.

В дальнейшем развитие сельского хозяйства будет зависеть от ценовой политики, суммы средств, направляемых на поддержание сельскохозяйственного производства из бюджета, эффективности их использования по ценовым

инеценовым каналам (независимо от форм организации труда в хозяйствах

иформ собственности).

Либерализация цен при сохранении государственной собственности и государственного монополизма приводит к спаду производства и непрерывному росту цен. Периодический пересмотр рекомендуемых цен по видам сельскохозяйственной продукции в сочетании с мерами прямого и косвенного регулирования не достиг своей цели — создания рынка сельскохозяйственной продукции и тем самым снижения нагрузки на цены.

В производственной сфере аграрно-промышленного комплекса государство должно создать условия для качественного преобразования материаль- но-технической базы; ввести в практику залоговые операции как форму государственной поддержки; обеспечить опережающее развитие отраслей перерабатывающей промышленности; осуществить перевод всего агропромышленного комплекса на новые формы собственности (где это возможно) и организационные формы хозяйствования (где экономически целесообразно).

Глава 23

Инвестиции в АПК и их эффективность

23.1.Понятие и роль инвестиций в процессе воспроизводства

исоциально-экономического развития села

Внаиболее широкой трактовке инвестиции представляют собой вложение капитала с целью последующего его увеличения. При этом прирост капитала должен быть достаточным для того, чтобы компенсировать инвестору отказ от использования имеющихся средств на потребление в текущем периоде, вознаградить его за риск, возместить потери от инфляции в предстоящем периоде. Источником прироста капитала и движущим мотивом осуществления инвестиций является получаемая от них прибыль. Характеризуя экономическую сущность инвестиций, следует отметить, что в современной литературе этот термин иногда трактуется ошибочно и слишком узко.

513

Наиболее типичная ошибка заключается в том, что под инвестициями понимается любое вложение средств, которое может и не приводить к росту капитала или к получению прибыли. К ним часто относятся так называемые «потребительские инвестиции» (покупка телевизоров, автомобилей, квартир, дач и т. п.), которые по своему экономическому содержанию к инвестициям не относятся: средства для приобретение этих товаров расходуются в данном случае на непосредственное долгосрочное потребление (если их приобретение не преследует цели последующей перепродажи).

Зачастую термины «капитальные вложения» и «инвестиции» рассматриваются как синонимы. Инвестиции в этом случае рассматриваются как вложение средств в воспроизводство основных фондов (зданий, оборудования, транспортных средств и т. п.). Вместе с тем инвестиции могут осуществляться и в оборотные активы, и в различные финансовые инструменты (акции, облигации и т. п.), и в отдельные виды нематериальных активов (приобретение патентов, лицензий, «ноу-хау» и т. п.). Следовательно, капитальные вложения являются более узким понятием и могут рассматриваться лишь как одна из форм инвестиций, но не как их аналог.

Во многих определениях инвестиций отмечается, что они являются вложением денежных средств. С такой трактовкой этого термина также нельзя согласиться. Инвестирование капитала может осуществляться не только в денежной, но и в других формах — движимого и недвижимого имущества, различных финансовых инструментов (прежде всего ценных бумаг), нематериальных активов и т. п.

И, наконец, в ряде определений отмечается, что инвестиции представляют собой долгосрочное вложение средств. Безусловно, отдельные формы инвестиций (в первую очередь, капитальные вложения) носят долгосрочный характер, однако инвестиции могут быть и краткосрочными (например, краткосрочные финансовые вложения в акции, сберегательные сертификаты и т. п.).

Таким образом, инвестициями являются все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности, в результате которой создается прибыль (доход) или достигается социальный эффект.

Воспроизводство и социально-экономическое развитие села невозможны без значительных инвестиций. Именно в процессе инвестиций осуществляется новое строительство или модернизация действующих мощностей, переход к новым системам машин или к новым породам скота или соответственно к более совершенным высокоэффективным технологиям, могут реализоваться современные достижения науки и техники.

23.2.Виды и формы инвестиций, источники их формирования

инаправления инвестирования

Под процессом инвестирования следует понимать приток инвестиций на создание или пополнение капитала, который выступает в таких формах, как физический капитал (машины, здания, сооружения, сырье и т. д.) и человеческий капитал (общие и специальные знания, трудовые навыки, производственный опыт и т. д.). Физический капитал разделяется, в свою очередь, на

514

основной и оборотный. Основной капитал (здания, сооружения, средства механизации и другие активы длительного пользования) служит в течение нескольких лет и подлежит замене по мере его физического или морального износа. Оборотный капитал (сырье, материалы) полностью потребляется

втечение одного цикла производства, и его стоимость включается в издержки производства целиком в отличие от основного капитала, стоимость которого учитывается в издержках по частям.

Следует различать валовые и чистые инвестиции. Валовые инвестиции соотносятся с процессом возмещения. Возмещение — это процесс замены изношенного основного капитала. Чистые инвестиции — валовые инвестиции за вычетом средств, идущих на возмещение. Если валовые инвестиции больше возмещения, то чистые инвестиции положительны (налицо прирост запаса капитала, производство расширяется). Если валовые инвестиции меньше возмещения, то чистые инвестиции отрицательны: «проедается» имеющийся капитал. И, наконец, если валовые инвестиции равны возмещению, то имеет место простое воспроизводство основного капитала.

Инвестиционная деятельность представляет собой совокупность практических действий граждан, юридических лиц и государства по реализации инвестиций. Инвестиции в практической деятельности могут осуществляться

вразличных формах. В целях учета, анализа и планирования инвестиции классифицируются по отдельным признакам.

1.По объектам вложений средств выделяют реальные и финансовые инвестиции. Под реальными инвестициями понимают вложения средств в реальные активы — как материальные, так и нематериальные (иногда вложения средств в нематериальные активы, связанные с научно-техническим прогрессом, характеризуются как инновационные инвестиции). Под финансовыми инвестициями понимают вложения средств в различные финансовые инструменты (активы), среди которых наиболее значимую долю занимают вложения средств в ценные бумаги. Выделение реальных и финансовых инвестиций является основным признаком их классификации.

2.По характеру участия в инвестировании выделяют прямые и непрямые инвестиции. Под прямыми инвестициями понимается непосредственное участие инвестора в выборе объектов инвестирования и вложении средств. Прямое инвестирование осуществляют в основном подготовленные инвесторы, имеющие достаточно точную информацию об объекте инвестирования и хорошо знакомые с механизмом инвестирования.

Под непрямыми инвестициями понимается инвестирование, опосредуемое другими лицами (инвестиционными или иными финансовыми посредниками). Не все инвесторы имеют достаточную квалификацию для эффективного выбора объектов инвестирования и последующего управления ими. В этом случае они приобретают ценные бумаги, выпускаемые инвестиционными или другими финансовыми посредниками (например, инвестиционные сертификаты инвестиционных фондов и инвестиционных компаний), а последние собранные таким образом инвестиционные средства размещают по своему усмотрению: выбирают наиболее эффективные объекты инвестирования, участвуют в управлении ими, а полученные доходы распределяют затем среди своих клиентов.

515

3.По периоду инвестирования различают краткосрочные и долгосрочные инвестиции. Под кратковременными инвестициями понимаются обычно вложения капитала на период не более одного года (например, краткосрочные депозитные вклады, покупка краткосрочных сберегательных сертификатов

ит. п.). Под долгосрочными инвестициями понимаются вложения капитала на период свыше одного года. Этот критерий принят в практике учета, но, как показывает опыт, он не требует дальнейшей детализации. В практике крупных инвестиционных компаний долгосрочные инвестиции детализируются следующим образом: а) до 2 лет; б) от 2 до 3 лет; в) от 3 до 5 лет; г) свыше 5 лет.

4.По формам собственности инвесторов выделяют инвестиции частные, государственные, иностранные и совместные. Под частными инвестициями понимаются вложения средств, осуществляемые гражданами, а также предприятиями негосударственных форм собственности, прежде всего коллективной (правильнее было бы назвать эту форму инвестиций «негосударственными», но в экономической практике используется термин «частные»). Под государственными инвестициями понимаются вложения, осуществляемые центральными и местными органами власти и управления за счет средств бюджетов, внебюджетных фондов и заемных средств, а также государственными предприятиями и учреждениями за счет собственных и заемных средств. Иностранные инвестиции — это вложения, осуществляемые иностранными гражданами, юридическими лицами и государствами. Совместные инвестиции — вложения, осуществляемые субъектами данной страны и ино­ странных государств.

5.По региональному признаку выделяют инвестиции внутри страны и за рубежом. Под инвестициями внутри страны (внутренними инвестициями) подразумевают вложения средств в объекты инвестирования, размещенные в территориальных границах данной страны. Под инвестициями за рубежом (зарубежными инвестициями) понимают вложения средств в объекты, размещенные за пределами территориальных границ данной страны (к этим инвестициям относятся также приобретения различных финансовых инструментов других стран: акций зарубежных компаний, облигаций других государств и т. п.).

23.3. Источники формирования инвестиционных ресурсов

Каждому этапу развития экономики соответствуют источники формирования инвестиционных ресурсов. С развитием рыночных отношений меняются источники и способы финансирования инвестиций. В настоящее время инвестиции могут формироваться за счет:

1)собственных финансовых ресурсов и внутренних резервов инвесторов (прибыли, амортизационных отчислений, накоплений и сбережений граждан

июридических лиц, средств, выплачиваемых органами страхования в виде возмещения потерь от стихийных бедствий, аварий и др.);

2)заемных финансовых средств инвесторов (облигационных займов, банковских и бюджетных кредитов);

516

3)привлеченных финансовых средств (средств, полученных от продажи акций, паевых и иных взносов членов трудовых коллективов, граждан и юридических лиц и др.);

4)денежных средств, централизуемых союзами (объединениями) предприятий;

5)инвестиционных ассигнований из государственного бюджета, местных бюджетов и соответствующих внебюджетных фондов;

6)иностранных инвестиций.

Все источники финансирования делятся на централизованные и нецентрализованные. В первом случае средства поступают из республиканского бюджета, местных бюджетов, централизованных внебюджетных инвестиционных фондов, во втором используются собственные средства предприятия и банковские кредиты. Собственные средства включают прибыль и амортизационные отчисления. Амортизация обеспечивает простое, а прибыль расширенное воспроизводство основного капитала. За последние годы изменилось соотношение между централизованными и нецентрализованными источниками финансирования: доля первых резко уменьшилась, доля вторых увеличилась. При переходе на рыночные отношения это — закономерное явление.

23.4.Показатели и методы измерения

иоценки экономической эффективности инвестиций в АПК

Планируемые, реализуемые и осуществляемые инвестиции принимают форму капитальных (инвестиционных) проектов. Но проекты надо подобрать, рассчитать, выполнить, а главное, оценить их эффективность и прежде всего на основе сопоставления затрат на проект и результатов его реализации. Для этого существует проектный анализ (анализ инвестиционных проектов).

Проектным анализом называется процесс анализа доходности капитального проекта. Иными словами, это сопоставление затрат на капитальный проект и выгод, которые будут получены от этого проекта. Затраты на осуществление проекта и доходы от проекта растягиваются во времени, причем последние возникают обычно после осуществления затрат. Поэтому необходимо сопоставлять затраты и доходы (выгоды), возникающие в разное время. Существует такое понятие, как стоимость денег во времени. Оно означает, что рубль, истраченный сегодня, стоит больше, чем рубль через год. Тому есть несколько причин.

Инфляция. Если через год на 1 руб. можно купить набор товаров и услуг, который сейчас стоит 0,5 руб., то и цена долгового обязательства на год в 1 руб. сейчас составляет 0,5 руб.

Процент. Положенный сегодня в банк на депозит 1 руб. через год превратится в сумму, намного его превышающую (например, в 1 руб. 70 коп., если процентная ставка составляет 70%). Поэтому если кто-то должен выплатить нам через год 1 руб., то сегодня для этого нужно положить под проценты 59 коп.

Риск. Всегда есть опасность, что через год долговое обязательство может быть не погашено.

517

Поэтому научно обоснованной является оценка эффективности инвестиций, основанная на методе дисконтирования денежных поступлений, который учитывает изменение стоимости денег во времени. Дисконтирование является процессом, обратным начислению сложного процента. При начислении сложного процента будущую стоимость находят путем умножения текущей стоимости на (1 + процентная ставка) столько раз, на сколько лет делается расчет:

FV = PV (1 + r)n,

где FV — будущая стоимость; PV — текущая стоимость; r — процентная ставка; n — число лет.

Пусть мы положили в банк 1 руб. при ставке 10% в год. Тогда в конце третьего года будем иметь 1(1 + 0,1)3 = 1,33 руб.

Предположим, что стоит задача определить, каков должен быть первоначальный вклад, чтобы к концу третьего года он составил 1,33 руб., исходя из процентной ставки 10% в год. Этот неизвестный нам вклад называется текущей стоимостью будущей стоимости в 1,33 руб. Процесс определения этой текущей стоимости, обратный начислению сложного процента, и будет дисконтированием:

В данном случае текущая стоимость составит 1,33/(1 + 0,1)3 = 1 руб.

Методы и показатели эффективности в проектном анализе. Требованиям инвестиционного мененджмента в наибольшей степени отвечают дисконтированные критерии эффективности инвестиционных ресурсов, важнейшими из которых являются чистый приведенный доход, индекс доходности, период окупаемости, внутренняя норма доходности, наименьшие затраты, рентабельность проекта.

Под показателем чистый приведенный доход понимается разница между приведенными к настоящей стоимости (путем дисконтирования) суммой денежного потока за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестируемых в его реализацию средств. Расчет этого показателя осуществляется по формуле

ЧПД = ДП − ИС,

где ЧПД — чистый приведенный доход; ДП — сумма денежного потока (в настоящей стоимости) за весь период эксплуатации инвестиционного проекта (до начала новых инвестиций в него); ИС — сумма инвестиционных средств, направляемых на реализацию инвестиционного проекта.

Чистый приведенный доход позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, т. е. его конечный эффект в абсолютной сумме.

Показатель индекс доходности в методическом отношении напоминает оценку по используемому ранее показателю «коэффициент эффективности капитальных вложений». Вместе с тем по экономическому содержанию это

518

совершенно иной показатель, так как в качестве дохода от инвестиций выступает не чистая прибыль, а денежный поток. Кроме того, предстоящий доход от инвестиций (денежный поток) приводится в процессе оценки к настоящей стоимости. Расчет индекса доходности осуществляется по формуле:

ИД = ИСДП , где ИД — индекс доходности по инвестиционному проекту; ДП — сумма де-

нежного потока в настоящей стоимости; ИС — сумма инвестиционных средств, направляемых на реализацию инвестиционного проекта (при разновременности вложений также приведенная к настоящей стоимости).

Показатель период окупаемости является одним из наиболее распространенных и понятных показателей оценки эффективности инвестиций. В отличие от показателя «срок окупаемости капитальных вложений» он также базируется не на прибыли, а на денежном потоке с приведением инвестируемых средств и суммы денежного потока к настоящей стоимости. Расчет этого показателя осуществляется по формуле

ПО = ИС , ДПп

где ПО — период окупаемости вложенных средств по инвестиционному проекту; ИС — сумма инвестиционных средств, направляемых на реализацию инвестиционного проекта (при разновременности вложений приведенная

кнастоящей стоимости); ДПп — средняя сумма денежного потока (в настоящей стоимости) в периоде. При краткосрочных вложениях этот период принимается за один месяц, а при долгосрочных — за один год.

Период окупаемости проекта показывает, за какой период времени проект окупается; он может рассчитываться и на базе недисконтированных доходов. Этот показатель полезен для быстрой оценки при выборе альтернативных проектов, но он не учитывает фактора времени. Например, проект с затратами 100 млн руб., приносящий ежегодно доходы 20 млн руб., имеет 5-летний срок окупаемости, так же как и проект с затратами в 100 млн руб., который принесет доход в 1 млн руб. в первый год и 99 млн руб. в пятый год.

Внутренняя норма доходности характеризует уровень доходности конкретного инвестиционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость денежного потока от инвестиций приводится

кнастоящей стоимости инвестируемых средств. Внутреннюю норму доходности можно охарактеризовать и как дисконтную ставку, при которой чистый приведенный доход в процессе дисконтирования будет приведен

кнулю.

Показатель «внутренняя норма доходности» является наиболее приемлемым для сравнительной оценки инвестиционных проектов. При этом сравнительная оценка может осуществляться не только в рамках рассматриваемых инвестиционных проектов, но и в более широком диапазоне (например, сравнение внутренней нормы доходности по инвестиционному проекту с уров­ нем прибыльности используемых активов в процессе текущей хозяйственной деятельности компании; со средней нормой прибыльности инвестиций; с нор­

519

мой прибыльности по альтернативному инвестированию — депозитным вкладом, приобретением государственных облигаций и т. п.).

Наименьшие затраты. Это величина расходов на проект по наименее дорогостоящему варианту. Этот показатель применяется в случаях, когда выгоды заранее заданы, но их трудно оценить в денежном выражении. Например, руководство предприятия поставило цель обеспечить за счет предприятия содержание детей сотрудников в детских садах. Для достижения этой цели и получения тем самым выгоды (но ее трудно оценить в рублях) нужно разработать несколько альтернативных проектов. Например, предприятие может: а) построить и содержать один крупный сад; б) содержать несколько небольших детских садов; в) оплачивать сотрудникам содержание их детей в других детских садах.

Выгода у всех этих проектов одна (если предположить, что качество обслуживания детей одинаково во всех проектах), затраты же различны, но соизмеримы в денежном выражении. Поэтому остается найти наименее дорогостоящий проект, т. е. наиболее эффективный способ осуществления затрат для достижения поставленной цели.

Рентабельность проекта (NPV). Это соотношение между всеми дисконтированными доходами от проекта и всеми дисконтированными расходами на проект. Если этот показатель больше единицы, то это означает, что NPV положительна. Этот показатель можно использовать, например, для быстрого проигрывания вариантов. Например, если для некоторого проекта показатель рентабельности составлял 1,47, то в случае роста затрат на 47% он перестанет быть доходным.

23.5.Инвестиционный климат и государственная политика

вотечественном АПК

Инвестиционный климат — это совокупность социальных, экономических, организационных, правовых и политических предпосылок, предопределяющих целесообразность инвестирования в ту или иную хозяйственную или другую сферу. Этот климат складывается из большого числа элементов (так называемых факторов риска), которые можно объединить в следующие группы:

1)политические риски (включая и некоторые социальные);

2)финансовые риски, определяющие в основном платежеспособность стра­ ны с точки зрения предоставления ей и ее юридическим лицам ссудного капитала;

3)риски операций, которые включают: а) риски для внешнеторговой деятельности (внешнеторговый риск); б) риски для производственной деятельности (производственный риск).

Оценка рисков чрезвычайно важна для любого инвестора, но особенно для осуществляющего капиталовложения за рубежом, так как он попадает

внезнакомую среду. Поэтому ему следует отчетливо представлять достоинства и недостатки системы оценки инвестиционного климата:

подбор факторов риска и их доля в любой системе не могут быть полностью объективны, поэтому целесообразно сравнивать оценки риска, даваемые различными системами;

520