2.1. Виды профессиональной деятельности

на рынке ценных бумаг

Профессиональные участники рынка ценных бумаг – это юридические лица, которые осуществляют виды профессио-нальной деятельности на данном рынке.

Профессиональными видами деятельности на РЦБ яв-ляются брокерская, дилерская, деятельность по управлению цен-ными бумагами, депозитарная, деятельность по ведению реестров владельцев ценных бумаг, деятельность по организации торговли ценными бумагами.

По российскому законодательству разрешается совмещать все виды профессиональной деятельности на РЦБ, кроме дея-тельности по ведению реестров, которая является исключитель-ной. Ограничения на совмещение видов деятельности и операций с финансовыми инструментами устанавливаются федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг. Все виды профессиональной деятельности на РЦБ лицензи-руются.

Основные группы профессиональных участников представ-лены следующими институтами:

– коммерческими банками;

– брокерско-дилерскими компаниями;

– инвестиционными фондами;

– инфраструктурными организациями (специализирован-ными регистраторами, депозитариями, клиринговыми организа-циями, фондовыми биржами и другими торговыми системами).

Прежде всего, следует остановиться на моделях организа-ции рынка ценных бумаг, которые определяются участием ком-мерческих банков в профессиональной деятельности на данном рынке. Модель рынка ценных бумаг – это тип его организации в зависимости от вида институтов, выполняющих функции финан-совых посредников. Известно, что в мире сложились три модели рынка ценных бумаг: англо-американская, германо-японская и смешанная. Одним из принципиальных отличий между ними яв-ляется роль кредитных организаций в функционировании рынка ценных бумаг.

Англо-американская или небанковская модель рынка ценных бумаг - это такая его организация, при которой функцию финан-совых посредников (брокеров-дилеров) выполняют инвестицион-ные банки (специализированные компании по ценным бумагам). Примером небанковской модели рынка может служить рынок ценных бумаг США. После «великой депрессии» 1929-1933 г.г. в США в результате принятия Закона Гласса – Стигалла (Glass—Steagall Act, 1933 г.) коммерческим банкам и их дочерним компа-ниям запрещалось выполнять функции профессиональных по-средников на рынке корпоративных ценных бумаг (осуществлять андеррайтинг, выполнять поручения клиентов на покупку и про-дажу ценных бумаг, осуществлять инвестиции в корпоративные ценные бумаги). Такие операции рассматривались как угрожаю-щие безопасности банков спекуляции. Кроме того, указывалось, что при выполнении банками операций на рынке ценных бумаг присутствует так называемый конфликт интересов. Конфликт ин-тересов при осуществлении профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг возникает тогда, когда интересы профес-сионального участника рынка ценных бумаг не совпадают с интересами его клиентов. Таким образом, Банковским актом 1933 г. возводилась «китайская стена» между расчетно-кредитными и инвестиционными операциями.

В результате принятия Закона Гласса-Стиггала осуществ-лять профессиональную деятельность на рынке могли не ком-мерческие, а инвестиционные банки. Фактически инвестицион-ные банки представляют собой многопрофильные компании, ко-торые предлагают все виды услуг, связанных с ценными бумага-ми. Но, несмотря на имеющиеся в англосаксонской модели огра-ничения, банки являются активными участниками фондового рынка. Им все же разрешается заниматься операциями с ценными бумагами в качестве агента, то есть при условии, что банк факти-чески сам не владеет продаваемыми ценными бумагами и не под-вергается рыночному риску. Коммерческие банки находят также и косвенные пути участия на фондовом рынке, например, путем кредитования инвестиционных компаний. Кроме США и Велико-британии, роль коммерческих банков на рынке ценных бумаг бы-ла ограничена также в Японии, Канаде, Мексике и ряде стран Юго-Восточной Азии.

Так, в Японии по закону о ценных бумагах и биржах 1948 г. (статья 65), принятому при непосредственном участии американ-ской оккупационной администрации, банкам было запрещено выполнять брокерско-дилерские и андеррайтинговые операции с корпоративными ценными бумагами (хотя в отличие от США за-прета на инвестиции в акции здесь не было). Они были отданы на откуп так называемым инвестиционным домам или брокерско-дилерским фирмам, среди которых в настоящее время домини-руют три крупнейшие «Nomura», «Daiwa», «Nikko».

Германская или банковская модель рынка ценных бумаг - это такая его организация, при которой функцию финансовых по-средников (брокеров-дилеров) выполняют коммерческие банки.

Например, на рынке ценных бумаг Германии ключевыми участниками являются универсальные коммерческие банки, сво-его рода «финансовые супермаркеты». Такие банки выполняет все виды банковских операций: депозитные, кредитные, расчет-ные, а также предлагают все виды услуг, связанных с ценными бумагами (принимают поручения клиентов в качестве брокеров, управляют ценными бумагами клиентов и инвестиционных фон-дов, являются членами фондовых бирж, осуществляют собственные инвестиции в корпоративные ценные бумаги т.д.). Деятель-ность универсального коммерческого банка связана с повышен-ным риском, поскольку риски по кредитно-депозитным операци-ям не отделены от рисков по операциям с ценными бумагами.

Достоинствами банковской модели являются следующие: снижение рисков за счет диверсификации банковских операций, синергия коммерческого и инвестиционного банковского дела, комплексность обслуживания клиентов, создание равных конку-рентных условий на финансовом рынке, снижение затрат на про-ведение банковских операций, большая устойчивость универ-сального банка к циклическим колебаниям и т.д.

Недостатки данной модели определяются различиями при-роды инвестиционного и коммерческого банковского дела, из-лишней концентрацией экономической власти у банков, сложно-стью разрешения возникающих конфликтов интересов банков и их клиентов, ростом рисков в банковской системе (в которой особенно важны критерии финансовой устойчивости и доходно-сти банковской деятельности), усложненной процедурой защиты инвесторов и т.п.

Смешанная модель рынка ценных бумаг - это такая его организация, при которой функцию финансовых по-средников (брокеров-дилеров) выполняют как коммерческие бан-ки, так и небанковские финансовые институты.

В России используется смешанная модель рынка ценных бумаг, в соответствии с которой на рынке присутствуют как ком-мерческие банки, так и специализированные брокерско-дилерские компании и другие виды организаций, занимающихся профессиональными видами деятельности на рынке ценных бу-маг. Аналогом инвестиционных банков в России выступают ин-вестиционные компании.

До принятия федерального закона «О рынке ценных бумаг» в 1996 г. коммерческие банки могли осуществлять любые виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг на осно-вании банковской лицензии. С принятием вышеназванного зако-на банки могли выполнять такую деятельность после получения соответствующей лицензии, которую в настоящее время выдает Центральный банк РФ (Банк России).

Необходимо отметить, что небанковская и банковская моде-ли организации рынка ценных бумаг постепенно преобразуются всмешанную модель. Так, в 2000 г. была отменена поправка Глас-са-Стиггала в США; в Германии с 1996 г. появилось понятие «компания финансовых услуг» (в развитие директивы ЕС «Об инвестиционных услугах»), аналогичное компании по ценным бумагам.1

В 1992 г. в Японии был принят закон о финансовой рефор-ме, который частично упразднил барьеры, существовавшие меж-ду банками и брокерскими фирмами. На основе этого закона японским банкам было разрешено осуществлять андеррайтинг процентных ценных бумаг. Одновременно брокерско-дилерским фирмам был открыт доступ к доверительным банковским опера-циям.2

Смешанная модель организации рынка ценных бумаг пред-полагает возможность осуществления всех видов профессио-нальной деятельности как кредитными организациями, так спе-циализированными компаниями.

Далее рассмотрим виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, которые определены федеральным законом «О рынке ценных бумаг».3

Брокерской деятельностью признается деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами и (или) по заключению договоров, являющихся производными фи-нансовыми инструментами, по поручению клиента от имени и за счет клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) или от своего имени и за счет клиента на ос-новании возмездных договоров с клиентом (см. рис. 2.1).

Интересы клиентов брокера защищает правило о приоритетности исполнения поручений клиента перед собственными дилерскими операциями. Брокер должен уведомить клиента о своей заинтересованности, противоречащей интересам клиента.

Брокер должен выполнять поручения клиентов добросовестно и в порядке их поступления. Сделки, осуществляемые по поручению клиентов, во всех случаях подлежат приоритетному исполнению по сравнению с дилерскими операциями самого брокера при совмещении им дея-тельности брокера и дилера.

В случае, если конфликт интересов брокера и его клиента, о котором клиент не был уведомлен до получения брокером соот-ветствующего поручения, привел к причинению клиенту убыт-ков, брокер обязан возместить их в порядке, установленном гра-жданским законодательством Российской Федерации.

За брокером закреплено право хранить денежные средства и ценные бумаги (эта деятельность не требует определенной ли-цензии на депозитарную деятельность) клиента на забалансовых счетах. Брокер вправе использовать в своих интересах денежные средства, находящиеся на специальном брокерском счете (сче-тах), если это предусмотрено договором о брокерском обслужи-вании, гарантируя клиенту исполнение его поручений за счет указанных денежных средств или их возврат по требованию кли-ента.

Брокер вправе предоставлять клиенту в заем денежные средства и/или ценные бумаги для совершения сделок купли-продажи ценных бумаг при условии предоставления клиентом обеспечения. Сделки, совершаемые с использованием денежных средств и/или ценных бумаг, переданных брокером в заем, име-нуются маржинальными сделками.

Брокер вправе взимать с клиента проценты по предостав-ляемым займам. В качестве обеспечения обязательств клиента по предоставленным брокером займам могут приниматься только ликвидные ценные бумаги, включенные в котировальный список биржи, принадлежащие клиенту и/или приобретаемые брокером для клиента по маржинальным сделкам.

Дилерская деятельность – это совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем пуб-личного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам (см. рис. 2.2). Минимальное условие для дилера - это объявление цен по-купки и (или) продажи. Выставляя публичные котировки, дилер обязан нести ответственность за свои действия, что заставляет его четко определить свои предложения не только по цене, но и по количеству, времени и другим существенным для него и контрагента условиям. Кроме цены дилер имеет право объявить иные существен-ные условия договора купли-продажи ценных бумаг: минималь-ное и максимальное количество покупаемых и/или продаваемых ценных бумаг, а также срок, в течение которого действуют объ-явленные цены. При отсутствии в объявлении указания на иные существенные условия дилер обязан заключить договор на суще-ственных условиях, предложенных его клиентом. В случае укло-нения дилера от заключения договора к нему может быть предъ-явлен иск о принудительном заключении такого договора и (или) о возмещении причиненных клиенту убытков.

Деятельность по управлению ценными бумагами - это деятельность по доверительному управлению ценными бумагами, денежными средствами, предназначенными для совершения сде-лок с ценными бумагами и (или) заключения договоров, являю-щихся производными финансовыми инструментами.

Между доверительным управляющим и клиентом (учреди-телем управления) заключается договор доверительного управле-ния на срок до 5 лет. Доверительный управляющий, как и брокер, должен обособить свое имущество и имущество клиента, т. е. вести забалансовые счета клиента по ценным бумагам и денеж-ным средствам.

При заключении сделок в интересах клиента доверительно-му управляющему в отличие от брокера не требуется доверен-ность. Достаточно информировать об этом клиента, а в договорах управляющий делает отметку «ДУ».

Управляющий по своему усмотрению осуществляет все пра-ва, закрепленные ценными бумагами, являющимися объектом доверительного управления. Договором доверительного управле-ния может быть установлено ограничение на осуществление пра-ва голоса.

В случае, если конфликт интересов управляющего и его клиента, о котором все стороны не были уведомлены заранее, привел к действиям управляющего, нанесшим ущерб интересам клиента, управляющий обязан за свой счет возместить убытки в порядке, установленном гражданским законодательством.

Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг - это сбор, фиксация, обработка, хранение данных, состав-ляющих реестр владельцев ценных бумаг, и предоставление ин-формации из реестра владельцев ценных бумаг. Лица, осуществляющие деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг, именуются держателями реестра (регистраторами).

Держателем реестра может быть эмитент или профессио-нальный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий эту деятельность по поручению эмитента. В случае, если число вла-дельцев ценных бумаг превышает 50, то держателем реестра должна выступать специализированная организация - профессио-нальный участник рынка ценных бумаг (регистратор).1

Реестр владельцев ценных бумаг - формируемая на опреде-ленный момент времени система записей о лицах, которым от-крыты лицевые счета (зарегистрированных лицах), записей о ценных бумагах, учитываемых на указанных счетах, записей об обременении ценных бумаг и иных записей в соответствии с за-конодательством РФ.

В обязанности держателя реестра входит:

- открывать лицевые и иные счета в реестре в соответствии с требованиями федерального законодательства и нормативными правовыми актами;

- проводить операции в реестре только по распоряжению за-регистрированных лиц, если иное не установлено федеральными законами и нормативными правовыми актами;

- предоставлять зарегистрированному лицу, на лицевом сче-те которого учитывается более 1 процента голосующих акций эмитента, информацию из реестра об имени (наименовании) за-регистрированных лиц и о количестве акций каждой категории (каждого типа), учитываемых на их лицевых счетах;

- информировать зарегистрированных лиц по их требованию о правах, закрепленных ценными бумагами, способах и порядке осуществления этих прав;

- составлять список лиц, осуществляющих права по ценным бумагам, по требованию эмитента или иных лиц в случаях, пре-дусмотренных федеральными законами.

Договор на ведение реестра заключается только с одним юридическим лицом. Регистратор может вести реестры владель-цев ценных бумаг неограниченного числа эмитентов. Регистратор вправе привлекать для выполнения части своих функций других регистраторов, депозитариев и брокеров (транс-фер-агентов). Трансфер-агенты действуют от имени и за счет ре-гистратора на основании договора поручения или агентского до-говора, заключенного с регистратором, а также выданной им до-веренности.

При осуществлении своей деятельности трансфер-агенты обязаны указывать, что они действуют от имени и по поручению регистратора, а также предъявлять всем заинтересованным лицам доверенность, выданную этим регистратором.

Депозитарная деятельность – это оказание услуг по хра-нению сертификатов ценных бумаг, учету и переходу прав на ценные бумаги (см. рис. 2.3). Основная задача депозитария – выступать свидетелем, под-тверждающим наличие и характер правоотношений, в которые вступают стороны по поводу ценных бумаг.

Между депозитарием и его клиентом (депонентом) заклю-чается депозитарный договор, который должен содержать сле-дующие существенные условия:

- однозначное определение предмета договора: предостав-ление услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или уче-ту прав на ценные бумаги;

- порядок передачи депонентом депозитарию информации о распоряжении депонированными в депозитарии ценными бума-гами депонента;

- срок действия договора;

- размер и порядок оплаты услуг депозитария, предусмот-ренных договором;

- форму и периодичность отчетности депозитария перед де-понентом;

- обязанности депозитария.

В обязанности депозитария входят:

- регистрация фактов обременения ценных бумаг депонента обязательствами;

- ведение отдельного от других счета депо депонента с ука-занием даты и основания каждой операции по счету;

- передача депоненту всей информации о ценных бумагах, полученной депозитарием от эмитента или держателя реестра владельцев ценных бумаг.

Депозитарий обязан вести учет находящихся на специаль-ном депозитарном счете (счетах) денежных средств каждого де-понента и отчитываться перед ним. На денежные средства депо-нентов, находящиеся на специальном депозитарном счете (сче-тах), не может быть обращено взыскание по обязательствам депо-зитария. Депозитарий не вправе зачислять собственные денежные средства на специальный депозитарный счет (счета), за исключе-нием случаев их выплаты депоненту, а также использовать в сво-их интересах денежные средства, находящиеся на специальном депозитарном счете (счетах).

Депозитарий имеет право регистрироваться в системе веде-ния реестра владельцев ценных бумаг или у другого депозитария в качестве номинального держателя в соответствии с депозитар-ным договором.

Депозитарий несет ответственность за неисполнение или ненадлежащее исполнение своих обязанностей по учету прав на ценные бумаги, в том числе за полноту и правильность записей по счетам депо.

С точки зрения специализации депозитарии делятся на кас-тодиальные и расчетные.

Клиентами кастодиального депозитария являются инвесто-ры, не осуществляющие брокерской и дилерской деятельности. Расчетные депозитарии обслуживают организованный рынок ценных бумаг и их депонентами, как правило, являются брокеры и дилеры, работающие в организованных торговых системах.

Запись по счету «депо» (лицевого счета клиента, открытого в депозитарии) официально фиксирует права на ценные бумаги. Депозитарий может выступать в качестве номинального держате-ля ценных бумаг. Номинальный держатель ценных бумаг - де-позитарий, на лицевом счете (счете депо) которого учитываются права на ценные бумаги, принадлежащие иным лицам (см. рис. 2.4). Номинальный держатель ценных бумаг осуществляет права по ценным бумагам только в случае получения им соответст-вующего полномочия.

Переход прав на ценные бумаги между депонентами одного номинального держателя ценных бумаг не отражается на его ли-цевом счете номинального держателя или счете депо номиналь-ного держателя.

Номинальный держатель ценных бумаг обязан по требова-нию лица, у которого ему открыт лицевой счет (счет депо) номи-нального держателя ценных бумаг, представить этому лицу со-ставленный на определенную дату список, содержащий сведения:

- о своих депонентах, подлежащих включению в список лиц, осуществляющих права по ценным бумагам, в том числе об учре-дителях доверительного управления;

- о лицах, подлежащих включению в список лиц, осуществ-ляющих права по ценным бумагам, полученные номинальным держателем от своих депонентов;

- о количестве ценных бумаг, принадлежащих лицам, вклю-ченным в список;

- иные сведения в соответствии с требованиями, установ-ленными федеральными законами и нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

Процесс интеграции финансовых рынков как внутри стра-ны, так и на международном уровне актуализировал задачу соз-дания в России центрального депозитария.

Центральный депозитарий – расчетный институт инфра-структуры рынка ценных бумаг, традиционно осуществляющий на западных рынках функции дематериализации и иммобилиза-ции ценных бумаг, а также играющий роль центра расчетов по ценным бумагам. Как правило, под центральным депозитари-ем понимается центральный расчетный институт на конкретном национальном или международном сегменте рынка ценных бу-маг.

Своеобразным толчком к развитию и распространению кон-цепции центрального депозитария послужил доклад междуна-родной группы экспертов, получившей название «Группы 30». В 1989 г. эта группа опубликовала доклад, содержащий 9 рекомендаций по клирингу и расчетам на мировых финансовых рынках.

Одной из них была рекомендация по созданию центрального де-позитария на каждом национальном рынке, суть которой заклю-чалась в том, что в каждой стране должен функционировать эф-фективный и развитый центральный депозитарий, созданный и управляемый с целью достижения наибольшего взаимодействия с отраслью ценных бумаг. Перечень инструментов, подходящих для депонирования должен быть широк насколько это возможно. Иммобилизация или дематериализация финансовых инструмен-тов должна быть проведена в максимально возможной степе-ни. Если в одной стране существует несколько центральных де-позитариев, они должны функционировать в соответствии с со-поставимыми между собой правилами и практиками деятельно-сти с целью уменьшения расчетных рисков и достижения эффек-тивного использования фондов и доступного залогового обеспе-чения расчетов.

Классическими функциями центрального депозитария яв-ляются дематериализация и иммобилизация ценных бу-маг. Дематериализация — перевод ценных бумаг из бумажной в электронную форму, при которой ценная бумага существует как запись на счете депо. Под иммобилизацией понимается сохране-ние документарных ценных бумаг с одновременным переводом их в бездокументарную форму. В этом случае документар-ные ценные бумаги хранятся в центральном депозитарии, а права владельца подтверждаются записью на счете депо.

Необходимость института центрального депозитария к мо-менту принятия соответствующих рекомендаций Группой 30 в 1989 г. объяснялась тем, что ценные бумаги на западных рынках тогда обращались, в основном, в своей первоначальной, то есть документарной форме. Ежегодно увеличивающийся объем торгов и риски, связанные с постоянной сменой мест их хранения и уче-та и привели к необходимости перехода к бездокументарной форме учета прав на ценные бумаги посредством центрального депозитария.

В ноябре 2012 г. Федеральная служба по финансовым рын-кам России (ФСФР) присвоила статус центрального депозитария небанковской кредитной организации ЗАО «Национальный рас-четный депозитарий» (НКО ЗАО НРД), входящей в Группу «Мо-сковская Биржа». Создание центрального депозитария позволяет повысить прозрачность учета прав собственности на ценные бумаги и эффективность рынка, а также облегчит доступ зарубеж-ных инвесторов к российским ценным бумагам. Появление цен-трального депозитария приведет к росту ликвидности, снижению затрат на расчетные услуги. Иностранные организации получат возможность открыть счета иностранного номинального держа-теля в НКО ЗАО НРД.

С 6 февраля 2013 г. НКО ЗАО НРД начал выполнять функ-ции репозитария1, т.е. приступил к ведению реестра договоров, заключенных на условиях генерального соглашения (единого до-говора), в отношении договоров РЕПО2 и договоров валютного СВОПа 3.

Деятельность по организации торговли на рынке цен-ных бумаг – это предоставление услуг, непосредственно способ-ствующих заключению гражданско-правовых сделок между уча-стниками рынка ценных бумаг.

Организатору торговли вменяется в обязанность предоста-вить любому заинтересованному лицу информацию о сделках, совершенных в его торговой системе. Он несет ответственность за манипулирование ценами.

В качестве организатора может выступать фондовая биржа. Юридическое лицо может осуществлять деятельность фондовой биржи, если оно является некоммерческим партнерством или ак-ционерным обществом. Служащим биржи запрещено осуществ-лять профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг, быть учредителями фондового рынка или участвовать на бирже в качестве предпринимателей.

Одному акционеру фондовой биржи и его аффилированным лицам не может принадлежать 20 процентов и более акций каждой категории (типа), а одному члену фондовой биржи неком-мерческого партнерства не может принадлежать 20 процентов и более голосов на общем собрании членов такой биржи.

Участниками торгов на фондовой бирже могут быть только брокеры, дилеры, управляющие, лица, осуществляющие функции центрального контрагента, и Банк России. Иные лица могут со-вершать операции на фондовой бирже исключительно при по-средничестве брокеров, являющихся участниками торгов.

Юридическое лицо, осуществляющее деятельность фондо-вой биржи, не вправе совмещать указанную деятельность с ины-ми видами деятельности, за исключением деятельности валютной биржи, товарной биржи (деятельности по организации биржевой торговли), клиринговой деятельности, связанной с осуществле-нием клиринга по операциям с ценными бумагами и инвестици-онными паями паевых инвестиционных фондов, деятельности по распространению информации, издательской деятельности, а также с осуществлением деятельности по сдаче имущества в аренду.

До 1.01. 2012 г. к профессиональным видам деятельности на рынке ценных бумаг относилась клиринговая деятельность.

Клиринговая деятельность - деятельность по оказанию клиринговых услуг в соответствии с утвержденными клиринго-вой организацией правилами клиринга, зарегистрированными в установленном порядке федеральным органом исполнительной власти в области финансовых рынков.

Клиринг - определение подлежащих исполнению обяза-тельств, возникших из договоров, в том числе в результате осу-ществления неттинга1 обязательств, и подготовка документов (информации), являющихся основанием прекращения и (или) ис-полнения таких обязательств (см. рис. 2.5).

Вступивший в силу с 1.01. 2012 г. Федеральный закон «О клиринге и клиринговой деятельности»2 устанавливает основные требования к порядку осуществления клиринга, требования, ко-торым должны соответствовать клиринговые организации, и правовые основы государственного регулирования клиринга. После вступления в силу данного федерального закона клиринговая деятельность перестала быть исключительно профессиональной деятельностью на рынке ценных бумаг, однако, клиринговые ор-ганизации выступают его обязательными участниками, без кото-рых не возможно его функционирование. Этот закон не распро-страняется на клиринг обязательств, возникающих в соответст-вии с бюджетным законодательством Российской Федерации и не связанных с размещением государственных и муниципальных ценных бумаг и исполнением обязательств по таким ценным бу-магам. Клиринговой организацией может являться только хозяйст-венное общество с минимальным размером собственных средств не менее чем 100 млн. руб. Вышеназванным федеральным зако-ном также установлены требования к структуре, органам управ-ления клиринговой организации, квалификации ее работников и утверждаемым ею «Правилам клиринга» - документу, утвер-жденному клиринговой организацией и содержащему условия договора об оказании клиринговых услуг и требования к участ-никам клиринга.

Участниками клиринга выступают юридические и физиче-ские лица, которым клиринговая организация оказывает клирин-говые услуги на основании заключенного с ними договора об оказании клиринговых услуг.

При совмещении клиринговой деятельности с деятельно-стью организатора торгов клиринговая организация не вправе осуществлять функции центрального контрагента1, а также со-вмещать свою деятельность с брокерской, дилерской и депози-тарной деятельностью на рынке ценных бумаг, деятельностью по управлению ценными бумагами.

При совмещении клиринговой деятельности с брокерской, дилерской деятельностью на рынке ценных бумаг, деятельностью по управлению ценными бумагами клиринговая организация не вправе осуществлять клиринг с участием центрального контр-агента и функции центрального контрагента. Клиринговая орга-низация не вправе также заниматься производственной, торговой и страховой деятельностью, деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг, деятельностью по управлению акцио-нерными инвестиционными фондами, паевыми инвестиционны-ми фондами и негосударственными пенсионными фондами, дея-тельностью специализированных депозитариев инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, деятельностью акционерных инвестиционных фондов, деятельностью негосударственных пенсионных фондов по пенсионному обеспечению и пенсионному страхова-нию.

На клиринговую организацию возложена обязанность осу-ществления контроля финансовой устойчивости участников кли-ринга и обязанность проведения стресс-тестирования систем управления рисками.

Основным органом, непосредственно осуществляющим го-сударственное регулирование клиринговой деятельности, опре-делен Банк России, который, в частности, уполномочен прини-мать соответствующие нормативные правовые акты, осуществ-лять лицензирование клиринговой деятельности, утверждать пра-вила клиринга и иные документы клиринговых организаций.

Правила клиринга утверждаются клиринговой организацией и подлежат регистрации в Банке России.