5.2. Оценка инвестиционной привлекательности проектов и предприятий

В условиях рыночной экономики наиболее важным аспектом бизнеса являются инвестиции. Практически все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью, несмотря на крайнюю ограниченность инвестиционных ресурсов для российской экономики. Поэтому для многих хозяйствующих субъектов очень важно определить целесообразность тех или иных финансовых решений в отношении инвестиций. Анализ инвестиций можно рассматривать с различных сторон: 1) анализ направлений вложения денежных средств в реальные активы (модернизация оборудования, расширение производства, покупка технологических линий и т.д.) с точки зрения менеджеров компании (анализ инвестиционных проектов) и 2) анализ направлений вложений денежных средств в финансовые активы (акции предприятия) с точки зрения инвесторов, в этом случае само предприятие становится объектом инвестиционного анализа. Для анализа эффективности вложений в реальные и финансовые активы используются различные критерии, рассмотренные в данном параграфе.

Область финансового анализа инвестиционных решений относительно реальных активов, имеет глубокие корни в своем развитии, но изменяющиеся условия хозяйствования заставляют ученых разрабатывать все более совершенные показатели. Так, например, до перехода к рыночным отношениям при анализе инвестиционных проектов традиционно использовались показатели, не учитывающие временной фактор притоков и оттоков денежных средств, темпы инфляции, риск получения прогнозируемых доходов и реализации проекта в целом и др. В условиях рыночной экономики подобными факторами при оценке инвестиционных решений и финансовых активов пренебрегать нельзя. Поэтому в настоящее время при оценке эффективности инвестиций используются показатели, учитывающие фактор времени и возможные риски, сопровождающие проект. Материал данного раздела знакомит с сущностью часто используемых современных финансовых показателей с помощью, которых можно оценить инвестиционную привлекательность проекта в целом.

Все формализованные критерии, используемые в анализе инвестиционной привлекательности проектов, можно подразделить на две группы в зависимости от учета временного параметра:

1) критерии, основанные на дисконтированных оценках (чистый приведенный эффект, индекс рентабельности инвестиций, внутренняя норма прибыли, модифицированная норма прибыли, дисконтированный срок окупаемости);

2) критерии, основанные на учетных оценках (срок окупаемости инвестиций, коэффициент эффективности инвестиций).

Критерии оценки инвестиционных проектов: Чистый приведенный эффект

расчет чистого приведенного эффекта (NPV) позволяет количественно найти изменения экономического потенциала предприятия, увеличение которого характеризует реальный прирост активов предприятия в результате реализации проекта, что и является конечной целью любого собственника. Данный показатель можно суммировать по отдельным инвестиционным проектам. Метод расчета чистого приведенного эффекта основан на сопоставлении величины исходных инвестиций с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений и включает в себя следующие этапы:

1. определяют текущую стоимость каждого члена потока доходов исходя из ставки дисконтирования и периода возникновения доходов;

2. суммируют текущие стоимости доходов проекта;

3. определяют разницу между текущей стоимостью доходов и величиной приведенных затрат по проекту.

Проекты, имеющие отрицательное значение чистого приведенного эффекта отклоняются, а предпочтение отдают тем, которые обеспечивают максимальное значение NPV. Если NPV=0 это показывает, что инвестор сможет только возместить расходы.

Пример 5.1. Найти чистый приведенный эффект инвестиционного проекта, если суммарные инвестиции составляют 1500 долл. и вкладываются единовременно в начале периода, при этом планируемые доходы в течение 5 лет составляют следующие величины:

долл.

Период	0	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
Денежный поток	(1500)	100	400	500	600	700

Ставка дисконтирования (r) составляет 10%.

Решение:

расчет чистого приведенного эффекта (NPV) представим в таблице:

долл.

Период	0	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
Денежный поток	(1500)	100	400	500	600	700
Дисконтированные денежные потоки (PV), при r=10%	(1500)	91	331	375	410	435
Сумма дисконтированных денежных потоков		1643
Общие приведенные затраты	1500
NPV	1643-1500=143