Ответы на вопросы к экзамену по Ценным бумагам / 27.Оптимизация инвестиционного портфеля с помощью модели САРМ (модели Шарпа)

27.Оптимизация инвестиционного портфеля с помощью модели САРМ (модели Шарпа).

Рын портфель- условное понятие, это портфель в который входят все обращ активы в пропорции равной их удельному весу в совокупной стоимости всех финн активов обращающихся на данном рынке.

Для практических целей за рын портфель принимают какой-нибудь фондовый индекс с широкой базой.

Основу такого подхода определяет модель оценки стоимости активов САРМ

PV обл=Е r*N/(1+i) в степени t+N/(1+i) в степени Т

САРМ не даёт ответа на вопрос какой должна быть цена актива. Но она позволяет определить коэф дисконтирования.

Модель устанавливает ограничения:

1.Рынок эффективен

2.активы все ликвидные

3.Нет транзакционных издержек

4.Дох-ть есть фун-я от риска т.е дох-ть компенсация за риск

Линия рынка капитала является главным показателем

Dпортф=Df+(Dm-Df)/Сm *C портфе (C-сигма)

CML характеризует что если портфель имеет более высокий риск то он обладает и более высокой доходностью.CML говорит о рын портф, но не относительно бумагю Для измерения риска актива используется показатель В

Зависимость В определяется

Bi= cov i,m/Cm в квадрате

Bi- Ci/Cm* corr I,m

Bm=Cm в кВ/Cm в кВ=1

В показывает на скольео риск бумаг больше или меньше рын риска, если В «+» говорит о том что риск выше и доходность тоже. «-«В позволяет минимизировть риск

Ожидаемая доходность актива равна безрисковой ставки+некоторое вознаграждение за риск, кот измеряется с помощью коэфф В. В модели Шарпа представлена зависимость между ожидаемой доходностью актива и ожидаемой доходностью рынка. Она предполагается линейной. Уравнение модели имеет следующий вид:

Di=Df+Bi(Dm-Df)

Независимая случайная ошибка показывает специфический риск актива, который нельзя объяснить действием рыночных сил. Значение ее средней величины равно нулю. Она имеет постоянную дисперсию ковариацию с доходностью рынка, равную нулю; ковариацию с нерыночным компонентом доходности других активов, равную нулю.

Однако и модель САРМ при практическом рассмотрении имеет ряд

"тонких мест".

Во-первых, коэффициенты b существенно колеблются, как показывает

отечественная статистика и отнюдь не репрезентативны.

Во-вторых, модель САРМ не учитывает все факторы, влияющие на г и тем

более не позволяет их анализировать, т.к. это однофакторная модель (и

это ее главный недостаток).

В-третьих, модель достаточно условна, т.к. ограничена рядом нереальных

предпосылок (она не учитывает налоги, трансакционные затраты,

непрозрачность финансового рынка и т.д.).

В-четвертых, она предполагает использование априорных данных тогда

как аналитик имеет лишь апостериорные .

В-пятых, эмпирическая проверка модели показала на значительные

отклонения между фактическими и расчетными данными.

Но тем не менее следует признать, что модель логично отражает

поведение инвестора и дает однозначное и хорошо интерпретируемое

представление о взаимосвязи риск-доходность.