6.2. Расчет интегральных показателей эффективности проектных решений
Интегральные показатели эффективности проекта рассчитываются на основе моделирования денежных потоков. Они представляют собой набор оценочных показателей, характеризующих экономическую эффективность проекта, целесообразность его финансирования с точки зрения потенциальных инвесторов:
• чистый дисконтированный доход;
• дисконтированный срок окупаемости;
• внутренняя норма доходности.
Дисконтированные показатели, то есть показатели, приведенные к одному моменту времени, учитывают разницу в ценности денег в период осуществления инвестиционного проекта.
Расчет коэффициентов дисконтирования (а1} производится по формуле:
где аt - коэффициент дисконтирования;
Ен - норма дисконта (принимается на уровне ставки сравнения в %/100);
Т - номер шага расчета.
Коэффициент дисконтирования характеризует темп снижения ценности денежных ресурсов с течением времени. Величина ставки сравнения Е определяется минимальной реальной нормой прибыли, приемлемой для инвестора. Коэффициенты дисконтирования для Ен=50/4 при изменении t от 1 до 12.
Таблица 14
|
Норма дисконта
|
Коэф. диск 0 кв
|
Коэф. диск 1 кв.
|
Коэф. диск 2 кв.
|
Коэф. диск 3 кв.
|
Коэф. диск 4 кв.
|
Коэф. диск 5 кв.
|
Коэф. диск 6 кв.
|
|
0,3
|
1,0
|
0,93
|
0,87
|
0,8
|
0,75
|
0,7
|
0,65
|
|
0,5
|
1,0
|
0,89
|
0,79
|
0,7
|
0,62
|
0,55
|
0,49
|
|
0,8
|
1,0
|
0,83
|
0,69
|
0,58
|
0,48
|
0,40
|
0,33
|
|
1,0
|
1,0
|
0,5
|
0,25
|
0,13
|
0,06
|
0,03
|
0,02
|
|
Норма дисконта
|
Коэф. диск 7 кв.
|
Коэф. диск 8 кв.
|
Коэф. диск 9 кв.
|
Коэф. диск 10 кв.
|
Коэф. диск 11 кв.
|
Коэф. диск 12 кв.
|
|
|
0,3
|
0,6
|
0,56
|
0,52
|
0,49
|
0,45
|
0,42
|
|
|
0,5
|
0,44
|
0,39
|
0,35
|
0,308
|
0,27
|
0,24
|
|
|
0,8
|
0,28
|
0,23
|
0,19
|
0,16
|
0,13
|
0,11
|
|
|
1,0
|
0,01
|
0,004
|
0,002
|
0,001
|
0,0005
|
0,0002
|
|
Чистый дисконтированный доход (ЧДД) характеризует суммарный доход за весь отчетный период существования, приведенный к начальному моменту времени и определяется по формуле:
где Рt - результаты, достигаемые на 1-м шаге (квартале) расчета;
Зt - затраты, осуществляемые на том же шаге;
(Рt - 3t) - баланс наличности на конец периода;
Т - горизонт расчета (12 кварталов).
Таблица 15
Расчет ЧДД на 3 года (с первого по двенадцатый квартал)
|
Е (норма дисконта)
|
Коэф. Диск 0 кв.
|
ЧДД 1 кв.
|
ЧДД 2 кв.
|
ЧДД 3 кв.
|
ЧДД 4 кв.
|
ЧДД 5 кв.
|
ЧДД 6 кв.
|
|
0,3
|
-31,25
|
-194,2
|
-214
|
-223
|
-239
|
66,4
|
330
|
|
0,5
|
-31,25
|
-185,8
|
-194,6
|
-195,3
|
-197,28
|
52,2
|
249
|
|
0,8
|
-31,25
|
-173,3
|
-170
|
-162
|
-153
|
38
|
168
|
|
1,0
|
-31,25
|
-104,4
|
-61,6
|
-36,3
|
-19,1
|
2,85
|
10,2
|
|
Е (норма дисконта)
|
ЧДД 7 кв.
|
ЧДД 8 кв.
|
ЧДД 9 кв.
|
ЧДД 10 кв.
|
ЧДД 11 кв.
|
ЧДД 12 кв.
|
Итого ЧДД
|
|
0,3
|
553
|
747,2
|
908,6
|
1058,7
|
1158,7
|
1254,44
|
5175,19
|
|
0,5
|
405
|
520,4
|
611,6
|
669,76
|
694,88
|
716,82
|
3116,15
|
|
0,8
|
258
|
306,9
|
332
|
345,68
|
334,57
|
328,54
|
1422,9
|
|
1,0
|
9,21
|
5,34
|
3,5
|
2,16
|
1,28
|
0,6
|
-216,48
|
Инвестиционный проект эффективен по данному показателю при соблюдении условия: ЧДД≥0, ЧДД=3116,15 тыс. руб.> 0, при ставки сравнения 50% в год.
Положительное значение ЧДД означает, что инвестировать проект выгоднее, чем альтернативное помещение денежных средств в финансовые операции под процент.
Срок окупаемости - это период, начиная с которого единовременные затраты, связанные с осуществлением инвестиционного проекта, перекрываются суммарными доходами от реализации проекта. Определяется решением уравнения относительно неизвестной величины Т0:
Поскольку ЧДД=3116,15 тыс. руб., а единовременные капитальные вложения К= 125 1,6 руб. Условие окупаемости достигается при То =10 кварталов (ЧДД =1703,94 тыс. руб.).
Индекс доходности (Ид) характеризует превышение доходной части проекта над инвестиционной.
К - сумма капиталообразующих инвестиций.
Внутренняя норма доходности (ВНД)._Последовательно увеличивая ставку сравнения Е (норму дисконта) при положительном значении ЧДД или уменьшая при отрицательном, можно подобрать такое значение Е (нормы дисконта) при которой ЧДД=0.
Величина ставки сравнения Е, при которой чистый дисконтированный доход (ЧДД) обращается в ноль, называется внутренней нормой доходности (ВИД).
Инвестор не может рассчитывать на большую норму доходности по рассматриваемому проекту, поскольку дальнейшее увеличение ставки сравнения Е приводит к нарушению основного условия эффективности - ЧДД>0, т.е ЧДД приобретает отрицательные значения.
Внутреннюю норму доходности определяем графическим способом, отмечая на графике значения чистого дисконтированного дохода в точках, соответствующих определенным значениям Е.
Рис. 1 Определение ВИД графическим методом
ЧДД=0 определено графическим способом путем определения ЧДД для различных значений Е. Из графика следует, что ВНД ~ 0,95 (Е=95%), то есть по критерию чистого дисконтированного дохода (ЧДД) проект эффективен при Е=90%.