Тема 5. Управление структурой капитала Понятие структуры капитала

Структура капитала– соотношение только долгосрочных источников финансирования, то есть соотношение между собственным и заемным капиталом. Принципиальное отличие собственного и заемного капитала – это резкая требуемая доходность, что связано с разным уровнем риска для владельцев этого капитала.

Стоимость капитала при этом будет определяться:

1. Текущей безрисковой доходностью инвестирования;

2. Ожидаемой инфляцией;

3. Платой за риск.

Преимущества и недостатки собственного и заемного капитала

Собственный капитал характеризуется следующими положительными особенностями:

1. Простотой привлечения, т.к. решения связанные с увеличением собственного капитала принимаются собственниками и менеджерами предприятия без необходимости получения согласия других хозяйствующих субъектов.

2. Более высокая способность генерирования прибыли во всех сферах деятельности, т.к. при его использовании не требуется укладка ссудного процента.

3. Обеспечение финансовой устойчивости развития предприятия и его платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно и снижение риска банкротства.

Недостатки собственного капитала:

1. Ограниченность объема привлечения, а следовательно и возможностей существенного расширения операционной и инвестиционной деятельности предприятия.

2. Неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных средств.

Предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость, но ограничивает темпы своего развития и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

Преимуществами заемного капитала являются:

1. Достаточно широкие возможности привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге предприятия, наличии залога или гарантии поручителя.

2. Обеспечение роста финансового потенциала предприятия, а также возможности для диверсификации производства.

3. Более низкая стоимость в сравнении с собственным капиталом за счет обеспечения “налогового щита”, т.е. плата за заемный капитал уменьшает налогооблагаемую базу.

4. Заемный капитал не дает право его владельцу на управление предприятием.

Недостатками заемного капитала являются:

1. Использование этого капитала генерирует наиболее опасные финансовые риски хозяйственной деятельности предприятия – это риск снижения платежеспособности и финансовой устойчивости.

2. Высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка.

3. Сложность процедуры привлечения (особенно в больших размерах), т.к. предоставление кредитных ресурсов зависит от решения кредиторов, и они требуют соответствующих сторонних гарантий или залога.

Предприятие, использующее заемный капитал имеет более высокий финансовый потенциал своего развития за счет формирования дополнительных активов и возможности прироста финансовой рентабельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства.

Доход собственного капитала и финансовый леверидж

Эффект финансового леверидж (leverage– рычаг) – показатель отражающий уровень дополнительно получаемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств.

;

где - ставка налога на прибыль;

- коэффициент валовой рентабельности активов;

- плата за кредит;

- заемный капитал;

-собственный капитал.

В формуле эффекта финансового левериджа налоговый корректор является константой. Коэффициент финансового левериджа примерно колеблется от 1,5 до 2. Чтобы эффект финансового левериджа был выше необходимо чтобы плата за кредит стремилась к минимуму, а коэффициент валовой рентабельности активов к максимуму. То есть Выручкадолжна стремиться к максимуму,Издержкик минимуму, аСредняя стоимость активовбыть оптимизированной.

Рассмотрим механизм формирования финансового левериджа на следующем примере:

№ п.п.	Показатели	Предприятие
		А	Б	В
1	Активы предприятия, тыс.р.	1000	1000	1000
2	Собственный капитал, тыс.р.	1000	800	500
3	Заемный капитал, тыс.р.	–	200	500
4	Валовая прибыль, тыс.р.	200	200	200
5	Коэффициент валовой рентабельности активов, %	20	20	20
6	Проценты за кредит, %	10	10	10
7	Уплаченные проценты за кредит, тыс.р.	–	20	50
8	Валовая прибыль с учетом платы за кредит, тыс.р.	200	180	150
9	Налог на прибыль, %	24	24	24
10	Сумма налога на прибыла, тыс.р.	48	43	36
11	Чистая прибыль, тыс.р.	152	137	114
12	Коэффициент рентабельности собственного капитала (коэффициент финансовой рентабельности), %	15,2	17,1	22,8
13	Прирост собственного капитала за счет использования заемного (в % по отношению к пр. А)	–	1,9	7,6

Рассчитаем эффект финансового левериджа: