4. Концепция учета фактора ликвидности

Под ликвидностью понимают способность отдельных видов имущественных ценностей быть быстро конверсированными в денежную форму без потери своей текущей стоимости в условиях сложившейся конъюнктуры рынка. Такое понятие ликвидности характеризует ее как функцию времени (периода возможной продажи) и функцию риска (возможной потери стоимости имущества при срочной его продаже).

С позиции финансового менеджмента выделяют 3 вида ликвидности:

1. ликвидность предприятия – возможность его быстрой реализации при банкротстве или самоликвидации;

2. ликвидность активов – обеспечивает текущую платежеспособность предприятия;

3. ликвидность намечаемых объектов инвестирования – обеспечивает потенциальную возможность быстрого реинвестирования капитала при изменившейся конъюнктуре финансового рынка.

Первые два вида ликвидности рассчитываются по объектам, не имеющим альтернативных вариантов, т.е. по уже сформированному ценностному имущественному комплексу или по отдельным видам активов. Третий вид ликвидности связан с выбором альтернативных объектов, обеспечивающим различный уровень эффективности намечаемых финансовых операций. Эта альтернативность управленческих решений определяет необходимость постоянного учета фактора ликвидности при осуществлении инвестиционных операций.

Ликвидность оказывает существенное влияние на уровень доходности соответствующих финансовых операций. Чем ниже ликвидность отдельных объектов (инструментов) инвестирования, тем соответственно выше должен быть необходимый уровень доходности по ним, обеспечивающий возмещение финансовых потерь, связанных с предстоящей высокой продолжительностью их реализации при реинвестировании капитала. Взаимосвязь этих показателей носит обратный характер и формирует шкалу «доходность – ликвидность». Таким образом, фактор ликвидности является объективным фактором, обусловливающим выбор управленческих решений по формированию уровня доходности соответствующих финансовых операций.

Ликвидность оценивается двумя показателями:

1. общий период ликвидности объекта. Это основной абсолютный показатель:

ОП_л= ПК_в – ПК_т,

где ПК_в– возможный период конверсии конкретного объекта (инструмента) инвестирования в денежные средства, в днях;

ПК_т– технический период конверсии инвестиций с абсолютной ликвидностью в денежные средства, обычно принимается за 7 дней.

2. уровень ликвидности - основной относительный показатель:

Для того, чтобы инвестор был заинтересован в выборе средне- и низколиквидных объектов инвестирования. Он должен получить определенные стимулы в виде дополнительного инвестиционного дохода. Чем ниже уровень ликвидности объекта инвестирования, тем выше должен быть размер инвестиционного дохода или премия за ликвидность. Данный показатель определяется по формуле:

,

где Д_н– среднегодовая норма доходности по инвестиционным объектам (инструментам) с абсолютной ликвидностью, в %.

Далее определяется необходимый общий уровень доходности с учетом фактора ликвидности:

Оценка стоимости денежных средств с учетом фактора ликвидности позволяет формировать сравнимые инвестиционные потоки, обеспечивающие необходимый уровень премии за ликвидность. При оценке будущей стоимости денежных средств с учетом фактора ликвидности используется следующая формула:

Настоящая стоимость денежных средств с учетом фактора ликвидности составит: