Состояние денежного рынка

С начала прошлого года на внутреннем денежном рынке наблюдалось заметное сокращение избыточной ликвидности. Снижение ликвидности и вызванный им рост ставок объяснялись несколькими факторами: действиями Центрального банка по ужесточению денежно-кредитной политики, активизацией кредитования, оттоком капитала, устойчивым профицитом бюджета. В результате в летние месяцы в период налоговых выплат на денежном рынке начал ощущаться дефицит ликвидность. Осенью, по мере роста неопределенности на мировых финансовых рынках, ситуация с банковской ликвидностью еще более осложнилась. Для поддержания курса рубля в октябре Банк России проводил валютные интервенции, стерилизуя и без того дефицитную ликвидность. В ноябре-декабре ожидалось временное ослабление напряженности на денежном рынке, связанное с притоком на рынок бюджетных средств. Однако банковская система ощущала дефицит ликвидности вплоть до последних чисел декабря, что определило повышенный спрос на инструменты рефинансирования Банка России в конце года и сохранение тенденции к росту ставок МБК (5,41% в декабре против 5,05% в ноябре). В начале 2012 года ситуация с ликвидностью немного стабилизировалась (суммарный объем средств кредитных организаций на корр. счетах и на депозитных счетах в Банке России составлял 1,3-1,4 трлн. рублей), что отразилось на динамике ставок денежного рынка (ставка MIACR снизилась до 4,5% во второй декаде января). Но в период налоговых выплат в конце января ситуация с ликвидность вновь обострилась и ставки выросли до 5,5-5,7%.

Резкое обострение ситуации на денежном рынке потребовало незамедлительного вмешательства денежных властей. В частности, Банк России в разы увеличил объемы вливания ликвидности в банковскую систему. Со второй половины октября операции прямого РЕПО с ЦБ, проводимые в форме аукциона, пользовались повышенным спросом и стали основным источником пополнения рублевой ликвидности. В октябре объем операций прямого РЕПО составил 6,1 трлн. рублей, а в ноябре – уже 7,9 трлн. рублей, тогда как в сентябре этот показатель был равен 1,8 трлн. рублей. В декабре объем операций прямого РЕПО снизился до 6,1 трлн. рублей, хотя в отдельные дни декабря объем сделок РЕПО с ЦБ превышал 900 млрд. руб.

В середине декабря представители Банка России заявили о намерении превратить недельный РЕПО в базовый инструмент системы рефинансирования банков. Вместе с тем регулятор резко сократил лимиты по однодневным РЕПО. Реагируя на изменение политики Банка России, коммерческие банки начали наращивать заимствования по альтернативным инструментам, что привело к увеличению остатков на корреспондентских счетах кредитных организаций в Банке России (во второй половине декабря – первой половине января они устойчиво превышали 900 млрд. руб.). В январе

63