Расчет ставки дисконтирования в долях.

Показатели	Значения
Rf - норма дохода по безрисковым вложениям. Безрисковая ставка принята на уровне средней доходности ОФЗ	0,079
(Rm-Rf)	0,0578
β –коэффициен Бета	0,0072
S2 - премии за риск, характерный для отдельной компании (принят на минимальном уровне)	0,02
С – премии за страновой риск	0,0225
Ставка дисконтирования	0,1865

Так как ставка дисконтирования рассчитана в долях, переведя в проценты, мы получим - 18,65 %.

Таким образом, мы имеем следующие величины:

• Ставка дисконтирования – 18,65%.

• Срок расчета будущих поступлений – 5 лет.

Однако, прежде чем оценка стоимости собственного капитала методом дисконтированного денежного потока станет возможной необходимо на основе имеющихся данных провести расчет конечной стоимости бизнеса по истечении срока расчета будущих поступлений.

Используем для этого модель Гордона. По данной годовой доход постпрогнозного периода капитализируется в стоимости при помощи ставки капитализации, рассчитанной как разница между ставкой дисконтирования и долгосрочными темпами роста. Модель Гордона основана на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный период и предполагает, что величины износа и капиталовложений равны.

Расчет конечной стоимости в соответствии с моделью Гордона производится по формуле:

V (term) = CF (t+1)*(1+g) / (Rd - g), (1)

где V (term) - стоимость в постпрогнозный период;

CF (t+1) - денежный поток доходов за первый год постпрогнозного (остаточного) периода;

Rd - ставка дисконтирования;

g - долгосрочные темпы роста денежного потока.

Полученную таким образом стоимость бизнеса в постпрогнозный период приводят к текущим стоимостным показателям по той же ставке дисконтирования, что применяется для дисконтирования денежных потоков прогнозного периода. Исходя, из рассчитанной ставки дисконтирования, расчет коэффициента дисконтирования проводится по следующей формуле:

Кd = 1/ (1+Rd)^n, (2)

где Кd - коэффициент дисконтирования;

Rd - ставка дисконтирования;

n - прогнозный год.

Теперь, охарактеризовав методологию расчета стоимости ОАО «Татнефть», проведем расчет будущих денежных поступлений с учетом всех вышеуказанных условий и представим результаты в таблице 11.

Таблица 11.

Расчет стоимости оао «Татнефть».

Наименование показателя	2011 год	2012 год	2013 год	Прогнозный период						Постпрогнозный период
				2014 год	2015 год	2016 год	2017 год	2018 год
Выручка от реализации, млн. руб.	318 594	344 563	363 531	388 353	414 870	443 198	473 460	505 788
Себестоимость продукции, млн. руб.	198 333	207 395	228 539	237 756	253 990	271 333	289 860	309 651
Коммерческие расходы, млн. руб.	24 485	36 084	37 252	35 258	37 666	40 237	42 985	45 920
Управленческие расходы, млн. руб.	75	60	2	79	85	91	97	103
Прочие доходы, млн. руб.	11 171	11 431	29 834	13 251	14 155	15 122	16 154	17 257
Прочие расходы, млн. руб.	31 798	26 522	44 087	34 326	36 670	39 174	41 849	44 706
Сумма налога на прибыль, млн. руб.	20 253	20 226	19 635	23 742	25 363	27 095	28 945	30 922
Чистая прибыль, млн. руб.	54 821	65 707	63 850	70 442	75 251	80 389	85 879	91 742
Амортизация основных средств, млн. руб.	14 323	16 909	21 125	25 666	31 182	37 885	46 029	55 923
Чистый оборотный капитал млн. руб.	265 334	248 130	232 874	218 166	204 386	191 477	179 383	168 053
Внеоборотные активы млн. руб.	161 116	196 070	231 911	278 264	333 881	400 615	480 687	576 763
Долгосрочная задолженность млн. руб.	96 229	71 332	44 430	30 305	20 670	14 098	9 616	6 559
ЧДП, млн. руб.		75 469	78 658	113 625	138 637	165 527	195 403	229 354
Стоимость предприятия по модели Гордона									1 620 876
Коэффициент дисконтирования				0,843	0,710	0,599	0,505	0,425
Приведенная величина ЧДП, млн. руб.				95 786	98 432	99 151	98 679	97 475	1 073 009?
Итого стоимость ОАО «Татнефть» млн. руб.	1 597 707 ? не знаю как рассчитать

Таким образом, из представленного расчета видно, что итоговая стоимость ОАО «Татнефть» составляет 1 597 707 млн. рублей. Данная стоимость почти в 3 раза перекрывает валюту баланса компании в 2013 г., что говорит о высокой эффективности деятельности компании.