Лекция по теме «Рынок ценных бумаг»
Вопросы:
Институты первичного и вторичного рынка ценных бумаг.
Операции на фондовой бирже.
Инвестиции в ценные бумаги.
1 Вопрос. Институты первичного и вторичного рынка ценных бумаг.
*Рынок ценных бумаг– совокупность экономических субъектов, а также связей и отношений между ними по поводу выпуска (эмиссии), размещения и обращения ценных бумаг.
Рынок ценных бумаг выполняет функцию перераспределения инвестиций между отраслями и сферами экономики посредством мобилизации временно свободных денежных средств и вовлечения их в процесс купли-продажи ценных бумаг. Таким образом, благодаря рынку ценных бумаг, также как и благодаря банкам, временно свободные денежные средства не лежат мертвым грузом, а используются теми экономическими субъектами, которым они необходимы сейчас.
Для того чтобы яснее представить роль всех институтов рынка ценных бумаг, предлагаю нарисовать ниже поезд, локомотивом которого будут инвесторы (те, кто вкладывает свои средства в покупку ценных бумаг). Последний вагон сделайте таким же большим, как и локомотив – это будут эмитенты (те, кто выпускает (эмитирует) ценные бумаги). Между ними нарисуйте шесть вагончиков меньшего размера, начав со стороны локомотива. Это будут посредники между ними: инвестиционные фонды, управляющие компании, негосударственные пенсионные фонды (НПФ), фондовые биржи, брокерские и дилерские фирмы (один вагончик), инвестиционные банки. Посредники выполняют важнейшую функцию в экономике – связывают между собой субъектов, у которые есть временно свободные денежные средства (инвесторов) и субъектов, которые в них нуждаются (эмитентов). Поскольку развитие бизнеса эмитентов происходит на деньги инвесторов, последних (вернее, их денежные средства) и можно считать локомотивом экономического роста. Итак, рисуем поезд:
Хотя посредники выполняют одну функцию, делают они это по-разному. Для того чтобы понять, как, рассмотрим каждого посредника.
1. *Инвестиционные фонды (оговорюсь, что здесь будет дано определение инвестиционных фондов, как оно принято в развитых странах, т.к. в нашей стране инвестиционными называют и те фонды, которые за рубежом принято называть взаимными) – это акционерные общества, которые средства, полученные от продажи своих ценных бумаг (прежде всего, акций) используют для вложений в ценные бумаги различных корпораций.
2. *Управляющие компании (за рубежом они называются трастовыми фирмами) – фирмы, которые занимаются трастом (от англ.Trust– доверие), т.е. доверительным управлением активами своих клиентов. В нашей стране активы, которые могут находиться под доверительным управлением, являются денежные средства, которые управляющие компании вкладывают в ценные бумаги.
3. *Негосударственные пенсионные фонды – (опять примем пока зарубежное определение) это фирмы, которые занимаются дополнительным пенсионным страхованием граждан, средства от которого вкладываются в различные ценные бумаги. Рассмотрим на примере. Гражданин, желающий получать дополнительную пенсию, часть своей зарплаты отчисляет в НПФ, полученные средства вкладываются в ценные бумаги. За счет ценных бумаг НПФ получает доход (за счет дивидендов, процентов, курсовой разницы), который при наступлении пенсионного возраста выплачивается по частям (ежемесячно) как прибавка к пенсии, либо (чаще встречается в развитых странах) вся накопленная НПФ к моменту выхода человека на пенсию сумма выплачивается ему и он сам ей распоряжается. В нашей стране НПФы являются просто имущественными комплексами (а не экономическими субъектами), которые отдаются в управление управляющим компаниям.
4. *Фондовые биржи – организаторы торговли ценными бумагами. Их роль подробно будет рассмотрена ниже.
5. *Брокерские и дилерские фирмы – определение см. в теме «Оптовый рынок товаров». На рынке ценных бумаг их функции такие же, за небольшими исключениями, которые будут рассмотрены далее.
6. *Инвестиционные банки - фирмы, которые оказывают корпорациям помощь в размещении их ценных бумаг, консультируют физических и юридических лиц по поводу инвестиций в ценные бумаги, а также занимаются долгосрочным кредитованием. Наиболее крупные инвестиционные банки мира расположены в США – это «MorganStanly» и «MerrilLynch».
Рынок ценных бумаг делится на первичный и вторичный. *Первичный рынок ценных бумаг – это рынок, на котором происходит выпуск и размещение (продажа первым владельцам) только что эмитированных ценных бумаг. Размещение ценных бумаг бывает двух видов: частное и публичное.*Частное размещение ценных бумаг – это продажа эмитированных ценных бумаг одному или двум институциональным инвесторам (например, коммерческим банкам или инвестиционным банкам и т.д.). *Публичное размещение ценных бумаг– это продажа только что выпущенных ценных бумаг неограниченному кругу лиц либо самим эмитентом непосредственно, либо посредством андеррайтинга.
*Андеррайтинг (от англunderwriting– надписание) - размещение ценных бумаг с помощью посредников (андеррайтитеров, в качестве которых чаще всего выступают инвестиционные банки), которые на оговоренных с эмитентом условиях продают на фондовой бирже.
*Вторичный рынок ценных бумаг – это рынок, на котором обращаются ранее выпущенные ценные бумаги, прошедшие, как минимум, одни руки владельца и находящиеся во вторых, третьих … руках. Вторичный рынок ценных бумаг делится на биржевой (на этом рынке ценные бумаги обращаются на фондовых биржах) и внебиржевой.
БИРЖЕВОЙ РЫОК ЦЕННЫХ БУМАГ. На фондовых биржах обращаются только ценные бумаги, прошедшие листинг. *Листинг – проверка показателей корпорации, в результате которой ценные бумаги корпорации допуска к торгам на данной бирже. К корпорациям-претендентам на листинг предъявляются требования относительно величины выручки, прибыли, активов, количества публично размещенных акций, рыночной капитализации ценных бумаг (капитализация - совокупная рыночная стоимость ценных бумаг корпорации определенного вида) и т.д.. Естественно, чем солиднее биржа, тем выше пороговые значения этих показателей.
Листинг проходит в несколько этапов.
1 этап. Заполнение бланка заявки на листинг. К заявлению прилагаются копии устава, финансовых сводок, годовые отчеты…
2 этап. Комиссия по листингу, сформированная, как правило, из работников данной фондовой биржи, выносит решение о допуске ценных бумаг корпорации к торгам. После корпорация и биржа подписывают соглашение о листинге.
3 этап. Корпорация уплачивает единовременный сбор за прохождение листинга.
4 этап называется «Поддержание листинга в хорошем состоянии». Корпорация, прошедшая листинг, должна ежегодно предоставлять фондовой бирже следующие документы: анкету на листинг, годовые отчеты, сведения об изменении в правах корпорации, справки о дивидендах акционеров, о предстоящих изменениях в бизнесе и т.д. (точный перечень определяется каждой биржей). Также ежегодно корпорация должна уплачивать сбор за «поддержание листинга в хорошем состоянии».
Пройдя листинг, акционерное общество приобретает возможность продавать свои ценные бумаги (в том числе и вновь эмитируемые) дороже, поскольку прохождение листинга корпорацией означает, что ее документы проверены комиссией по листингу и дела у нее идут хорошо. В этом плане очень хорош андеррайтинг, поскольку он позволяет (в случае прохождения корпорацией листинга) продавать ценные бумаги на бирже, т.к. андеррайтер будет считаться первым владельцем.
Обратная листингу процедура – исключение ценных бумаг корпорации из списков котирующихся (т.е. обращающихся) на бирже ценных бумаг называется *делистинг. Он производится при появлении признаков банкротства эмитента, а также в том случае, если финансово-экономические показатели эмитента падают ниже пороговых значений (здесь пороговые значения значительно ниже, чем при прохождении листинга).
ВНЕБИРЖЕВОЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ делится на организованный и неорганизованный. Организованный внебиржевой рынок представлен торговыми площадками, похожими на фондовые биржи (и часто принадлежащие им – такие рынки называют вторыми, третьими и т.д.), которые также имеют листинг или отбор ценных бумаг, но требования к ним значительно ниже, чем собственно на фондовых биржах. Второй способ организации внебиржевого рынка – внебиржевые интернет площадки торговли ценными бумагами, которые представляют собой программный продукт, который принимает заявки, регистрирует сделки и отображает статистику сделок по видам ценных бумаг в динамике.
Неорганизованный внебиржевой рынок ценных бумаг часто называют уличным. Уличный рынок функционирует при помощи брокеров следующим образом. Скажем, у брокера Иванова есть клиент Смирнов, который хочет купить одну акцию ОАО «Стройинвест» (акции которого не котируются на фондовой бирже, иначе они продавались бы там). Иванов обзванивает своих коллег-брокеров, ища того, чей клиент хотел бы продать одну акцию этого ОАО. Допустим, клиент брокера Петрова Буянов хочет продать акцию ОАО «Стройинвест». Иванов и Петров договариваются о цене, руководствуясь инструкциями своих клиентов, и, если договорятся, акция перейдет Смирнову.