3. Регулирование рынка ценных бумаг

3.1 Сущность, цели и принципы регулирования российского рынка ценных бумаг

РЦБ играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсов государства и необходим для его нормального функционирования. Регулирование рынка ЦБ- это упорядочение деятельно­сти на нем всех его участников и операций между ними со стороны орга­низаций, уполномоченных обществом на эти действия.

Регулирование РЦБ (рис.3.1):

Рис. 3.1. Регулирование РЦБ

В большинстве стран мира государство идет по пути, среднему между двумя крайними моделями. Общей тенденцией в мировой практике регулирования РЦБ является создание самостоятельных ведомств или комиссий по ЦБ. Среди 30 стран с развитыми рынками, свыше 50% имеют самостоятельные ведомства по ЦБ, примерно в 15% стран регулирование рынка осуществляется министерствами финан­сов, в 15% стран существует смешанное управление. В некоторых странах с банковской моделью рынка (Германия, Австрия, Бельгия) основную ответственность за развитие фондового рынка несут центральный банк и орган банковского надзора. Швейцария является исключением, она не имеет централизованного государственного органа, осуществляющего регулирование РЦБ (функции переданы регионам).

Для России характерна множественная модель саморегулирования (американская мо­дель) финансового рынка, особенно это проявляется на законодательном и организационном уровнях. В РФ существует много СРО, привязанных к конкретным рын­кам (ММВБ - НФА, РТС -НАУФОР).

Процесс регулирования РЦБ включает:

- создание нормативно-законодательной базы функционирования рынка (разработка законов, постановлений, инструкций, пра­вил, методических положений и других нормативных актов);

- отбор, лицензирование и аттестация участ­ников.

ПУ РЦБ должны удовлетворять определенным требованиям по знаниям, опыту и капиталу, устанавливаемым уполномоченными на это ре­гулирующими органами или организациями:

- контроль за соблюдением всеми участниками норм и правил функционирования;

- система санкций за уклонение от норм и правил, установленных на бирже (устные или письменные пре­дупреждения, штрафы, уголовные наказания, исключение из чле­нов биржи и др.);

- контроль за соблюдением антимонопольного законодательства.

Существует четыре основных формы регулированияРЦБ (рис.3.2):

Рис.3.2. Основные формы регулирования РЦБ.

Регулирование рынка ценных бумаг обычно преследует следующие цели (рис.3.3):

Рис.3.3. Цели регулирования РЦБ.

Основными принципами регулирования РЦБ явля­ются (табл. 3.1):

Таблица 3.1.

Основные принципы регулирования РЦБ

Принципы	Существо принципов
Разделение подходов к регулированию по отношению	к внебирже­вым участника рынка, с одной стороны, и к профессиональным уча­стникам биржевого рынка - с другой
	между эмитентом и инвестором, с одной стороны, и отношений с участием профессиональных участников рынка - с другой
Максимально возможное раскрытие информации	достигается воз­можность получения участниками рынка деловой информации, возрастает степень доверия к бирже и ее членам
Гласность нормотворчества	публичное обсуждение проблем рынка
Запрет на совмещение	недопущение совмещения в одном органе управленияили регулирования
Дифференциация ЦБ	выделение тех ЦБ, которые в первую очередь нуждают­ся в тщательном регулировании (например, инвестиционные ЦБ)
Принцип преемственности	преемственность российской системы регулирования РЦБ
Принцип учета опыта	учет опыта мирового рынка и тенденций глобали­зации финансовых рынков, разработку взвешенной политики по отношению к иностранным инвесторам и иностранным участникам
Принцип защиты прав владельцев	контроль за соблюдением прав эмитентами и профессиональными участниками
Принцип единства нормативной базы	соблюдение режима и методов регули­рования на всей территории РФ
Принцип минимального государственного вмешательства и макси­мального саморегулирования	минимизация затрат из федерального бюджета, обязательность участия профес­сиональных участников рынка в регулировании
Принцип равных возможностей	стимулирование государством конкуренции на через отсутствие преференций для отдельных участников
	обеспечение конкуренции между участниками рынка как меха­низма объективного повышения качества услуг и снижения их стоимости
	равенство всех участников перед органами, осуществля­ющими его регулирование
	гласное и конкурсное распределение государственной поддерж­ки различных проектов
	отсутствие преимуществ у государственных предприятий перед коммерческими организациями
	запрет государственным органам давать публичные оценки про­фессиональным участникам рынка
	отказ от государственного регулирования цен на услуги профес­сиональных участников рынка (кроме компаний-реестродержа­телей)

Выделяют следующие методы регулирования РЦБ (рис.3.4):

Рис.3.4. Методы регулирования РЦБ.

3.2. Государственное регулирование российского рынка ценных бумаг

Система государственного регулирования (ГР) РЦБ бумаг вклю­чает (рис.3.5):

1) государственные и иные нормативные акты;

2) органы регули­рования и контроля.

Рис. 3.5. Государственное регулирование РЦБ.

Основными принципами государственного регулирования являются (рис. 3.6):

Рис.3.6. Основные принципы ГР РЦБ.

Роль государства в регулировании российского РЦБ сводится к следующему (рис.3.7):

Рис.3.7. Роль государства в регулировании РЦБ.

Представительные органы государственной власти и органы местного самоуправления устанавливают предельные объемы эмиссии ЦБ, эмитируемых органами власти соответствующего уровня. Регулированием РЦБ на государственном уровне за­нимаются (табл.3.2):

Таблица 3.2.

Функции государственных органов регулирования РЦБ.

Государственные органы регулирования РЦБ		Функции
Высшие органы власти	Президент	издает указы
	Федеральное Собрание	рассматривает и утверждает законы, ре­гулирующие Предупреждение чрезмерного развитиярынка государственных ЦБ, отвлекающих часть денежного предложения инвестици­онных ресурсов на покрытие непроизводственных расходов государства
	Правительство	выпускает постановления, обычно в развитие указов Президента
Государ-ственные органы регулирования	Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР)	проведение государственной политики в области РЦБ по контролю деятельности ПУ РЦБ через определение порядка их деятельности и по определению стандартов эмиссии ЦБ
	Министерство финансов (МФ)	регистрирует выпуски ЦБ корпораций, субъектов Федерации и органов местного самоуправ­ления, лицензирует фондовые биржи, инвестиционные компании и фонды, осуществляет выпуск государственных ЦБ и регулирует их обращение
	Центральный банк РФ	регистрирует выпуски ЦБ кре­дитных организаций, осуществляет операции и регулирует поря­док осуществления кредитными организациями операций на от­крытом РЦБ, устанавливает и контролирует антимонопольные требования к операциям на РЦБ и т. д.
	Государственный комитет по антимонопольной политике	устанав­ливает антимонопольные правила и осуществляет контроль их ис­полнения
	Департамент по надзору за страховой деятельностью	регулирует особенности деятельности на РЦБ страховых компаний

ФСФР для осуществления своих полномочий создает свои территориальные органы. Основные функции и ФСФР определены [ ] (табл.3.3):

Таблица 3.3

Основные функции ФСФР

№ п/п	Основные функции ФСФР
1	осуществляет разработку основных направлений развития РЦБ и координацию деятельности федеральных органов исполнительной власти по вопросам регулирования РЦБ
2	утверждает стандарты эмиссии ЦБ, проспектов ЦБ эмитентов, в том числе иностранных эмитентов, осуществляю­щих эмиссию ЦБ на территории РФ, и порядок государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ЦБ, государственной регистрации отчетов об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ЦБ и регистрации проспектов ЦБ
3	разрабатывает и утверждает единые требования к правилам осу­ществления профессиональной деятельности с ЦБ
4	устанавливает обязательные требования к операциям с ЦБ, нормы допуска ЦБ к их публичному размеще­нию, обращению, котированию и листингу, расчетно-депозитар­ной деятельности

Правила ведения учета и составления отчетно­сти эмитентами и ПУ РЦБ устанавливаются ФСФР совместно с МФ РФ (табл.3.4):

Таблица 3.4.

Правила ведения учета, устанавливаемые ФСФР совместно с МФ РФ.

№ п/п	Совместные правила ФСФР и МФ РФ
1	устанавливает обязательные требования к порядку ведения реестра
2	устанавливает порядок и осуществляет лицензирование различ­ных видов профессиональной деятельности на РЦБ, а также приостанавливает или аннулирует указанные лицен­зии в случае нарушения требований законодательства РФ о ЦБ
3	выдает генеральные лицензии на осуществление деятельности по лицензированию деятельности ПУ РЦБ, а также приостанавливает или аннулирует указанные лицензии
4	устанавливает порядок, осуществляет лицензирование и ведет реестр СРО ПУ РЦБ и аннулирует указанные лицензии при нарушении требований законодательства РФ о ЦБ, а также стандартов и требований, утвержденных ФСФР
5	определяет стандарты деятельности инвестиционных, негосу­дарственных пенсионных, страховых фондов и их управляющих компаний, а также страховых компании на РЦБ
6	осуществляет контроль соблюдения эмитентами, ПУ РЦБ, СРО ПУ РЦБ требований законодательства РФ о ЦБ, стандартов и требований, утвержденных ФСФР
7	контролирует порядок проведения операций с денежными сред­ствами или иным имуществом, совершаемых ПУ РЦБ, в целях противодействия лега­лизации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем; - обеспечивает раскрытие информации о зарегистрированных вы­пусках ЦБ, ПУ РЦБ и регулировании РЦБ
8	обеспечивает создание общедоступной системы раскрытия инфор­мации на РЦБ
9	утверждает квалификационные требования, предъявляемые к ру­ководителям и сотрудникам (работникам) ПУ РЦБ
10	утверждает квалификационные требования, предъявляемые к ру­ководителям и сотрудникам (работникам) ПУ РЦБ
11	осуществляет их аттестацию (проверку соответствия квалификации руководителей и работ­ников предъявляемым квалификационным требованиям) в фор­ме приема квалификационного экзамена и выдачи квалификаци­онного аттестата
12	определяет порядок проведения аттестации, перечень документов, подаваемых вместе с заявлением о допуске к аттестации, количество и типы аттестатов, программы квалификационных экзаменов, порядок сдачи
13	разрабатывает проекты законодательных и иных нормативных ак­тов, связанных с вопросами регулирования РЦБ, лицензирования деятельности его ПУ, СРО ПУ РЦБ, контролирует соблюдение законодательных и нормативных актов о ЦБ, проводит их экспертизу
14	разрабатывает рекомендации по применению законодательства РФ, регулирующего функционирование РЦБ
15	осуществляет руководство региональными отделениями ФСФР
16	ведет реестр выданных, приостановленных и аннулированных ли­цензий
17	устанавливает и определяет порядок допуска к первичному разме­щению и обращению вне территории РФ ЦБ, выпущенных эмитентами, зарегистрированными в РФ
18	обращается в арбитражный суд с иском о ликвидации юриди­ческого лица, нарушившего требования законодательства РФ о ЦБ, и о применении к нарушителям санкций, установленных законодательством РФ
19	осуществляет надзор за соответствием объема выпуска эмиссион­ных ЦБ их количеству в обращении

Государственное регулирование осуществляется в форме:

- прямого (административного);

- косвенного (экономического) регулирования.

Формой выражения государственного РЦБ являются нормативно-правовые акты.

Прямое государственное регулирование состоит в разработке норм, правил и контроле их выполнения и включает в себя (табл.3.5):

Таблица 3.5.

Состав функций прямого государственного регулирования

№ п/п	Состав функций прямого государствен-ного регулирования	Операции	Виды документа
1	Создание законодатель-ных актов
2	Контроль финансовой устойчивости и безопасности рынка	регистрация ЦБ
		лицензирова-ние профес-сиональной деятельности	лицензия ПУ РЦБ
			лицензия на осуществление деятельно­сти по ведению реестра
			лицензия ФБ
		надзор за финансовым состоянием инвестицион-ных институ­тов и др.
3	Обеспечение гласности и равной информированности всех участ­ников рынка
4	Поддержание правопорядка на рынке

Все виды профессиональной деятельности на РЦБ, указанные в гл. 2 [ ], осуще­ствляются на основании специального разрешения - лицензии ФСФР или уполномоченными им органами на основании генеральной лицензии. Органы, выдавшие лицензии, контролируют деятельность ПУ РЦБ и принимают решение об от­зыве выданной лицензии при нарушении законодательства РФ о ЦБ.

Основным условием для получения лицензии и оказания брокером и/или дилером услуг по подготовке проспекта ЦБ является требование к размеру собственного капитала в соответствии с установ­ленными нормативными правовыми актами ФСФР и квалификационным тре­бованиям к сотрудникам (работникам).

Косвенное государственное регулирование (экономическое управле­ние) происходит посредством (табл.3.6):

Таблица 3.6.

Инструменты косвенного ГР.

№ п/п	Инструменты косвенного ГР
1	Денежная политика государства (процентные ставки, минималь­ный размер заработной платы и др.)
2	Налоговая политика (ставка налогов, льготы и освобожденные от них)
3	Государственные капиталы (государственный бюджет, внебюд­жетные фонды финансовых ресурсов и др.)
4	Государственная собственность и ресурсы (государственные предприятия, природные ресурсы и земли)

В настоящий момент преобладающим является косвенное регулиро­вание.

На первичном рынке ГР сосредоточено на поддержании единого порядка выпуска (эмиссии) ЦБ в обращение посредством государственной регистрации проспектов эмис­сии и путем аттестации, лицензирования деятельности ПУ рынка.

На вторичном рынке государственный контроль осуществляется по­средством лицензирования деятельности ПУ рынка и путем выдачи квалификационных аттестатов, дающих пра­во на совершение определенных видов деятельности на РЦБ, а также надзора за соблюдением антимонопольного законода­тельства.

Задачи регулирования могут иметь макроэкономической и регио­нальный характер. Таким образом, ГР и надзор состоят в разработке законов, норм, правил и контроля их выполнения.

3.3. Особенности российского рынка ценных бумаг.

В России выбрана смешанная модель фондового рынка, на котором одновременно и с равными правами присутствуют и КБ и небанковские инвестиционные институты.

РЦБ в России - это молодой, динамичный рынок с быстро нарастающими объемами операций. Его

можно охарактеризовать по параметрам, показанным на рис.3.8. Его качественные характеристики приведены на рис.3.9.

долгосрочные и среднесрочные облигационные займы, размещенные среди населения (> 30 млрд. руб.)

Рис.3.8. Характеристики фондового рынка России.

высокая степень всех рисков, связанных с ЦБ

Рис.3.9. Качественные характеристики РЦБ.

Формирование фондового рынка в России повлекло за собой возникновение, связанных с этим процессом, многочисленных проблем, преодоление которых необходимо для дальнейшего успешного развития и функционирования РЦБ.

Нынешнее состояние РЦБ в России следует охарактеризовать как тяжелое. Последние годы он развивается неравномерно и не соответствует потребностям экономики. Преобладающим сегментом этого рынка до последнего времени являлся сектор государственных ЦБ, в основном краткосрочных, которые по традиционным мировым понятиям считаются объектом денежного, а не фондового рынка. Рынок корпоративных ЦБ стагнирует либо обслуживает иностранных инвесторов. Население играет малую роль.Несмотря на все отрицательные характеристики, современный российский фондовый рынок - это динамичный рынок, развивающийся на основе (рис.3.10):

Рис.3.10. Перспективы развития РЦБ.

Для ускорения развития следует провести целевую переориентацию РЦБ (рис.3.11):

Рис.3.11. Направления ускорения развития РЦБ.

РЦБ является одним из возможных каналов, по которым сбережения перетекают в инвестиции. Он предоставляет инвесторам возможность хранить и преумножать их сбережения.

Давая общую оценку значения ЦБ в экономике, можно выделить следующие важнейшие моменты:

1. ЦБ выступают гибким инструментом инвестирования свободных денежных средств юридических и физических лиц.

2. Размещение ЦБ - эффективный способ мобилизации ресурсов для развития производства и удовлетворения других общественных потребностей. 3. ЦБ активно участвуют в обслуживании товарного и денежного обращения.

4. На ФБ складываются курсы ЦБ. Эти курсы - барометр любых изменений в экономической и политической жизни той или иной страны. Курсы резко падают в годы кризисов и неблагоприятной конъюнктуры и, наоборот, повышаются в периоды оживления и подъема производства.

Развитие РЦБ ведёт взаимопроникновению, взаимостимулированию других рынков капиталов. РЦБ оттягивает на себя капиталы, но и перемещает эти капиталы через механизм ЦБ на другие рынки, тем самым способствует их развитию.

Список литературы

1. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие для вузов. - М.: Юнити-Дана, 2004. – 461 с.

2. Бабич А.М., Павлова Л.Н. Государственные и муниципальные финансы: Учебник для вузов. – М.: Финансы, ЮНИТИ, 1999. - 687 с.

3. Балабанов И.Т. Риск - менеджмент.- М.: Финансы и статистика, 2002. – 256 с.

4. В.А. Боровкова. Рынок ценных бумаг. - С.-Пб.: Питер, 2008. – 400 с.

5. Гражданский кодекс Российской Федерации: часть 1 от 30 ноября 1994 г. № 51-Ф3 (ред.от 30.12.2004) (с изм. и доп., вступившими в силу с 10.01.2005); часть 11 от 26 января 1996 г. № 14-Ф3 (ред.от 09.05.2005); часть 111 от 26 ноября 2001 г. № 146-Ф3 (ред. От 02.12.2004).

6. Грэхем Б. Разумный инвестор. - М.: Вильямс, 2007. – 672 с.

7. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки. – М.: ЮНИТИ, 2005. – 340 с.

8. Зверев А.Ф. Фондовая биржа, рынок ценных бумаг. - М.: Прогресс, 2003. – 169 с.

9. Здоровенин В.В. Хедж-фонды. Инвестиционная деятельность и оценка ее эффективности. – М.: ГУ ВШЭ, 2009. – 140 с.

10. Кийосаки Р.Т., Лектер Ш.Л. Квадрант денежного потока. – М.: Попурри, 2008. – 400 с.

11. Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг. Курс в схемах. – М.: Юристъ, 2003. – 392 с.

12. Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг. Курс в схемах. – М.: Юристъ, 2003. – 392 с.

13. Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг./Учебник. – М.: Экономистъ, 2008. – 682 с.

14. Ковалев А.П. Финансы и кредит. - М.: Феникс, 2003. – 480 с.

15. Ковел М. Биржевая торговля по трендам. Как заработать, наблюдая тенденции рынка. – СПб.: Питер, 2009. -353 с.

16. Лефевр Э. Воспоминания биржевого спекулянта. – М.: Олимп-Бизнес, 2007. – 416 с.

17. Ливермор Дж. Торговля акциями. Классическая формула тайминга, управления капиталом и эмоциями. – СПб.: Питер, 2009. – 272 с.

18. Литвиненко Л.Т., Ништатов Н.П., Удалищев Д.П. Рынок государственных ценных бумаг. – М.: ЮНИТИ, 2006. – 355 с.

19. Маренков Н.Л. Ценные бумаги. – М.: МЭФИ, 2005.- 602с.

20. Перкинс Дж. Тайная история американской империи. Экономические убийцы и правда о глобальной коррупции. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2008. – 448 с.

21. Практикум по курсу «Ценные бумаги»: Учебное пособие/Под. ред. проф. Колесникова В. И. , Торкановского В. С. – М.: Финансы и статистика, 2002. - 304 с.

22. Рынок ценных бумаг /Под ред. В. А. Галанова, А.И.Басова. М.: Финансы и статистика, 2006. – 448 с.

23. Федеральный закон от 11 ноября 2003 года N 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах» (с изм.27.07.06 N 141-ФЗ). – М.: Омега-Л, 2009 г. - 62 с.

24. Федеральный закон от 02.12.90 № 395-1 «О банках и банковской деятельности» (с изм.от 27.07.2006 № 140-ФЗ). – М.: Омега-Л, 2009 г. - 61 с.

25. Федеральный закон от 22.04.96 № 39-ФЗ. «О рынке ценных бумаг» (с изм. 07.08.01). – М.: Омега-Л, 2009 г. - 64 с.

26. Ческидов Б.М. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. Конспект лекций. – М.: Эксмо, 2007. – 240 с.

27. Швагер Дж. Технический анализ. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2009. – 806 с.