Индекс рентабельности инвестиций

Индекс прибыльности (РI) представляет собой показатель, который характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений: чем больше значение этого показателя, тем выше отдача рубля инвестированного в данный проект. Определяется РI проекта как отношение суммарного дисконтированного дохода к общим приведенным затратам. Данный показатель помогает принять верное управленческое решение в ситуации, когда NPV в различных инвестиционных проектах примерно одинаковы, тогда инвестор ориентируется на проект, обеспечивающий большую величину РI. В вышеприведенном примере РI = 1 643/1 500 = 1,095.

Пусть инвестору предложат на рассмотрение проект, в котором текущая стоимость суммарных доходов составляет 1 995 долл., а приведенные расходы 1850 долл. В этом случае NPV = 1 995 – 1 850 = 145 долл., а РI = 1 995/1 850=1,078. Таким образом, рациональнее предпочтение отдать проекту, обеспечивающему РI = 1,095.

Внутренняя норма прибыли

Внутренняя норма прибыли (IRR) — это ставка дисконтирования, уравнивающая текущую стоимость доходов и приведенных расходов, или ставка, при которой чистый приведенный эффект равен нулю. Данный показатель позволяет оценить ожидаемую доходность проекта и максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если инвестиции осуществляются только за счет кредитов банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого приводит к убыточности проекта.

При использовании различных источников финансирования (собственных и заемных) IRR сравнивается с ценой капитала (СС), которая представляет собой общую сумму средств, которую необходимо уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженную в процентах к этому объему. Предприятие может принимать инвестиционные решения, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя СС. В противном случае (IRRСС) инвестиционный проект будет убыточным. Если IRR = СС, то реализация такого проекта позволит только возместить затраты, связанные с ним.

Рассчитывается внутренняя норма прибыли методом последовательных итераций или с помощью финансового калькулятора. Расчет данного показателя может показать несколько значений IRR, в случае если инвестиционный проект предполагает несколько крупных оттоков денежных средств и NPV несколько раз принимает нулевое значение, что осложняет анализ инвестиционной привлекательности.

Срок окупаемости инвестиций

Данный показатель может быть рассчитан как с учетом временного аспекта, так и без его учета. В последнем случае если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости (РР) определяют как отношение единовременных затрат к величине годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа его округляют в сторону увеличения до ближайшего целого. Например, если величина инвестиций составляет 20 000 долл., а годовой доход, получаемый при реализации данного проекта, составляет 12 000 долл., тогда РР = 20 000/12 000 = 1,6, следовательно, срок окупаемости составляет 2 года.

Если доход распределен неравномерно, то срок окупаемости находят прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Вернемся к вышеприведенному примеру.

долл.

Период	0	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
Денежный поток	(1500)	100	400	500	600	700
Накопленный денежный поток	(1500)	-1400	-1000	-500	+100	+800

Кумулятивный метод расчета периода окупаемости показал, что проект окупается в 4-ый год.

Нередко показатель РР рассчитывают более точно, т.е. рассматривают и дробную часть года. В этом случае пользуются следующей формулой:

РР = Y + CF ₁/ CF₂, (5.1)

где Y — год, предшествующий году окупаемости;

CF₁ — невозмещенный денежный поток на начало года;

CF ₂— приток денежных средств в течение года.

Для рассматриваемого примера, применяя выше приведенную формулу, получим срок окупаемости равный 3,8 года, т.к. год, предшествующий году окупаемости равен 3, невозмещенный денежный поток на начало года равен 500, приток денежных средств в течение года равен 600, тогда РР =3 + 500 / 600 = 3,8 года.

В случае учета временного аспекта, при расчете срока окупаемости (DРР) в рассмотренных методах используют дисконтированные денежные потоки.

Так, например, расчет DРР без учета дробного числа осуществляется кумулятивным методом:

Период	0	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
Денежный поток	(1500)	100	400	500	600	700
Дисконтированные денежные потоки (PV), при r=10%	(1500)	91	331	375	410	435
Накопленный дисконтированный денежный поток	(1500)	-1409	-1078	-702	-292	+143

Из приведенной таблицы видно, что проект окупается в 5-ый год.

При более точном расчете используя формулу (3.1) и дисконтированные денежные потоки получим:

DРР = Y_d + pv₁ / pv₂, (5.2)

где Y_d — год, предшествующий году окупаемости (с учетом дисконтированного денежного потока);

PV₁ — невозмещенная стоимость на начало года;

PV ₂— дисконтированный приток денежных средств в течение года.

В рассматриваемом примере год, предшествующий году окупаемости (с учетом дисконтированного денежного потока) равен 4, невозмещенная стоимость на начало года составляет 292, дисконтированный приток денежных средств в течение года равен 435, тогда DРР = 4 + 292 / 435 = 4,7 года.

Очевидно, что в случае дисконтирования срок окупаемости увеличивается, т.е. DРР  РР. Другими словами, проект, приемлемый по критерию РР, может оказаться неприемлемым по критерию DРР.

Показатели периода окупаемости показывают, прежде всего, не прибыльность проекта, а его ликвидность. Показатели РР и DРР могут рассматриваться с различных точек зрения. Первая точка зрения: проект принимается, если окупается; вторая: проект принимается, если срок окупаемости не превышает установленного лимита инвестора.