Банковская и Финансовая Экономика

Василенко С. А.

FOREX: ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ СИСТЕМЫ АНАЛИЗА И ЕЕ РИСКА

Для оперативного анализа курсов валют на международном рынке разработано множество методик и индикаторов, графических и математических, позволяющих оценить вероятность движения котировок в ту или иную сторону.

Все они базируются на моделировании ситуации через анализ временных рядов данных котировок валют.

И если графический анализ временных рядов служит скорее для визуализации информации о ситуации на рынке, то математическая обработка тренда позволяет создать четкую систему принятия решений.

При этом каждый трейдер использует свой уникальный метод обработки и прогнозирования тренда. Одни основывают свою стратегию на определении направления тренда и следуют за ним, другие ищут момент перелома тенденции на рынке.

В издающейся литературе приводятся сотни примеров «удачных» стратегий, позволяющих достичь сверхприбылей. Однако их применение на практике сопряжено с риском, за который «автор ответственности не несет».

Поэтому разработка системы анализа валютных курсов должна обязательно сопровождаться оценкой ее эффективности и надежности. При этом такая методика должна быть проста в применении, иначе она останется только теоретической разработкой.

Таким образом, для дальнейшего изучения проблемы необходимо ввести два определения:

1.Система анализа первого уровня – набор индикаторов и четко оговоренных условий, при которых принимается решение об открытии валютной позиции, ее корректировке и закрытии.

2.Система анализа второго уровня – набор критериев, которые позволяют оценить риски торговли валютой (изменения открытой валютной позиции) по избранной стратегии и опреде-

лить устойчивость результатов.

Введение в анализ шкалы оценок второго уровня позволит ответить на важные вопросы:

•Где проходит граница обоснованного риска?

•Что ждать от дилера, торгующего по данной системе: прибыли или убытков?

11

•Насколько стабильны прибыль/убытки от валютных операций при использовании этой методики анализа курсов?

•Какому риску подвергается открытая валютная позиция коммерческого банка, если ее изменяют по избранной стратегии? На практике, не ответив на эти вопросы, нельзя приступать к ис-

пользованию системы анализа рынка. Ведь максимизация прибыли, которую мы пытались достичь, создавая стратегию, не является единственной задачей и сопряжена с огромными рисками.

Максимизация прибыли или оптимизация накопления прибыли?

Как правило, при построении системы принятия решений на основе анализа ряда котировок за предыдущий период времени основным критерием оптимизации является прибыль, получаемая в конце анализируемого периода. Это наиболее удобная цель при настройке системы анализа.

Изменяя параметры системы анализа, например, период расчета используемого математического индикатора, дилеры оценивают их влияние на итоговую прибыль, которую показывает система в конце тестового периода.

При этом, настраивая систему анализа только на получение максимальной прибыли, мы пренебрегаем показателями риска принятия решений по выбранной методике. Ведь для практического анализа более важно оптимизировать накопление прибыли во времени.

Например, система анализа, показавшая значительную прибыль за период тестирования, не может считаться приемлемой, если результат был заработан на нескольких очень удачных сделках, в то время как тридцать остальных принесли мелкие убытки. Очевидно, что такая система не покажет устойчивый результат при практическом применении.

Поэтому встает вопрос о разработке системы оценок для оптимизации динамики накопления прибыли.

С этой целью все сделки из журнала операций необходимо перенести на график. По оси Х отложим даты и время заключения сделок по сигналам тестируемой системы, по оси Y – накопленную прибыль с начала проведения операций по данной системе.

12

Результат будет иметь следующий вид:

На рис. 1 горизонтальные отрезки показывают время между открытием и закрытием позиции, то есть продолжительность сделки. Каждый вертикальный отрезок показывает результат сделки, а их общий текущий уровень – результат системы.

Целью системы анализа второго уровня является оптимизация накопления прибыли на этом рисунке. Для этого мы подкрепляем данные графика расчетом параметров, которые требуют оптимизации:

1.Максимальное падение прибыли в ряде последовательных убыточных сделок: требуется минимизация этого параметра, исходя из ресурсов, которые трейдер может дополнительно привлечь для подкрепления позиции.

2.Соотношение количества прибыльных/убыточных сделок: показатель равномерного накопления прибыли.

3.Средняя продолжительность сделки: на работу в каком временном диапазоне настроена система, сколько будет «висеть» открытая позиция.

4.Число сделок: показывает возможность системы отсекать незначительные колебания тренда, не ведущие к его изменению. Также позволяет оценить размер комиссии, которая будет выплачена за определенное время.

Оценка крайних рисков или расчет ожидаемых рисков?

Колби и Мейерс в «Энциклопедии технических индикаторов рынка» для оценки эффективности индикатора предлагают использовать такие показатели риска, как максимальный убыток, полученный в

13

одной сделке, и максимальное падение капитала в серии убыточных сделок, допущенной при использовании тестируемого индикатора.

Эти показатели мы можем использовать и при оценке эффективности системы анализа и того риска, который она несет.

Показатель «худшая сделка» позволит оценить крайний риск, на который мы идем, принимая решения по данной системе. Максимальное падение капитала, которое мы использовали при оптимизации динамики накопления прибыли, позволяет оценить риск привлечения средств из резервов трейдера.

Однако эти показатели ограничивают наше представление о риске только пограничными значениями и не позволяют оценить вероятность рисканакоторыймыидем, принимаярешенияподаннойсистеме.

Для расчета ожидаемых рисков воспользуемся методикой, описанной Г. Г. Малинецким и С. П. Курдюмовым из Российского института прикладной математики им. М. В. Келдыша в статье «Нелинейная динамика и проблемы прогноза». По их мнению, сейчас «можно говорить о неких универсальных сценариях возникновения катастроф», под которымивнашемслучаемыможемпониматьрискикрупныхубытков.

Для определения ожидаемых рисков и крупных рисков по оси Х отложим диапазоны возможных убытков, а по оси Y – число сделок, которые закончились убытками в соответствующих диапазонах при тестировании системы анализа. Для более наглядной оценки результата проведем сглаживание графика.

Число сделок с убытками в указанном диапазоне Определение области

«ожидаемых» убытков

1

2

Убытки в сделках

Рис. 2. График оценки риска и его вероятности в тестируемой системе анализа

При приближении кривой убытков к виду (1), т. е. нормальному распределению, можно считать, что вероятность больших рисков настолько мала, что ею можно пренебречь.

14

При расположении убытков по степенному распределению (2), которое убывает медленней нормального, вероятностью возникновения крупных убытков при работе с тестируемой системой пренебречь нельзя. Такая система требует дополнительной настройки.

Кроме того, рис. 2 позволяет оценить вероятность возникновения тех или иных убытков.

Экстремум графика указывает на область искомых «ожидаемых» рисков в тестируемой системе анализа.

Если экстремум сдвинут к оси Y, то можно заключить, что в самой системе анализа заложен механизм ограничения риска. Это дает нам свободу маневра при установлении защитных ордеров Stop-Loss, которые могут быть отодвинуты дальше от котировки открытия позиции, поскольку вероятность их срабатывания убывает за границей «ожидаемых» рисков.

Если экстремум указывает на значительную вероятность возникновения более крупных убытков, которые не могут быть признаны приемлемыми, трейдер может откорректировать установления защитного ордера, сдвинув его ближе к оси Y, ограничив таким образом область возникновения «ожидаемых» убытков.

Выводы:

1.Система анализа валютных курсов должна обязательно подкрепляться оценкой риска принятия решений по избранной методике.

2.При тестировании системы анализа целью оптимизации является не прибыль в конце периода, а динамика накопления прибыли.

3.При оценке эффективности системы анализа необходимо определить наличие риска возникновения крупных убытков.

4.Оценка наиболее вероятных («ожидаемых») убытков, допускаемых системой анализа, позволяет оптимизировать управление ордерами на закрытие позиции в случае, если текущие убытки по открытой позиции превысят установленный предел.

15

Каберник Д. И.

НАУЧНЫЕ ПАРКИ И ТЕХНОПАРКИ В ТРАНСФОРМАЦИОННОЙ ЭКОНОМИКЕ

Ни одна из проблем не является более важной или менее изученной, чем проблема инноваций.

Тоффлер

К концу XX века стало очевидно, что уровень развития и динамизм инновационной сферы развитых стран определяют границы между бедными и богатыми, создают основу устойчивого экономического роста. Технологический процесс не только изменил масштабы и структуру производства индустриально развитых стран, но и оказал заметное влияние на качество жизни, взаимоотношения людей друг с другом и с окружающим миром.

В современных условиях научно-технологическое развитие становится главным средством достижения экономического лидерства, важным инструментом в конкурентной борьбе, приносит значительный коммерческий успех. В настоящее время мировой рынок наукоемкой продукции составляет 2 трлн долл. в год, при этом США посредством участия в нем получают 740 млрд долл. в год, а Россия только 1 млрд, т. е. наблюдается значительное недополучение потенциальной прибыли от активного участия в мировом технологическом обмене. По данным независимой комиссии ООН Беларусь обладает научными разработками, коммерческая стоимость которых оценивается миллиардами долларов. Но проблема заключается не только в потере возможного коммерческого успеха, но, что еще более важно, в низком технологическом уровне национальной экономики или отсутствии системы эффективного использования интеллектуального ресурса и современного механизма продвижения наукоемкой продукции на мировой рынок.

На сегодняшний день в Беларуси регулирование научнотехнологического развития осуществляется в двух направлениях:

•Первое – совершенствование традиционных методов регулирования: формирование научно-технической политики, разработка и реализация научно-технических программ, повышение мотивации научно-технической деятельности и т. п.;

16

•второе – использование новых подходов и методов регулирования научно-технологического развития, включающих таргетирование наукоемких отраслей, создание условий для трансферта высоких технологий и коммерциализации научно-технических разработок, формирование инновационной инфраструктуры, которая обеспечивает эффективную связь науки с производством, результат – выпуск инновационной продукции.

В настоящее время в Республике Беларусь имеются лишь отдельные элементы инновационной инфраструктуры: малые и средние научно-инновационные предприятия, два научнотехнологических парка (в Минске и Могилеве), 9 инкубаторов и 57 центров поддержки предпринимательства в системе Министерства предпринимательства Беларуси, в целях развития инновационной инфраструктуры и рыночной экономики создан Минский инновационный фонд развития города (МИФОР), являющийся научнопроизводственной организацией.

Именно такие образования, по мнению зарубежных специалистов, являются «точками роста» современного технологического прогресса. На мой взгляд, рассмотрение и изучение проблемы технопарков в Республике Беларусь актуально и важно, т. к. в бизнесинкубатор приходит новатор, начинающий бизнесмен с любой идей, и

сэтого события начинается процесс ее материализации.

Всовременном мире бизнес-инкубатор определяют как инновационную структуру, имеющую своей целью поддержку образования и развития новых предприятий путем предоставления им площадей для аренды, первоначального капитала, консультаций и т. п. Объединение успешно работающих бизнес-инкубаторов называют технопарк, хотя технопарками часто считают и бизнес-инкубаторы, продвигающие к успеху высокотехнологические идеи посредством развития малых и средних форм предпринимательства. С этой точки зрения бизнес-инкубатор – просто ранняя стадия, уменьшенная версия научного парка, т. е. имеет смысл рассматривать их «единым блоком». Они сходны по характеру потенциального технического взаимодействия с университетами и другими организациями, по использованию средств обслуживания и удобному месторасположению (обычно при университете).

За рубежом термин «бизнес-инкубатор» появился в конце 50-х годов, а в Беларуси только в 1993–1994 годах, в России в начале 90-х годов, т. е. на 40 лет позже. Сравним для наглядности условия, в которых развиваются бизнес-инкубаторы в США и Беларуси (табл. 1).

17

Оценивая возможности выживания в таких условиях бизнесинкубаторов, технопарков и других инновационных структур, следует согласиться с организаторами технопарка при Белгосуниверситете, утверждающим, что технопарки в Беларуси должны создаваться по принципу «шаг за шагом» в соответствии с изменениями внешних и внутренних условий, логически завершая цепочку инновационного процесса.

Мировой опыт свидетельствует, что малый инновационный бизнес не может развиваться без соответствующей поддержки. Так, научнотехнологический парк при БГУ все годы своей деятельности пользовался материальной и интеллектуальной базой университета.

Наше государство пока не оказывает существенной помощи развитию частного сектора экономики. Белорусские бизнес-инкубаторы и технопарки вынуждены ориентироваться на доходность. Хотя при более внимательном подходе со стороны властей, они помогли бы не только увеличить сумму налоговых отчислений в бюджет, но и оказать незаменимую помощь в адаптации населения к рыночным условиям.

Таким образом, не следует упрощать процесс создания бизнесинкубаторов, т. к. это сложное, дорогостоящее и долговременное дело. Однако оно очень перспективно, ибо ориентировано в технологии ХХI века от них нельзя ожидать сиюминутной отдачи:

18

•необходим соответствующий инновационный механизм, разработанный государством и его поддержка им, который создаст благоприятный инновационный климат, способствующий трансформации научных идей, открытий, технологических решений в новые продукты и технологии;

•следует разработать концепцию создания бизнес-инкубаторов и технопарков согласно национальным особенностям научноинновационной деятельности, исходя из опыта других стран.

19

Крук Д. Э.

ЦЕЛЕСООБРАЗНОСТЬ ОБЪЕДИНЕНИЯ ДЕНЕЖНЫХ СИСТЕМ

Глядя на динамику развития как мировой экономики, так и мировой политической системы, сегодня четко вырисовывается облик глобализации, как доминирующей тенденции современного мира. В последние годы этот процесс все больше принимает экономические очертания. Одним из экономических проявлений можно назвать объединение денежных систем, практику заключения валютных союзов.1

Исследуя данную проблему, я пытался следующим образом структурировать цели и задачи анализа:

•Нужен ли наднациональный монетарный союз в принципе. Выделение типов монетарных союзов. Выгоды и издержки единой денежно-валютной системы для каждого из этих типов.

•Необходимые условия образования союза. Анализ с точки зрения теории оптимальных валютных зон и минимального уровня конвергенции экономических систем.

•Анализ опыта ЕВС как главного примера монетарного союза в современных условиях.

•Целесообразность и возможность объединения денежных систем РБ и РФ. Характерные особенности и возникающие проблемы (проблема эмиссионного центра).

При этом главным будет выступать последний из сформулированных вопросов. Действительно, в последние полтора года данная проблема является одной из самых насущных и дискутируемых. В свете развития европейского ЭВС (неоднозначного, как будет показано далее) подсознательно монетарный союз стал рассматриваться как некая панацея от всех бед. В случае же нашего государства и РФ, на мой взгляд, на первый план выходит все же упоминавшаяся политическая составляющая. Поэтому данная тема имеет мало шансов на потерю актуальности. Следовательно, я считаю, что абстрагированный от политики экономический анализ данной проблемы весьма уместным, с тем, чтобы именно он вышел на первый план при обсуждении перспектив введения единой денежной единицы Республики Беларусь и Российской Федерации.

1 Термины «объединение денежных систем», «валютный союз», «монетарный союз» я рассматриваю как синонимы. При этом специфические черты каждого из видов союзов учитываются при классификации монетарных союзов.

20