«ПРОМЫШЛЕННАЯ ЛОГИСТИКА»

2.1.2 Задание 1 контрольной работы №2

Задача (вопросы 1-4)

Задача 1: Годовой спрос D единиц, стоимость подачи заказа С0 рублей/заказ, закупочная цена С рублей/единицу, годовая стоимость хранения одной единицы составляет a% ее цены. Время доставки 6 дней, 1 год = 300 рабочих дней. Найти оптимальный размер заказа, издержки, уровень повторного заказа, число циклов за год, расстояние между циклами. Можно полу-

чить скидку b% у поставщиков, ее ли размер заказа будет не меньше d еди-

ниц. Стоит ли воспользоваться скидкой? Годовая стоимость отсутствия запасов Сb рублей/единицу. Сравнить 2 модели: основную и с дефицитом (заявки выполняются).

Задача 2: Годовой спрос D единиц, стоимость организации производственного цикла Сs рублей, издержки хранения одной единицы Ch руб-

лей/год. Найти экономичный размер партии, издержки, число циклов за год, расстояние между циклами.

Задача 3: Темп производства P единиц/день, темп использования Dединиц/день. Годовые издержки хранения Сh рублей/единицу. Стоимость

организации производственного цикла Сs рублей. Найти экономичный размер партии, издержки, число циклов за год, расстояние между циклами.

Задача 4: Годовой спрос D единиц за 300 рабочих дней, стоимость подачи заказов С0 рублей/заказ, издержки хранения одной единицы Сh рублей/год. годовая стоимость отсутствия запасов Сb рублей/единицу. Время поставки 4 дня.

Сколько единиц нужно заказывать и когда, если цель - минимизировать общую стоимость запасов?

Студент выбирает параметры для задания 2 контрольной работы №2 из

2.2 Задание 2 контрольной работы 2. Технико-экономическое обоснование проектных решений. Оценка эффективности инвестиционных проектов

2.2.1 Методические материалы

Общие принципы принятия инвестиционного решения

Рассмотрим проблему доходности инвестиций. Если предприятие хочет сохранить прочное положение на рынке и не утратить части стоимости, то оно должно обеспечить своим инвесторам требуемый уровень доходности. Это необходимо и для привлечения новых инвестиций. Поэтому нужно разработать методы оценки инвестиций, позволяющие сравнивать конкурирующие между собой инвестиционные проекты.

Инвестиционные решения — это решения о текущих затратах с целью получения доходов в будущем. Краткосрочные решения принимаются на относительно короткий период времени (например, от вложения денежных средств до получения прибыли от них пройдет один год). Долгосрочные инвестиционные проекты рассчитаны на более длительный период времени.

Ниже проанализируем обоснованность долгосрочных инвестиционных решений дня предприятий, целиком финансируемых за счет акционерного капитала (или выпуск простых акций, или за счет нераспределенной прибыли). Будем считать, что денежные потоки точно определены и нет необходимости делать поправку на риск. Денежные притоки или оттоки происходят в начале или конце каждого периода. Хотя вычисления в этом случае не совсем точны, но для большинства решений они достаточно приемлемы.

Следует отметить, что около 85% усилий, направленных на анализ инвестиционного проекта, тратятся на уточнение различных элементов возможного решения, а 15% усилий приходятся на различные расчеты. Так что не стоит предаваться соблазну производить расчеты до надлежащего определения диапазона данных. Любую оценку стоимости инвестиционного проекта следует начинать с четкого определения рассматриваемых инвестиций и описания возможных альтернатив. Как правило, всегда есть две-три альтернативы инвестирования средств.

Все экономические расчеты при принятии инвестиционных решений должны быть основаны на прогнозе будущих доходов и расходов. Данные прошлых периодов не имеют отношения к решаемой задаче.

При проведении анализа инвестиционного проекта следует изучить вероятные изменения переменных и оценить чувствительность количественных оценок к изменению различных факторов. Это ограничит пределы погрешности прогнозируемых результатов. Конечно, невозможно полностью исключить риски.

Далеко не всякая бухгалтерская информация имеет значение при анализе инвестиционного проекта. Экономическое обоснование инвестиционного проекта опирается на оценку приростных изменений параметров бизнеса. Следует избегать использования себестоимости на единицу продукции, а проводить

13

анализ на основе изменений за период выручки и затрат, являющихся следствием инвестиционного решения.

Невосполнимые затраты, связанные с созданием активов в прошлом, не должны учитываться при рассмотрении инвестиционного проекта. Ведь эти затраты никак не могут быть изменены реализацией этого инвестиционного проекта.

Альтернативные издержки по инвестициям

При выработке долгосрочных инвестиционных решений необходимо знать, какую отдачу принесут инвестиции, и сопоставить прибыль от инвестирования в различные проекты.

Тот, кто не любит рисковать, может вложить деньги в безрисковые ценные бумаги (такими считаются особо надежные государственные ценные бумаги), которые будут приносить постоянный доход. Доходность по инвестициям в такие ценные бумаг и представляет собой альтернативные издержки по инвестициям, так как инвестированные в особо надежные государственные ценные бумаги средства не могут быть инвестированы ещѐ куда-то.

Альтернативные издержки по инвестициям также называют стоимостью капитала, минимально необходимой нормой прибыли, ставкой дисконтирова-

ния и процентной ставкой. Предприятие должно рассматривать только такие инвестиционные проекты, прибыль от которых выше альтернативных издержек по инвестициям.

При рассмотрении инвестиционных проектов мы должны решим, будет ли инвестирование капитала более прибыльным, чем простое помещение средств в безрисковые ценные бумаги или в банк под проценты при данной банковской процентной ставке. Кроме того, необходимо выбрать тот инвестиционный проект, который принесет максимальную выгоду.

Метод чистой приведенной стоимости

В методе чистой приведенной стоимости учитывается временная стоимость денег.

Предположим, что нам известен будущий денежный поток и его распределение по времени. Дисконтируем денежные потоки до их текущей стоимости (на нулевой момент времени, то есть на начало реализации проекта), используя минимально необходимую норму прибыли. Суммировав полученные результа-

ты, найдем чистую приведенную стоимость (NPV) проекта.

Если полученное значение положительно, то реализация инвестиционного проекта более выгодна, чем помещение средств в безрисковые ценные бумаги. Если полученное значение отрицательно, то реализация инвестиционного проекта менее выгодна, чем помещение средств в безрисковые ценные бумаги. Нулевое значение чистой приведенной стоимости говорит о том, что предприятию безразлично, принять проект или отвергнуть его.

При принятии решений по инвестициям при оценке потоков денежных средств в них не включается амортизация, так как она не явится расходом в форме наличных денежных средств. Затраты капитала и на амортизируемые ак-

14

тивы учитываются как расход наличных денежных средств в начале реализации инвестиционного проекта. Амортизационные отчислении - это просто метод бухгалтерского учета для соответствующего распределения вложений в активы по анализируемым отчетным периодам. Любое включение амортизационных отчислений в потоки денежных средств приводит к повторному счету.

Метод чистой приведенной стоимости особенно полезен, когда необходимо выбрать один из нескольких возможных инвестиционных проектов, имеющих различные размеры требуемых инвестиции различную продолжительность реализации, различные денежные доходы.

Мы определяем чистую приведенную стоимость каждого инвестиционного проекта на основе альтернативных издержек по инвестициям. Положительность чистой приведенной стоимости говорит о прибыльности инвестиций. Затем выбираем, в рамках какого инвестиционного проекта положительная чистая приведенная стоимость наибольшая, так как именно это при прочих равных условиях и является индикатором самого рентабельного проекта.

Пример 1 задания 2 контрольной работы №2

Предприятие анализирует два инвестиционных проекта в 2 млн. рублей. Оценка чистых денежных поступлений приведена ниже.

Альтернативные издержки по инвестициям равны 12%. Определим чистую приведенную стоимость каждого проекта.

Решение:

Чистая приведенная стоимость проекта А равна:

Чистая приведенная стоимость проекта В равна:

Ответ: Так как 0.08 > 0.02, то проект А предпочтительнее. Положительная чистая приведенная стоимость инвестиций свидетельст-

вует об увеличении рыночной стоимости средств акционером, которое должно произойти, когда на фондовой бирже станет известно о принятии данного проекта. Она также показывает потенциальное увеличение текущего потребления для владельцев обыкновенных акций, которое возможно благодаря реализации проекта после возвращения использованных средств.

15

Метод внутренней нормы доходности

В методе внутренней нормы доходности учитывается временная стоимость денег.

Внутренняя норма доходности (дисконтированная норма прибыли) IRR -

это ставка дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость инвестиций равна нулю. Иначе говоря, при такой ставке сумма инвестированных средств будет окупаться в течение всей продолжительности инвестиционного проекта, а создания новой стоимости не произойдет.

Значение внутренней нормы доходности можно найти приближенно методом линейной интерполяции. Подбираем значение ставки дисконтирования r0, при которой чистая приведенная стоимость инвестиций NPV(r0)<0.

Подбираем значение ставки дисконтировании r1, при которой чистая приведенная стоимость инвестиции NPV(r1)>0. Тогда внутренняя норма доходности равна:

Пример 2 задания 2 контрольной работы №2

Определим внутреннюю норму доходности инвестиционного проекта В из примера 1.

Решение:

Чистая приведенная стоимость проекта В при ставке дисконтирования r равна:

При r1=0,12 чистая приведенная стоимость NPV(r1) = NPV(0,12) ≈ 0,02 млн. руб. >0

При r0=0,15 чистая приведенная стоимость NPV(r0) = NPV(0,15) ≈ -0,08 млн. руб. <0

Тогда внутренняя норма доходности IRR равна:

Ответ: Внутренняя норма доходности равна 12,6%.

Сравнение методов чистой приведенной стоимости и внутренней нормы доходности

Во многих ситуациях метод внутренней нормы доходности склоняется к тому же решению, что и метод чистой приведенной стоимости. Нo бывают ситуации, когда метод внутренней нормы доходности приводит к ошибочным решениям.

При анализе взаимоисключающих проектов (принятие одного из них исключает принятие другого) рекомендуется метод чистой приведенной стоимости.

16

Вметоде внутренней нормы доходности подразумевается, что все поступления от инвестиционного проекта реинвестируются по собственно проектной норме доходности. Но это не обязательно фактическая альтернативная стоимость капитала.

Вметоде внутренней нормы доходности результат показывается в виде процентной ставки, а не абсолютного денежного значения. Поэтому этот метод отдаст предпочтение инвестированию 10 тыс. руб. под 100%. а не инвестированию 200 млн. руб. под 20%.

Внестандартных денежных потоках (выплаты и поступления череду-

ются) возможно получение нескольких значений внутренней нормы доходности.

С учетом вышеперечисленного инвестиционные проекты нужно оценивать на основе чистой приведенной стоимости.

Метод окупаемости

Достоинство метода окупаемости — его простота. На практике этот метод применяется довольно часто, хотя при этом не учитывается временная стоимость денег.

Нужно определить период окупаемости, который показывает, столько времени понадобится для того, чтобы инвестиционный проект окупил первоначально инвестированную сумму (то есть до превышения наличным доходом первоначальных инвестиций). Чем короче период окупаемости, тем инвестиционный проект лучше.

Пример 3 задания 2 контрольной работы №2

Определим период окупаемости каждого инвестиционного проекта в примере 1.

Решение:

Впроекте А для окупаемости первоначальных инвестиции в сумме 2 млн. руб. необходимо поступление 0.9 млн. руб. в первый год и (2 - 0,9) = 1.1 млн. руб. (из 1.6 млн. руб.) во второй год. Поэтому период окупаемости проекта А равен 1 + 1,1/1,6 ≈ 1,7 лет.

Впроекте В для окупаемости первоначальных инвестиций в сумме 2 млн. руб. необходимо поступление 0,8 млн. руб. в первый год. 1,1 млн. руб. во второй год и 2 - (0,1 + 1,1) = 0.1 млн. руб. (из 0,6 млн. руб.) в третий год. Поэтому период окупаемости проекта В равен 1 + 1 + 0,1 / 0,6 ≈ 2,2 года.

Так как 1,7 < 2,2 то проект А предпочтительнее. Ответ: Проект А предпочтительнее.

Недостатки метода окупаемости:

1) не учитываются потоки денежных средств после завершения срока окупаемости;

2) не учитывается временная разница поступлений денежных средств (поэтому возможно одобрение инвестиционного проекта с отрицательной чистой приведенной стоимостью).

17

Учитывая приведенные недостатки, применение метода окупаемости не обязательно приведет к максимизации рыночной иены обыкновенных акций.

Существует ряд ситуаций, когда целесообразно применение метода окупаемости. Например, руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности (главное, чтобы инвестиции окупились как можно скорее).

Метод окупаемости также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска. Например, для отраслей с быстрыми технологическими изменениями.

Одна из модификаций метода окупаемости — дисконтированный метод расчета периода окупаемости, когда все потоки денежных средств дисконтированы до их приведенной стоимости, а период окупаемости определяется на основании дисконтировании потоков.

Окупаемость, рассчитанная по дисконтированным денежным потокам, достигается в тот момент, когда накопленная приведенная стоимость потоков до этого момента станет равной нулю. Это как раз тот момент времени, когда первоначально инвестированные средства полностью окупаются, а инвестиционный проект начинает приносить экономическую прибыль. При этом не следует забывать, что дисконтированный срок окупаемости подразумевает неизменное условий реализации инвестиционного проекта.

Дисконтированный метод расчета периода окупаемости также учитывает все потоки денежных средств после завершения срока окупаемости. Но из-за того, что в дисконтированном методе расчета периода окупаемости полученная величина периода окупаемости больше, чем в методе окупаемости, исключается меньшее количество денежных потоков. Поэтому переход от метода окупаемости к дисконтированному методу расчета периода окупаемости — это шаг в правильном направлении.

Пример 4 задания 2 контрольной работы №2.

Определим дисконтированный период окупаемости проекта В примера 1.

Решение:

Заполним таблицу 3

Поясним, как заполняется таблица.

Значения первых двух столбцов взяты из условия. В 3-м столбце указаны дисконтированные денежные потоки (результаты округляем до двух цифр после запятой). Каждое число 4-го столбца равно сумме предыдущего числа 4-го столбца и числа из этой же строки 3-го столбца.

18

Тогда дисконтированный период окупаемости проекта В равен:

2 + (2 – 1,59)/(2,02 – 1,59) ≈ 2,95 лет.

Ответ: дисконтированный период окупаемости проекта В равен 2,95 лет. На практике метод окупаемости очень часто используется для грубой

оценки инвестиционных проектов.

Недостатки метода окупаемости стали сказываться на его популярности. Но в семидесятых годах XX века резкий рост инфляции и быстрые изменения в технологии привели к невозможности точных прогнозов долгосрочных потоков денежных средств. Это привело к тому, что быстрая окупаемость инвестиций снова оказалась в центре внимания.

Метод окупаемости позволяет отсечь инвестиционные проекты с большей зависимостью от долгосрочных потоков денежных средств. Это особенно важно для отраслей с резкими изменениями технологий и спроса. Например, разработчик программного обеспечения должен окупить свой проект до появления на рынке аналогичных программ. Поэтому метод окупаемости хорош при проведении предварительного отбора инвестиционных проектов.

19

2.2.2 Задание 2 контрольной работы №2

Задача (вопросы 1-4).

Предприятие анализирует два инвестиционных проекта (А и В) в а млн. рублей. Параметры чистых денежных поступлений приведена в таблице 1.

Таблица 4 – Параметры чистых денежных поступлений

Альтернативные издержки по инвестициям равны g%.

Задача 1: Определить чистую приведенную стоимость15 каждого проекта. Какой проект предпочтительнее?

Задача 2: Определить внутреннюю норму доходности каждого инвестиционного проекта.

Задача 3: Определить период окупаемости каждого инвестиционного проекта.

Задача 4: Определить дисконтированный период окупаемости проекта В.

Студент выбирает параметры для задания 2 контрольной работы №2 из

20