Ответы на вопросы / 18

№18 Паритет процентных ставок: схема покрытого процентного арбитража. Несмещенный форвардный курс: схема спекуляции на форвардном рынке.

Паритет процентных ставок определяется формулой:

f^=r^, где f^=(FR_0-1-SR₀)/SR₀-форв. дифференциал, r^=(r_h-r_f)/(1+r_f) - %-ый дифференциал, из этого: FR_0-1/SR₀=(1+r_h)/(1+r_f)

FR_0-1=SR₀*(1+r_h)/(1+r_f)

Если FR_0-1SR₀*(1+r_h)/(1+r_f), то финансовые рынки выходят из состояния равновесия. Возникают условия для покрытого процентного арбитража (CIA)

Схема CIA следующая: берем деньги в национальной валюте под процент r_h , конвертируем их по курсу SR₀ в другую валюту и кладем на депозит под % r_f и продаем на форвардном рынке по курсу FR_0-1. Прибыль по такой операции равна: P_cia=[(1+r_f)* FR_0-1/SR₀-(1+r_h)]*Q.

В случае, если FR_0-1>SR₀*(1+r_h)/(1+r_f), то P_cia>0, то есть занимать деньги в национальной валюте, конвертировать из в иностранную валюту, положить на депозит в иностранном банке и продать форвардному курсу выгодно, и наоборот. При этом не поддерживается ни короткая ни длинная позиция, т.к. копленная спот-валюта покрывается форвардным контрактом.

В ситуации, когда f^<r^ выгодна стратегия FC=>HC=>FC. Использование этой стратегии достаточно большим числом участников рынка ведет к восстановлению паритета % ставок, т.к. повышение спроса на иностранную валюту на спот-рынке и увеличение предложения национальной валюты на форвардном рынке ведет соответственно к снижению SR национальной валюты и росту FR, что приводит к росту f^, а r^ понижается, т.к повышается процент по депозитам зарубежом и снижается процент по депозитам внутри страны.

В противоположном случае когда f^>r^ выгодна обратная страетгия HC=>FC=>HC. Повышается спрос на национальную валюту => растет SR, увеличевается предложение иностранной валюты => растет FR, все это ведет к уменьшению значения f^, рост % ставки по депозитам в национальной валюте и снижение по иностранным валютным депозитам ведет к увеличению значения r^. Т.о. равновесие на фмнансовом ранке восстанавливается и устанавливается паритет % ставок.

Концепция несмещенного форвардного курса: е^^а=f^, где f^=(FR_0-1-SR₀)/SR₀-форв. дифференциал, е^^а=( SR^а₁-SR₀)/SR₀- курсовой дифференциал, из этого: FR_0-1 = SR^а_{1 -} форвардный курс, учтанавливаемый маркет-мейкурами является среднерыночным прогнозом будущего спот-курса.

Схема спекуляции на форвордном рынке подразумевает наличие двух альтернативных стратегий: быков и медведей. Стратегия быков - это стратегия повышения курса: открыть длинную позицию, т.е покупать валюту, спот курс которой по их оценкам будет больше, чем существующий форвардный курс, на форвардном рынке и затем продать по более высокому спот курсу. Прибыль “быков” Р= (SR^а₁ - FR_0-1)*Q. Стратегия медведей - понижение курса: открыть короткую позицию, т.е. продать валюту, спот курс которой по их оценкам будет ниже, чем существующий форвардный курс, на форвардном рынке, чтобы потом купить ее более низкому спот-курсу. Прибыль “медведей” Р= (FR_0-1 - SR^а₁)*Q.

Важно отметить, что наличие достаточно большого числа спекулянтов, придерживающийхся конкретной стратегии, ведет к выравниванию форвардного и прогнозируемого спот-курса. Например, ситуация, когда е^^а>f^ благоприятна для “быков”, при этом накопленные форвардные контракты будут сбивать цену в долгосрочном аспекте, что приведет к равновесчю. Т.о. чем больше спекулянтов придерживабтся одной стратегии, тем менее выгодной она становится.