Оценка эффективности инвестиций в ценные бумаги.

Учитываются основные характеристики: доходность и риск. Полный доход от инвестирования в ценные бумаг складывается из текущего дохода, его инвестор получает в виде % по акциям или дивиденды по облигациям, курсовой доход, который образуется от изменения цены, возрастания стоимости.

Для характеристики эффективности используют относительную величину (доходность за данный промежуток времени) = отношению полного дохода к начальной стоимости ценной бумаги.

Для исчисления доходности необходимо знать 3 величины: начальная стоимость ценной бумаги, ее конечная стоимость и текущий доход за период.

Реализованная доходность. На начальный момент времени мы говорим об ожидаемых значениях. Доходность вычисленная по ожидаемым значениям тек дохода и будущей стоимостью наз-ся ожидаемой доходностью.

Ожидаемая доходность = средняя арифметическая взвешенная = сумма от 1 до n кi*рi.

Кi – норма дохода при и состоянии рынка, Рi – вероятность наступления. N- число вероятных результатов.

Для расчета ожидаемой доходности составляется распределение вероятности доходов в зависимости от состоянии рынка. Инвестор стремится вложить средства в наиболее доходные активы, но неопределенность будущего значения доходности требует учета риска. В большинстве практических ситуаций, мы говорим о качественной мере риска (основана на экономическом анализе и мнении брокеров). Измерение риска основано на построении вероятностного распределения значений доходности исчислении стандартного отклонения от средней доходности.

Сигма =

Современный подход к инвестированию в ценные бумаги предусматривает оптимизацию процесса, т.е. наиболее выгодное размещение капитала с учетом оптимального соотношения доходности и риска.

Оценка облигаций и акций.

Заключается в их текущей рыночной стоимости:

Р=Fn/(1+i)ⁿ

Fn– ожидаемый денежный поток в периоде, n – дисконтная ставка.

С помощью этой формулы можно:

1. Расчет текущей цены, когда инвестор хочет приобрести определенный вид цен бум, имея альтернативу размещения капитала в другие виды ценных бумаг (задавая приемлемую норму дохода, он может рассчитать цену и сравнить с рыночной).

2. Расчет норм дохода, ее сравнение с приемлемым для инвестора вариантом.

Fnпо облигациям складывается из поступлений % и стоимости самой облигации на момент погашения. При этом возможны варианты формирования ожидаемого потока, а именно без выплаты % (облигации с нулевым уклоном), периодическая выплата % и погашение облигации в конце срока обращения, с выплатой всей суммы % при погашении облигации в конце предусмотренного срока.

По акциям Fn формируется за счет начисляемых дивидендов. Различаю акции со стабильным уровнем дивидендов (привилегированными), с постоянно возрастающим уровнем дивидендов (с постоянным темпом прироста), с изменяющимся уровнем дивидендов (темпом прироста).

Дисконтная ставка i называется yjhvjqntreotqlj[jlyjcnb?Ghbtvktvjqlkzbydtcnjhf?Jghtltkztnczjyfrfrcevvfновой текущей доходности по безрисковым ценным бумагам и нормой премии за риск.

Облигации имеют нарицательную (номинальную), выкупную и рыночную цену. Номинальная цена напечатана на бланке облигации, которая берется взаймы и подлежит возврату по истечении срока облигационного займа. Выкупная цена – это цена, по которой эмитент выкупает облигацию у инвестора по истечении срока займа. Рыночная цена – по которой облигация продается и покупается на рынке. Значение рыночной цены, выраженная в % к ее номиналу, называется курсом облигаций.

Формула для определения текущей рыночной цены облигации с позиции инвестора имеет следующий вид:

PV =

In – ежегодные % выплаты, i –

N– конкретный период времени, Ft – сумма, выплачиваемая при погашении облигации, T - число лет до момента погашения облигации.

При оценки облигации с нулевым купоном надо помнить, что ден % по годам = 0. PV =

Бессрочные облигации предусматривают неопределенно долгую выплату дохода, поэтому при расчете ее стоимость определяется: PV =

При оценке облигации с постоянным доходом денежный поток складывается из одинаковых по годам поступлений и нарицательной стоимости облигации, выплачиваемые в момент погашения. При чем ежегодные % выплаты постоянны из года в год. PV=

Оценка облигаций с плавающим купоном производится по формуле:

PV=

Для оценки облигаций могут использоваться следующие показатели:

1. Купонная доходность – она устанавливается при выпуске облигаций и определяется по формуле: Yk=I/N*100%.

2. Текущая доходность: Yt = I/PV*100%.

3. Конечная доходность (доходность к погашению): Yп = (I + (F-PV):T)

Акции имеют балансовую, номинальную, ликвидационную.

Показывает какая доля уставного капитала приходилось на 1 акцию на момент создания АО. Балансовая цена – это стоимость чистых активов АО, приходящаяся на 1 акцию по балансу. Ликвидационная цена – стоимость реализуемого имущества АО в фактических ценах, приходящихся на 1 акцию. Рыночная (курсовая) – цена по которой акция продается и покупается на рынке. Отношение рыночной цены к номинальной, выраженная в %, называют курсом акций.

Рассчитать рыночную цену акций значительно сложнее, чем облигации, т.к. акции – это ценные бумаги с плавающим или изменяющимся доходом. Для расчетов курсов акций используют различные модели. Модель Гордона, кот п.с. 3 варианта расчета текущей цены акции:

1. Темп прироста дивидендов q= 0, модель нулевого роста. Определяется рыночная цена акций D0/i.

2. Темп прироста дивидендов q = const. Модель постоянного роста. P0=D1/(i-q)=D0(1+q)/(1-q). D1 – величина дивиденда на ближайший прогнозируемый период.

3. Темп прироста дивидендов изменяется. Модель переменного роста. P0= сумма от 1 доnDn/(1+i)ⁿ=Dn+1/()() в нахождении периода времениNпосле которого ожидается, что дивиденды будут расти с постоянным темпомq. Необходимо составить прогноз дивидендов до периода N, исходя из индивидуального прогноза по величине дивидендов D1,D2…Dn. И спрогнозировать наступление момента N, т.е. согласно формуле текущая стоимость акций P0 будет равна сумме приведенной стоимости дивидендов, выплачиваемые до периода N и приведенной стоимости всех выплат дивидендов после периода N.

25.04.11

Для анализа эффективности вложений инвестора в покупку акций могут быть использованы следующие виды доходности:

1. Ставка дивидендов. D_с= D/Pn; D – величина выплаченных годовых дивидендов,Pn- номинальная цена акций.

2. Текущая доходность акции для инвестора. Рендит, dr = D/Pp – цена приобретения акций.

3. Текущая рыночная доходность. Dр – D/P0 – текущая рыночная цена акций. P0 = D0/i

4. Конечная доходность. Dk = ((Ps-Pp):n+Dсреднее)/Pp. N – количество лет владения. Цена продажи и приобретения.

5. Обобщающим показателем эффективности вложения инвестора в покупку акции является совокупная доходность. Dt= (суммаDn+ дельтаP)/Pp. Дельта Р - разница цена продажи и приобретения.

6. Оценить привилегированные акции можно по формуле: p=P/i