56. Понятие цены собственного капитала ао. Структура капитала.

Любое п/п нуждается в источниках средств, чтобы финансировать свою деят-ть. Капитал - это один из видов экономических ресурсов или производственных факторов (наряду с трудом и землей). Привлечение того или иного источника средств финанс-я связано для п/п с опред-ми затратами: акционерам нужно выплачивать дивиденды, банкам – % за предоставленные ими ссуды и др. Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование опред-го объёма финансовых ресурсов, выраженная в % к этому объёму, наз. ценой капитала.

Для инвестора цена вложенного капитала (уровень % ставки) – это альтернативные издержки, возн-ие из-за утраты им возможности использовать денежные средства другим способом (во вклад) Важнейшим фактором, определяющим величину альтернативных издержек, является риск п/п и реализуемых им проектов. Чем выше риск, тем выше уровень дох-сти, требуемый инвестором, для компенсации риска. Соответственно выше будет и цена привлекаемого капитала.

Знание ст-ти капитала необходимо на стадии обоснования финан. решений, чтобы позволить менеджеру выбрать наиболее оптимальные направления вложения средств и приемлемые источники их финансирования.

Общая цена всего капитала складывается из стоимости отдельных его составляющих: собственных и заемных источников. След-но, для того, чтобы рассчитать среднюю цену совокупного капитала, необходимо сначала определить цены каждого его вида. Соотн-ие удельных весов отдельных компонент в общем объеме привлекаемого капитала характеризует его структуру. Увеличивая долю относительно менее дорогих источников, п/п м. снизить общую цену капитала. Мировая практика показ., что наиболее “дешевым” источником явл. заемное финан-ие, так как кредиторы находятся в более привилегированном положении в сравнении с собственниками п/п: они сохраняют за собой право на возврат своих вложений, а в случае банкротства их требования будут удовлетворены раньше требований акционеров.

Концепция цены капитала явл. одной из базовых в теории капитала.

I. Цена основных источников капитала

Можно выделить три основных источника капитала: заёмный капитал; акционерный капитал; отложенная прибыль (фонды собственных средств и нераспределённая прибыль).

Осн. элем-ми заёмного капитала явл. ссуды банка и выпущенные п/п облигации. Цена первого элемента должна рассматриваться с учётом налога на прибыль. % за польз-ие ссудами банка включаются в себест-ть продукции.

Поэтому цена единицы такого источника средств (К_бс) меньше, чем уплаченный банку процент (Р):

, где Н – ставка налога на прибыль.

Цена такого источника средств, как облигации хозяйствующего субъекта, приблизительно равна величине уплачиваемого процента.

По привилегированным акциям выплачивается фиксированный процент, цена источника средств «привилегированные акции» (K_ПА) определяется по формуле:

, где D – размер фикс. Див-да (в ден.ед.); Ц_ПА – текущая (рыночная) цена прив. акции.

Размер дивидендов по обыкн. акциям заранее не определён и зависит от эффективности работы предприятия. Поэтому цену источника средств «обыкновенные акции» (К_ОА) можно рассчитать с меньшей точностью. Существуют различные методы оценки, из которых наибольшее распространение получил метод Гордона:

, где D_П – прогнозное значение див-да на ближ. П-д; Ц_ОА – текущая (рын.) цена обыкн. акции; g – прогнозируемый темп прироста див-дов.