Ответы на вопросы к экзамену по Ценным бумагам / 13.Опционные контракты. Премия опциона и ее структура

13.Опционные контракты. Премия опциона и ее структура.

Опцион – это срочный контракт, который дает право выбора одному из его участников: исполнить или отказаться от исполнения сделки.

В опционном контракте участвуют два лица. Одно лицо покупает опцион, т.е. приобретает право выбора исполнить или не исполнить контракт.

Покупатель опциона уплачивает продавцу денежную сумму, называемую премией (ценой опциона). Премия уплачивается в момент заключения контракта Другое лицо (продавец) продает или, как говорят, выписывает опцион, то есть предоставляет покупателю право выбора.

Продавец опциона обязан исполнить свои контрактные обязательства, если покупатель (его еще называют держателем) опциона решает его исполнить. Если покупатель не исполняет опцион, то контракт истекает для продавца без наступления обязательств: у продавца остается премия.

Покупатель, во-первых, имеет право исполнить опцион, т.е. купить или продать базисный актив по цене, которая указана в контракте. Она называется ценой исполнения (execution price – Х) или ценой страйк (strike price). Во-вторых, если покупателю сделка не выгодна, то, он имеет право от неё отказаться.

С точки зрения сроков исполнения контрактов опционы разделяются на три типа: американские, европейские и бермудские.

● Американский опцион можно исполнить в любой день до истечения срока действия контракта,

● европейский опцион – только в день истечения контракта.

● Бермудский опцион дает право исполнить его в определенные моменты времени в течение действия контракта.

Термины американский и европейский опцион имеют исторический контекст. В США опционы на акции традиционно можно было исполнить в любой день в течение действия контракта. Когда в Европе в 1977 г. в Амстердаме возникла первая биржа опционов – Европейская биржа опционов (European Option Exchange) – на ней стали торговаться опционы с одним единственным возможным сроком исполнения. В современных условиях понятия американский и европейский опцион представляют собой только термины без географической привязки к месту их обращения.

Существует два вида опционов: опцион на покупку (опцион колл) и опцион на продажу (опцион пут).

Опцион колл (Call option) дает право держателю опциона купить или отказаться от покупки базисного актива.

Опцион пут (Put option) дает право держателю опциона продать или отказаться от продажи базисного актива.

Для лучшего понимания такого инструмента как опцион, следует не забывать, что в начале инвестор покупает опцион, т.е. право на покупку или продажу базисного актива. После этого он имеет право исполнить опцион (если это ему выгодно), то есть купит или продаст базисный актив (в зависимости от вида опциона). Но если конъюнктура окажется для него неблагоприятной, он вполне может отказаться от исполнения опциона.

Опционы используются для: 1) хеджирования, 2) спекуляции и 3) арбитража.

Выписывая опцион, продавец открывает по данной сделке короткую позицию, а покупатель – длинную позицию. Соответственно, понятия «короткий колл» или «короткий пут» означают продажу опционов колл или пут; а «длинный колл» или «длинный пут» - их покупку. Рассмотрим подробно существо каждого вида опциона.

Опцион колл дает покупателю опциона право купить базисный актив у про-давца опциона

по цене исполнения в установленные сроки или отказаться от этой покупки. Инвестор приобретает опцион колл, если ожидает повы-шения курсовой стоимости базисного актива. Европейский опцион колл исполняется, если спотовая цена базисного актива (S_T) к моменту истечения срока действия контракта выше цены исполнения (X), и не исполняется, если она равна или ниже цены исполнения.

Опцион пут предоставляет покупателю опциона право продать базисный актив по цене исполнения в установленные сроки продавцу опциона или отказаться от его продажи. Инвестор приобретает опцион пут, если ожидает падения курсовой стоимости базисного актива.

Европейский опцион пут исполняется, если к моменту истечения срока действия контракта спотовая цена базисного актива меньше цены исполнения, и не исполняется, если она равна или выше цены исполнения.

Существует три категории опционов:

1. опцион с выигрышем (опцион в деньгах) или ITM (in the money);

2. опцион без выигрыша (опцион на деньгах) или ATM (at the money);

3. опцион с проигрышем (опцион вне денег) или OTM (out of money).

При покупке опциона покупатель уплачивает продавцу премию. Премия есть не что иное, как цена опциона.

Премия состоит из двух частей: внутренней стоимости и временной (или внешней стоимости). То есть для опциона колл премия (c) равна:

c = a + b.

Для опциона пут премия (p) равна:

p = a + b.

Для опциона колл внутренняя стоимость (a) – это разность между текущим курсом базисного актива (S) и ценой исполнения опциона (X), если эта величина положительная (S – X >0). Если она отрицательная или равна нулю, то внутренней стоимости у опциона нет.

Для опциона пут внутренняя стоимость (а) – это разность между ценой исполнения (X) и текущим курсом базисного актива (S), если эта величина положительная (X – S >0). Если она отрицательная или равна нулю, то внутренней стоимости нет.

Временная (внешняя) стоимость для обоих опционов (b) представляет собой разность между величиной премии и внутренней стоимостью.

Существует шесть факторов, влияющих на цену опциона.

1. Текущая цена акции (S);

2. Цена исполнения (Х);

3. Срок действия или время до истечения (Т);

4. Волатильность цены акции (σ);

5. Безрисковая процентная ставка (r);

6. Дивиденды, ожидаемые в течение срока опциона.