Корпорат упр ситуації

Фірма планує фінансування нової програми з розширення виробничої діяльності через залучення фондів у таких пропорціях (розподіл відповідає поточній структурі капіталу):

а) довгостроковий борг — 30 %; б) привілейовані акції — 10 %;

в) випуск нових звичайних акцій — 20 %; г) нерозподілений прибуток — 20 %; д) амортизація — 20 %.

Витрати, пов’язані з випуском і передплатою на акції, не враховуються. Боргові інструменти будуть випущені з купонною ставкою 12 %; дивіденди за привілейованими акціями — 9 %. Поточна ціна акції — 50 дол., ціна нової випущеної акції — 45 дол. Поточний дивіденд на 1 акцію — 2,25 дол. У майбутньому на зростання дивідендів впливатиме 10 % інфляція. Ставка корпоративного податку — 40 %.

Визначте середньозважену ціну капіталу фірми WACC.

Розв’язок:

1. Знаходимо питому вагу кожного із джерел у загальній сумі за мінусом амортизації, яка є результатом внутрішнього руху фондів:

довгостроковий борг 30 / 80 = 37,5 %;

привілейовані акції 10 / 80 = 12,5 %;

нові звичайні акції 20 / 80 = 25 %;

нерозподілений прибуток 20 / 80 = 25 %.

2. Передбачувана дохідність звичайної нової акції:

2,25 / 45 = 0,05 + 0,1 (інфляційна ставка) = 0,15 = 15 %; 3. Дохідність обігової акції:

2,25 / 50 + 0,1 = 14,5 %; 4. Знаходимо зважену ціну кожного джерела, підсумовуємо та дістаємо

WACC.

37,5 · 0,12 · (1 – 0,4) = 2,7 %; 12,5 · 0,09 = 1,125 %; 25,0 · 0,15 = 3,75 %; 25,0 · 0,145 = 3,625 %.

Середньозважена ціна капіталу становить 11,2 %.

Ситуація 2.

Корпорація «Бостон сайнтіфік» має такі показники: прибуток до сплати податків — 4 млн. дол.; податкова ставка Т — 35 %; борг (безстрокові облігації) — 2 млн. дол.;

процент за боргом Кd — 10 %;

очікувана ставка доходу (ціна сплаченого капіталу) Ks — 15 %; випущено акцій — 600 000 шт.;

Звідси висновуємо, що корпорація планувала правильно, застосовуючи фінансовий леверидж, оскільки ціна капіталу знизилася.

7. Розраховуємо ціну акції за нових умов:

Р1 = (20 705 882 – 2 000 000) / 600 000 = 31,18 дол.

За цією ціною відбувається викупання акцій:

800 000 / 31,18 = 256 575 акцій було викуплено. Р2 = 10 705 882 / (600 000 – 256 575) = 31,18.

Отже, ціна акції зросла з 27,44 дол. до 31,18 дол.

8. Якщо корпорація не буде рефондувати старий борг, то за цих умов вартість акціонерного капіталу дорівнюватиме:

S= [Прибуток до сплати процентів і податків

Кs

Процент за старим боргом Процент за новим боргом](1 Т )

Кs

= [4 000 000 0,1(2 000 000) 0,12 (8 000 000)] (0,65) 10 858 824. 0,17

Вартість боргу становитимуть дві частини — проценти за старим боргом і сума нового боргу:

2 000 000 / 0,12 + 8 000 000 = 9 666 667.

Вартість капіталу становитиме 9666667 + 10858824 = 20525491, тобто знизиться.

Ціна акції дорівнюватиме:

P3 20 525 491 (2 000 000 / 0,12) 31,43. 600 000

У цьому разі старі акціонери виграють: ціна акції зросла з 31,18 до 31,43 дол., тому акціонери можуть проводити політику з обмеження викупання акцій і заміни акцій випуском нових облігацій.

9. Розраховуємо коефіцієнт кратності покриття процентів прибутком:

Для 2 млн. дол. боргу К1 = 4 000 000 / 200 000 = 20 разів. Для 10 млн. дол. боргу К2 = 4 000 000 / 1 200 000 = 3,33 раза.

Хоча коефіцієнт знизився, але його рівень не викликає занепокоєння, оскільки критичною межею вважаться коефіцієнт на рівні 3.

Ситуація 3.

Здійсніть розрахунки приведеної вартості податкового захисту за процентними виплатами за трьома наступними випусками облігацій (розглядаються тільки корпоративні податки). Гранична податкова ставка 34 %. Випуски облігацій мають такі умови:

а) запозичені кошти в розмірі 2000 дол. терміном на 1 рік під 8 %; б) запозичені кошти в розмірі 2000 дол. терміном на 5 років під 8 % (основна

сума боргу сплачується після закінчення терміну); в) безтермінові запозичені кошти в розмірі 1000 дол. під 7 %.

Розв’язок:

а) розрахунок приведеної вартості податкового захисту терміном на 1 рік:

TC (rD D) 0,34 (0,08 2000) 50,37 дол.;

б) розрахунок приведеної вартості податкового захисту терміном на 5 років:

в) розрахунок приведеної вартості податкового захисту безтермінових залучених коштів:

TC D (0,34 1000) 340 дол.

Ситуація 4

Компанія N має такі фінансові показники:

дохід на 1 акцію — 6 дол.;

дивіденд на 1 акцію — 2 дол.;

бухгалтерська вартість акції в кінці року — 40 дол.;

приріст нерозподіленого прибутку в кінці року — 12 млн. дол.;

пасиви на кінець року — 140 млн. дол.;

компанія нових акцій протягом року не випускала.

Визначте коефіцієнт боргу, проаналізуйте, як фінансові менеджери корпорації плануватимуть політику у сфері пасивів.

Розв’язок:

Насамперед слід згадати, як розраховуються показники «дивіденд на акцію», «дохід на акцію». Коефіцієнт боргу має такий вигляд:

Усі пасиви ;

Усі активи

для нашої ситуації він може бути перетворений у:

Усі пасиви Сплачений капітал

сума пасивів нам відома з умови, тому ситуацію можна розв’язати в три дії.

1.Визначення кількості акцій, які є в обігу, з метою встановлення суми сплаченого капіталу. В умові дано суму приросту нерозподіленого прибутку 12 млн., тому ми можемо знайти суму нерозподіленого прибутку, що припадає на 1 акцію (6 – 2 = 4), поділивши 12 млн. на 4. Вийшло 3 млн. акцій корпорації

вобігу.

2.З умови нам відома бухгалтерська вартість акції, тому можна визначити суму сплаченого капіталу:

40 дол. × 3 000 000 = 12 000 000 дол. 3. Визначаємо коефіцієнт боргу:

140

0,538 54% ;

140 120

Коефіцієнт критичний, отже, фінансовому управлінню слід докласти зусиль щодо його зниження, якщо немає глобальної мети термінового розширення виробництва.

Ситуація 5.

Дві компанії А і В прийняли рішення про злиття капіталів і створення нової компанії АВ.

Передбачається, що темп зростання прибутку нової компанії АВ становитиме 8 % у рік. Процес злиття фінансується через обмін акціями між компаніями А і В у співвідношенні 2 до 3 виходячи з курсів акцій (300 гр. од. компанії А і 200 гр. од. компанії В). Фінансові менеджери нової компанії АВ повинні визначити курс акцій нової компанії і прибуток на одну акцію.

ОСНОВНІ ФІНАНСОВІ ПОКАЗНИКИ ДВОХ КОМПАНІЙ ПЕРЕД ЗЛИТТЯМ, гр. од.

Розв’язок:

1. Визначимо кількість акцій, які будуть в обігу нової компанії АВ. Компанія А одержує 400 000 акцій компанії В (600 000 × 2/3 = = 400 000). Отже, у нової компанії АВ буде в обігу 2 400 000 акцій

(2 000 000 + 4 000 000 = 2 400 000).

2. Визначимо прибуток нової компанії АВ на одну акцію.

Нова компанія АВ одержить прибуток двох компаній, що злилися: 40 000 000 + 19 200 000 = 59 200 000.

На кожну акцію припадає: 59 200 000 / 2 400 000 = 24,67 гр. од.

Прибуток на акцію істотно зріс порівняно з показником розрізнених компаній завдяки двом причинам:

скорочення кількості акцій із 2,6 до 2,4 млн. у новій компанії за незмінного рівня прибутку;

коефіцієнт курс/дохід у компанії А вищий, ніж у компанії В, оскільки з обігу були вилучені акції з гіршими економічними показниками.

3. Визначимо курс (ціну) акції нової компанії:

24,67 · 15 = 370,05 гр. од.

Курс акції вищий, ніж у компанії А до злиття. 4. Капіталізація нової компанії становитиме:

370,05 · 2 400 000 = 888 120 000 гр. од.

1000000)

30 000 000

Висновок: виплата дивідендів у вигляді акцій не змінила суму акціонерного капіталу, але відбувся перерозподіл його між статтями. Сума нерозподіленого прибутку скоротилася за рахунок зростання двох статей акціонерного капіталу.

Ситуація 7.

Корпорація N малого бізнесу визначає спосіб виплати дивідендів своїм акціонерам. У даний час в обігу перебуває 10 000 звичайних акцій з ціною 11 дол. за одну акцію. Отже, вартість корпорації становить 110 000 дол. Акціонерам запропоновано: 1) одержати регулярні дивіденди в грошовому виразі на суму 1 дол. на акцію; 2) 10-відсотковий дивіденд у вигляді акцій.

Фінансовий менеджер має у своєму розпорядженні таку інформацію:

1)5 тис. акцій належить холдинговій компанії, яка бажає одержати дивіденди у вигляді акцій;

2)5 тис. акцій належить фізичним особам, які виявили бажання одержати дивіденди в грошовій формі.

Розв’язок:

1.Холдингова компанія одержить у вигляді дивідендів 500 акцій (10 % від 5000, якими вона володіє в даний час). Після розподілу дивідендів число акцій в обігу збільшиться і становитиме 10 500. Число акцій у холдингової корпорації зросте до 5500. Отже, контроль холдингової компанії над акціонерним капіталом корпорації N зросте, тобто вона буде володарем

52,38 % акцій.

2.Фізичні особи одержать дивіденди в розмірі 1 дол. на одну акцію, тобто

5000 дол.

Після розподілу дивідендів у грошовій формі вартість корпорації N становитиме: 110 000 – 5000 = 105 000 дол. (у даному випадку ми абстрагуємося від категорії нерозподілений прибуток). Вартість 1 акції після грошових дивідендних виплат становитиме: 105 000 / 10 500 = 10 дол.

3.Порівняємо частки в акціонерному капіталі корпорації N після виплати дивідендів:

а) холдингова компанія володіє 5500 акцій, кожна по 10 дол., тобто 55 000 дол., її частка в акціонерному капіталі становить:

55 000 / 105 000 = 52,38 %;

б) фізичні особи володіють, як і раніше, 5000 акціями, кожна по 10 дол., тобто 50 000 дол. Отже, частка фізичних осіб акціонерного капіталу знизилася і становить:

50 000 / 105 000 = 47,62 %.

Висновок: 1) у результаті виплати дивідендів пропорції в розподілі акціонерного капіталу між холдинговою компанією і фізичними особами змінилися; 2) холдингова компанія збільшила число своїх акцій: її частка в

акціонерному капіталі зросла з 50 % до 52,38 %, тоді як частка фізичних осіб знизилася до 47,62 %.

Ситуація 8.

Припустимо, що дивіденд останнього року дорівнює 1,82 дол., інвестор купив акцію на вторинному ринку за 11,38 дол., тоді його прибуток становитиме:

1,82 0,1599 100 % 15,99 % . 11,38

Формула ускладнюється, якщо до неї включається курсова різниця:

rs D (P3 P0 ) . P0

Припустимо, що дивіденд становить 2 дол., поточна ціна акції, за якою інвестор купив акцію, — 14,6 дол. Отже, інвестор може одержати дохід у

Очікувана ставка доходу зростає, тому що акціонер, продаючи акцію, отримав позитивну курсову різницю. Якщо акціонер продає акцію за 14 дол., тобто нижче ціни придбання (14,0 – 14,6 = –0,6), то очікувана ставка доходу значно скоротиться:

8. КОНТРОЛЬ ТА КРИТЕРІЇ ОЦІНЮВАННЯ ЗНАНЬ СТУДЕНТІВ

Робоча програма з дисципліни передбачає застосування трьох форм контролю знань студентів:

1.Поточний контроль. Студент виконує навчальну програму з дисципліни – як у аудиторії, так і позааудиторно: розв’язує ситуації, робить індивідуальні проекти, виконує самостійні завдання – кожне оцінюється балами за відповідними критеріями.

2.Модульний контроль. За накопичувальними результатами поточного контролю відбувається атестація.

3.Підсумковий контроль – екзамен.

Оцінювання результатів поточної діяльності складається з