2.5. Коммерческий анализ проекта.

Коммерческая эффективность приводится для финансового обоснования проекта и определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму прибыли.

При анализе и оценке, в качестве эффекта на каждом шаге выступает поток реальных денег.

При осуществлении проекта осуществляется три вида финансовой деятельности:

1. инвестиционная;

2. операционная;

3. финансовая.

В рамках каждого вида деятельности происходит приток Пi(t) и отток Oi(t) денежных средств.

Если обозначить разность между ними через Фi(t),

Фi(t)=Пi(t)-Оi(t), где i=1,2,3….T,

Фi(t) – является Ki из

Потоком реальных денег Ф(t), называется разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной и операционной деятельности в каждом периоде осуществления проекта (на каждом шаге расчета).

Ф(t)=[П1(t)-О1(t)]+[П2(t)-О2(t)]=Ф1(t)+Ф(t)

Где Ф(t)- аналог Rt-Зt

Сальдо реальных денег С(t) называется разность между притоком и оттоком денежных средств от всех трех видов деятельности на каждом шаге.

Поток реальных денег от инвестиционной деятельности включает в себя следующие виды доходов и затрат распределенных по периодам (шагам) расчета (табл. 1.). в таблице под знаком (-) обозначаются затраты (на приобретение активов и увеличение оборотного капитала), под знаком (+) поступления (от их продаж и уменьшения оборотного капитала).

Инвестиционная деятельность. Табл. 1

№ строк	Наименование показателя	Значение показателя по шагам расчета
		Шаг 0	1	2	…	Т	Ликвидация
1	Земля	- +
2	Здания и сооружения	- +
3	Машины, оборудование и передаточные устройства	- +
4	Нематериальные активы	- +
5	Итого вложения 1+2+3+4	- +
6	Прирост оборотного капитала	- +
7	Всего инвестиции 5+6 Ф(i)

При этом строка 5 таблицы 1 = 1+2+3+4 и Ф(t)=стр7=5+6

Ликвидация относится к графе «шаг Т».

Поток реальных денег от операционной деятельности включает в себя следующие виды доходов и затрат (табл. 2.14)

Операционная деятельность. Табл. 2.

№ строк	Наименование показателя	Значение показателя по шагам расчета
		Шаг 0	1	2	…	Т
1	Объем продаж
2	Цена
3	Выручка 3=1+2
4	Внереализационные доходы
5	Переменные затраты
6	Постоянные затраты
7	Амортизация зданий
8	Амортизация оборудования
9	Проценты по кредитам
10	Прибыль до вычета налогов
11	Налоги и сборы
12	Чистый доход 12=10-11
13	Амортизация 13=7+8
14	Чистый приток от операции 14=12+13

Таким образом Ф(t) = Ф(t) =14=12+13;

Строка 10 для проекта в целом: 10=3+4-5-6-8

Для реципиента 10=3+4-5-6-7-8-9

Поток реальных денег от финансовой деятельности включает в себя следующие виды притока и оттока реальных денег (табл 3.)

Финансовая деятельность. Табл. 3

№ п/п	Наименование показателя		Значение
			Шаг 0		1		…	Т
1	Собственный капитал (акции, субсидии и др.)
2	Краткосрочные кредиты
3	Долгосрочные кредиты
4	Погашение задолженностей по кредитам
5	Выплата дивидендов
6	Сальдо финансовой деятельности (6=1+2+3-4)

Таким образом, для проекта в целом Фз(t)= 6=1+2+3-4, а для свободных средств реципиента

Фз(t)= 6=1+2+3-4-5

Чистая ликвидационная стоимость объекта (чистый поток реальных денег на стадии ликвидации проекта) определяется по таблице 4

Табл. 4.

№ строк	Наименование показателя	Земля здания и сооружения	Оборудование	Всего
1	Рыночная стоимость
2	Затраты табл. 2.13
3	Наличие амортизации Табл. 2.14.
4	Балансовая стоимость на Т-ом шаге
5	Затраты по ликвидации
6	Доход от прироста стоимости капитала (земли) 6=1-4
7	Операционный доход (убытки) 7=1-4-5
8	Налоги
9	Чистая ликвидационная стоимость(1 – 8)

Порядок оценки ликвидационной стоимости объекта при ликвидации его на Т-ом шаге следующий:

• рыночная стоимость объекта оценивается независимо. Исходя из тех изменений, которые ожидаются в районе его расположения.

• Балансовая стоимость объекта для шага Т

Ст4=ст2-ст3,

где строка 3 определяется суммированием строки 7 табл. 2.14.

• прирост стоимости капитала относится к земле и определяется как с6=с1-с4

• операционный доход (убытки) относится ко всем элементам, кроме земли: с7=с1-с4-с5

• чистая ликвидационная стоимость каждого элемента представляет разность между рыночной ценой и налогами, которые начисляются на прирост остаточной стоимости капитала и доходы от реализации имущества, т.е. с9=с1-с8

при этом сальдо реальных денег определяется как С(t)=

C(t)=C(t)-C(t-1)

Поток реальных денег: Ф(t)=С(t)-Фз(t)