Ответы на вопросы к экзамену по Ценным бумагам / 35.Инвестиционные риски, связанные с обращением государственных ценных бумаг РФ понятие, методы оценки и управления

35.Инвестиционные риски, связанные с обращением государственных ценных бумаг РФ понятие, методы оценки и управления.

Риски участников рынка:

1. инвесторов:

-инфляция

-рост рын % ставок

-рост нал ставок

-негативн измененияв законодат

-недостаток инфляц

2) Эмитентов

К основным рискам инвестором добовляются:

-риск недоразмещения госбумаг

-риск банкротства

3) спекулянтов

К осн рискам инвесторов добавляются

-изменчивость цены(волатильность)

-недостаточная ликвидность

-ошибки в выборе методики трейдинга

Риск на РГЦБ- вероятность потерь от сделок с ЦБ

Потери в форме:

1. недополуч ожид прибыли

2. получение убытков сверх запланир-х

Ожид доход=1-вероятность

Расчёт влияния изменчивости цен на фин рез-т сделок с ЦБ:

Fr=Pr*(1-Rpr)-L*(1-Rl)

Pr средняя сумма прибыли от одной приб сделки

L средняя сумма убытков от одной сделки

Rpr риск недополучить прибыли

Rl риск получить убыток сверх запланир величины

С ростом волатильности цен обычно вероятность потери (риск):

- возрастает на ликвидных рынках

-изменяется не пропорцианально-на неликвидных рынках,где цены мало изменчивы

Принципы управления рисками( для трейдоров):

1. определение макс допустимого убытка 1 сделки

2. ежегодн мониторинг трейдинга по показателю прибыльных сделок

3. использование хеджиниров спот сделок на основе фюьчерсов и опционов

показатели ценового риска:

-дюрация

-выпуклость

-волотильность

Q= корень из 1/n* сумма(Pi-Pср)в квадрате

N кол-во значений в выборке

Pi итые значения цен выборки

4)коэффициент хеджирования –показатель изменения цены спот к измен фьюч цены

h=p*Qs/Qf

p коэфиц корреляции

Qs стандарт отклонение спот цены от среднего значения

Qf стандарт отклон фьючерс цены от среднего

Факторы влияющие на цб – внутренние (политика) и внешние (цена на нефть).

Ценовой риск - отражает изменение «грязной» цены облигации на единицу изменения доходности: R= –P/ Y= – P/Y. Графически ценовой риск может быть представлен в виде наклона касательной к непрерывной кривой цена/доходность и рассчитан по формуле частной производной функции, описывающей кривую. Поскольку цена снижается с ростом доходности, то знак «-» в формуле дает положительное значение ценового риска. Очевидно, что с ростом доходности облигации ценовой риск снижается, причем скорость этого изменения может быть различной.

Выпуклость – отражает темп (скорость) изменения ценового риска, наклон кривой цена/доходность. Так, например, изменение доход-ности с 9 до 10% может привести к понижению цены на 11 пунктов, тогда как изменение доходности с 15 до 16% вызывает уменьшение цены только на 5,5 пунктов.

Выпуклость прямо зависит от срока погашения Т и дюрации соответственно. Выпуклость является возрастающей функцией от функции дюрации. В целом, свойства выпуклости по отношению к Т и k аналогичны свойствам дюрации.

Дюрация – величина, зависящая от срока до погашения облигации, величины купонных выплат и количественно связывающая колебания рыночного курса облигации с колебаниями рыночной процентной ставки. Показатель дюрации позволяет получить лучшую, чем срок до погашения, оценку продолжительности инвестирования в облигацию, выражается в годах.

где CFt – величина платежа по купону в периоде t; F – сумма погашения (как правило – номинал); n – срок погашения, r – процентная ставка (норма дисконта), равная дох-ти к погашению (r = YTM).

Дюрация является средневзвешенным периодом денежных поступлений по облигации. Основное назначение дюрации состоит в том, что она характеризует чувствительность цены облигации к изменениям процентных ставок на рынке (доходности к погашению). Используя дюрацию, таким образом, можно управлять инвестиционным риском, связанным с изменением процентных ставок.

Недостатки дюрации: нелинейность связи между ценой и доходностью

Вторая производная ф-ции – её можно исп-ть вместо дюрации

С математической точки зрения, значение данного показателя представляет собой скорость изменения дюрации при изменении доходности к погашению YTM. Численное значение второй производной зависит от величины купонного платежа ct, срока обращения Т и доходности YTM. Поскольку для купонных облигаций, в большинстве случаях, ct = const и срок погашения Т известен заранее, главный интерес представляет зависимость от YTM.

Процентный риск облигации может быть измерен показателем эластичности ее цены P по отношению к рыночной ставке r. Пусть r = YTM, тогда эластичность EL можно определить по формуле: