2.2. Расчет ставки дисконтирования

Наиболее распространенными ставками дисконтирования для денежного потока СК являются следующие:

• модель оценки капитальных активов;

• модель кумулятивного построения.

В данной курсовой работе используется метод кумулятивного построения, т.к. он наилучшим образом учитывает все виды рисков инвестиционных вложений, связанные как с факторами общего для отрасли и экономики характера, так и со спецификой оцениваемого предприятия.

Расчет ставки дисконтирования в данной модели производится по следующей формуле:

R = Rf + ∑Ri,

где R – ставка дисконтирования;

Rf – безрисковая ставка дохода;

Ri – премия за i-вид риска.

В России в качестве безрисковой ставки может быть использована ставка по депозитам наиболее надежных банков. По данным Сбербанка самая высокая процентная ставка 7%.

В российской оценочной практике экспертная оценка премий за риск обычно представляется в следующем виде:

Вид риска	Вероятный интервал значений, %	Премия за риск для ОАО «Автоваз»
Руководящий состав: качество управления	0-5	3
Размер компании	0-5	2
Финансовая структура (источники финансирования предприятия)	0-5	3
Товарная и территориальная диверсификация	0-5	3
Диверсифицированность клиентуры	0-5	4
Доходы: рентабельность и прогнозируемость	0-5	3
Прочие особенные риски	0-5	2
Итого		20

Обоснуем выбор премий за риск:

Качество управления. Управление на предприятии осуществляется посредством реакции на происходящие события, план стратегического развития на перспективу разрабатывается, хотя предприятие не имеет положительной динамики прибыли, показателей рентабельности. Управленческий учет поставлен не на должном уровне. Премия за риск определена в размере 3 % для всех сценариев развития

Диверсификация клиентуры. Предприятие не имеет широкого круга заказчиков, поскольку существует достойная конкуренция продукции данной компании ,премию за риск примем в размере 4 %.

Товарная и территориальная диверсификация оценена в 3%, так как имеются большие территориальные границы рынка сбыта (как внешний, так и внутренний рынок).

Доходы: рентабельность и прогнозируемость. Ставка премии за риск рентабельности во всех вариантах применяется на уровне 3 %, так как выявлена тенденция к ее снижению.

Финансовая структура. В результате оценки деловой активности был сделан вывод, что она находится на довольно не высоком уровне. Делая прогноз для пессимистического сценария премию за риск берем в размере 3 %;

Ставка дисконтирования определятся путем суммирования безрисковой ставки (по долгосрочному депозиту Сбербанка) и перечисленных в таблице премий за риск.

R = 20 %+ 7% = 27%

2.3. Расчет остаточной и итоговой стоимости бизнеса.

Далее необходимо рассчитать остаточную стоимость в постпрогнозный период. Основным способом определения стоимости предприятия на конец прогнозного периода является применение модели Гордона. Модель Гордона служит способом предварительной или приближенной оценки стоимости предприятия.

Рассчитывается данная модель по формуле 1:

VB _ост. = ДП_ппп / DR-g = ДП_ппп-1 (1+g)/ DR-g

где VBост – ожидаемая стоимость в постпрогнозный период;

ДПппп – денежный поток доходов за первый год постпрогнозного периода (остаточного) периода;

DR – ставка дисконтирования;

g – долгосрочные (условно постоянные) темпы роста денежного потока в остаточном периоде.

Возьмем минимальный темп роста денежного потока 1%.

Зная все составляющие модели Гордона можно рассчитать остаточную стоимость ОАО «Автоваз»: (в руб.)

ДПппп-1	332 897.6
ТрДП	0.01
R	0,27
Vост=ДПппп-1*(1+g)/(R-g)	1 293 179
К дисконтирования	0.116
Дvост (тыс.руб)	150 008.7

Поскольку ОАО "АВТОВАЗ" за последний год не приобрел никаких новых зданий, не претерпел реорганизацию, а также не произошло прочих факторов, способных повлиять на повышение стоимости компании, соответственно поправки на итоговую стоимость организации отсутствуют.

Итак, итоговая стоимость предприятия будет рассчитываться по следующей формуле:

Следовательно, итоговая стоимость компании ОАО "АВТОВАЗ" будет выглядеть следующим образом: 150 008 700 + 1 748 010 300 + 332 897 600 + 263 515 000 = 2 494 431 600 (рублей)