Тема 3. Источники финансирования инвестиций.

Вопросы:

1. Сущность и классификация источников финансирования инвестиций.

2. Виды инвестиционных ресурсов.

1. Сущность и классификация источников финансирования инвестиций.

Система финансирования обеспечения инвестиционного про­цесса складывается из органического единства источников финан­сирования инвестиционной деятельности и методов инвестирова­ния. К последним относятся: бюджетный, кредитный, самофинан­сирования, а также комбинированный. За научными названиями этих методов в реальной жизни стоят различные субъекты рынка: фондовые биржи, коммерческие банки, бюджеты всех уровней, предприятия. Все они могут выступать инвесторами.

В каждой коммерческой организации целесообразно анализи­ровать структуру источников финансирования, определять ее тен­денцию, выявлять динамику, и если она имеет негативный характер, эффективно управлять этим процессом.

Наличие источников финансирования инвестиции в настоя­щее время является одной из главных проблем в инвестицион­ной деятельности. С переходом России к рыночным отношениям наблюдается их острый дефицит.

По действующему законодательству инвестиционная деятельность на территории РФ может финансироваться за счет:

• собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов инвестора (прибыли, амортизационных отчислений, денежных накоплений и сбережений граждан и юридических лиц, средств, выплачиваемых органами страхования в виде возмеще­ния потерь от аварий, стихийных бедствий и других средств);

• заемных финансовых средств инвесторов или переданных им средств (банковские и бюджетные кредиты, облигационные займы и другие средства);

• привлеченных финансовых средств инвестора (средств, по­лучаемых от продажи акций, паевых и иных взносов членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц);

• финансовых средств, централизуемых объединениями (со­юзами) предприятий в установленном порядке;

• средств внебюджетных фондов;

• средств федерального бюджета, предоставляемых на без­возвратной и возвратной основе, средств бюджетов субъектов Рос­сийской Федерации;

• средств иностранных инвесторов.

Система финансирования обеспечения инвестиционного про­цесса складывается из органического единства источников финан­сирования инвестиционной деятельности и методов инвестирова­ния. К последним относятся: бюджетный, кредитный, самофинан­сирования, а также комбинированный.

Финансирование капитальных вложений по стройкам и объек­там может осуществляться как за счет одного, так и за счет не­скольких источников. В целом все источники финансирования принято подразделять на: централизованные (бюджетные) и де­централизованные (внебюджетные). К централизованным источ­никам обычно относятся средства федерального бюджета, сред­ства бюджетов субъектов РФ и местных бюджетов. Все осталь­ные относятся к децентрализованным.

К внебюджетным средствам относятся собственные средства предприятий и организаций, заемные, привлеченные средства, средства внебюджетных фондов, индивидуальных застройщиков, иностранные инвестиции.

К собственным источникам финансирования, как было уже сказано, относятся прибыль, амортизационные отчисления, внут­рихозяйственные резервы, средства, выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий, и другие средства.

В каждой коммерческой организации целесообразно анализи­ровать структуру источников финансирования, определять ее тен­денцию, выявлять причины этой тенденции, и если она имеет негативный характер, то необходимо вмешиваться в этот процесс.

Рассмотрим более подробно основные источники финанси­рования инвестиций с анализом их положительных и отрицатель­ных сторон.

Бюджетное финансирование инвестиций.

Государственные капитальные вложения осуществляются в процессе выполнения государством своих функций: экономичес­кой, оборонной, правоохранительной, созидательной, экологической, социальной и др. Посредством капитальных вложений государство может реально влиять на структурную перестройку экономики, обеспечивая повышение эффективности народнохозяйственного комплекса, ликвидацию имеющихся диспропорций в развитии отдельных отраслей и регионов, сохранение единого экономического пространства.

Получателями государственных инвестиций могут быть предприятия, находящиеся в государственной собственности, а также юридические лица, участвующие в реализации государственных программ. Финансирование государственных инвестиций осуще­ствляется в соответствии с уровнем принятия решений. На феде­ральном уровне финансируются федеральные программы и объекты, находящиеся в федеральной собственности, на региональном - региональные программы и объекты, находящиеся в собствен­ности отдельных конкретных территорий.

Бюджетному финансированию присущ ряд принципов: полу­чение максимального экономического и социального эффекта при минимуме затрат; целевой характер использования бюджетных ресурсов; предоставление бюджетных средств стройкам и подрядным организациям в меру выполнения плана и с учетом использования ранее выделенных ассигнований.

Достижение максимального эффекта при минимальных зат­ратах выражается в том, что бюджетные средства должны предоставляться лишь в том случае» если соответствующий проект обеспечивает наибольшую результативность. Принципиально новым в инвестиционной политике последних лет является пе­реход от распределения бюджетных ассигнований на капиталь­ное строительство между отраслями и регионами к избирательному частичному финансированию конкретных объектов и формированию состава таких объектов на конкурсной основе, что в значительной степени способствует реализации отмеченного принципа.

Комплексная оценка экономической эффективности любого инвестиционного проекта, в финансировании которого используются средства федерального бюджета, выполняется по системе различных критериев и показателей эффективности, отражающей интересы каждого участника. Так, для государства в качестве такого критерия выступают макроэкономические показатели: прирост валового и чистого национального продукта, националь­ного дохода; для предприятия - размер увеличения прибыли; для населения - размер снижения стоимости квартир, различных ус­луг социального характера. В том случае, если реализация инве­стиционного проекта не обеспечивает увеличения отмеченных макроэкономических показателей, государство не имеет прямой экономической заинтересованности в его осуществлении. Мотивами для финансирования такого мероприятия могут выступать политические, оборонные, социальные, экологические и другие преимущества, которые при этом обеспечиваются.

Целевой характер использования бюджетных ресурсов заклю­чается в том, что финансирование конкретных строек и объектов осуществляется после утверждения бюджета на соответствующий год, тем самым обеспечивается контроль за расходованием ре­сурсов по ранее определенным направлениям. Так, коммерчес­кие банки, осуществляющие финансирование объектов, сооружаемых для федеральных нужд, не могут зачислять бюджетные средства на депозитные счета, использовать их для предоставле­ния межбанковских кредитов, покупки свободно конвертируемой валюты, отвлекать их по другим направлениям.

Что касается возвратного финансирования, то оно чаще всего сориентировано на коммерческий эффект от осуществляемого инвестиционного проекта. Как показывает практика, любая под­держка со стороны государства наиболее важна на ранних стади­ях реализации проекта. Поэтому возвратное бюджетное финан­сирование, как правило, дополняется системой льгот, например налоговых, кредитных, носящих временный характер.

Безвозвратное финансирование за счет средств федерального бюджета осуществляется при включении данного объекта стро­ительства в утверждаемый перечень строек и объектов для федеральных государственных нужд. Такой перечень включает объек­ты, которым обеспечивается приоритетная государственная под­держка ввиду их высокой значимости и необходимости, а также отсутствия других источников их финансирования.

Средства федерального бюджета, выделяемые на возвратной основе, возвращаются заемщиком (застройщиком) в сроки, опре­деленные в трехстороннем договоре. Минфин РФ возвращает кредит ЦБ РФ в сроки, установленные законодательством Российской Федерации. Проценты за пользование ссудами федераль­ного бюджета, полученными на возвратной основе, начисляются с даты их предоставления, а уплата процентов производится, на­чиная с момента возврата этих ссуд. При этом процентная ставка за пользование кредитами не может превышать размера ставки, установленного договором между Центральным банком РФ и Министерством финансов РФ.

Совершенствование федерального бюджетного инвестирова­ния связано с поиском новых рациональных путей использова­ния финансовых ресурсов, предназначенных на капиталовложе­ния. К числу таких направлений можно отнести следующие:

• совершенствование механизма принятия и реализации федеральных программ. Это направление предполагает совершен­ствование порядка проведения конкурсного отбора; уточнение прав и обязанностей сторон, участвующих в разработке и реали­зации программы, включая ее финансирование; сертификацию программ и государственные гарантии инвесторам; федеральную поддержку при реализации ресурсосберегающих программ в обрабатывающих отраслях промышленности, подкрепленную системой санкций за нарушение стандартов ресурсопотребления;

• авансирование инвестиционных ресурсов из федерального бюджета в первую очередь в развитие тех регионов, где наметились тенденции относительного оживления инвестиционных мотиваций;

• широкое применение при бюджетном финансировании инвестиций налоговых и других льгот в сочетании с системой мер государственного контроля и действенных санкций;

• объединение соответствующих частей федеральных и реги­ональных программ, программ и проектов отраслевого финанси­рования и иных, ныне разрозненных капиталовложений в рамках фонда регионального развития (ФРР);

• ограничение сферы применения безвозвратного финан­сирования инвестиций за счет средств федерального бюджета при расширении возможностей предоставления бюджетных ассигнований на возвратной основе и ряд других мероприя­тий.

Реализация этих и поиск других нетрадиционных путей со­вершенствования федерального бюджетного инвестирования строек и объектов, сооружаемых для федеральных нужд, позволят в определенной мере оживить инвестиционную деятельность государства и повысить эффективность инвестиций.

Внебюджетные источники финансирования инвестиций.

1. Собственные финансовые источники инвестиций.

Самыми надежными являются собственные источники финансирования инвестиций. В идеале каждой коммерческой органи­зации необходимо всегда стремиться к самофинансированию. В этом случае не возникает проблемы, где взять источники финансирования, снижается риск банкротства. Имеются и другие по­ложительные стороны. В частности, самофинансирование развития предприятия означает его хорошее финансовое состояние, а также имеет определенные преимущества перед конкурентами, у которых такой возможности нет. Основными собственными источниками финансирования инвестиций в любой коммерческой организации являются чистая прибыль и амортизационные отчисления.

Прибыль как источник финансирования инвестиций. Основной целью предприятия в условиях рынка является полу­чение максимальной прибыли. Она является основным финансовым результатом деятельности предприятия.

В современных условиях предприятия самостоятельно распределяют прибыль, остающуюся в их распоряжении. И сразу возникает вопрос: как наиболее рационально распределить эту прибыль? Ее можно направить на: производственное развитие; строительство жилья, дома отдыха, детского садика и других объектов непроизводственного назначения; выплату дивидендов, если это акционерное общество; благотворительные цели и др. Для рационального использования прибыли необходимо хорошо знать техническое состояние предприятия на данный момент и на перспективу, а также социальное положение коллектива пред­приятия. Если на предприятии работники в социальном плане, в том числе и по уровню заработной платы, в большей мере обеспечены по сравнению с другими предприятиями, то в этом слу­чае прибыль необходимо направлять в первую очередь на произ­водственное развитие.

Однозначно можно ответить, что прибыль надо направлять на развитие предприятия в том случае, если уровень техническо­го развития предприятия низкий, что является тормозом для выпуска конкурентоспособной продукции и возможной причиной банкротства предприятия. Таким образом, распределение прибыли на предприятии должно быть обосновано в экономи­ческом и социальном плане.

Амортизационные отчисления как источник финансиро­вания инвестиций. Амортизация - процесс переноса стоимости основных фондов на выпускаемую продукцию в течение их нор­мативного срока службы.

К основным средствам относятся здания, сооружения, рабо­чие и силовые машины и оборудование, измерительные и регу­лирующие приборы и устройства, вычислительная техника, транспортные средства, производственный и хозяйственный инвентарь и другие сроком службы более одного года и стоимостью более 100 ММОТ.

Основные средства в процессе производства постепенно морально и физически изнашиваются, т. е. они меняют свои первоначальные параметры. Стоимость объектов основных средств погашается посредством начисления амортизации.

Амортизация не начисляется по объектам основных средств, полученным по договору дарения и безвозмездно в процессе приватизации; жилищному фонду; объектам внешнего благоуст­ройства и другим аналогичным; объектам лесного и дорожного хозяйств; специализированным сооружениям и подобным объек­там; продуктивному скоту, буйволам, волам и оленям; многолет­ним насаждениям, не достигшим эксплуатационного возраста, а также по приобретенным изданиям (книгам, брошюрам и др.).

Не подлежат амортизации объекты основных средств, потре­бительские свойства которых с течением времени не изменяются (земельные участки и объекты природопользования).

Амортизационные отчисления являются важнейшим источни­ком финансирования инвестиций. Они призваны обеспечить не только простое, но и в определенной мере расширенное воспро­изводство. В развитых странах мира амортизационные отчисле­ния до 70-80% покрывают потребности предприятий в инвестициях. С переходом экономики нашей страны на рыночные отно­шения значимость амортизационных отчислений как источника финансирования инвестиций также повысилась. В первую оче­редь это связано с ежегодной переоценкой основных фондов и убыточностью многих предприятий.

Преимущество амортизационных отчислений как источника инвестиций по сравнению с другими заключается в том, что при любом финансовом положении предприятия этот источник имеет место и всегда остается в распоряжении предприятия.

В настоящее время во многих странах мира используется политика ускоренной амортизации, впервые примененная в се­редине 40-х годов в Великобритании. Суть ее состоит в возмож­ности списания стоимости основных фондов в более короткие сроки и по более высоким ставкам. В последнее время практика ускоренной амортизации находит все более широкое примене­ние и в Российской Федерации.

Величина амортизационных отчислений на предприятии зави­сит от следующих факторов:

• среднегодовой стоимости основных производственных фон­дов, находящихся в распоряжении предприятия;

• переоценки основных средств;

• способа начисления амортизационных отчислений;

• ускорения НТП.

Годовая сумма начисления амортизационных отчислений определяется:

- при линейном способе - исходя из первоначальной стоимо­сти объекта основных средств и нормы амортизации, исчислен­ной на основе срока полезного использования этого объекта;

- при способе уменьшаемого остатка - исходя из остаточной стоимости объекта основных средств на начало отчетного года и нормы амортизации, исчисленной на основе срока полезного использования этого объекта;

- при способе списания стоимости по сумме чисел лет сро­ка полезного использования - исходя из первоначальной сто­имости объекта основных средств и годового соотношения, где в числителе число лет, остающихся до конца срока службы объек­та, а в знаменателе - сумма чисел лет срока службы объекта.

Выбор одного или нескольких способов начисления аморти­зационных отчислений является важным элементом в учетной и амортизационной политике предприятия. Применение ускорен­ных способов начисления амортизации позволяет за более корот­кий срок накопить достаточные амортизационные отчисления, а затем их использовать для реконструкции и технического пере­вооружения производства, т. е. у предприятия появляются боль­шие инвестиционные возможности. Это первый положительный момент ускоренной амортизации. Второй выигрыш у предприя­тия при ускоренной амортизации заключается в том, что себес­тоимость продукции в первые годы эксплуатации актива увели­чивается на величину дополнительной амортизации, а при­быль снизится на эту же величину, а следовательно, предприятие меньше заплатит налога на прибыль.

Амортизационные отчисления на предприятии должны ис­пользоваться исходя из их экономической сущности на простое и расширенное воспроизводство, т. е. на финансирование реаль­ных инвестиций. А если говорить более конкретно, то они дол­жны использоваться на следующие цели:

• на приобретение нового оборудования вместо выбывшего;

• на механизацию и автоматизацию производственных про­цессов;

• на проведение НИР и ОКР;

• на модернизацию и обновление выпускаемой продукции с целью обеспечения ее конкурентоспособности;

• на реконструкцию, техническое перевооружение и расши­рение производства;

• на новое строительство.