9.2. Схема расчета чистой текущей стоимости.

Метод чистой текущей стоимости позволяет классифицировать проекты и принимать инвестиционные решения на основе сравнения затрат с доходами по инвестиционному проекту, приведенными к текущей стоимости.

Схема расчета показателя чистой текущей стоимости (NPV):

1. Определить текущую стоимость каждой суммы потока доходов, исходя из ставки дисконтирования и периода возникновения доходов.

2. Суммировать приведенные доходы по проекту.

3. Сравнить суммарные приведенные доходы с величиной затрат по проекту.

NPV = ПД-ПР

где ПД – суммарные приведенные доходы,

ПР – приведенные затраты по проекту.

4. Проекты, имеющие отрицательную величину NPV, инвестор отклоняет. При рассмотрении нескольких вариантов предпочтение отдается проекту с максимальной величиной данного показателя.

Рассчитываем показатель NPV по анализируемому проекту «Уран». R=15%

Период	0	1	2	3	4	5
Денежный поток	(1000)	200	500	600	800	900
Дисконтированный денежный поток	(1000)	174	378	394	458	447
NPV	-1000+174+378+394+458+447=851

Положительная величина NPV показывает, насколько возрастет стоимость активов инвестора от реализации данного проекта. Поэтому предпочтение отдается проекту с наибольшей величиной чистой текущей стоимости доходов.

Показатель NPV относится к категории абсолютных, что позволяет суммировать результаты по отобранным проектам для определения NPV по инвестиционному портфелю в целом.

Недостатки данного показателя:

Во-первых, абсолютное значение NPV при сравнительном анализе инвестиционных проектов не учитывает объема вложений по каждому варианту.

Во-вторых, величина NPV по проекту зависит не только от суммы затрат и распределения потока доходов во времени. На результаты существенное влияние оказывает применяемая аналитиками ставка дисконтирования, а оценка уровня риска проводится достаточно субъективно.

Рассмотрим влияние ставки дисконтирования на доходность проекта «Уран».

Ставка дисконтирования, %	5	15	25	35	45
Чистая текущая стоимость (NPV)	+ 1526	+ 851	+ 410	+ 108	- 106

Увеличение ставки дисконта снижает величину NPV. Следовательно, один и тот же проект в разных условиях, при разной ставке дисконтирования, даст различные результаты и из прибыльного может превратиться в убыточный.

9.3. Период окупаемости.

Период окупаемости определяется как ожидаемое число лет, необходимое для полного возмещения инвестиционных затрат. Период окупаемости рассчитывается следующим образом:

Период окупаемости = число лет, предшествующих году окупаемости + Невозмещенная стоимость на начало года окупаемости / Денежный поток в течение года окупаемости

Рассмотрим методику расчета показателя на условном примере. Инвестиционный проект «Уран» требует вложения 1000, прогнозируемый поток доходов составит: 1 год – 200; 2 год  – 500, 3 год – 600, 4 год – 800, 5 год – 900. Ставка дисконтирования – 15%.

Статический метод говорит о том, что проект окупится через 3,5 года. Однако этот срок не учитывает требуемую норму дохода на инвестиции в конкретной сфере. Более объективные результаты дает методика, основанная на временной оценке денежного потока.

Схема расчета срока окупаемости.

1. Рассчитать дисконтированный денежный поток доходов по проекту, исходя из ставки дисконтирования и периода возникновения доходов.

2. Рассчитать накопленный дисконтированный денежный поток (нарастающим итогом).

3. Накопленный дисконтированный денежный поток рассчитывается до получения первой положительной величины.

4. Определить срок окупаемости по формуле.

Рассчитаем срок окупаемости проекта «Уран».

Период	0	1	2	3	4	5
Денежный поток	(1000)	200	500	600	800	900
Дисконтированный денежный поток (R=15%)	(1000)	174	378	394	458	447
Накопленный дисконтированный денежный поток	-1000	-826	-448	-54	+404
Период окупаемости = 4 + 54 / 458 = 4,1 года

Таким образом период, реально необходимый для возмещения инвестированной суммы, с учетом фактора времени на 0,6 года больше срока, определенного статическим методом.

Данный показатель определяет срок, в течение которого инвестиции будут «заморожены», т. к. реальный доход от инвестиционного проекта начнет поступать только по истечении периода окупаемости. При отборе вариантов предпочтение отдается проектам с наименьшим сроком окупаемости.

Период окупаемости целесообразно рассчитывать по проектам, финансируемым за счет долгосрочных обязательств. Срок окупаемости по проекту должен быть короче периода пользования заемными средствами, устанавливаемого кредитором.

Показатель является приоритетным в том случае, если для инвестора главным является максимально быстрый возврат инвестиций, например выбор путей финансового оздоровления обанкротившихся предприятий.

Недостатки данного показателя:

Во-первых, в расчетах игнорируются доходы, получаемые после предлагаемого срока окупаемости проекта. Следовательно, при отборе альтернативных проектов можно допустить серьезные просчеты, если ограничиваться применением только данного показателя.

Во-вторых, использование этого показателя для анализа инвестиционного портфеля в целом требует дополнительных расчетов. Период окупаемости инвестиций по портфелю в целом не может быть рассчитан как простая средняя величина.