4.4. Розрахунок показників ефективності реальних інвестиційних проектів

В залежності від основних принципів оцінювання ефективності інвестиційних проектів комерційними банками використовується ряд методів. Основним з них є розрахунок чистого приведеного доходу (NPV), який визначається як величина, одержана шляхом дисконтування різниці між усіма річними відтоками та притоками реальних грошей, які накопичуються протягом всього життя проекту.

Оскільки приток грошових коштів розглядається протягом певного часу, то його дисконтування має проводитися за певної процентної ставки i, яка часто вибирається на рівні ціни авансованого капіталу, або на рівні середньозваженої вартості капіталу (WACC). Зокрема, остання може бути визначена як рівень доходності, який повинен приносити інвестиційний проект, щоб можна було б забезпечити одержання усіма інвесторами доходу, аналогічного тому, який їм забезпечували б інші об’єкти інвестування з подібним ступенем ризику. Середньозважена вартість капіталу є відносною величиною, тому вона виражена у відсотках та розраховується як середня величина з необхідної прибутковості за різними джерелами фінансування, а питомими вагами служать частки кожного джерела фінансування інвестицій.

WACC =  r_i d_i (4.1.)

де, r_i - необхідна доходність (норма прибутку) по капіталу, одержаного з і-того джерела;

d_i - частка капіталу (інвестиційних ресурсів), одержаного з і-того джерела.

Приклад 4.1. Визначити ціну капіталу за даними таблиці 4.3.

Таблиця 4.3.

Джерела коштів	Частка (d) ,%	Необхідна прибутковість (ціна джерела),%
Нерозподілений прибуток Привілегійовані акції Звичайні акції Позичкові кошти: Банківські кредити Облігаційна позика Всього	2,8 8,9 42,1 40,3 5,9 100,00	15,2 12,1 16,5 19,5 18,6

WACC = 0,028 · 0,152 + 0,89 · 0,121 + 0,421 · 0,165 + 0,403 · 0,195 +0,059 · 0,186 = 0,1740 (17,4%)

Оскільки усі витрати підприємства з виплати доходу усім власникам залучених інвестованих коштів до загальної суми інвестованих коштів становить 17,4%, то це означає, що підприємство може приймати інвестиційне рішення, очікувана рентабельність якого не нижче цього показника. Отже, показник WACC може вибиратися як ставка дисконту при розрахунку чистого приведеного потоку (NPV), який, в свою чергу, визначається за такою формулою:

NPV = [P_k : (1 +i)ⁿ ] – IC (4.2.)

де, P₁, P₂, P_k ,....., P_n - річні грошові надходження протягом n –років;

IC – стартові інвестиції;

і – ставка дисконту;

PV =  [P_k : (1 +i)ⁿ] - загальна сума дисконтованих надходжень за проектом.

В випадку, коли NPV > 0 проект варто приймати до реалізації; якщо NPV < 0, проект варто відхилити, бо він збитковий; NPV = 0 – проект не прибутковий і не збитковий.

Розглянемо приклад з використанням цього методу для оцінки інвестиційного проекту.

Приклад 4.2.Підприємство розглядає інвестиційний проект – придбання технологічної лінії. Вартість лінії 15 млн. грн. , строк експлуатації –5 років, знос на обладнання вираховується за методом прямолінійної амортизації, тобто 20% в рік, виручка від реалізації продукції по рокам прогнозується в таких обсягах (без ПДВ), тис. грн. : 10200; 11100; 12300; 12000; 9000. Поточні витрати складають в перший рік – 5100тис.грн. і в наступні щорічно збільшуються на 4%. Ставка податку на прибуток становить 30%, а ціна авансованого капіталу –14%.

Визначити чистий приведений дохід за проектом.

Спочатку розрахуємо вихідні дані за проектом:

Таблиця 4.4.

(тис. грн.)

Показники	1-й рік	2-й рік	3-й рік	4-й рік	5-й рік
1.Обсяг реалізації 2.Поточні витрати 3.Знос 4.Оподаткований прибуток 5.Податок на прибуток 6.Чистий прибуток 7.Чисті грошові надходження (стр.3 +стр.6)	10200,0 -5100,0 -3000,0 2100,0 -630 1470 4470	11100,0 -5304,0 -3000,0 2796,0 -838,8 1957,2 4957,2	12300,0 -5516,2 -3000,0 3783,8 -1135,14 2648,66 5648,66	12000,0 -5736,8 -3000,0 3263,2 -978,96 2284,24 5284,24	9000,0 -5966,3 -3000,0 33,7 -10,11 23,59 3023,59

NPV = 4470 · 1,14^-1 + 4957,2 · 1,14^-2 + 5648,66 · 1,14^-3 + 5284,24 · 1,14^{- 4} + 3023,59 · 1,14^{- 5} - 15000 = 898,0 тис. грн.

Оскільки NPV = 898,0 тис. грн. > 0 ,то проект є прибутковим.

Далі розглянемо наступний метод оцінки інвестиційного проекту –метод визначення індексу рентабельності інвестицій (PI), він є продовженням попереднього. Однак, на відміну від показника NPV, показник PI – це відносна величина, яка визначається за такою формулою:

PI = [P_k : (1 +i)ⁿ ] : IC (4.3.)

Якщо PI =1, то це означає, що доходність інвестицій точно відповідає нормативу рентабельності. Якщо PI >1, то проект прибутковий, і, навпаки PI <1 – проект збитковий.