5.З. Прогнозирование денежных потоков

Составлением прогнозов, в т.ч. по инвестиционным проектам, как правило, занимаются специализированные научные организации с применением методов моделирования, экспертных оценок, экстраполяции, нормативного и т.д.

Для целей анализа принято различать следующие фазы развития инвестиционного проекта: редынвестиционная, инвестиционная, эксплутационная, ликвидационно-аналитическая.

При разработке бизнес-плана инвестиционного проекта проводится планирование потоков денежных средств.

При инвестировании денежных средств используют две группы понятий: связанные с движением наличности или доходами и издержками.

Пример расчета денежного потока проекта в прилагаемой таблице 5.1.

Таблица 5.1.

Пример расчета денежного потока проекта

Показатель	Годы
	1-й	2-й		3-й
ПРОИЗВОДСТВЕННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ
1. Выручка от реализации			-		+500	+1000
2. Прямые затраты (планируемые выплаты)			-		-100	-200
3. Административные и торгово-сбытовые расходы (планируемые выплаты)			-50		-100	-200
4. Проценты за кредит1			-		-50	-50
5. Налог на прибыль			-		-80	-250
Чистый денежный поток от производственной деятельности			-50		+170	+300
ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ
6. Инвестиционные затраты			-1000		-200	+200
7. Продажа основных средств на сторону			-		-	+200
Чистый денежный поток от инвестиционной деятельности			-1000		-200	+200
ФИНАНСОВАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ
8. Собственный капитал			+1000		-	+500
9. Заемной капитал			+500		+200	-
10. Возврат кредитов и займов			-		-100	-100
11. Выплата дивидендов			-		-	-100
Чистый денежный поток от финансовой деятельности			+1500		+100	+300
Денежные средства на начало периода			-		+450	+520
Денежные средства на конец периода			+450		+520	+ 1320

¹ Проценты и кредит не учитываются в затратах при определении доходов, которые в дальнейшем будут подвергаться дисконтированию, например в расчетах NPV.

На движение денежных средств оказывают влияние различные формы финансирования инвестиционных проектов.

Формы финансирования инвест проектов (проектное финансирование) классифицируются по разным признакам. В осн проектное финансированиене пользуется при реальных капиталовложениях и подразделяется на внутреннее и внешнее.

Внутреннеепроектное финансирование обеспечивается из ср-в п\п, планирующего осуществить тот или иной инвестиционный проект.

Во внешнемфинансировании различают заемное, долевое, смешанное, особое. К особым формам относят проектные субсидии гос-ва., гос гарантии, целевые инвестиционные налоговые льготы и различные формы финансовых вложений: венчурное финансирование, лизинг, форфейтинг, ипотечный кредит, овердрафт.

На м\н уровне фондовом рынке действуют депозитарные расписки и еврооблигации.

Все вышеперечисленные формы имеют свои особенности движения денежных ср-в, к-ые учитываются при составлении бизнес-планов проекта.

Так, венчурное финансированиепереводится как рисковое начинание и по сути имеет два акцента: финансирование только начинающихся проектов и финансирование рисковых инвестиционных проектов путем представления реальных ср-в с целью получения действительно существенной прибыли за счет произ-ва радикально новых товаров, продуктов, р, у.

Лизингявляется формой вложения в основные фонды. Преимуществом лизинга явл-ся особый порядок осуществления платежей и доступ к передовой технике и технологиям. Однако с лизингом связано и много проблемных коммерческих, правовых, фин аспектов.

Форфейтингявл-ся формой трансформации ком кредита в банковский. Суть этой фин операции в том, что каждая из сторон, участвующих в сделке, имеет свои цели и получает доход в соот-и с заключенным контрактом.

Продавец имеет возм-ть реализовать товар и избежать с помощью банка фин риска. Инвестор (покупатель) покупает товар с минимальными издержками.

Банк получает дисконтный доход от учета векселей, выданных инвестором продавцу товара.

Ипотечный кредит– долгосрочные ссуды под залог недвижимости (земли, произ и жилых помещений). Основным его источником служит эмиссия ипотечных облигаций корпорациями и банками.

Овердрафт – вид кредита, предоставляется частным лицам, к-ые имеют право платежа чеками сумм, превышающих остаток на счетах. Овердрафт допускается в известных пределах, пр. на сумму месячного оклада не более 15 дней. В теч-е установленного срока клиент обязан погасить возникшую задолженность, после чего он получает право на новый кредит в виде овердрафта.

Депозитарные расписки– повышают репутацию российских компаний на мировом фондовом рынке, позволяют привлчеь иностранных инвесторов. Эти цб имеют низкий риск вложений. Их выпуск регламентирован рядом жестких правил, в т.ч. м/н. Суммы, привлекаемые через такие проекты могут составить свыше 400 млн $ (1996 г РАО «Газпром», в Сочи проходит форум «кубань» свыше 1 млрд)

Еврооблигацииотносятся к евробумагам, т.е. цб. Сущ-т официальное опред-е евробумаг, определяющих их характерные черты и особенности этой формы заимствования. Как правило, это среднесрочные инструменты. В 90-е годы на их долю приходилось 60% всех привлеченных ресурсов, при этом покупатели облигаций не могут вмешиваться в дела эмитента. На эти инструменты оказывает существенное влияние общее состояние мировой эк-ки и рынков капитала.

При планировании и анализе ден потоков часто исп-ют 6 ф-й сложного % (ден ед-цы),отражающих временную оценку денег:

1) будущая ст-ть ден ед-цы (накопленная сумма ед-цы) – FV(Futurevalue);

2) будущая ст-ть аннуитета (накопление ед-цы за период, фонд накопления капитала) – FVA(Futureworth(value)ofanannuity);

3) текущая ст-ть аннуитета – PVA (Present worth (value) of an annuity);

4) текущая ст-ть ед-цы (реверсии) – PV (Present value);

5) фактор фонда возмещения (периодический взнос в фонд накопления) – SFF(Sinkingfundfactor);

6) взнос на амортизацию ден ед-цы (периодический взнос на погашение кредита) – IAO(Installmentofamortizeone).

Все шесть ф-й сложного % строятся с использованием общей базовой формулы (1 + i)ⁿописывающей накопленную сумму ед-цы. Выделяют три осн ф-и, а остальные получают как обратные к ним величины.

Таблица 5.2.