10.2 Доходы

Доходы от перевозки пассажиров определяются исходя из фрактовой ставки за сутки эксплуатации.

Фрахтовая ставка при перевозке пассажиров составляет – 53000 гривен за сутки. За один рейс доходы составят – 795000 гривен.

Таблица 10.2 – Показатели эффективности перевозки за год

Показатели эффективности	Ед. изм	Значение
Доходы за навигацию	Грн.	9540000
Расходы за навигацию	Грн.	7868230
Прибыль	Грн.	1671770
Налог на прибыль	Грн.	334354
Чистая прибыль	Грн.	1337416

Расчеты показателей, характеризующих реализацию проекта представлены в таблице 10.3

Таблица 10.3 – показатели, характеризующие реализацию проекта

№	Показатели, тыс. гривен	Значение
1	Стоимость модернизации	196000
2	Выручка от эксплуатации судна	9540000
3	Издержки	7868230
4	Годовая прибыль	1671770
5	Налог на прибыль	337354
6	Амортизационные отчисления	1575000
7	Ликвидационная стоимость судна	525000

10.3 Оценка эффективности инвестиций

При оценке эффективности проектов используются следующие базовые принципы:

10.3.1 Оценка возврата инвестируемого капитала осуществляется на основе показателя денежного потока (cash flow, поток наличности, поток реальных денег), характеризующего размер текущего финансового эффекта.

Денежный поток в t-м году (Фt) определяется как разность между притоком наличности (Пt) и оттоком наличности (Ot):

Фt=Пt-Ot (10.6)

Приток наличности определяется суммой:

• выручки от реализации продукции или оказания транспортных услуг;

• амортизации основных средств;

• прибыли от продажи недвижимости;

• уменьшения чистого оборотного капитала;

• ликвидационной стоимости основных средств (в конце периода эксплуатации проекта);

• доходов от не основной деятельности предприятия.

Отток наличности определяется суммой:

• прироста вложений в основной капитал;

• эксплуатационных издержек;

• издержек сбыта;

• финансовых издержек;

• прироста чистого оборотного капитала;

• налогов и сбора, выплачиваемых из прибыли.

В общем случае показатель денежного потока в процессе эксплуатации инвестиционного проекта формируется за счет сумм чистой прибыли и амортизационных отчислений.

10.3.2 Учет фактора времени, т.е. приведение к настоящей стоимости величин инвестиционных затрат и денежного потока.

Инвестирование представляет собой обычно длительный процесс, стоимость денег в начале инвестирования сравнивается со стоимостью денег при их возврате в виде будущей прибыли, амортизационных отчислений и т.д., поэтому необходимо будущую стоимость поступлений, приходящихся на разные моменты времени, привести к текущему моменту.

С этой целью используется метод дисконтирования, т.е. приведения значений разновременных показателей (инвестиций, текущих затрат, денежных поступлений) к настоящей (текущей) стоимости с помощью коэффициента дисконтирования.

Коэффициент дисконтирования (αt) определяется следующим образом:

αt = (10.7)

где Е – норма (ставки) дисконта;

t – шаг расчета (годы реализации проекта).

Настоящая (текущая) стоимость денежного потока (т.е. приведенная путем дисконтирования к начальному моменту инвестирования) в t-м году (НСФ_t) определяется следующим образом:

НСФ_t = Фt·αt = (10.8)

10.3.3 Выбор дифференцированной нормы дисконта для различных инвестиционных проектов в зависимости от целей оценки.

Размер дохода от инвестиций, т.е. денежного потока, формируется с учетом следующих факторов: средней депозитной ставки, темпа инфляции, премии за риск, премии за низкую ликвидность. Следовательно, при сравнении инвестиционных проектов с различными уровнями риска более высокая норма дисконта должна быть использована по проекту с более высоким уровнем риска и с меньшей ликвидностью инвестиций.

При расчете показателей эффективности проектов в качестве ставки дисконта могут быть использованы: средняя депозитная или кредитная ставка; индивидуальная норма доходности инвестиций с учетом уровней инфляции, риска и ликвидности; альтернативная норма доходности по другим возможным видам инвестиций; норма доходности по текущей хозяйственной деятельности.

При анализе влияния инфляции на размер ставки дисконта используют следующие определения:

- реальная ставка дисконта - ставка дохода на капитал без учета инфляции;

- текущая (номинальная) ставка дисконта - ставка дохода с учетом инфляции.

Для расчета реальной ставки используют следующую формулу:

реальная ставка = – 1 (10.9)

Соответственно при расчете денежного потока различают:

- реальный денежный поток, рассчитанный без учета инфляции;

- номинальный денежный поток, рассчитанный с учет темпов инфляции (в текущих ценах),

Для дисконтирования должна использоваться номинальная ставка, если рассчитан номинальный денежный поток, и соответственно реальная ставка в случае использования реального денежного потока.

Таблица 10.4 - Расчет текущей стоимости денежных потоков

Годы	Коэффициент дисконтирования	Будущая стоимость	Текущая стоимость	Суммарный денежный поток
0	1,0	-196000	-196000	-196000
1	0,893	1337416	1194312	998312
2	0,797	1337416	1065920	2064423
3	0,712	1337416	952240	3016472
4	0,636	1337416	850596	3867068
5	0,567	1337416	758315	4625382