4. Контрольное задание

В контрольной работе перед студентом ставится задача: разработать финансовую политику организации на основании предложенных данных о хозяйствующем субъекте.

Финансовая политика должна быть разработана по следующим направлениям:

• управление активами;

• управление капиталом.

Финансовая политика обобщается в виде финансового отчета, который содержит как выводы по результатам выполнения практических заданий, так и рекомендации по улучшению управления активами и капиталом хозяйствующего субъекта.

Номер варианта контрольного задания определяется по первой букве фамилии студента (см. таблицу 1).

Таблица 1 – Порядок определения варианта контрольного задания

	Вариант 1	Вариант 2	Вариант 3
Первая буква фамилии студента	А, Г, Ж, К, Н, Р, У, Ц, Щ, Я	Б, Д, З, Л, О, С, Ф, Ч, Э	В, Е (Ё), И (Й), М, П, Т, Х, Ш, Ю

Этап 1. Управление активами

Задача 1.

На основе информации бухгалтерской финансовой отчетности (Приложение 2) необходимо определить и проанализировать операционный, производственный и финансовый циклы организации. Результаты расчетов представить в таблице 1.1.

Таблица 1.1. – Операционный, производственный, финансовый циклы

№	Показатель	Усл. обозн.	Базисный год	Отчетный год	Изменение (+/-)
1	Период оборота запасов, дней	ТЗ	?	?	?
2	Период оборота дебиторской задолженности, дней	ТДЗ	?	?	?
3	Период оборота кредиторской задолженности, дней	ТКЗ	?	?	?
4	Операционный цикл, дней	ОЦ	?	?	?
5	Финансовый цикл, дней	ФЦ	?	?	?
6	Производственный цикл, дней	ПЦ	?	?	?

Модель для расчета операционного цикла имеет вид:

ОЦ(OCP) =Т_З + Т_ДЗ= ПЦ+Т_ДЗ, где (1)

ОЦ (ОСР) – продолжительность операционного цикла, дни

Т_З – период оборота запасов, дни

Т_ДЗ – период оборота дебиторской задолженности, дни

ПЦ – продолжительность производственного цикла, дни

Модель для расчета производственного цикла имеет вид:

ПЦ =Т_З (2)

Модель для расчета финансового цикла имеет вид:

ФЦ (ССС)= ОЦ-Т_КЗ = ПЦ +Т_ДЗ - Т_КЗ, где (3)

ФЦ (ССС) – продолжительность финансового цикла, дни

Т_КЗ – период оборота кредиторской задолженности, дни

Задача 2.

На основе информации бухгалтерской финансовой отчетности (Приложения 2) необходимо определить размер операционного остатка денежных активов в планируемом периоде с помощью модели У. Баумоля. Расчет представить в таблице 1.2.

Таблица 1.2. - Расчет операционного остатка денежных активов на планируемый период

№	Показатель	Усл. обозн.	Сумма
1	Планируемый годовой объем денежного оборота*, тыс. руб.	ОДПплан	?
2	Расходы по обслуживанию одной операции пополнения денежных средств, руб.	Р	20
3	Среднегодовая ставка процента по краткосрочным финансовым вложениям (потери альтернативного дохода), %	УПД	16
4	Операционный остаток денежных активов	ДАОПТ	?

* Планируемый годовой объем денежного оборота определить как размер отрицательного денежного потока по данным Отчета о движении денежных средств за отчетный период, увеличенного на планируемый темп прироста 5%.

Модель У. Баумоля имеет вид:

, где (4)

ДА_ОПТ – оптимальный остаток денежных средств, руб.

Р – расходы по проведению одной операции пополнения денежных средств, руб.

УПД – уровень потерь альтернативных доходов от использования свободных денежных средств, доля

Задача 3.

На основе информации бухгалтерской финансовой отчетности (Приложения 2), а также дополнительной информации о деятельности хозяйствующего субъекта (Приложение 3) необходимо определить наилучший источник финансирования для обновления внеоборотных активов:

• собственный капитал,

• долгосрочный банковский кредит,

• финансовый лизинг.

Выбор следует обосновать с помощью:

• расчета и сравнительного анализа сумм денежных потоков, связанных с каждым вариантом финансирования (таблица 1.4.),

• сравнительной характеристики положительных и отрицательных сторон предложенных вариантов финансирования.

Таблица 1.4. – Расчет денежных потоков по финансированию внеоборотных активов

Год	Денежные потоки платежей, тыс. руб.
	При использовании собственного капитала	При использовании финансового лизинга	При использовании банковского кредита
20__	?	?	?
20__	?	?	?
20__	?	?	?
20__	?	?	?
20__	?	?	?
Всего	?	?	?

Модели для расчета денежных потоков, связанных с каждым вариантом финансирования обновления внеоборотных активов, имеют вид:

• финансирование за счет собственных средств

, где (5)

ДП^ликв_{ОВА –} денежный поток, получаемый от реализации ОВА по ликвидационной стоимости, руб.

, где (6)

r – ставка дисконтирования денежных потоков, доля

n – кол-во периодов, по которым производится платеж, лет

ЛС_ОВА – ликвидационная стоимость ОВА, руб.

• финансирование за счет долгосрочных кредитов и займов

, где (7)

I – сумма процента за кредит, руб.

БК – сумма банковского кредита, руб.

Т – ставка налога на прибыль, доля

i – порядковый номер периода, по которому производится начисление платежей

• финансирование с помощью финансового лизинга

, где (8)

ЛП – сумма ежегодного лизингового платежа за год, руб.

ЛП_аванс – сумма авансового лизингового платежа, руб.

Этап 2. Управление капиталом

Задача 1.

На основе информации бухгалтерской финансовой отчетности (Приложения 2) необходимо:

• оценить эффективность использования капитала,

• оценить рациональность заемной политики.

Для расчетов рекомендуется использовать таблицу 2.1.

Таблица 2.1. – Показатели эффективности использования капитала

№	Показатель	Усл. обозн.	Базисный год	Отчетный год	Изменение (+/-)
1	Ставка налога на прибыль, %	Т	20	20
3	Прибыль до выплаты процентов и налога, тыс. руб.	PBIT*	?	?	?
4	Среднегодовые совокупные активы, тыс. руб.	Ba	?	?	?
5	Коэффициент валовой рентабельности активов, %	Ra	?	?	?
6	Средняя ставка процента по заемному капиталу, %	I**	?	?	?
7	Среднегодовая величина собственного капитала, тыс. руб.	E	?	?	?
8	Среднегодовая величина заемного капитала, тыс. руб.	D	?	?	?
9	Эффект финансового левериджа, %	EFL	?	?	?
9.1	Налоговый корректор, доля	1-T	?	?	?
9.2	Дифференциал финансового левериджа, %	Ra - I	?	?	?
9.3	Коэффициент финансового левериджа, доля	E/D	?	?	?
10	Чистая прибыль, тыс. руб.	NP	?	?	?
11	Рентабельность собственного капитала, %	REc	?	?	?

* Показатель PBIT условно может быть определен по данным Отчета о прибылях и убытках как сумма прибыли до налогообложения и процентов к уплате

** Показатель I условно может быть определен как отношение суммы процентов к уплате (по данным Отчета о прибылях и убытках) и среднегодовой величины долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов (по данным Бухгалтерского баланса)

Модель для расчета коэффициента валовой рентабельности активов имеет вид:

Ra = , где (9)

Ra – коэффициент валовой рентабельности активов, %

PBIT – Прибыль до выплаты процентов и налога, руб.

Ba - среднегодовые совокупные активы, руб.

Модель для расчета эффекта финансового левериджа имеет вид:

, где (10)

ЭФЛ (EFL) – эффект финансового левериджа, %

Задача 2.

На основе информации бухгалтерской финансовой отчетности (Приложения 2), а также дополнительной информации о деятельности хозяйствующего субъекта (Приложение 4) и таблицы 2.1 необходимо рассчитать и проанализировать стоимость привлеченного капитала. Результаты расчетов представить в таблице 2.2 и 2.3

Таблица 2.2. – Показатели стоимости капитала

№	Показатель	Усл. обозн.	Базисный год	Отчетный год	Изменение (+/-)
1	Стоимость привлечения капитала в форме эмиссии обыкновенных акций, % (по модели постоянного роста М. Гордона)	ССEc	?	?	?
2	Стоимость привлечения капитала в форме реинвестируемой прибыли, % (по модели постоянного роста М. Гордона)	ССNPr	?	?	?
3	Стоимость привлечения капитала в форме долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов, %	ССD	?	?	?
4	Стоимость привлечения капитала в форме внутренней кредиторской задолженности. % (при условии отсутствия санкций за просроченные платежи)	CCRp	0	0	0
5	Стоимость привлечения капитала в форме добавочного капитала, %	ССДК	0	0	0
5	Средневзвешенная стоимость капитала, %	WACC	?	?	?

Стоимость капитала, привлеченного путем эмиссии обыкновенных акций, на основе модели постоянного роста М. Гордона определяется по формуле:

, где (11)

DIV - сумма дивидендов прошлого года, руб.

NS – количество эмитированных обыкновенных акций, шт.

Z_ЭОА – затраты на эмиссию обыкновенных акций, руб.

N_ОА – номинальная стоимость акции, руб.

g – темп прироста дивидендов, доля

Стоимость капитала, привлеченного в форме реинвестируемой прибыли, на основе модели постоянного роста М. Гордона определяется по формуле:

, где (12)

DIV – дивидендные выплаты прошлого года, руб.

NP^r – реинвестируемая (капитализируемая) чистая прибыль, руб.

g – темп прироста дивидендов, доля

Стоимость капитала, привлеченного в форме банковских кредитов, определяется по формуле:

, где (13)

I — ставка процента за банковский кредит, доля

T – ставка налога на прибыль, доля

Z_БК – дополнительные расходы по привлечению банковского кредита (кроме процентов), руб.

БК – сумма банковского кредита, руб.

Общая стоимость всех используемых источников финансирования - средневзвешенная стоимость капитала, определяется по формуле:

, где (15)

ССi – цена i – го капитала, %

УВi – удельный вес i – го капитала в совокупном капитале предприятия, доля

Задача 3.

На основе информации бухгалтерской финансовой отчетности (Приложения 2), а также дополнительной информации о деятельности хозяйствующего субъекта (Приложение 4, 5) необходимо определить размер дивидендных выплат на предстоящий период по модели Дж. Линтнера. Оцените эффективность дивидендной политики с помощью анализа коэффициента реинвестирования. Результаты расчетов рекомендуется представить в таблице 2.3.

Таблица 2.3. – Показатели дивидендной политики

№	Показатель	Усл. обозн.	Отчетный год	Предстоящий год	Изменение (+/-)
1	Дивиденд на 1 акцию, руб.	DIV	?	?	?
2	Чистая прибыль на 1 акцию, руб.	EPS	?	?	?
3	Коэффициент реинвестирования, доля	RR	?	?	?

Модель Дж. Линтнера имеет вид:

D₁= D₀+ * (PR *EPS₁- D₀), где (16)

D_{1, 0} – дивиденд предстоящего (отчетного) периода, руб.

PR – коэффициент дивидендных выплат доля

α – поправочный коэффициент, доля

Модель для расчета коэффициента дивидендных выплат имеет вид:

, где (17)

PR – коэффициент дивидендных выплат, доля

DIVа – сумма дивидендных выплат за анализируемый период (на 1 акцию), руб.

EPS – чистая прибыль за анализируемый период (на 1 акцию), руб.

Модель для расчета коэффициента реинвестирования имеет вид:

, где (18)

РР – коэффициент реинвестирования, доля

В финансовом анализе практикуются следующие критерии: дивидендная политика считается эффективной, если размер реинвестируемой прибыли составляет не менее 50% от финансового результата текущего года.

Этап 3. Финансовый отчет

В данном разделе должны быть приведены:

1. Выводы по результатам решения задач

Выводы должны содержать оценку динамики показателя (или альтернативных вариантов), описание возможных причин и последствий выявленных изменений (или преимуществ и недостатков альтернативных вариантов).

2. Мероприятия и рекомендации по оптимизации активов и капитала хозяйствующего субъекта

Обязательным для выполнения данного раздела является предложение мероприятий и рекомендаций, основывающихся на ранее полученных результатах и сформулированных выводах о текущем состоянии управления активами и капиталом хозяйствующего субъекта.