7.6. Механизм организации и техники заключения сделок

Сделки с ценными бумагами, в отличие от любого другого товара, имеют сложный механизм исполнения как с точки зре­ния их организации, так и технических приемов. В зависимости от механизма организации биржевой торговли и техники за­ключения сделок, факт купли-продажи ценных бумаг в опера­ционном зале биржи оформляется в виде заявки, подписанной участниками сделки, с соответствующей записью в операцион­ном журнале, подписанием договора купли-продажи между бро­керами, либо занесением проведенной операции в компьютер­ную систему и выдачей сторонам соответствующей бумажной распечатки, либо в какой-то иной форме. Одним словом, заклю­ченные сделки должны быть зарегистрированы тем или иным способом - это первый этап сделки.

В заявке должен быть определен тип заказа (на покупку или продажу), вид ценных бумаг, их количество. Срок действия за­явки колеблется от одного дня (такие заявки называют дневны­ми) до тех пор, пока они не исполняются (открытые заявки).

Торговля на бирже ведется лотами: стандартный лот (round lot) составляет 100 шт., неполный лот (odd lot) - любое количе­ство ценных бумаг менее 100.

Каждая заявка, передаваемая брокеру, может содержать оп­ределенный приказ (поручение) клиента, обязательный для ис­полнения. Это может быть:

приказ на момент закрытия, который вводится в бирже­вые торги в течение дня, но должен быть выполнен до за­крытия торгов;

приказ на момент открытия, обязательный для исполне­ния в течение определенного временного интервала с мо­мента открытия биржи.

Приказы (поручения) на покупку (продажу) ценных бумаг могут быть классифицированы с точки зрения ценового фактора.

Рыночный приказ - на покупку по самой низкой цене или продажу по самой высокой цене. Таким образом, данное по­ручение ориентирует брокера на выполнение заявки по наи­более выгодной текущей цене.

Лимитный приказ - ограничивающий цену продажи товара уровнем, превышающим текущую цену продажи, а цену на покупку - ниже текущей цены покупки. Если этот лимит не достигается, приказ брокером не выполняется. Допуска­ется частичное выполнение лимитного приказа, если будет найден покупатель, готовый приобрести часть товара по дан­ной цене.

Буферный приказ - на покупку или продажу ценных бумаг в тот момент, когда цена достигнет оговоренного в заявке уровня. Буферный приказ содержит цену на продажу, которая не выше, а ниже текущей. В этом и заключается отличие буферного приказа от лимитного.

День заключения договора купли-продажи обычно обознача­ют буквой «Т» (от англ. «trade» - «сделка»). День совершения сделки принято соотносить с днем первого этапа - днем «Т». Например, если все этапы сделки полностью завершились на пятый рабочий день после дня заключения до­говора, то говорят, что сделка совершена в день «Т+5».

Второй этап - сверка параметров сделки - этот этап сделки является логическим продолжением первого и технически необходимым элементом заключения договора купли-продажи ценных бумаг. Название этапа - сверка (trade comparison) - достаточно точно соответствует цели и содержанию совершаемых при этом дей­ствий. Атмосфера заключения сделок, их методы располагают к совершению случайных технических ошибок во времени торгов. Если на первом этапе подписываются документы о совер­шаемой сделке, то на втором этапе участники на их основе офор­мляют сверочные документы.

Повторение основных условий сделки в документах позволя­ет ликвидировать возможные недоразумения. В тех случаях, когда торги не предполагают общего посредника, происходит обмен сверочными документами непосредственно между участни­ками, в других случаях они не встречаются друг с другом, а имеют отношения только с общим посредником - клиринговой палатой (во фьючерсных торгах). Если расхождений при обмене документов не выявлено, то можно считать сверку состоявшей­ся, в противном случае возникают технические сложности по завершению уже декларированной сделки.

Международные стандарты и нормы рекомендуют всем на­циональным фондовым рынкам строить свою работу так, чтобы сверка, в какой бы форме она ни осуществлялась, завершалась не позднее дня «Т+1». Этот день дается на то, чтобы стороны могли выявить возможные расхождения и своевременно их скор­ректировать, отменить сделку или отложить ее исполнение до завершения специального разбирательства. В основном существует два типа сверок (мэтчинга) сделок с ценными бумагами:

двусторонний;

односторонний.

Главное отличие между ними состоит в том, что при двусто­ронней системе оба участника сделки предоставляют необходимую информацию, а при односторонне системе такая информа­ция обеспечивается только одной стороной.

Двусторонняя система, как правило, применяется на рынке или на биржах и исключительно членами этих организаций. Оба участ­ника сделки вводят данные непосредственно в центральную сверочную систему, которая затем осуществляет сопоставление комплексов сделки. Участники ставятся в известность в случае выявления несоответствий. Во многих таких системах сделка может быть доведена до стадии взаиморасчетов, причем все участники как одно целое могут принять на себя ответственность за своих партнеров, являющихся участниками процесса сверки. Таким образом, обеспечивается проведение расчетов по сделке после клиринга независимо от возможного несоблюдения обяза­тельств со стороны конкретного индивидуального участника.

Односторонние системы сверки используются теми институциональными инвесторами, которые не желают или же не имеют разрешения (права) участвовать в двустороннем сопо­ставлении. Односторонние системы сопоставления обеспечивают связь косвенных участников с центральной клиринговой систе­мой или депозитарием ценных бумаг.

Итоговыми документами второго этапа, опять же в зависи­мости от применяемой техники, могут быть письменные записки или телексные распечатки контрагентов по сделкам, компью­терные файлы или письменные документы (листки сверки) от специальной сверочной организации, подтверждающие факт успешной сверки. Такие документы передаются участникам сдел­ки, а также служат входящими документами для последующего этапа заключения сделки - клиринга.

Следующий этап сделки - это осуществление всех необходи­мых вычислений по сделке. При этом, прежде всего, определяет­ся общая сумма заключенной сделки путем умножения цены одной бумаги на общее количество ценных бумаг.

Эту сумму можно назвать номинальной ценой сделки. Дилер в качестве покупателя уплачивает также налог на операции с ценными бу­магами, если это предусмотрено действующим законодательством, а также биржевой сбор (если таковой предусмотрен). Продавец же получает номинальную сумму сделки за вычетом налога на операции с ценными бумагами и биржевого сбора (если это пре­дусмотрено). Для клиентов же (по поручению которых осуще­ствляются сделки) помимо названых налогов и сборов номиналь­ная сумма сделки должна быть откорректирована на величину комиссионного вознаграждения брокеру.

Для клиента цена по­купки увеличивается на размер комиссионных, а цена продажи для продавца уменьшается на размер комиссионных. После того, как произведены все необходимые вычисления, продавцу необходимо передать ценные бумаги покупателю, а покупателю перечислить деньги на счет продавца.

Если бы каж­дая сделка исполнялась отдельно от других сделок, то на совре­менных крупных биржах потребовалось бы ежедневно произво­дить десятки тысяч перемещений ценных бумаг от продавцов к покупателям, и биржи просто захлебнулись бы в такой лавине документооборота. Поэтому практически все крупные биржи применяют систему взаимных зачетов встречных требований с целью снижения количества платежей и поставок ценных бу­маг. Эта процедура называется клиринг, или зачет взаимных требований и обязательств.

Клиринговая деятельность - деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информа­ции по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтер­ских документов по ним) и зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.

Последним этапом заключенной сделки является ее исполне­ние, т.е. поставка ценных бумаг покупателю и перевод денеж­ных средств продавцу. День исполнения сделки фиксируется при заключении сдел­ки.