7

Тема 3. Начальная фаза проекта

1. Использование основных направлений проектного анализа для обоснования проекта: технический, маркетинговый, экологический, социальный, институционный, экономический, финансовый (см. лекции по проектному анализу).

2. Оценка жизнеспособности и финансовой реализуемости проекта.

Вопрос 2. Оценка жизнеспособности и финансовой реализуемости проекта.

Для оценки жизнеспособности проекта сравнивают варианты проекта с точки зрения их стоимости, сроков реализации и прибыльности.

Оценка жизнеспособности призвана ответить на следующие вопросы:

1. возможность обеспечить требуемую динамику инвестиций;

2. способность проекта генерировать потоки доходов, достаточных для компенсации затрат и риска.

Жизнеспособность проекта оценивают с помощью методов анализа эффективности проекта (чистой приведенной стоимости, внутренней нормы доходности проекта, коэффициента соотношения доходов и затрат, индекса прибыльности, периода окупаемости и других).

Финансовая реализуемость – показатель, принимающий да значения: «да» или «нет», и характеризующий наличие финансовых возможностей осуществления проекта. Финансовая реализуемость оценивается на основе денежного потока проекта.

В связи с этим, важнейшим этапом анализа инвестиционного проекта является оценка прогнозируемого денежного потока. При оценке проекта учитывают три вида деятельности: инвестиционную, операционную и финансовую. С каждым видом деятельности связаны свои денежные потоки. В целом денежный поток охватывает три элемента:

1. Приток реальных денег (денежные поступления);

2. Отток реальных денег (затраты);

3. Сальдо реальных денег (активный баланс, эффект) – разница между притоком и оттоком реальных денег.

Операционная деятельность является обычной производственной деятельностью. Следует подчеркнуть, что основной деятельностью предприятия может быть не только промышленная деятельность (производство какой-нибудь промышленной продукции), но и строительная, транспортная, торговая, а также предоставление каких-либо услуг.

Инвестиционная деятельность охватывает процесс создания основных фондов, включая капитальное строительство, а также создание или наращение оборотного капитала (увеличение рассматривается как отток средств, а уменьшение как приток).

Детально состав инвестиционных затрат был рассмотрен в теме 4 Проектного анализа «Концепция выгод и затрат в проектном анализе». Однако, необходимо обратить внимание на денежные потоки, возникающие в процессе ликвидации (завершения) проекта.

Так, с ликвидацией или реализацией на сторону имущества участника проекта связаны как ликвидационные доходы (выручка от реализации имущества), так и ликвидационные затраты, например, затраты на демонтаж зданий, сооружений и оборудования, предметов, пригодных для дальнейшего использования в производстве, оплату транспортных и других услуг по реализации/утилизации имущества, отходов металлолома, а в конце проекта – затраты на рекультивацию земель и трудоустройство работников, включая выплату выходного пособия. В расчетах обычно учитывается ликвидационное сальдо – разница между ликвидационными доходами и затратами.

К финансовой деятельности относят операции привлечения и возврата заемных средств. Отличительной особенностью финансовой деятельности от инвестиционной и операционной является то, что к ней относятся операции со средствами «внешними» по отношению к проекту, а не со средствами, которые генерирует сам проект.

Денежные потоки по финансовой деятельности определяются только в расчетах эффективности участия в проекте. Такое участие предполагает осуществление инвестиций. Источником средств для этого могут быть:

1) средства «внешние» по отношению к проекту, операции с которыми учитываются по финансовой деятельности. Они включают:

а) собственные средства участника. Их вложение дает право инвесторам (чаще всего акционерам) пользоваться частью доходов проекта и частью имущества предприятия при его ликвидации;

б) заемные средства (средства других участников и кредитных учреждений). Они не дают права на доходы проекта и имущество, и предоставляются на условиях возвратности и платности.

2) средства, генерируемые проектом. К ним относится прибыль и амортизация, а также доходы от финансовых операций с ними (от вложения временно свободных средств на депозитные счета, в ценные бумаги или другие проекты). Получение и использование этих средств учитывается в денежных потоках по операционной и инвестиционной деятельности.

Таблица 1