Порядок знаходження дисконтованого строку аналогічний знаходженню спрощеного.

Приклад 4.5. Інвестиційний проект характеризується таким потоком платежів, які відносяться до кінця року (див. табл.4.7.). Ставка відсотку прийнята для дисконтування і = 10% .Визначити строк окупності інвестиційного проекту.

Таблиця 4.7.

(млн.. грн.)
Рік, t	Грошовий потік, Рк	Дисконтний множник, 1: (1+0,1)п	Дисконтований потік
0-й 1-й 2-й 3-й 4-й	-30 10,0 13,0 14,0 14,0	1 0,9052 0,8194 0,7417 0,6714	-30 9,052 10,65 10,38 9,40

Порядок розв’язку. .

30 – (9,052 +10,65) = 10,298 млн. грн.

10,38 млн. грн. – 12 місяців

10,298 млн. грн. – х місяців

х = (12 · 10,298) : 10,38

х= 11,9 місяців

Таким чином, дисконтований строк окупності інвестицій становить 2 роки та 11,9 місяців.

4.5.Оцінка інвестиційного проекту в умовах невизначеності

Основними причинами для невизначеності – є інфляція, зміни в технології, хибна одиниця проектної потужності, порушення строків будівництва тощо. Проблема невизначеності посилюється також порушенням часових строків на виконання кожної фази проекту. Тому, комерційні банки мають визначити вплив інфляції на оцінку інвестицій, оцінити результати аналізу чутливості проекту, аналізу беззбитковості та аналізу еквівалента певності.

Рішення про проведення такої оцінки приймається банком лише в тому випадку, якщо існують серйозні сумніви відносно життєдіяльності інвестиційного проекту, який буде профінансовано за рахунок кредиту.

1. Вплив інфляції на оцінку інвестицій.

Інфляція - це загальне підвищення цін. Коли росте інфляція, реальна вартість сподіваних грошових потоків падає. Якщо інвестор не врахує ризик інфляції, то NPV абоIRR можуть бути штучно завищені. Таким чином, в процесі аналізу інвестиційного проекту, варто врахувати інфляцію, корегуючи або грошові потоки за проектом, або ставку дисконту. Розглянемо це на прикладі.

Приклад 4.6.Оцінити інвестиційний проект, який має такі параметри: стартові інвестиції - 8000 тис. грн.; період реалізації - 3 роки; грошовий потік по рокам (тис. грн.): 4000; 4000; 5000; необхідна ставка доходності (без врахування інфляції) – 18%; середньорічний індекс інфляції – 10 %.

Спочатку визначимо оцінку проекту без урахування та з урахуванням інфляції. Розрахунок показників ефективності проекту без урахування інфляції представлено в табл. 4.8.

Таблиця 4.8.

Роки	Розрахунок без урахування інфляції
	Коефіцієнт дисконтування за ставкою 18%	Грошовий потік, тис. грн.	Дисконтовані члени грошового потоку, PV, тис. грн.
0-й	1	- 8000	- 8000
1-й	0,8475	4000	3389,8
2-й	0,7182	4000	2872,7
3-й	0,6086	5000	3043,2
			NPV = 1305,7

Для визначення оцінки ефективності проекту з урахування інфляції необхідно: або скорегувати грошові потоки на середньорічний індекс інфляції, а потім на ставку дисконту; або визначити ставку дисконту, яка б враховувала індекс інфляції див. формулу 4.7., і потім скорегувати грошові потоки за новою ставкою, яка враховує індекс інфляції.

R_i = ( 1 + R ) x ( 1 + і ) - 1, (4.7.)

деR_i - ставка дисконту (коефіцієнт) з урахуванням інфляції;

R - ставка дисконту (коефіцієнт) без урахування інфляції;

і - середньорічний індекс інфляції (коефіцієнт).

За даними нашого прикладу визначимо дисконтну ставку з урахуванням інфляції:

R_i = (1 + 0,18) х (1 + 0,1) – 1= 0,298 (29,8 %)

Розрахунок оцінки проекту з урахуванням інфляції представлено в таблиці табл.4.9.

Як видно з таблиці 4.8. без урахування інфляції проект доцільно прийняти, бо NPV = 1305,7 тис. грн. Однак розрахунок, проведений з урахуванням інфляції за двома варіантами показує, що проект варто відхилити, бо NPV від’ємне і становить – (-258 ) тис. грн.