Ответы на вопросы / 16

№16 Управление трансакционным (контрактный) риском представляет собой опасность понести в будущем убытки по уже заключенному контракту (торговому или кредитному), деноминированному в иностранной валюте, в результате неблагоприятного изменения обменного курса соответствующей иностранной валюты. При хеджировании контрактного риска наиболее распространены следующие техники:

1. С использованием инструментов срочного валютного и денежного рынков.

Компания-продавец, имея «длинную» валютную позицию ( т.е. нетто-требования в опр. ин вал), подвержена риску обесценения этой валюты относительно отечественной. При этом фирма может применить форвардное хеджирование:

• продать ин вал на срок, согласованный со сроком ее будущих валютных поступлений. Для этого заключается форвардный контракт на продажу иностранной валюты за отечественную (или др. ин вал)

• получить ин вал через соответствующий срок в качестве оплаты за экспортную продажу

• отчислить полученную ин вал в качестве оплаты форвардного обязательства и получить предварительно установленную (по форвардному контракту) сумму отечественной валюты.

Фирма, имеющая «короткую» вал позицию (т.е. нетто-обязательства в ин вал), подвержена риску удорожания такой ин вал относительно отечественной. Эта фирма купит ин вал, необходимую для будущих платежей, на форвардном рынке. Т.о. компания (банк) в обоих случаях зафиксирует в единицах отечественной валюты стоимость будущего ин вал денежного потока (поступлений или платежей) и тем самым элиминирует валютный риск.

Денежно-рыночный хеджинг предполагает одновременное заимствование и инвестирование в двух различных валютах для покрытия будущих инвалютных денежных потоков.

Кроме того используются опционы. Существуют некоторые правила при выборе между валютными опционными и форвардными (фьючерсными) контрактами:

• если точно известна величина будущих платежей в иностранной валюте, то заключают форвардный (фьючерсный) контракт на покупку ин вал, если нет, то покупают колл-опцион на валюту (опцион на покупку)

• если точно известна величина будущих поступлений в ин вал, то заключают форвардный (фьючерсный) контракт на продажу соотв вал, если нет, то покупают пут-опцион на валюту (опцион на продажу)

• если величина будущих инвал потоков известна лишь частично, то используют форвардный (фьючерсный) контракт на покупку или продажу ин вал для хеджирования известной величины денежного потока от вал операций, а опционный контракт покупают для хеджирования максимальной величины неопределенного остатка.

2. Хеджирование валютного операционного риска с использованием переноса риска на контрагента.

Если рынок продукции, являющейся предметом контракта, можно охарактеризовать как рынок продавца, то продавец сможет настоять на установлении платежа в его отечественной валюте. Тем самым перенесет риск на покупателя. Если рынок продукции является рынком покупателя, то продавец не сможет настоять на установлении платежа в отечественной вал.

Если у сторон до контракта имелись обязательства и \или требования в иностранных валютах, противоположные тем, которые могут возникнуть в результате заключения торгового контракта, то стороны могут договориться о деноминации платежа по контракту в такой валюте, которая погашала бы их открытые доконтрактные валютные позиции. Это называется неттингом валютной позиции.

Если валюта в стране покупателя не является свободно конвертируемой и если продавец не имеет обязательств в этой валюте на территории страны покупателя, то платеж по торговому контракту будет установлен в валюте страны продавца или в третьей валюте. Если же валюта в стране покупателя является полностью свободно конвертируемой, то валюта платежа по контракту будет определена в зависимости от «прочих равных условий». В частности на рынке покупателя она будет соответствовать валюте покупателя.

Если в одной из стран-контрагентов или в них обеих действуют те или иные формы валютного контроля, то сторонам в контракте может оказаться выгодным фактурировать счета в какой либо третьей валюте. Также контракт может быть деноминирован в валюте, определяемой обычаями деноминации платежей.

Обычно фирмы стремятся фактурировать свой экспорт в сильной, а импорт-в слабой валюте.

3. Хеджирование с использованием разделения валютного операционного риска.

М. б. Осуществлено с помощью хеджинговых оговорок, включенных в контракт. Т. е. базовая цена корректируется при определенных изменениях валютного курса, выходящего за пределы некоторой нейтральной зоны, в рамках которой риск не разделяется.